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2017年中國貨幣政策走勢解讀
中國經(jīng)濟預期的積極變化也特別值得關(guān)注，這既為實(shí)施穩健中性貨幣政策提供了基礎，也為中國經(jīng)濟企穩向好提振了信心。下面小編就為大家精心整理了2017年中國貨幣政策走勢解讀，希望大家喜歡!
2017年中國貨幣政策走勢解讀
一轉眼已經(jīng)告別了猴年迎來(lái)雞年。在春節小長(cháng)假剛結束后的首個(gè)工作日，央行就放大招——上調了逆回購利率和常備借貸便利(SLF)利率。而在春節放假前，中期借貸便利(MLF)利率就已上調。
利率的接連上調，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。那么為什么央行選擇在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行操作利率的上調?這預示著(zhù)今年中國的貨幣政策將會(huì )如何走向呢?
央行給金融機構提供資金時(shí)收取的利率
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，貨幣政策動(dòng)向，歷來(lái)萬(wàn)眾矚目，更何況在當今復雜的國際國內、經(jīng)濟金融形勢下。值得注意的是，這次央行“出手”的對象，是存在于銀行等金融機構之間的貨幣市場(chǎng)，而不是直接影響公眾和實(shí)體企業(yè)的存貸款領(lǐng)域。
“這次上調的是央行給金融機構提供資金時(shí)收取的利率，并沒(méi)有上調存貸款基準利率。貨幣市場(chǎng)的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關(guān)系，有的會(huì )逐漸傳導，有的會(huì )由金融機構自行承擔消化，所以這次上調不等于加息，”連平稱(chēng)。
央行近來(lái)的貨幣政策操作，越來(lái)越集中在銀行間貨幣市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，央行通過(guò)多種方式向需要流動(dòng)性的金融機構提供資金，而操作利率就是金融機構獲得資金的成本。逆回購是央行每個(gè)工作日進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，而SLF和MLF是央行對金融機構進(jìn)行的“一對一”操作，提供的資金期限從隔夜到1年不等。
2月3日，央行進(jìn)行的28天、14天和7天逆回購操作中標利率均比節前小幅上調了10個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)為萬(wàn)分之一);同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個(gè)月利率分別上調了35、10、10個(gè)基點(diǎn);1月24日，6個(gè)月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個(gè)基點(diǎn)。
“從短期利率到中期利率，從公開(kāi)市場(chǎng)操作到‘一對一’操作，貨幣市場(chǎng)利率確實(shí)是在逐漸上行。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析。
連平指出，央行此次上調貨幣市場(chǎng)操作利率，也是順勢而為、隨行就市之舉。其實(shí)從去年下半年開(kāi)始，貨幣市場(chǎng)的中樞利率就在逐漸上行，國際市場(chǎng)利率也在總體上行，如果央行保持此前的貨幣市場(chǎng)操作利率不動(dòng)，就容易產(chǎn)生金融機構從央行借錢(qián)套取利差的情況。
但貨幣市場(chǎng)發(fā)生的變化，并不會(huì )迅速、直接傳導到企業(yè)和百姓。連平強調，與發(fā)達國家不同的是，中國金融機構更加依靠存款，中國實(shí)體企業(yè)更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場(chǎng)利率的變化并不一定會(huì )完全、迅速傳導到存貸款利率上去。央行對貨幣市場(chǎng)操作利率的調整，影響大大低于調整存貸款基準利率。
貨幣政策穩健略偏緊 旨在防風(fēng)險、去杠桿、抑泡沫
盡管貨幣市場(chǎng)利率對實(shí)體經(jīng)濟和百姓生活的影響是間接的，但不可否認的是，這一操作仍然釋放出明確的政策信號。
央行行長(cháng)助理張曉慧近日撰文指出，當前我國經(jīng)濟結構性矛盾仍很突出，過(guò)度擴張總需求可能會(huì )進(jìn)一步固化結構扭曲和失衡，加之通脹預期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問(wèn)題較為嚴重，開(kāi)放宏觀(guān)格局下還面臨著(zhù)匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價(jià)格的“強對比”，在這樣的宏觀(guān)大背景下，穩健的貨幣政策需要更加中性。
