論財務(wù)分析與公司理財

摘　要：財務(wù)是評價(jià)財務(wù)狀況、衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的重要依據；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現財務(wù)治理目標的重要手段；是公道實(shí)施投資決策的重要步驟。財務(wù)分析作為財務(wù)治理的組成部分，是進(jìn)步和改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)治理水平的重要手段。　　一、財務(wù)分析與公司理財　　財務(wù)分析是以實(shí)際發(fā)生的業(yè)務(wù)事項為依據，采用一定的統計分析，系統分析和評價(jià)企業(yè)過(guò)往和現在的經(jīng)營(yíng)成果、財務(wù)狀況及現金活動(dòng)情況，并對企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟活動(dòng)做出評價(jià)和猜測，為經(jīng)營(yíng)者正確決策提供依據的一種內部治理行為。財務(wù)分析是以財務(wù)報表和其他資料為依據，依靠財務(wù)職員的經(jīng)驗，采用一定的統計分析方法，系統分析和評價(jià)企業(yè)過(guò)往和現在的經(jīng)營(yíng)成果、財務(wù)狀況和現金活動(dòng)情況，對企業(yè)的有關(guān)經(jīng)濟活動(dòng)做出評價(jià)和猜測，以便于經(jīng)營(yíng)者正確決策的一種內部治理行為。隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟體制的確立和企業(yè)制度的完善，財務(wù)分析更加成為企業(yè)一項重要的治理活動(dòng)�！　‰S著(zhù)我國主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的建立和完善，市場(chǎng)體系的日臻健全，對企業(yè)行為的要求也日趨規范、。財務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一條重要評價(jià)途徑，評價(jià)、分析企業(yè)生存和基礎的償債能力、贏(yíng)利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權人角度看，企業(yè)未來(lái)價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來(lái)價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內部條件諸多因素的，因此進(jìn)行財務(wù)分析時(shí)應予以分別考慮。一般而言，諸如財政政策、發(fā)展水平、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設狀況等外部環(huán)境因素，應作為猜測企業(yè)未來(lái)價(jià)值的制約變量處理，客觀(guān)評價(jià)其對企業(yè)未來(lái)價(jià)值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內部條件，包括人、財、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來(lái)價(jià)值分析的基本要素�？梢�(jiàn)，對企業(yè)未來(lái)價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀(guān)環(huán)境分析與微觀(guān)條件分析的有機結合。　　二、當前財務(wù)分析現狀及存在分析　　財務(wù)分析與評價(jià)是企業(yè)財務(wù)治理中不可缺少的組成部分。但財務(wù)分析與評價(jià)的結果不一定盡對正確，有時(shí)甚至與實(shí)際相往甚遠，這是財務(wù)分析與評價(jià)的局限性造成的�！　。ㄒ唬┢髽I(yè)提供的報表數據的局限性　　財務(wù)分析與評價(jià)的主要對象是財務(wù)報表所提供的數據，而報表數據本身是有局限的，其具體表現為：　　1.處理方法的不同，會(huì )使不同企業(yè)同類(lèi)報表數據缺乏可比性，從而使財務(wù)分析結果有差異�！　�2.會(huì )計報表中的有些數據是通過(guò)估計得來(lái)的，受會(huì )計職員主觀(guān)因素的影響較大�！　�3.通貨膨脹會(huì )使資產(chǎn)負債表、損益表中的各項數據嚴重地歪曲�！　�4.企業(yè)往往采用粉飾技術(shù)蒙騙會(huì )計報表使用者。一般而言，財務(wù)分析的諸多指標中，凡是以時(shí)點(diǎn)指標為基礎的大都可以喬裝打扮�！　�5.財務(wù)報告中的數據的不全面�！　。ǘ�）分析方法及指標自身的局限　　1.財務(wù)分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類(lèi)，無(wú)論是何種方法均是對企業(yè)過(guò)往的經(jīng)濟上所進(jìn)行的反映。另外，會(huì )計報表使用者取得會(huì )計報表的時(shí)間，與業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間就間隔更長(cháng)了，可謂時(shí)過(guò)境遷，因此，用過(guò)往的數據往判定企業(yè)甚至將來(lái)的財務(wù)狀況，往往不切實(shí)際�！　�2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標采用比較分析才有價(jià)值，而由于報表數據的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時(shí)期的數據均缺乏可比性，從這個(gè)意義上說(shuō)，比較分析法的運用必然受到影響�！　�3.企業(yè)的會(huì )計處理方法等會(huì )計政策的選擇，固然要在會(huì )計報表說(shuō)明書(shū)或附注中加以注明，但由于會(huì )計職員和會(huì )計報表使用者的能力、經(jīng)驗、知識水同等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調整工作�！　�4.財務(wù)指標缺乏同一的一般性的標準，目前某些報刊提供的部分行業(yè)財務(wù)數據往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會(huì )計報表使用者無(wú)所適從�！　