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上市公司股權轉讓
引導語(yǔ)：資產(chǎn)重組是上市公司資本經(jīng)營(yíng)的主要內容，股權轉讓作為上市公司資產(chǎn)重組的重要方式，成為國內外資本市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)話(huà)題。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的我國上市公司股權轉讓研究，希望對大家有所幫助。
一、研究背景及意義
2007年底的全球金融危機使全球經(jīng)濟陷入嚴重衰退，嚴重影響了實(shí)體經(jīng)濟的快速發(fā)展，經(jīng)濟衰退的世界性風(fēng)險明顯加大。如何有效遏制世界經(jīng)濟危機的蔓延，成為世界各國的首要經(jīng)濟任務(wù)。我國在面對世界金融危機時(shí)，采取了一攬子的經(jīng)濟恢復計劃，成功實(shí)現了經(jīng)濟“V”型反轉。上市公司作為國民經(jīng)濟的主體，在金融危機下通過(guò)資本擴張和收縮來(lái)達到資源的有效整合，股權轉讓成為了上市公司重組的常見(jiàn)方式。上市公司通過(guò)重組，實(shí)現資源配置的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結構的調整，內部治理結構不斷完善，從一定意義上也促進(jìn)了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
企業(yè)重組主要有以下四種方式，一是收購兼并，即通常所說(shuō)的企業(yè)并購。二是股權轉讓?zhuān)饕ü蓹嘤袃斵D讓、非流通股的轉撥、購買(mǎi)流通股。三是資產(chǎn)置換，主要是上市公司內部資產(chǎn)與外部資產(chǎn)的互換。四是資產(chǎn)剝離，主要是將資產(chǎn)從上市公司中剝離并進(jìn)行出售。目前股權轉讓已經(jīng)成為上市公司重組的重要方式。我國股權轉讓的規模與數量都呈幾何式增長(cháng)。隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)的逐步成熟，我國部分學(xué)者開(kāi)始了對股權轉讓的研究，有的從實(shí)證的角度論述，有的從理論角度研究，可以說(shuō)成果豐碩。
通過(guò)對股權轉讓的研究，能夠弄清我國上市公司股權轉讓的原因、動(dòng)機以及股權轉讓后上市公司的績(jì)效如何。通過(guò)本文的深入研究，希望在理論上能夠豐富相關(guān)文獻資料，在實(shí)踐上能夠對上市公司股權轉讓提供相應的理論支持。
二、股權轉讓的概念
從本質(zhì)上講，股權轉讓是上市公司控制權的一種轉移，上市公司的控制權從原股東名下轉移到新股東名下。國內學(xué)者很少對股權轉讓這一概念進(jìn)行研究，本文認為上市公司的股權轉讓是上市公司控制權的轉移，是一種大宗股權的轉讓。一般來(lái)說(shuō)，股權轉讓主要有上市公司和非上市公司之間的轉讓?zhuān)瑖夜珊凸竟芍g的轉讓?zhuān)魍ü珊凸痉ㄈ斯芍g的轉讓。按照轉讓時(shí)是否支付對價(jià)可以分為無(wú)償轉讓和有償轉讓。無(wú)償轉讓主要是指國家股通過(guò)無(wú)償劃撥的形式轉讓給其他股東，主要目的是通過(guò)股權轉讓來(lái)控制和提高資產(chǎn)的運營(yíng)效率。由于上市公司股權結構的影響，在我國有償轉讓在股權轉讓中較為常見(jiàn)，是我國上市公司資產(chǎn)重組中較為普遍的方式。
上市公司股權轉讓主要具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是控制權的轉移由所持有的股權比例來(lái)決定。二是轉讓的形式主要是協(xié)議轉讓。三是隨著(zhù)股權的轉移公司的經(jīng)營(yíng)范圍和主營(yíng)業(yè)務(wù)一般也會(huì )受到影響。四是通過(guò)股權轉讓大股東的股權地位和控制力不斷增強。
三、我國上市公司股權轉讓績(jì)效評價(jià)研究
股權轉讓對上市公司的進(jìn)一步發(fā)展發(fā)揮了積極的作用，通過(guò)對公司資源的重新組合，優(yōu)化了資產(chǎn)配置，提高了資產(chǎn)的整體質(zhì)量，改善了經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高了經(jīng)營(yíng)效率。股權轉讓后上市公司的績(jì)效如何，與轉讓前有何區別，如何科學(xué)評價(jià)股權轉讓前后上市公司的績(jì)效是本文研究的重點(diǎn)。
績(jì)效評價(jià)是一個(gè)系統的工程，對于上市公司股權轉讓的績(jì)效評價(jià)應遵循以下幾個(gè)原則：一是全面性原則，在指標的選取上盡可能全面的反映上市公司股權轉讓前后的績(jì)效。二是重要性原則，指標數量不宜選擇過(guò)多，要挑重點(diǎn)，避免重復。三是要具有可比性原則，指標的選取要照顧到不同行業(yè)的上市公司，盡量選擇相對性指標，絕對性指標盡量少用。四是一致性原則，指標要選取一致性好的，盡可能體現股權轉讓的績(jì)效。
根據上述原則，本文主要選取的財務(wù)指標有銷(xiāo)售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤率、 資產(chǎn)報酬率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、每股收益率、總資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)增長(cháng)率。
銷(xiāo)售凈利率=凈利潤/營(yíng)業(yè)收入。反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利情況，是反映上市公司獲利能力的最佳指標，數值越高，說(shuō)明上市公司股權轉讓后的獲利能力越強。
營(yíng)業(yè)利潤率=當期的營(yíng)業(yè)利潤/營(yíng)業(yè)收入。該指標反映了上市公司的盈利情況，指標值越高，上市公司股權轉讓后的盈利能力越強。