正如張曉慧所言，穩健的貨幣政策自2011年實(shí)施以來(lái)，總體看取得了顯著(zhù)效果，但受經(jīng)濟下行壓力較大等多種原因影響，部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩健略偏寬松的。中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出2017年貨幣政策“穩健中性”，為把握好貨幣政策調控的力度和節奏、平衡好多個(gè)目標之間的關(guān)系指明了方向。
“央行這次的舉動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞出防風(fēng)險、去杠桿的信號預期，同時(shí)采用震動(dòng)較小的上調貨幣市場(chǎng)操作利率的辦法，給市場(chǎng)參與方預留緩沖時(shí)間和機會(huì )，防止對宏觀(guān)經(jīng)濟運行和金融穩定造成較大沖擊。”中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼認為。
連平判斷，2014年四季度以來(lái)連續降息降準而帶來(lái)的相對寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)改變，當前貨幣政策操作方向是穩健略偏緊的。這一點(diǎn)隨著(zhù)央行去年下半年以來(lái)在貨幣市場(chǎng)的一系列操作，越來(lái)越明確。
資產(chǎn)泡沫不能不抑制，金融風(fēng)險不得不防，而這一切都需要適宜的貨幣政策環(huán)境。張曉慧明確提出，特別要防止機構“帶病擴張”，消除風(fēng)險產(chǎn)生和積累的條件。要防止資金“脫實(shí)向虛”“以錢(qián)炒錢(qián)”以及不合理的加杠桿行為。
嘉合基金投資經(jīng)理嚴曙光直言，資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險，不論對實(shí)體經(jīng)濟還是對虛擬經(jīng)濟都是不穩定因素，需要去杠桿、抑泡沫。目前債券市場(chǎng)的風(fēng)險比較突出，央行近期的操作可以起到擠壓債券市場(chǎng)期限錯配套利空間、抬高炒作成本的作用。
關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，去年國慶以來(lái)熱點(diǎn)城市都出臺了房地產(chǎn)調控措施，而央行貨幣政策的新動(dòng)向，將會(huì )對房地產(chǎn)調控起到進(jìn)一步“加碼”的作用。
未來(lái)貨幣政策方向因勢利導 根據形勢變化“更加審慎”
貨幣政策的取向，開(kāi)年已經(jīng)非常鮮明。但2017年無(wú)論是經(jīng)濟還是金融，最突出的難點(diǎn)是充滿(mǎn)不確定性。貨幣政策將怎樣應對這種不確定性?
還是先看權威說(shuō)法。央行行長(cháng)助理張曉慧在描述2017年穩健的貨幣政策“更加中性”的同時(shí)，還用了“更加審慎”的提法。她指出，要綜合運用價(jià)量工具和宏觀(guān)審慎政策加強預調微調，調節好貨幣閘門(mén)。
在錯綜復雜的國內外環(huán)境中，2017年的貨幣政策顯然需要更好地平衡穩增長(cháng)、調結構、抑泡沫和防風(fēng)險之間的關(guān)系。
當前，世界政治經(jīng)濟發(fā)展正處在歷史關(guān)口，美聯(lián)儲雖宣稱(chēng)將連續加息但實(shí)際操作小心謹慎;國內經(jīng)濟企穩態(tài)勢有待進(jìn)一步鞏固，新舊動(dòng)能轉化仍待加力，人民幣匯率仍然承壓。貨幣政策在為供給側結構性改革創(chuàng )造適宜環(huán)境的同時(shí)，要兼顧多方面的因素，受到多方面的制約，需要高超的操作技巧和調控藝術(shù)。
“央行的貨幣政策操作，雖然方向已經(jīng)很明確了，但必然會(huì )采取有序、漸進(jìn)的做法。同時(shí)會(huì )考慮對金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟等各方面的影響，保持總體穩健的態(tài)勢。未來(lái)如果經(jīng)濟形勢出現較大變化，貨幣政策也會(huì )隨之調整。”曾剛說(shuō)。
連平認為，未來(lái)貨幣政策仍會(huì )很謹慎，很可能是“走一步看一步”：一方面要看國內金融市場(chǎng)的反應，另一方面要看實(shí)體經(jīng)濟的走勢，此外還要關(guān)注美聯(lián)儲加息進(jìn)程和人民幣匯率的走勢，不會(huì )貿然采取過(guò)大舉動(dòng)。
在關(guān)注短期政策變化的同時(shí)，不能忽略長(cháng)期制度建設。人們欣慰地發(fā)現，在中國貨幣政策不斷根據形勢變化進(jìn)行預調微調的同時(shí)，一個(gè)新的貨幣政策框架體系正在成形。
曾剛指出，過(guò)去中國的貨幣政策實(shí)施是以數量型調控為主，現在正在向價(jià)格型調控轉型，越來(lái)越注重發(fā)揮市場(chǎng)利率的作用。未來(lái)隨著(zhù)利率市場(chǎng)化等金融改革的進(jìn)一步深化，市場(chǎng)基準利率和收益率曲線(xiàn)越來(lái)越完備，最終會(huì )形成以利率變化引導金融機構和實(shí)體企業(yè)理性投資、防范風(fēng)險的良好機制。
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