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注冊會(huì )計師考試《財務(wù)成本管理》：企業(yè)價(jià)值評估
企業(yè)價(jià)值評估是注冊會(huì )計師考試財務(wù)成本管理的知識點(diǎn)，那么企業(yè)價(jià)值評估到底是什么呢?下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的關(guān)于企業(yè)價(jià)值評估方面的知識。歡迎閱讀。
企業(yè)價(jià)值評估的目的和對象
1.含義：企業(yè)價(jià)值評估簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的公平市場(chǎng)價(jià)值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當局改善決策。
2.對象：企業(yè)價(jià)值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價(jià)值。企業(yè)整體的經(jīng)濟價(jià)值，是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。分為：
(1)實(shí)體價(jià)值與股權價(jià)值;
(2)持續經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值;
(3)少數股權價(jià)值與控股權價(jià)值。
現金流量折現模型參數的估計
(一)預測期間的估計
基期的估計 | 基期通常是預測工作的上一個(gè)年度 |
預測期的估計 | 在此期間，企業(yè)的增長(cháng)不穩定，需要對每年的現金流量進(jìn)行詳細預測，并根據現金流量模型計算預測期現金流量?jì)r(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估實(shí)務(wù)中，預測期通常為5～7年 |
后續期的估計 | 在此期間，假設企業(yè)進(jìn)入穩定狀態(tài)，有一個(gè)穩定的增長(cháng)率，可以用永續增長(cháng)模型直接估計后續期價(jià)值 |
(二)實(shí)體現金流量和股權現金流量的估計
1.實(shí)體現金流量估計
方法一：
實(shí)體現金流量
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤-(經(jīng)營(yíng)營(yíng)運資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(cháng)期資產(chǎn)增加)
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤+折舊與攤銷(xiāo)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運資本增加-凈經(jīng)營(yíng)長(cháng)期資產(chǎn)總投資
方法二：
實(shí)體現金流量
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤-本年凈投資
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤-本年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加
=稅后經(jīng)營(yíng)利潤-(本年凈負債增加+本年股東權益增加)
方法三：
實(shí)體現金流量=融資現金流量=債務(wù)現金流量+股權現金流量
2.股權現金流量估計
方法一：
股權現金流量=股利分配-股票發(fā)行+股票回購=股利分配-股權資本凈增加
方法二：
股權現金流量=實(shí)體現金流量-債務(wù)現金流量=凈利潤-股權本年凈投資=凈利潤-本年股東權益增加
【提示】如果企業(yè)按照固定的負債率(凈負債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))籌資，則：股權現金流量=凈利潤-(1-負債率)×本年凈投資。
實(shí)體現金流量模型和股權現金流量模型的應用
(一)實(shí)體現金流量模型的應用
1.永續增長(cháng)模型：
實(shí)體價(jià)值=下期實(shí)體現金流量/(加權平均資本成本-永續增長(cháng)率)
2.兩階段增長(cháng)模型(設預測期為n)：
實(shí)體價(jià)值=預測期實(shí)體現金流量現值+后續期實(shí)體現金流量現值
其中：后續期實(shí)體現金流量現值=實(shí)體現金流量n+1/(加權平均資本成本-永續增長(cháng)率)×折現系數
(二)股權現金流量模型的應用
股權現金流量模型的應用與實(shí)體現金流量模型的應用相同，只需要把“實(shí)體價(jià)值”換成“股權價(jià)值”，“實(shí)體現金流量”改為“股權現金流量”，“加權平均資本成本”改為“股權資本成本”。
相對價(jià)值法評估方法
(一)市盈率模型
1.模型原理
目標企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股收益
2.市盈率的驅動(dòng)因素
驅動(dòng)因素：增長(cháng)潛力、股利支付率、股權成本，其中關(guān)鍵因素是增長(cháng)潛力。
3.應掌握的其他問(wèn)題
模型應用條件 | 可比企業(yè)應當是三個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡(jiǎn)單；②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀(guān)地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長(cháng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
模型局限性 | ①如果收益是負值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟景氣程度的影響。 |
模型適用范圍 | 市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業(yè) |
4.修正的市盈率模型
(1)修正平均市盈率法(先平均后修正)
修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/(平均預期增長(cháng)率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期增長(cháng)率×100×目標企業(yè)每股收益
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市盈率=實(shí)際市盈率/(預期增長(cháng)率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預期增長(cháng)率×100×目標企業(yè)每股收益
對得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結果。
或目標企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率算術(shù)平均數×目標企業(yè)預期增長(cháng)率×100×目標企業(yè)每股收益
(二)市凈率模型
1.基本模型
股權價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)
2.市凈率驅動(dòng)因素
驅動(dòng)因素：權益凈利率、股利支付率、增長(cháng)率、股權成本，其中關(guān)鍵因素是權益凈利率。
3.應掌握的其他問(wèn)題
應用條件 | 可比企業(yè)應當是四個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①市凈率極少為負值，可用于大多數企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數據容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會(huì )計標準合理并且各企業(yè)會(huì )計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 |
模型局限性 | ①賬面價(jià)值受會(huì )計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執行不同的會(huì )計標準或會(huì )計政策，市凈率會(huì )失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義；③少數企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。 |
模型適用范圍 | 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
4.修正市凈率模型
(1)修正平均市凈率法(先平均后修正)
修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/(可比企業(yè)平均預期股東權益凈利率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率×目標企業(yè)預期股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市凈率=實(shí)際市凈率/(預期股東權益凈利率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=各可比企業(yè)修正市凈率×目標企業(yè)預期股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
對得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結果。
或目標企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市凈率平均數×目標企業(yè)預期股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(三)市銷(xiāo)率模型
1.基本模型
目標企業(yè)股權價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷(xiāo)率×目標企業(yè)的銷(xiāo)售收入
2.市銷(xiāo)率的驅動(dòng)因素
驅動(dòng)因素：銷(xiāo)售凈利率、股利支付率、增長(cháng)率、股權成本，其中關(guān)鍵因素是銷(xiāo)售凈利率。
3.應掌握的其他問(wèn)題
應用條件 | 可比企業(yè)應當是四個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè) |
模型優(yōu)點(diǎn) | ①它不會(huì )出現負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數；②它比較穩定、可靠，不容易操縱；③市銷(xiāo)率對價(jià)格政策和企業(yè)戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
模型局限性 | 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現金流量和價(jià)值的重要因素之一。 |
模型適用范圍 | 市銷(xiāo)率模型主要適用于銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類(lèi)企業(yè)，或者銷(xiāo)售成本率趨同的傳統行業(yè)的企業(yè)。 |
4.修正市銷(xiāo)率模型
(1)修正市銷(xiāo)率法(先平均后修正)
修正平均市銷(xiāo)率=可比企業(yè)平均市銷(xiāo)率/(可比企業(yè)平均預期銷(xiāo)售凈利率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市銷(xiāo)率×目標企業(yè)預期銷(xiāo)售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
(2)股價(jià)平均法(先修正后平均)
修正市銷(xiāo)率=實(shí)際市銷(xiāo)率/(預期銷(xiāo)售凈利率×100)
目標企業(yè)每股價(jià)值=各可比企業(yè)修正市銷(xiāo)率×目標企業(yè)預期銷(xiāo)售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
對得出的每股價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結果。
或目標企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市銷(xiāo)率平均數×目標企業(yè)預期銷(xiāo)售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
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