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基于相關(guān)者利益均衡的企業(yè)財務(wù)管理目標

時(shí)間:2024-09-16 10:12:41 財稅畢業(yè)論文 我要投稿
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基于相關(guān)者利益均衡的企業(yè)財務(wù)管理目標

【摘要】企業(yè)是一個(gè)多元利益的共同體,企業(yè)的財務(wù)管理目標應該與各利益主體相關(guān)。本文分析了股東財富最大化和相關(guān)者利益最大化兩種理財目標的局限性,并提出現代企業(yè)財務(wù)管理目標的理性選擇——基于相關(guān)者利益均衡的企業(yè)價(jià)值最大化!  娟P(guān)鍵詞】財務(wù)管理目標 利益相關(guān)者 企業(yè)價(jià)值最大化
  財務(wù)管理目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中,通過(guò)組織財務(wù)活動(dòng)和處理財務(wù)關(guān)系所要達到的根本目的。它是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)與歸宿,對財務(wù)管理系統的運行起著(zhù)導向作用。財務(wù)管理目標的研究關(guān)系到財務(wù)管理基本理論框架的構建和財務(wù)管理實(shí)務(wù)內容的界定,因而一直是理論界討論的熱點(diǎn)。本文從分析股東財富最大化和相關(guān)者利益最大化兩種理財目標的局限性出發(fā),提出我國現代企業(yè)財務(wù)管理目標的理性選擇。
  
  一、股東財富最大化目標存在的缺陷
  
  西方企業(yè)財務(wù)管理的目標經(jīng)歷了“籌資數量最大化”、“利潤最大化”、“每股利潤最大化”、“股東財富最大化”等多個(gè)發(fā)展階段,目前比較一致的說(shuō)法是“股東財富最大化”。股東財富最大化是指通過(guò)財務(wù)上的合力運營(yíng),為股東帶來(lái)最多的財富。該目標與以前各階段的目標相比,是具有較大進(jìn)步的:考慮了風(fēng)險因素,因為風(fēng)險的高低,會(huì )對股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響;考慮了時(shí)間價(jià)值,有效地避免了夸大企業(yè)盈利水平的可能性;在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前的利潤會(huì )影響股票價(jià)格,預期未來(lái)的利潤對企業(yè)股票價(jià)格也會(huì )產(chǎn)生重要影響;比較容易量化,便于考核和激勵。然而,隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展,該目標的弊端也逐漸顯現出來(lái)。
  1、只強調股東的利益,對企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠
  該目標主要強調股東的利益,往往會(huì )導致經(jīng)理基層的目標與股東目標之間產(chǎn)生分歧、對員工利益重視不夠、甚至損害其他利益相關(guān)者利益的行為。在知識經(jīng)濟條件下,知識資本成為與實(shí)體資本同等重要(甚至更為重要)的生產(chǎn)要素和經(jīng)濟資源,經(jīng)濟的長(cháng)期、持續和快速的發(fā)展更多地依賴(lài)于取之不盡、用之不竭的人才智力資源。人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配,不僅實(shí)現了人力資本所有者的權益,而且實(shí)現了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向財富創(chuàng )造者的轉化,這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。因此,把實(shí)體資本所有者作為唯一股東,以其財富最大化作為企業(yè)的唯一財務(wù)目標,其局限性是顯而易見(jiàn)的。
  2、量化指標——股價(jià)的波動(dòng)較大
  股東財富最大化的衡量指標是通過(guò)股票市場(chǎng)價(jià)格最大化來(lái)表現的。而事實(shí)上,影響股價(jià)變動(dòng)的因素,不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì),還包括政治形勢、國家地區的經(jīng)濟政策、投資者的心理預期等理財環(huán)境,這些因素的變化都會(huì )導致股價(jià)出現較大的波動(dòng)。這也就讓股東財富最大化的量化指標并不能完全真實(shí)的反映出股東財富的實(shí)質(zhì)變化,從而使該目標失去公正的標準和統一衡量的客觀(guān)尺度。
  3、可能引起企業(yè)行為的短期化
  雖然前面提到了股東財富最大化目標在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。但仍有一些企業(yè)為了追求股價(jià)最大限度的提高,而不惜采用一些違法的行為。比如美國安然公司的會(huì )計舞弊,雖然短期使得某一部分股東的財富增加了,但最終卻使企業(yè)陷入了困境,也讓企業(yè)眾多的利益相關(guān)者蒙受了巨大損失。此外,企業(yè)的一些戰略性投資,如人力資本投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、高科技研究投資在幾年甚至十幾年內可能都難以見(jiàn)效,短期內不會(huì )讓股價(jià)上漲,可能使股東對這些投資失去興趣,結果造成企業(yè)喪失長(cháng)期競爭能力,無(wú)法實(shí)現長(cháng)遠的股東財富最大化。
  4、在我國缺乏可操作性
  由于我國的股票市場(chǎng)發(fā)展較晚,目前雖然經(jīng)過(guò)不斷的擴容,但整體市場(chǎng)規模仍然較小。上市公司在全國的企業(yè)總量中所占比例也極小,對廣大的非上市企業(yè)來(lái)說(shuō),其價(jià)值無(wú)法確定,也就無(wú)法應用股東財富最大化這個(gè)財務(wù)管理目標。
  5、與社會(huì )財富最大化存在一定矛盾
  股東財富最大化是在契約參與的其他各方收益固定的前提下,實(shí)現了“股東財富最大化”就實(shí)現了“社會(huì )財富的最大化”。即Y=a+X,a為常量,當X最大時(shí),Y也最大。但是近來(lái)越來(lái)越多的研究表明,以“股東財富最大化”為財務(wù)目標并不一定能夠實(shí)現“社會(huì )財富的最大化”。比如美國學(xué)者薩克斯在一篇著(zhù)作中寫(xiě)到“像清潔的大氣和水這樣的共有財產(chǎn)資源已經(jīng)成為企業(yè)的垃圾場(chǎng),因為他們不考慮這些毫無(wú)利潤的人們普遍的消費愿望,更談不上對市民全體利益的考慮了!边@種只考慮企業(yè)局部利益,而不顧全社會(huì )利益的行為也許是符合股東財富最大化目標的,但絕對無(wú)法實(shí)現社會(huì )財富最大化。
  
