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2016基金從業(yè)資格《基金銷(xiāo)售基礎》必看考點(diǎn)
權證(warrant)是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規定期間內或特定到期日，持有人有權按約定價(jià)格向發(fā)行人購買(mǎi)或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價(jià)的有價(jià)證券。
(一)權證的分類(lèi)
按照標的資產(chǎn)分類(lèi)，權證可分為股權類(lèi)權證、債權類(lèi)權證及其他權證。我國曾推出 過(guò)股權類(lèi)權證，以下介紹的內容也均指股權類(lèi)權證。
按基礎資產(chǎn)的來(lái)源分類(lèi)，權證可分為認股權證和備兌權證。認股權證是股份公司發(fā) 行的，行權時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認股權證的持有人。備兌權證是由投資銀行發(fā)行的，作為股價(jià)函數的可 轉換債券價(jià)值行權時(shí)備兌權證持有者認兌的是市場(chǎng)上已流通的股票而非增發(fā)的，上市公司股本不變。
按照持有****利的性質(zhì)分類(lèi)，權證可分為認購權證和認沽權證。認購權證近似于看 漲期權，行權時(shí)其持有人可按照約定的價(jià)格購買(mǎi)約定數量的標的資產(chǎn)。認沽權證近似于看跌期權，行權時(shí)其持有人可按照約定的價(jià)格賣(mài)出約定數量的標的資產(chǎn)。
按行權時(shí)間分類(lèi)，權證可分為美式權證、歐式權證、百慕大式權證等。美式權證可 在權證失效日之前任何交易日行權，歐式權證僅可在失效日當日行權，百慕大式權證可在失效日之前一段規定時(shí)間內行權。
(二)權證的基本要素
權證的基本要素包括權證類(lèi)別、標的資產(chǎn)、存續時(shí)間、行權價(jià)格、行權結算方式、 行權比例等。
(1)權證類(lèi)別。權證類(lèi)別即為認購權證或認沽權證。
(2)標的資產(chǎn)。標的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等。股票權證的標的資產(chǎn) 可以是單一股票或是一籃子股票組合。
(3)存續時(shí)間。存續時(shí)間即權證的有效期，超過(guò)有效期仍未行權，權證自動(dòng)失效。
(4)行權價(jià)格。行權價(jià)格是發(fā)行權證時(shí)約定的權證持有人行權時(shí)向發(fā)行人購買(mǎi)或出 售標的資產(chǎn)的價(jià)格。
(5)行權結算方式。行權結算方式有證券給付結算方式和現金結算方式兩種。
(6)行權比例。行權比例指單位權證可以購買(mǎi)或出售標的證券的數量。
(三)權證的價(jià)值
當認股權證行權時(shí)，標的股票的市場(chǎng)價(jià)格一般高于其行權價(jià)格。認股權證在其有效 期內具有價(jià)值。認股權證的價(jià)值可以分為兩部分：內在價(jià)值(intrinsic value)和時(shí)間價(jià) 值(time value)。一份認股權證的價(jià)值等于其內在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。
認股權證的內在價(jià)值是指權證持有者執行權證時(shí)可以獲得的收益，它等于認購差價(jià) 乘以行權比例，用公式表示為：
認股權證的內在價(jià)值=Max{(普通股市價(jià)一行權價(jià)格)X行權比例，0} (7-1)
當標的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于行權價(jià)格時(shí)，認股權證持有者不會(huì )執行權證，因此權證 的內在價(jià)值等于0。
認股權證的時(shí)間價(jià)值是指在權證有效期內標的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為權證持有者帶來(lái)收益 的可能性隱含的價(jià)值。
股票的類(lèi)型
按照股東權利分類(lèi)，股票可以分為普通股和優(yōu)先股。
1.普通股
