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中國公司在美國上市的主要方式
通常而言，中國公司進(jìn)入美國的資本市場(chǎng)可以采取以下4種方式，下面yjbys小編為大家準備了關(guān)于中國公司在美國上市的主要方式，歡迎閱讀。
1.普通股的首次公開(kāi)發(fā)行(Initial Public Offerings，IPOs)
上一世紀30年代初期的股市災難導致外國公司的股票在美國股市一落千丈，美國的投資人瞬間失去了數以?xún)|計的投資，這一歷史事件促使1933年的美國證券法正式實(shí)施。此后，美國證券法對境外公司在美國的普通股首次公開(kāi)發(fā)行的監管與本土公司別無(wú)二致。毫無(wú)例外，該公司必須進(jìn)行注冊。根據公司的規模以及以前在美國的披露情況，美國證監會(huì )還制定了不同的表格，以供外國公司注冊使用。
基本上，境外公司與美國公司一樣，必須以同樣的格式向美國證券委員會(huì )(SEC)和投資人披露同等的信息。對于許多境外公司來(lái)說(shuō)，美國證券市場(chǎng)的披露制度是令人深感不適的。美國的財務(wù)披露和會(huì )計準則比許多國家的更加詳細和嚴格，例如，其要求對公司的市場(chǎng)競爭性地位和管理階層對前景預測的強制性披露，便是一個(gè)令外國公司頭痛的例證，但是為了力爭在這個(gè)浩瀚的資本市場(chǎng)上擁有一個(gè)位置，境外公司也只能入鄉隨俗了。為了軟化此不適，美國證監會(huì )許可境外公司將其財務(wù)報表調節至符合美國的會(huì )計原則，并不一定要實(shí)際地按照美國標準來(lái)制作。
此外，境外公司的股票一旦公開(kāi)交易，該公司還必須按照美國證券交易法的規定定期向SEC報告。
2.美國存托股證掛牌(American Depositary Receipts， ADRs)
中國人壽保險股份有限公司于2003年12月17日、18日分別在紐約證券交易所(NYSE)和香港聯(lián)交所正式掛牌交易。作為第一家兩地同步上市的中國國有金融企業(yè)，其獲得了25倍的超額認購倍數，共發(fā)行65億股，募集資金35億美元，創(chuàng )該年度全球資本市場(chǎng)IPO籌資額最高記錄，取得了海外上市的成功。中國人壽保險就是中國企業(yè)通過(guò)ADR成功上市的例證。
美國證券業(yè)創(chuàng )造了這種將外國證券移植到美國的機制，存托股證交易提供了把境外證券轉換為易交易、以美元為支付手段的證券。迄今為止，還有中國聯(lián)通、中國移動(dòng)、中石化等公司通過(guò)此方式在美國上市。
典型的ADR是如此運作的：
(1)美國銀行與一境外公司簽訂協(xié)議，約定由這一美國銀行擔任境外公司證券的存托人。
(2)美國的存托人簽發(fā)存托股證給美國的投資人。每一張存托股證代表一定數目的境外公司的證券，該憑證可自由交易。
(3)美國存托人收購相應數量的境外公司的證券，一般該證券由境外的托管銀行保管。
(4)發(fā)行存托股證后，美國存托銀行作為該股證持有人的付款代理人。該銀行收取股利并轉化為美元，然后將其分配給股證持有人。
(5)存托銀行作為存托股證的轉讓代理人，對該股證在美國的投資人的交易進(jìn)行記錄。該銀行也時(shí)刻準備著(zhù)把該股證轉換為相應的境外證券。
美國證監會(huì )把ADR以及其所代表的境外證券區別對待。同時(shí)，ADR的發(fā)行也涉及到證券的公開(kāi)發(fā)行。因此，發(fā)行ADR的美國銀行也需要注冊，而該境外公司則須履行定期報告的義務(wù)。
但是，履行全面的注冊和報告是特別昂貴和負累的。鑒于此，美國證監會(huì )根據境外公司在美國證券市場(chǎng)的狀況，制定了不同的ADR計劃和相應的不同披露要求：
一級ADR
SEC對一級ADR的監管是最輕的。美國銀行通過(guò)注冊F-6表格，并附具存托協(xié)議和ADR憑證，便可建立一級ADR。
如果境外公司每年向美國證監會(huì )提交其在自己的國家所披露和公開(kāi)的資料清單，其在美國的定期報告義務(wù)可免除。一級ADR可以在代理商和批發(fā)商的粉紅單上報價(jià)，但是不能在證券交易市場(chǎng)交易或納斯達克上報價(jià)。這一級ADR主要是為美國投資人提供對現成的境外公司的股票的通道，但是，不能用于籌集資金。
建立一級ADR的成本比較小，平均為25000美元，境外公司的獲益是很大的，通常股價(jià)會(huì )上升4-6%。
二級ADR
二級ADR可以在美國證券市場(chǎng)交易。美國銀行須利用F-6表格注冊，境外公司須定期報告。為能在證券交易市場(chǎng)或是納斯達克交易，境外公司還需要進(jìn)行20-F表格注冊。但如一級ADR一樣，二級ADR不能作為籌集資金的手段。
