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股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理指南
股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，一般被稱(chēng)為場(chǎng)內股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標準化債權業(yè)務(wù)。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理指南，歡迎閱讀。
一、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的兩大重要特點(diǎn)
股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，一般被稱(chēng)為場(chǎng)內股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標準化債權業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)有兩個(gè)重要特點(diǎn)：
1.本質(zhì)是債權借貸行為
股票質(zhì)押業(yè)務(wù)與其他貸款業(yè)務(wù)一樣，本質(zhì)都是約定資金方在一段時(shí)間內出借資金給融資方，并收取一定的利息，但與普通貸款業(yè)務(wù)最大的不同在于其抵質(zhì)押與擔保的條件—股東通過(guò)質(zhì)押其手上的股票進(jìn)行融資。
2. 半標準化業(yè)務(wù)
相對于一般貸款業(yè)務(wù)與場(chǎng)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，場(chǎng)內股票質(zhì)押業(yè)務(wù)具有一定的標準化。
在資金方與融資方達成融資協(xié)定后，證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)申報、交易所集中申報、中證登進(jìn)行證券登記、資金托管及到賬以及若有違約處置等均可線(xiàn)上完成，從業(yè)務(wù)展開(kāi)至回購到期結束均可視為流水化作業(yè)，是標準化的貸款業(yè)務(wù)。
理解這兩點(diǎn)對于進(jìn)一步探討場(chǎng)內股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險點(diǎn)及關(guān)鍵風(fēng)險防范措施非常重要。
二、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的五類(lèi)風(fēng)險
風(fēng)險是金融業(yè)務(wù)的核心，就股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，其面臨的主要風(fēng)險包括市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作與合規風(fēng)險等。
市場(chǎng)風(fēng)險：主要表現為質(zhì)押物—標的證券在待購回期間，質(zhì)押標的證券連續跌停，達到平倉線(xiàn)后仍然無(wú)法完全處置質(zhì)押股票的風(fēng)險。
信用風(fēng)險：主要表現為融資方違約，不履行提前或到期回購義務(wù)，需進(jìn)行質(zhì)押證券違約處置的風(fēng)險。
流動(dòng)性風(fēng)險：主要表現為待購回期間，質(zhì)押標的證券市值連續下跌達到平倉線(xiàn)后因該證券流動(dòng)性不足，在極端情況下連續競價(jià)系統和大宗交易平臺均無(wú)足夠對手接盤(pán)，造成無(wú)法全面平倉的風(fēng)險;以及若質(zhì)押標的證券為有限售條件股份或因融入方原因被司法凍結，在限售或司法凍結期間標的證券無(wú)法被及時(shí)處置的風(fēng)險。
操作風(fēng)險：由于技術(shù)系統故障、資金交收或質(zhì)押與解除質(zhì)押登記失敗、通知與送達異常、證券公司未履行職責等原因導致的操作風(fēng)險。
合規風(fēng)險：證券公司未按照約定盡職履行交易申報、合并管理、盯市、違約處置等職責從而損害客戶(hù)利益的風(fēng)險等。
總體而言開(kāi)展質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的證券公司建立了較為嚴格的管理制度，后兩類(lèi)風(fēng)險的防范主要依靠證券公司的內部管理，不是本文重點(diǎn)探討內容，下面主要談?wù)勱P(guān)鍵的業(yè)務(wù)風(fēng)險。