資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額。該指標主要反映上市公司的盈利能力。指標值越大，反映出上市公司股權轉讓后經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的能力越強。
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債。指標反映了上市公司的短期償債能力。速凍比率的值在1左右較為合適。速動(dòng)比率具有較強的變現能力，能準確反映上市公司的短期償債能力。
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負債率主要反映上市公司的長(cháng)期償債能力，也可以反映公司經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)營(yíng)管理水平。
每股收益= (凈利潤-優(yōu)先股股利)/期末總股數，主要評價(jià)上市公司股東獲利能力。每股收益能夠反映上市公司的獲利水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和風(fēng)險情況。
總資產(chǎn)周轉率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額。主要反映上市公司總資產(chǎn)周轉情況，如該指標越大，資產(chǎn)周轉水平越快，公司經(jīng)營(yíng)狀況就越佳，反之亦然。
總資產(chǎn)增長(cháng)率=總資產(chǎn)增長(cháng)額/期初資產(chǎn)總額。主要反映了上市公司本期資產(chǎn)規模的增長(cháng)情況，能夠很好地體現上市公司股權轉讓前后的經(jīng)營(yíng)狀況。
營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率=營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)額/上期營(yíng)業(yè)收入總額。該指標反映了上市公司的發(fā)展情況，通過(guò)分析營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率，我們可以判定股權轉讓前后上市公司的發(fā)展狀況。
四、政策建議
(一)發(fā)展資本市場(chǎng)，加強股權市場(chǎng)建設
股權轉讓是上市公司資產(chǎn)重組的重要形式，實(shí)質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權的全部或者部分轉讓?zhuān)壳拔覈馁Y本市場(chǎng)還不夠完善，股權市場(chǎng)建設還處于起步階段，涉及上市公司股權的轉讓?xiě)斖ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)和股權交易中心來(lái)完成。一是要進(jìn)一步完善我國資本市場(chǎng)，逐步規范市場(chǎng)行為，出臺相關(guān)法律，對于擾亂市場(chǎng)秩序的違法行為堅決予以處理。
二是各省要建立股權交易中心，為未上市的股份制公司提供股權交易市場(chǎng)。
三是加強制度建設，逐步完善上市公司重組制度，實(shí)施完善的績(jì)效評價(jià)制度，對于一些所謂的“垃圾股”要及時(shí)做退市處理或實(shí)施股權交易轉讓?zhuān)膭钣袟l件的上市公司和國有企業(yè)集團通過(guò)股權收購的形式兼并重組。
四是規范股權轉讓行為，堅持民主原則，廣泛征求股民意見(jiàn)，確保股東大會(huì )的決定權，杜絕內部交易和欺騙行為的發(fā)生。 (二)加強法律法規建設，規范上市公司行為
隨著(zhù)十八屆三中全會(huì )的召開(kāi)，我國進(jìn)入了全面改革的新時(shí)期。資本市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，但相關(guān)的法律制度并沒(méi)有隨之修改完善。下一步應盡快制定符合改革發(fā)展的法律法規，進(jìn)一步規范上市公司股權轉讓行為。要對《上市公司收購管理辦法》進(jìn)行及時(shí)修訂，逐步完善《中華人民共和國證券法》，逐步完善詢(xún)價(jià)與申購機制以及網(wǎng)上發(fā)行機制，不斷加強風(fēng)險提示，維護中小投資者的權益。完善基金發(fā)行制度，優(yōu)化基金管理，促進(jìn)基金業(yè)的健康持續發(fā)展。 (三)完善信息披露機制，加強資本市場(chǎng)監管力度
要進(jìn)一步加強信息披露，在上市公司涉及股權轉讓等重大行為時(shí)要及時(shí)披露相關(guān)信息，防止交易雙方實(shí)施內部交易，操縱股價(jià)。要嚴格披露關(guān)聯(lián)交易信息，加強信息披露制度建設。針對股權轉讓中各種虛報、瞞報和假賬，審計時(shí)應確保其獨立性，嚴格審查，證券監督部門(mén)要定期和不定期的進(jìn)行抽查，對于問(wèn)題嚴重的上市公司及時(shí)停牌整改，暫停相應的股權交易行為。
(四)優(yōu)化股權結構，加強公司治理
非流通股國有控股的問(wèn)題導致上市公司股權結構混亂，在實(shí)施股權分置改革后，股權結構得到了明顯的好轉。但目前上市公司的股權結構仍缺乏合理性，影響了股權的轉讓。要逐步降低股權結構中國有股比例，出臺相關(guān)文件，鼓勵上市公司進(jìn)行具有實(shí)質(zhì)性的股權轉讓行為。逐步完善上市公司治理結構，加強董事會(huì )、監事會(huì )在公司治理中的作用，建立和完善獨立董事制度，加強審計委員會(huì )的獨立性，明確職工代表大會(huì )在上市公司決策中的作用。
五、結束語(yǔ)
本文主要研究了上市公司的股權轉讓行為，對上市公司股權轉讓前后績(jì)效如何評價(jià)作了詳細研究。通過(guò)研究發(fā)現，我國上市公司股權轉讓行為并不規范，相關(guān)的股權交易市場(chǎng)并未有效發(fā)揮作用。本文的研究仍有一定的局限性，對上市公司股權轉讓前后績(jì)效的實(shí)證分析將是今后研究的重點(diǎn)。
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