適用二級ADR的境外公司無(wú)一例外地發(fā)現，美國證券交易法所要求的披露要求比自己國家的法律規定更細節、更深入。最重要的是，境外公司的財務(wù)必須符合美國的一般會(huì )計準則，例如：美國一般會(huì )計準則要求分類(lèi)披露公司的運營(yíng)情況，還有一些敏感(有時(shí)是令人尷尬)的資料，包括主要財產(chǎn)、任何重大的正在進(jìn)行的訴訟或政府對公司的調查、10%股東的身份、管理層薪酬總和、公司及子公司或執行官之間的交易，等等。公司還必須每年更新20-F表格。
建立二級ADR的成本是巨大的，平均超過(guò)100萬(wàn)美元。但是帶來(lái)的成效也是巨大的，其為境外發(fā)行公司所鋪設的通向美國投資人的通道以及以美國一般會(huì )計準則為標準的披露，通常會(huì )促使公司股價(jià)上升10-15%。
三級ADR
境外發(fā)行公司將自己的證券向美國投資人作公開(kāi)發(fā)行。這一級ADR的注冊書(shū)必須本質(zhì)上包括二級ADR的20-F年度報告所要求的內容。三級ADR是唯一的允許境外公司在美國融資的ADR形式，建立***ADR必須按照類(lèi)似于普通股首次公開(kāi)發(fā)行的程序來(lái)進(jìn)行。在美國的普通股公開(kāi)發(fā)行一般成本超過(guò)150萬(wàn)美元。但是對于許多需要大量資金的境外公司來(lái)說(shuō)，即使成本很高，三級ADR也是值得一試的，因為美國的公眾資本市場(chǎng)提供了一個(gè)無(wú)可比擬的融資基地。
全球存托股證(GDR s)
境外發(fā)行人也可以通過(guò)發(fā)行以美元為計價(jià)單位、全球發(fā)行的存托股證來(lái)促進(jìn)其證券的交易。全球存托股證與美國存托股證的原理是一樣的，唯一的區別在于全球存托股證是部分或全部在美國以外的區域運作。不論冠之以全球存托股證或美國存托股證，適用在美國的部分的法律是一樣的。
3.私募資金和美國證券法144A條例
私募資金是一種避免美國證券法要求的注冊，而又能在美國出售證券的做法。但是，美國證券法規對于出售私募證券有很多限制。美國證監會(huì )1990年采納的144 A條例允許將某些符合條件的證券出售給合格機構投資人，而不需履行證券法的披露義務(wù)。但與144 A條例關(guān)聯(lián)的交易必須符合基本條件：(1)該證券必須只能出售給合格機構投資人;(2)證券發(fā)行時(shí)，該證券不能與在美國的任一證交所交易或是在如納斯達克的券商詢(xún)價(jià)系統報價(jià)的證券屬同一種類(lèi);(3)賣(mài)家和未來(lái)的買(mǎi)家必須有權利獲得發(fā)行公司的一些從公眾渠道尚未得知的信息;(4)賣(mài)家必須確認，買(mǎi)家知道賣(mài)家可以依據144 A條例來(lái)免除證券法的登記要求。144A條例還規定了合格機構投資人的條件。合格機構投資人通常包括美國銀行、信用社和注冊券商。
4.反向兼并
近年來(lái)，中國民營(yíng)企業(yè)通過(guò)反向兼并(Reverse Merger)方式在美國上市方興未艾。反向兼并，也稱(chēng)Reverse Takeover(RTO)，俗稱(chēng)借殼上市，是一種簡(jiǎn)化快捷的上市方式，是指一家私人公司通過(guò)與一家沒(méi)有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和負債的上市公司合并，該私人公司反向并入該上市公司，該上市公司成為一個(gè)全新的實(shí)體。該上市公司也稱(chēng)為殼公司。私人公司并入上市公司后持有多數股權(通常是90%)。
與IPO相比，反向收購具有上市成本明顯降低、所需時(shí)間少以及成功率高等優(yōu)勢：一旦成為上市公司，公司的前景頗為可觀(guān);上市公司的市場(chǎng)價(jià)值通常遠遠高于同等行業(yè)、同等結構的私人公司;上市公司更易于籌集資金，因為其股票有市場(chǎng)價(jià)值而且可以交易;可以利用股票收購，因為公開(kāi)交易的股票通常視為購并的現金工具。
但是，反向兼并并非一蹴而就的獲取資金的捷徑，其只是募集資金的間接途徑。所以，這一方式僅適宜于那些對資金的需求并不是特別急切，將要經(jīng)歷很長(cháng)時(shí)間才能達到上市公司的規模和水平的公司，有助于其實(shí)現融資的長(cháng)期目標。
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