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夾層融資：夾層資本
夾層資本是在夾層融資這一融資過(guò)程中出現的一個(gè)專(zhuān)有名詞，那么大家了解夾層資本的哪些知識了呢?下面由小編為大家介紹一下吧。
什么是夾層資本
夾層資本是在夾層融資這一融資過(guò)程中出現的一個(gè)專(zhuān)有名詞，是針對融資過(guò)程中資金的提供方也就是出資方而言的。
夾層資本(Mezzanine Capital)是收益和風(fēng)險介于企業(yè)債務(wù)資本和股權資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長(cháng)期無(wú)擔保的債權類(lèi)風(fēng)險資本。當企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先債務(wù)提供者首先得到清償，其次是夾層資本提供者，最后是公司的股東。因此，對投資者來(lái)說(shuō)，夾層資本的風(fēng)險介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間。
夾層資本的應用
夾層資本通常常用于那些接受后續風(fēng)險資本的公司，或者在杠桿收購時(shí)銀行的高級貸款不能提供收購所需的所有資金的情況下使用。因此，夾層資本向公司發(fā)放次級貸款，在資本結構順序中位于銀行貸款之下，但在來(lái)自L(fǎng)BO基金的股本之上。夾層資本也提供大量的成長(cháng)資本。當一家成長(cháng)中的企業(yè)無(wú)法從銀行得到所需的全部資金時(shí)，它往往要向夾層貸款人求助。因此夾層貸款人索取的回報比銀行高得多，但比風(fēng)險投資公司和LBO基金低得多。
夾層債務(wù)與優(yōu)先債務(wù)一樣，要求融資方按期還本付息，但通常要求比優(yōu)先債務(wù)更高的利率水平，其收益通常包含現金收益和股權收益兩部分。典型的夾層債務(wù)提供者可以選擇將融資金額的一部分轉換為融資方的股權，如期權(Option)，認股證(Warrant)，轉股權(Convertibility)或是股權投資參與權(Equity Participation Rights)等權力，從而有機會(huì )通過(guò)資本升值中獲利。
常見(jiàn)的夾層資本形式包括含轉股權的次級債(Subordinated Debt with Warrants)，可轉換債(Convertible Debt)和可贖回優(yōu)先股(Redeemable Preferred Equity)。因此，夾層資本的收益也介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間。
什么是夾層融資
夾層融資是指在風(fēng)險和回報方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長(cháng)期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據特殊需求作出調整。而夾層融資的付款事宜也可以根據公司的現金流狀況確定。
夾層融資是一種無(wú)擔保的長(cháng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對融資者的權益認購權。夾層融資只是從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來(lái)用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標回報率是20%～30%。一般說(shuō)來(lái)，夾層利率越低，權益認購權就越多。
夾層投資也是私募股權資本市場(chǎng)(private equity market)的一種投資形式，是傳統創(chuàng )業(yè)投資的演進(jìn)和擴展。在歐美國家，有專(zhuān)門(mén)的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權和優(yōu)先級債務(wù)(senior debt)來(lái)融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權高但同時(shí)承擔較高風(fēng)險的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結構和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權形式的同時(shí)，常常會(huì )提供企業(yè)上市或被收購時(shí)的股權認購權。
夾層融資的適用條件
融資企業(yè)一般在以下情況下可以考慮夾層融資
1. 缺乏足夠的現金進(jìn)行擴張和收購;
2. 已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展。
3. 企業(yè)已經(jīng)有多年穩定增長(cháng)的歷史;
4. 起碼連續一年(過(guò)去十二個(gè)月)有正的現金流和EBITDA(未減掉利息、所得稅、折舊和分攤前的營(yíng)業(yè)收益);
5. 企業(yè)處于一個(gè)成長(cháng)性的行業(yè)或占有很大的市場(chǎng)份額;
6. 管理層堅信企業(yè)將在未來(lái)幾年內有很大的發(fā)展;
7.估計企業(yè)在兩年之內可以上市并實(shí)現較高的股票價(jià)格，但是現時(shí)IPO市場(chǎng)狀況不好或者公司業(yè)績(jì)不足以實(shí)現理想的IPO，于是先來(lái)一輪夾層融資可以使企業(yè)的總融資成本降低。
夾層融資的回報來(lái)源
夾層融資的回報通常從以下一個(gè)或幾個(gè)來(lái)源中獲�。�
1.現金票息，通常是一種高于相關(guān)銀行間利率的浮動(dòng)利率;
2.還款溢價(jià);
3.股權激勵，這就像一種認股權證，持有人可以在通過(guò)股權出售或發(fā)行時(shí)行使這種權證進(jìn)行兌現。并非所有夾層融資都囊括了同樣的特點(diǎn)。舉例而言，投資的回報方式可能完全為累積期權或贖回溢價(jià)，而沒(méi)有現金票息。
夾層融資的優(yōu)勢
(一)借款者及其股東所獲的利益
夾層融資是一種非常靈活的融資方式，這種融資可根據募集資金的特殊要求進(jìn)行調整。對于借款者及其股東而言，夾層融資具有以下幾方面的吸引力：
長(cháng)期融資。亞洲許多中型企業(yè)發(fā)現，要從銀行那里獲得三年以上的貸款仍很困難。而夾層融資通常提供還款期限為5到7年的資金。
可調整的結構。夾層融資的提供者可以調整還款方式，使之符合借款者的現金流要求及其他特性。與通過(guò)公眾股市和債市融資相比，夾層融資可以相對謹慎、快速地進(jìn)行較小規模的融資。夾層融資的股本特征還使公司從較低的現金票息中受益，而且在某些情況下，企業(yè)還能享受延期利息、實(shí)物支付或者免除票息期權。
限制較少。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務(wù)契約方面的限制較少。盡管夾層融資的提供者會(huì )要求擁有觀(guān)察員的權利，但他們一般很少參與到借款者的日常經(jīng)營(yíng)中去，在董事會(huì )中也沒(méi)有投票權。
比股權融資成本低。人們普遍認為，夾層融資的成本要低于股權融資，因為資金提供者通常不要求獲取公司的大量股本。在一些情況中，實(shí)物支付的特性能夠降低股權的稀釋程度。
(二)夾層融資提供者的受益之處
夾層融資提供者的受益之處也是區分夾層投資和典型的私有股權投資的主要特征：
比股權風(fēng)險較小的投資方式。夾層投資的級別通常比股權投資為高，而風(fēng)險相對較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會(huì )在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)或股份的第一或第二優(yōu)先權。從"股權激勵"中得到的股本收益也可非�？捎^(guān)，并可把回報率提高到與股權投資相媲美的程度。
退出的確定性較大。夾層投資的債務(wù)構成中通常會(huì )包含一個(gè)預先確定好的還款日程表，可以在一段時(shí)間內分期償還債務(wù)也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標公司的現金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權投資更為明確(后者一般依賴(lài)于不確定性較大的清算方式)。
當前收益率。與大多數私有股權基金相比，夾層投資的回報中有很大一部分來(lái)自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動(dòng)性。
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