  二、相關(guān)者利益最大化無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的實(shí)際需求
  
  公司是一個(gè)多元利益的共同體,是股東、債權人、經(jīng)營(yíng)者、職工、供應商、客戶(hù)、政府之間產(chǎn)生聯(lián)系的橋梁和中介。由于企業(yè)財務(wù)活動(dòng)的復雜性和財務(wù)主體的多元性,產(chǎn)生了企業(yè)的利益相關(guān)者。相關(guān)者利益最大化是指企業(yè)的財務(wù)活動(dòng)必須兼顧和均衡各個(gè)利益相關(guān)者的利益,使所有利益相關(guān)者的利益盡可能最大化。
  支持這一觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者認為,相關(guān)者利益最大化能實(shí)現社會(huì )財富的最大化,因為只有當參與企業(yè)的各方的利益都實(shí)現最大化時(shí),資源的配置才達到了帕累托有效率,當每個(gè)企業(yè)的資源配置都實(shí)現了帕累托有效率,也就達到社會(huì )財富最大化的狀態(tài)了。而且既然相關(guān)者利益最大化了,也就避免了只強調股東利益的弊端,有利于協(xié)調股東與經(jīng)營(yíng)者之間的利益分歧、協(xié)調股東與職工之間的關(guān)系、協(xié)調股東與債權人之間的矛盾,最終實(shí)現“多贏(yíng)”。
  筆者認為,雖然相關(guān)者利益最大化目標存在著(zhù)一定的借鑒價(jià)值,但仍然無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的實(shí)際需求。
  1、不可能實(shí)現所有相關(guān)者利益最大化
  在企業(yè)的利益相關(guān)者中,股東要求投入資本的保值與增值,經(jīng)營(yíng)者要求更多地享有成本,員工要求提高工資和福利,債權人要求保障其本金的安全和利息的按時(shí)獲取,供應商要求及時(shí)支付貨款、建立穩定的銷(xiāo)售關(guān)系以降低風(fēng)險,客戶(hù)要求企業(yè)提供價(jià)格低廉的商品或勞務(wù)、延遲支付貨款,政府希望企業(yè)能在增加國家稅收的同時(shí)解決社會(huì )的就業(yè),社會(huì )要求企業(yè)維護生態(tài)環(huán)境等等。然而,這些利益存在著(zhù)相互競爭的關(guān)系,是無(wú)法兼得的,往往是實(shí)現某一方的利益最大就必然會(huì )損害另一方的利益。比如對股東來(lái)說(shuō),經(jīng)營(yíng)者所得工資、獎勵等,正是其所放棄的利益;要實(shí)現經(jīng)營(yíng)者享有成本的最大,必然會(huì )導致股東利益的降低。由于在一定時(shí)期,企業(yè)能創(chuàng )造的經(jīng)營(yíng)成果是一定的,因此,各利益相關(guān)者的利益最大化只是一個(gè)不可能實(shí)現的美好愿景而已。
  2、相關(guān)者利益中股東利益仍應占主導地位
  企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應該考慮相關(guān)者的利益,但如果過(guò)度強化企業(yè)的社會(huì )責任,完全否認企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織,讓企業(yè)來(lái)辦社會(huì ),把過(guò)多的社會(huì )職能交由企業(yè)來(lái)完成,也是片面的。
  從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),企業(yè)是一個(gè)追求利潤的經(jīng)濟主體,它首先是因為股東的投資而存在,實(shí)現股東投入資本的保值與增值是企業(yè)生存與發(fā)展的原動(dòng)力。如果將股東的利益與其他利益相關(guān)者的利益相提并論,就會(huì )將保持社會(huì )經(jīng)濟穩定、增加就業(yè)率、保護環(huán)境等社會(huì )責任與股東利益放在同等重要的地位了。這樣企業(yè)就失去了生存的根基,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理也會(huì )迷失方向。
  股東對企業(yè)承擔的風(fēng)險與企業(yè)其他利益主體所承擔的是不相等的。股東將資金投入企業(yè)后,如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善將得不到預期的收益,而且還時(shí)刻面臨著(zhù)企業(yè)破產(chǎn)、血本無(wú)歸的威脅;而債權人的資金投入,會(huì )定期收到利息和到期收回本金,當企業(yè)破產(chǎn)時(shí)一般也能從企業(yè)的剩余財產(chǎn)中優(yōu)先獲得部分甚至是全部本息的補償,因此債權人的風(fēng)險小于股東。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和員工都只是接受雇傭的勞動(dòng)力,接受的是一份事先設定的合同收入,企業(yè)破產(chǎn)時(shí)也具有優(yōu)先受償權,所以其風(fēng)險更小。至于其他的利益相關(guān)者,如供應商、客戶(hù)等的風(fēng)險與股東也是無(wú)可比擬的。
 因此,股東的利益在企業(yè)的相關(guān)者利益中仍然應該是占主導地位的。
  3、相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標具有不可計量性
  相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標中涉及到眾多利益相關(guān)者,無(wú)法用比較綜合的指標來(lái)分析計量。而如果是聯(lián)立方程組,其中的變量也不好設置,即使假定已經(jīng)建立了包含所有目標變量的方程組,如何求解也是個(gè)問(wèn)題,因為這些變量的變化方向不可能是單一的,也就無(wú)法解出答案來(lái)。因此,相關(guān)者利益最大化目標并不能滿(mǎn)足企業(yè)財務(wù)管理目標的現實(shí)需求。
  
