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民營(yíng)企業(yè)不同階段的資本運作
任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng )業(yè)、成長(cháng)與成熟等階段，民營(yíng)企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據企業(yè)該階段的特點(diǎn)，選擇不同的融資方式和資本運作方式。
創(chuàng )業(yè)階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)創(chuàng )業(yè)時(shí)期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時(shí)可以選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構取得貸款擔保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種方式。為滿(mǎn)足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營(yíng)租賃方式;為滿(mǎn)足長(cháng)期資產(chǎn)的需要又缺少現金時(shí)，可以采用融資租賃方式通過(guò)融物達到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡(jiǎn)單，速度較快。(2)資本運作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結構單一，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識產(chǎn)權，企業(yè)的主要目標是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購置經(jīng)營(yíng)設備或購建廠(chǎng)房，需要注意的問(wèn)題就是選擇可行的投資項目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險論證和資金安排。
成長(cháng)階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)經(jīng)過(guò)成功的創(chuàng )業(yè)，進(jìn)入成長(cháng)階段，其內部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時(shí)，企業(yè)在注重內部積累的同時(shí)，應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應逐漸轉向直接融資方式，即通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式來(lái)融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜，因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險低，能較好的滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險投資公司的創(chuàng )業(yè)基金就逐步推出，轉向證券市場(chǎng)。就這一點(diǎn)而言，我國推出的二板市場(chǎng)為全國范圍內具有較大潛力的民營(yíng)企業(yè)，尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)提供了有利的融資條件。(2)資本運作策略。第一，早期成長(cháng)階段。企業(yè)經(jīng)過(guò)一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷(xiāo)盈利已經(jīng)開(kāi)始能補償它在創(chuàng )業(yè)時(shí)期所耗用的資金。企業(yè)的組織機構已經(jīng)具有一定的規模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導產(chǎn)品，注重用品牌去開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)，為規�；l(fā)展奠定基礎。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結構，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營(yíng)項目的擴建方面;此外，隨著(zhù)企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì )相應增加，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高周轉速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內容。第二，加速成長(cháng)階段。進(jìn)入這一階段的企業(yè)基本上形成了競爭能力，隨著(zhù)市場(chǎng)的開(kāi)拓，企業(yè)的盈利數額迅速增加，但面臨著(zhù)經(jīng)營(yíng)管理方面的過(guò)渡。這時(shí)企業(yè)已初具規模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會(huì )上已有一定的知名度和良好信譽(yù)，已對社會(huì )各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運營(yíng)可以選擇并購、直接股權投資方式等，通過(guò)資本的運作，企業(yè)的規模和價(jià)值會(huì )得到倍增，但是，該時(shí)期，企業(yè)一定要選擇穩健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災。第三，穩定成長(cháng)階段。這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品已占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)，且市場(chǎng)占有率逐步提高，隨著(zhù)市場(chǎng)的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補前幾個(gè)階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細微的作業(yè)及策略計劃，可以妥當的制定出資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰略和對策，能在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權市場(chǎng)上開(kāi)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)的管理機制也日趨完善，有專(zhuān)業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時(shí)，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權投資、合資、聯(lián)營(yíng)、并購和集團化經(jīng)營(yíng)等資產(chǎn)管理和運作模式。
成熟階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對稱(chēng)少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險相對減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會(huì )逐步走向擴張，即通過(guò)收購、兼并等方式開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)，擴充企業(yè)規模，增強企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權置換，即以自己的股票作為現金支付給目標公司股東來(lái)收購目標公司。二是杠桿收購，即通過(guò)增加買(mǎi)方企業(yè)的財務(wù)杠桿去完成并購交易行為。三是買(mǎi)殼上市，指的是非上市公司通過(guò)購買(mǎi)上市公司的部分股權，達到控股水平后，對上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結構、智力結構等方面進(jìn)行整合，以實(shí)現間接上市的一種企業(yè)重組行為。(2)資本運作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過(guò)發(fā)行股票等資本經(jīng)營(yíng)形成了較大的規模，企業(yè)風(fēng)險逐漸減少。風(fēng)險資本家的投資得到完全回報，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步的確認。這時(shí)企業(yè)突出表現為組織創(chuàng )新，以適應規模發(fā)展和組織創(chuàng )新的要求，進(jìn)行管理與機制創(chuàng )新，加大技術(shù)創(chuàng )新投入，開(kāi)拓新的品牌，并適時(shí)調整發(fā)展戰略，進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng )新，實(shí)現二次創(chuàng )業(yè)目標。此時(shí)，企業(yè)的投資方式可以選擇并購、集團化經(jīng)營(yíng)和全球化的資本擴張。但是選擇資本擴張時(shí)，原則應該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應，取得規模效應，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
目前，在國家政策和各省頒布的關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展的法規和實(shí)施措施極大地促進(jìn)了地方民營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是應該看到，民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題并未從根本上得到解決。面對金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營(yíng)管理方面眾多限制導致的民營(yíng)企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴重影響了民營(yíng)企業(yè)的健康可持續發(fā)展。因此，本文分析了我國民營(yíng)企業(yè)的融資現狀與可以選擇的融資方式，根據民營(yíng)企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運作策略。這些策略可以為民營(yíng)企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營(yíng)企業(yè)的投融資瓶頸。
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