債務(wù)融資是什么 債務(wù)融資工具

　　什么是債務(wù)融資?債務(wù)融資的范圍是如何的?債務(wù)融資工具有哪些?

　　債務(wù)融資

　　債務(wù)融資(Debt Financing)，是指通過(guò)銀行或非銀行金融機構貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。有直接債務(wù)融資和間接債務(wù)融資兩種模式。

　　債務(wù)融資相對于股權融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：短期性、可逆性、負擔性以及流通性。

　　債務(wù)融資的范圍

　　(1)保函

　　(2)發(fā)行金融債券

　　(3)長(cháng)、短期銀行借款

　　(4)綜合授信管理工作

　　(5)信用證等其他中間金融業(yè)務(wù)

　　債務(wù)融資工具

　　債務(wù)融資工具全稱(chēng)為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具：指具有法人資格的'非金融企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè))在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限內還本付息的有價(jià)證券。包括短期融資券和中期票據等。

　　債務(wù)融資工具特點(diǎn)

　　(1)融資成本以央行票據為底線(xiàn)，低于同期貸款利率，且發(fā)行利率完全市場(chǎng)化。

　　(2)發(fā)行方式靈活，審批周期短，發(fā)行手續比較簡(jiǎn)單。

　　(3)一次審批通過(guò)后可以分批發(fā)行，靈活的進(jìn)行余額控制，為企業(yè)提供穩定的資金來(lái)源。

　　(4)集團母公司融資可以供子公司成員使用。

　　(5)在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)進(jìn)行融資，有助于提高市場(chǎng)形象。

　　債務(wù)融資工具操作流程

　　(1)達成業(yè)務(wù)意向。各分行向符合條件的`優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶(hù)進(jìn)行業(yè)務(wù)推介，總行加強協(xié)調，爭取總分支行三級聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，達成業(yè)務(wù)意向。

　　(2)立項。分行在與客戶(hù)簽訂達成代理承銷(xiāo)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)意向后，向總行承銷(xiāo)部門(mén)遞交申請發(fā)行債務(wù)融資工具的相關(guān)材料，總行根據相關(guān)標準進(jìn)行立項審核。并通知和授權分行代表與客戶(hù)簽訂《債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)合作意向書(shū)》，確定主承銷(xiāo)意向。

　　(3)授信安排。立項后，分行根據總行發(fā)行部門(mén)擬持有份額，向總行風(fēng)險管理部遞交調增承銷(xiāo)企業(yè)債務(wù)融資工具授信申請報告。

　　(4)盡職調查�？傂谐袖N(xiāo)部門(mén)設計債務(wù)融資工具發(fā)行方案，組織企業(yè)、相關(guān)分行、中介機構共同完成向中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )的注冊材料。

　　(5)債務(wù)融資工具備案發(fā)行�？傂邪l(fā)行部門(mén)遞交協(xié)會(huì )所有注冊資料，并跟蹤注冊進(jìn)度。協(xié)會(huì )同意后，總行發(fā)行部門(mén)組織市場(chǎng)發(fā)行推介，完成發(fā)行工作，并負責向協(xié)會(huì )報告發(fā)行情況。

　　(6)客戶(hù)維護服務(wù)。債務(wù)融資工具存續期內，有關(guān)分行負責客戶(hù)的后續跟蹤維護服務(wù)與協(xié)調，做好有關(guān)消息披露及兌付安排等工作，遇重大事項及時(shí)向總行匯報。

　　(7)債務(wù)融資工具兌付�？傂邪l(fā)行部門(mén)完成債務(wù)融資工具到期兌付工作，并負責向協(xié)會(huì )報告兌付情況。

　　債務(wù)融資的比例

　　債務(wù)融資比例，即資金總量中債務(wù)資金的比例對公司治理產(chǎn)生的影響。

　　1.提高債務(wù)融資比例能夠降低企業(yè)自由現金流，提高資金使用效率

　　自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。如果自由現金流豐富，則公司可以?xún)斶�債務(wù)，回購股票，增加股息支付。當公司產(chǎn)生大量的自由現金流時(shí)，經(jīng)理人從自身價(jià)值最大化出，傾向于不分紅或少分紅，將自由現金流留在公司內使用，經(jīng)理可以自由支配這些資金用于私人利益，或是進(jìn)行過(guò)度投資，降低了資金的使用效率，由此產(chǎn)生代理成本。

　　首先，由于對股東的支付會(huì )減少經(jīng)理控制下的資源，因而減少了經(jīng)理的權利，甚至在企業(yè)必須獲取資金時(shí)，又會(huì )受到資本市場(chǎng)的監督，因此經(jīng)理人傾向于不少紅或少分紅;其次，當公司內部留有大量自由現金流時(shí).經(jīng)理可以將自由現金流用于私人利益，這直接增加了經(jīng)理的效用;再次，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有將企業(yè)擴張到超過(guò)最優(yōu)規模的動(dòng)機，因為經(jīng)營(yíng)者的權利因他們所控制資源的增加而增大，而且與銷(xiāo)售增加正相關(guān)的經(jīng)營(yíng)者的報酬也會(huì )相應增加，導致企業(yè)進(jìn)行過(guò)度投資。然而，股東的利益在于公司價(jià)值最大化和投資回報問(wèn)題，規模大并不代表效益高。因此，如何讓經(jīng)營(yíng)者支出現金而不是投資于回報小于資本成本的項目或者浪費在組織的低效率上，這是公司治理的一項重要任務(wù)。

