企業(yè)財務(wù)管理九大原則

　　財務(wù)管理是有關(guān)創(chuàng )造財富的決策科學(xué)。作為一門(mén)應用學(xué)科，它有其自身的理論和規律性，但構成其理論和方法基礎的主要有以下九個(gè)基本原則。

　　原則一：風(fēng)險與收益對稱(chēng)，額外風(fēng)險需要額外收益補償

　　一些人以?xún)π钸M(jìn)行投資并得到回報，另有一些人愿意放棄未來(lái)的消費機會(huì )而在現在消費。假設面對不同的投資機會(huì )，我們應把錢(qián)投到哪兒呢?

　　首先，投資者由于延遲消費，會(huì )要求比預期的通貨膨脹率更高的收益率，否則他們會(huì )提前購買(mǎi)目前不需要的產(chǎn)品或投資于那些能保值增值的資產(chǎn)。如儲蓄將導致購買(mǎi)力下降，那么推遲消費是不明智的，這是因為風(fēng)險與收益不對稱(chēng)。

　　其次，不同投資項目的風(fēng)險與收益是各不相同的。由于高風(fēng)險項目的預期收益比較高，所以有些人就會(huì )投資風(fēng)險高的項目，以得到比預期收益率更高的投資回報。

　　第三，這里所講的收益只能是預期收益而不可能是實(shí)際收益。額外的風(fēng)險應當由額外的收益來(lái)補償，這就是公司債券利率高于政府債券利率的原因所在。

　　原則二：貨幣的時(shí)間價(jià)值

　　財務(wù)管理最基本的觀(guān)念是貨幣具有時(shí)間價(jià)值，但并不是所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值，貨幣只有被當作資本投入生產(chǎn)流通才能變得更有價(jià)值。在經(jīng)濟學(xué)中貨幣時(shí)間價(jià)值是用機會(huì )成本表示的。運用貨幣時(shí)間價(jià)值觀(guān)念要把項目未來(lái)的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。為把未來(lái)收益和成本折現，必須確定貨幣機會(huì )成本的大小或利率高低。具體的利率是權衡風(fēng)險后決定的。因此，風(fēng)險投資的收益應當高于無(wú)風(fēng)險投資的收益。如購買(mǎi)股票的風(fēng)險肯定大于將貨幣存入銀行的風(fēng)險，因而，股票投資收益率必定高于存款收益率。

　　原則三：衡量?jì)r(jià)值的是現金流量

　　現金流量是公司收到并可用于再投資的現金。而按照權責發(fā)生制核算的會(huì )計利潤是公司賺得的收益而不是手頭可用的現金。公司的現金流和會(huì )計利潤的發(fā)生往往是不同時(shí)的�，F金流反映了收支的真實(shí)發(fā)生時(shí)間，因而比會(huì )計利潤更能衡量公司價(jià)值。

　　原則四：只有增量現金流才是相關(guān)的

　　并非所有的現金流都是增量。這里所講的增量現金流是指新項目上馬后的現金流與原項目現金流之間的差額，反映了該決策的真實(shí)影響。當然，增量觀(guān)念不能局限在現金流上，而應當從增量這個(gè)角度考察決策產(chǎn)生的一系列影響，如收入、成本、稅金等。

　　原則五：利潤特高的項目在競爭市場(chǎng)上是不能長(cháng)久存在的

　　財務(wù)管理的目標是要創(chuàng )造財富。因此，投資評估和決策時(shí)的重點(diǎn)是預測現金流量，確定投資項目的收益，并評估資產(chǎn)和新的投資項目的價(jià)值。

　　在競爭市場(chǎng)上極高的利潤不可能長(cháng)期存在。在這種情況下，發(fā)現收益高于平均收益率的項目十分關(guān)鍵。競爭雖然增加了發(fā)現的難度，但可以采取以下措施減少市場(chǎng)競爭：一是使產(chǎn)品具有獨特性。產(chǎn)品的獨特性使其與其他產(chǎn)品相區別，可使產(chǎn)品價(jià)格抬高從而增加利潤。無(wú)論產(chǎn)品的獨特性源于廣告、專(zhuān)利、服務(wù)還是質(zhì)量，只要產(chǎn)品和同類(lèi)產(chǎn)品的區別越大，競爭的優(yōu)勢就越大，實(shí)現高利潤的可能性也越大。二是降低產(chǎn)品成本。規模經(jīng)濟和成本低廉可有效地阻止新廠(chǎng)家的進(jìn)入從而減少競爭，也能使利潤達到較高。