把握此業(yè)務(wù)的風(fēng)險，首先要理解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)本身的特點(diǎn)及目前我國股票市場(chǎng)特點(diǎn)。例如，對于港股股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，因港股的流動(dòng)性相對較弱，其業(yè)務(wù)生態(tài)與A股的大大不同。
我國股票市場(chǎng)發(fā)展不過(guò)短短三十年，能經(jīng)過(guò)證監會(huì )嚴格篩查審批最終能上市的企業(yè)目前也才三千多家，縱觀(guān)各類(lèi)資產(chǎn)標的而言具有相對的稀缺性，大股東所擁有的上市公司股權可算是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
同時(shí)，活躍的A股市場(chǎng)為股票提供了極好的流動(dòng)性，使得該業(yè)務(wù)的質(zhì)押物—上市公司股權是集稀缺性、流動(dòng)性為一身的優(yōu)質(zhì)質(zhì)押物(總體而言，具體標的需具體分析)。
大股東通過(guò)質(zhì)押股票進(jìn)行融資后，證券公司便擁有了在特定條件下對于質(zhì)押物—A股股票的處置權，因此與普通借貸業(yè)務(wù)不同，出資方對于融資方的資金用途要求以及企業(yè)資質(zhì)沒(méi)有太嚴苛，關(guān)鍵在于對質(zhì)押標的證券關(guān)鍵因素的把控。
三、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的三道風(fēng)險防線(xiàn)
所以本文認為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的核心是標的證券把控，質(zhì)押率計算，以及預警線(xiàn)平倉線(xiàn)的設置此三道防線(xiàn)。
第一道防線(xiàn)：標的證券的選擇。
標的證券的選擇是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第一道防線(xiàn)，也是體現各家金融機構(出資方)“業(yè)務(wù)尺度”大小的表現之一。例如，同樣是虧損股及ST，ST*的標的股票，有些銀行絕不可做，有些可以每個(gè)標的具體分析，有些只要給出更高的成本條件即可，甚至在同一銀行的不同分行其風(fēng)控尺度皆有不同。
例如，某銀行在標的證券方面明確規定，屬于較為嚴格的風(fēng)控要求。
第二道防線(xiàn)：質(zhì)押率計算。
質(zhì)押率高低最終影響最終的融資金額，是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第二道風(fēng)險防線(xiàn)。開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機構會(huì )設定較為嚴格的質(zhì)押率計算標準，甚至會(huì )開(kāi)發(fā)出質(zhì)押率測算模型，只要一輸入股票代碼，就能自動(dòng)計算出來(lái)其質(zhì)押率水平。
一般而言，質(zhì)押率的計算會(huì )綜合考慮以下幾方面因素：
(1)股票因子：包括市值因素，如以往所謂的“五四三”原則—主板五折、中小板四折、創(chuàng )業(yè)板三者;PE因素—PE值越高，質(zhì)押率越低;波動(dòng)率因素—如觀(guān)察標的股票60日均線(xiàn)上漲的幅度，上漲幅度超過(guò)50%，則質(zhì)押率越低
(2)流通/限售因子：限售股會(huì )在基礎質(zhì)押率基礎上需再乘以0.8-0.95的因子
(3)融資因子：回購期限越長(cháng)，質(zhì)押率越低;集中度越高，質(zhì)押率則越低
第三道防線(xiàn)：預警、平倉與處置
金融機構會(huì )根據標的股票的情況設置較為嚴格的預警線(xiàn)與平倉線(xiàn)，標配的情況是預警線(xiàn)150%、平倉線(xiàn)130%，當然還會(huì )根據標的股票的具體情況進(jìn)行調整。
當觸及預警線(xiàn)時(shí)券商會(huì )通知融資人及時(shí)補倉，以將其降到預警線(xiàn)以?xún)�。萬(wàn)一大股東因為各種條件未能補倉，券商則會(huì )在二級市場(chǎng)上處置股票，以保障融出方的資金安全。目前看來(lái)，大股東也具有較強的融資能力及市值管理能力以對應可能出現的補倉危機，上市公司控股/參股權，怎能說(shuō)丟就丟!!
基于以上三大防線(xiàn)的安排，目前場(chǎng)內股票質(zhì)押業(yè)務(wù)尚未出現大股東出現實(shí)質(zhì)性違約以致于最終需二級市場(chǎng)處置股票的情況。所以說(shuō)，在目前激烈的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)競爭中，各類(lèi)銀行幾乎均瞄準了這塊較低風(fēng)險的業(yè)務(wù)，在被質(zhì)押股票的標準選擇、質(zhì)押率、預警線(xiàn)平倉線(xiàn)的設置上不斷放松，以更有利于搶得業(yè)務(wù)。
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