　　原本企業(yè)可以通過(guò)股票回購或發(fā)放股利的形式將現金支付給股東，從而能夠降低自由現金流量的代理成本。但是，由于使用未來(lái)現金流的控制權留給了經(jīng)理，經(jīng)理從自身效應最大化出發(fā)，難以保證上述行為的必然實(shí)施，也就是說(shuō)，發(fā)放股利或股票回購對經(jīng)營(yíng)者的約束是軟性的。與此相反，企業(yè)向債權人按期還本付息是由法律和合同規定了的硬約束。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須在債務(wù)到期時(shí)，以一定的現金償還債務(wù)本息，否則面臨的將是訴訟與破產(chǎn)。負債融資對經(jīng)營(yíng)者的這種威脅，促使經(jīng)理有效地擔負支付未來(lái)現金流的承諾。因此，因負債而導致還本付息所產(chǎn)生的現金流出可以是紅利分配的一個(gè)有效替代物，從而更好地降低自由現金流量的代理成本，提高資金使用效率。

　　2 提高債務(wù)融資比例能夠優(yōu)化股權結構

　　最早對負債融資的股權結構效應做出分析的是Jensen和Meckling(1976)，他們研究表明，在經(jīng)營(yíng)者對企業(yè)的絕對投資額不變的情況下，增大投資中負債融資的比例將提高經(jīng)營(yíng)者股權比例，減少股東和經(jīng)營(yíng)者之間的目標利益的分歧，從而降低股權代理成本。

　　如果債權人對公司的約束是硬的，那么在股權分散，法人或管理層持股比例較小的`情況下，增加負債融資，一方面能相對提高公司的股權集中度和管理者持股比例，增加大股東的監督力度和管理者與股東利益的一致性;另一方面，使債權人特別是大債權人能更好的發(fā)揮對大股東，管理層的監督和約束的職能。因此，在相對分散的股權結構中，負債融資一方面增加了管理層的激勵，對約束經(jīng)營(yíng)者行為、防止經(jīng)營(yíng)者過(guò)度投資，降低股權代理成本、改善公司治理結構、提高公司業(yè)績(jì)起著(zhù)積極的治理效應;另一方面，債權人的監督約束了大股東的私利行為，避免大股東對中小股東的侵害。

　　而當股權過(guò)于集中時(shí)，大股東利用手中的控制權通過(guò)董事會(huì )中的絕對多數來(lái)直接控制經(jīng)營(yíng)者。此時(shí)，經(jīng)營(yíng)者為了保住自己的職位，往往會(huì )迎合大股東一起來(lái)侵占債權人、其他股東(尤其是小股東)利益。大股東的股權集中優(yōu)勢越明顯，這種可能性就越大。此時(shí)外部融資的困難將會(huì )加大。因為當債權人和其他中小股東事先預料到大股東這種利益侵占行為時(shí)，要么就拒絕融資，要么就要求提高投資收益。從公司治理的角度看，如果外部負債融資不能到位，這種負債的監督和約束功能將無(wú)從發(fā)揮，從而影響公司治理效率。

　　3 提高債務(wù)融資比例可以激勵經(jīng)營(yíng)者努力工作

　　經(jīng)營(yíng)者與所有者有不同的風(fēng)險偏好，即經(jīng)營(yíng)者更傾向于不冒風(fēng)險，因為他們的財富同公司正常運轉相聯(lián)系。就公司所有者而言，他們更關(guān)注股市的系統性風(fēng)險對公司股價(jià)的影響，因為對于一個(gè)分散化投資者來(lái)講，這種風(fēng)散化的投資組合策略已大大降低了行業(yè)或單個(gè)企業(yè)所特有的非系統性風(fēng)險。相反，經(jīng)營(yíng)者卻無(wú)法有效地分散化風(fēng)險。對于他們來(lái)說(shuō)，其擁有財富的大部分都同其所在公司的績(jì)效有關(guān)。他們的工資收入、股票期權及人力資本的價(jià)值在很大程度上有賴(lài)于公司的正常運轉。而當公司出現問(wèn)題時(shí)，經(jīng)營(yíng)者的財富很難在公司問(wèn)轉移。從這一點(diǎn)上講，他們所遭遇的風(fēng)險更像是一個(gè)債權人的風(fēng)險而非股東的風(fēng)險。增加上市公司的負債資本比率，提高了流動(dòng)性風(fēng)險和發(fā)生財務(wù)危機的可能性，提高了經(jīng)營(yíng)者不當決策的成本，即債務(wù)可作為一種擔保機制。

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