　　原則六：市場(chǎng)是靈活的、價(jià)格是合理的——有效的資本市場(chǎng)

　　財務(wù)管理的目標是使股東財富最大化，這只能在有效的市場(chǎng)中實(shí)現。市場(chǎng)是否有效與信息反映到證券價(jià)格中的速度有關(guān)。一個(gè)有效的市場(chǎng)是由大量受利潤驅動(dòng)的獨立行為的投資者組成的。與證券有關(guān)的信息往往隨機出現在市場(chǎng)上。投資者即時(shí)對信息作出反應，購買(mǎi)或出售證券。在有效市場(chǎng)的假定前提下，信息反饋到價(jià)格中去的速度之快使得投資者無(wú)法從公開(kāi)信息獲利。只有當投資者確信了證券價(jià)格已經(jīng)恰當地反映了公司預期的利潤和風(fēng)險，進(jìn)而反映了公司真實(shí)的價(jià)值，此時(shí)，投資者的投資行為才是理性的，資本市場(chǎng)才是有效的。

　　原則七：經(jīng)理、債權人與所有者的利益不一致——代理問(wèn)題

　　只要公司的所有權與經(jīng)營(yíng)權分離，就必然出現代理問(wèn)題，在現實(shí)生活中，經(jīng)理的所作所為并非一定能使股東財富價(jià)值最大化。例如，經(jīng)理的收入往往與公司的規模、銷(xiāo)售額、市場(chǎng)份額、員工數等有關(guān)，所以有些經(jīng)理偏好于擴大投資規模，盡管這樣做可能對股東財富的增加并沒(méi)有貢獻，在這樣的環(huán)境中，經(jīng)理更多考慮的是個(gè)人晉升、收入的增加、地位的提高等。

　　那么為什么股東不將這些經(jīng)理解雇呢?理論上講，股東選舉董事會(huì )，董事會(huì )任命管理人員。但在現實(shí)生活中，往往是管理人員提出董事會(huì )的人選并分發(fā)選票。實(shí)際上股東所面對的候選人名單是由管理人員提供的。最終結果是管理人員選了董事，而這些董事更多地代表管理人員的利益而非股東利益。于是就出現了代理的問(wèn)題。股東往往花費很多時(shí)間來(lái)監督管理人員的行為，并試圖使他們的利益和自己的利益相一致。對管理人員的監督可以通過(guò)對財務(wù)報表和管理人員工資的審計來(lái)完成。另外，把管理人員的獎金和他們的決策在多大程度上符合股東利益結合起來(lái)，也可以在一定程度上解決代理問(wèn)題。

　　原則八：納稅影響業(yè)務(wù)決策

　　公司在評價(jià)新項目時(shí)必須考慮納稅因素，投資收益的衡量應當建立在稅后的基礎上。不同的稅種對公司的財務(wù)結構會(huì )產(chǎn)生不同的影響，如債務(wù)融資所支出的利息在所得稅前列支，可以使公司減免一定的所得稅，是一項減稅費用。而股票的勝利是在所得稅后列支，不能抵減所得稅。這也是債務(wù)融資優(yōu)于股票融資的原因所在。

　　原則九：風(fēng)險是有不同類(lèi)別的

　　財務(wù)管理的重點(diǎn)之一是風(fēng)險與收益的權衡，風(fēng)險與收益應當是對稱(chēng)的，但風(fēng)險又有不同類(lèi)別，有些風(fēng)險是可以分散消除的，有些則不能。所謂分做或消除就是將好的事件與不好的事件相巨抵消，從而在不影響公司預期收益率的情況下降低整體的不確定性。

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