普通股(common stock)，即公司通常發(fā)行的無(wú)特別權利的股票，是最主要的權益類(lèi)證券。上市公司的股票可在股票交易所上市交易;而非上市公司的股票規模通常要比 上市公司小得多，其股票也一般不在交易所交易。普通股股東享有股東的基本權利，概收益權是指普通股股東享有公司盈余和剩余財產(chǎn)的分配權。普通股股東有權按照實(shí) 繳的出資比例分配股利，但普通股股東只有在公司支付債息和優(yōu)先股股息之后才能分配股利。普通股的股利不同定，它是根據公司凈利潤的多少來(lái)決定的，完全隨公司盈利的 變化而變化。在公司盈利較多時(shí)，普通股股東可獲得較高的股利收益。在股份公司解散或破產(chǎn)清算時(shí)，普通股股東在其他索賠人(如稅務(wù)機構、信貸機構、債券持有人與其他 債權人、職工等)都得到賠償后，有權對公司的剩余財產(chǎn)請求分配。
表決權是指普通股股東享有決定公司一切重大事務(wù)的決策權。股東的表決權是通過(guò)股東大會(huì )來(lái)行使的，通常是每一股份的股東享有一份表決權，即所謂的“一股一票”。
但有些公司出于不想稀釋控制權的考慮會(huì )發(fā)行一些有收益權但沒(méi)有表決權的股票。例如，2012年5月，巴菲特擁有控股權并擔任董事長(cháng)的伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)擁有兩種類(lèi)型的普誦股—一A類(lèi)(NYSE：BRK.A)和B類(lèi)(NYSE：BRK.B o 在收益權方面，每一股A類(lèi)股票相當于1 500股B類(lèi)股票，但A、B類(lèi)股票的表決權并 不是1 500：1，而是10 000：1。
2.優(yōu)先股
優(yōu)先股(preferred stock)是一種相對普通股而言有某種優(yōu)先權利(優(yōu)先分配股利和剩余資產(chǎn))的特殊股票。優(yōu)先股的股息率是固定的，在優(yōu)先股發(fā)行時(shí)就約定了固定的 股息率，無(wú)論公司的盈利水平如何變化，該股息率不變。在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上，優(yōu)先股股東先于普通股股東，但是優(yōu)先股股東的權利是受限制的，一般無(wú)表決 權。因此，優(yōu)先股擁有股權和債權的雙重屬性：承諾付給持有人同定收入，但無(wú)表決權; 屬于一種股權投資。
優(yōu)先股通常有一個(gè)規定的票面價(jià)值，并按照票面價(jià)值支付一定比例的股息。例如， 艄igtN.N 80元，股息率為10%的優(yōu)先股股票，公司每年支付的股息為8元。根據公司是否要補發(fā)盈利不足時(shí)未發(fā)的優(yōu)先股股息，優(yōu)先股可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu) 先股。累積優(yōu)先股(cumu1ative preferred stock)通常承諾一個(gè)固定的股息，任何未支付 的股息可以累積起來(lái)，在普通股持有人收到股息前，由以后財會(huì )年度的盈利一起付清。
非累積優(yōu)先股(non.cumu1ative preferred stock)是指只能按當年盈利分取股息的優(yōu)先股股票，如果當年公司經(jīng)營(yíng)不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累積，以后也不能 補付，但是任何時(shí)期的股息都應在普通股股東收到股息之前予以支付。
3.普通股和優(yōu)先股的風(fēng)險收益比較
普通股和優(yōu)先股的不同特征決定了其各自不同的風(fēng)險和收益。
優(yōu)先股在分配股利和清算時(shí)剩余財產(chǎn)的索取權優(yōu)先于普通股，因而風(fēng)險較低。此 外，固定的股息收益也降低了優(yōu)先股的風(fēng)險。然而，優(yōu)先股的收益也因此被限定為固定的股息收益，當公司盈利多時(shí)，相比普通股而言，優(yōu)先股獲利更少。
因為股利的支付及清算時(shí)剩余財產(chǎn)的索取權都在優(yōu)先股之后，普通股被認為風(fēng)險較 高。然而，普通股股東享有對剩余利潤的要求權意味著(zhù)其有較高的潛在收益率。當公司運營(yíng)良好時(shí)，普通股股東可以獲得豐厚的收益，而優(yōu)先股股東只能取得固定的股息。因 此，相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風(fēng)險和較高收益的特征。
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