  三、基于相關(guān)者利益均衡的企業(yè)價(jià)值最大化目標是現代企業(yè)的理性選擇
  
  既然相關(guān)者利益最大化目標是無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)實(shí)際需求的,為了兼顧相關(guān)者利益又同時(shí)考慮到股東在企業(yè)利益相關(guān)者中的主導作用,筆者認為,現代企業(yè)的理性選擇應該是基于相關(guān)者利益均衡的企業(yè)價(jià)值最大化目標。
  1、企業(yè)價(jià)值最大化是相關(guān)者利益均衡的前提和基礎
  對于企業(yè)的各利益相關(guān)者來(lái)說(shuō),其利益存在的基礎是企業(yè)這個(gè)載體的存續,如果企業(yè)的生存和發(fā)展無(wú)法得到保證,也就談不上企業(yè)的相關(guān)者利益均衡了。而在企業(yè)的這些利益相關(guān)者當中,能對企業(yè)的生存和發(fā)展負責的主體只有股東。股東投入的第一筆資金產(chǎn)生了企業(yè),在企業(yè)的各項重大發(fā)展階段中都離不開(kāi)股東的正確決策。因此以股東利益為代表的企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)生存和發(fā)展的奠基石,也是相關(guān)者利益均衡的前提和基礎。
  2、相關(guān)者利益均衡的結果也會(huì )實(shí)現企業(yè)價(jià)值的最大化
  企業(yè)對經(jīng)營(yíng)者實(shí)施有效地激勵措施,經(jīng)營(yíng)者會(huì )在激勵機制的約束下為企業(yè)創(chuàng )造更多的財富;企業(yè)關(guān)心職工的利益,為他們創(chuàng )造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境后,員工也會(huì )發(fā)自?xún)刃牡年P(guān)心企業(yè)、為企業(yè)服務(wù),從而增加企業(yè)的效益;企業(yè)不斷加強與債權人的聯(lián)系,在重大的財務(wù)決策中請債權人參加討論,就能培養可靠的資金供應者,讓企業(yè)盡可能地使用資金成本較低的負債資金,從而降低企業(yè)的綜合資金成本;企業(yè)關(guān)心客戶(hù)的利益,在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)上多投入,不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足顧客的要求,也有利于穩定客戶(hù)群體,從而保持銷(xiāo)售收入的長(cháng)期穩定增長(cháng)。如此這些相關(guān)者利益得到滿(mǎn)足,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境經(jīng)不斷地改善,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果也將進(jìn)一步優(yōu)化,最終就能實(shí)現企業(yè)的價(jià)值最大化。
  因此,對于企業(yè)這個(gè)多邊利益關(guān)系的總和體,各方面的利益相關(guān)者,從企業(yè)的發(fā)展角度而言,是缺一不可的,但要實(shí)現相關(guān)者利益的最大化也是不可能的。只有將基于利益相關(guān)者均衡的企業(yè)價(jià)值最大化作為財務(wù)管理目標,才能更好地為企業(yè)的財務(wù)管理工作指明方向,才能保證財務(wù)管理系統更加穩定、有效地運行。
  
  【參考文獻】
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