�5.現行財務(wù)分析指標經(jīng)常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會(huì )計報表較難揭示詳實(shí)的資料，因而使會(huì )計報表使用者較難取得諸如存貨結構、資產(chǎn)結構、批量大小、季節性生產(chǎn)變化等信息�！　【唧w來(lái)講，從償債能力、營(yíng)運能力、贏(yíng)利能力三個(gè)方面的財務(wù)分析指標存在的局限性�！　〉谝�，償債能力財務(wù)指標分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長(cháng)期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時(shí)、足額償還活動(dòng)負債的保證程度，其主要指標有活動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，但這些比率在評價(jià)短期償債能力時(shí)也存在一定的局限性�！　』顒�(dòng)比率指標�；顒�(dòng)比率是用以反映企業(yè)活動(dòng)資產(chǎn)償還到期活動(dòng)負債能力的，可它不能作為衡量短期變現能力的盡對標準。要留意企業(yè)會(huì )計分析期前后的活動(dòng)資產(chǎn)和活動(dòng)負債的變動(dòng)情況。企業(yè)可以通過(guò)瞬時(shí)增加活動(dòng)資產(chǎn)或減少活動(dòng)負債等方法來(lái)粉飾其活動(dòng)比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。如虛列應收賬款，少提預備，提前確認收進(jìn)，少轉本錢(qián)等。速動(dòng)比率指標�！　∷賱�(dòng)比率是比活動(dòng)比率更能反映活動(dòng)負債償還的安全性和穩定性的指標。該比率固然彌補了活動(dòng)比率的某些不足，卻仍沒(méi)有全面考慮速動(dòng)資產(chǎn)的構成。速動(dòng)資產(chǎn)盡管變現能力較強，但它并不即是企業(yè)的現時(shí)支付能力。當企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)中含有大量不良應收賬款、存貨跌價(jià)和積存、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保證企業(yè)有很強的短期償債能力�！　±�息保障倍數指標。利息保障倍數反映了獲利能力對債務(wù)償付的保證程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。同時(shí)，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用活動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付�！　〉诙�，營(yíng)運能力財務(wù)指標分析。應收賬款周轉率指標。應收賬款周轉率是用以反映應收賬款周轉速度的指標。其在實(shí)踐中存在以下局限性：一是沒(méi)有考慮應收賬款的回收時(shí)間，不能正確地反映年度內收回賬款的進(jìn)程及均衡情況；二是當銷(xiāo)售具有季節性，特別是當賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時(shí)，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進(jìn)行連續反映；三是不能及時(shí)提供給收賬款周轉率信息。該指標反映某一段時(shí)期的周轉情況，只有在期末才能根據年銷(xiāo)售額、應收賬款均勻占用額計算出來(lái)�！　〈尕浿苻D率指標。存貨周轉率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力強弱、存貨是否過(guò)量和資產(chǎn)是否具有較強活動(dòng)性的一個(gè)指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節中存貨運營(yíng)效率的綜合性指標。在實(shí)際運用中，存貨計價(jià)方法對存貨周轉率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉率時(shí)，應留意存貨計價(jià)方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報酬率，企業(yè)治理層可能會(huì )�？唇档痛尕浰�平和周轉期，有時(shí)受人為因素影響，該指標不能正確地反映存貨資產(chǎn)的運營(yíng)效率。同時(shí)，在分析中不可忽視因存貨水平過(guò)高或過(guò)低而造成的一些相關(guān)本錢(qián)，如存貨水平低會(huì )造成失往顧客信譽(yù)、銷(xiāo)售機會(huì )及生產(chǎn)延后。值得留意的是，存貨水平高、存貨周轉率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營(yíng)策略的結果，如對因短缺可能造成未來(lái)供給中斷而采取的謹慎性行為、猜測未來(lái)物價(jià)上漲的投機行動(dòng)、滿(mǎn)足預計商品需求增加的行動(dòng)等等。此外，對很多實(shí)施存貨控制（如準時(shí)制JIT）、實(shí)現零庫存的企業(yè)在對其進(jìn)行考核時(shí)，該比率將失往意義�！　〉谌�，贏(yíng)利能力財務(wù)指標。通常贏(yíng)利能力的評價(jià)是以權責發(fā)生制為基礎的數據進(jìn)行核算，他們不能反映伴隨有現金流進(jìn)的贏(yíng)利狀況�！　′N(xiāo)售利潤率指標。贏(yíng)利能力分析中主要的分析指標是銷(xiāo)售利潤率指標。銷(xiāo)售利潤率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤總額與產(chǎn)品銷(xiāo)售凈收進(jìn)的比值，其反映的是企業(yè)一定時(shí)期的獲利能力。銷(xiāo)售利潤率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的。財務(wù)用度作為籌資本錢(qián)在利潤總額時(shí)須扣除。在銷(xiāo)售收進(jìn)、銷(xiāo)售本錢(qián)等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務(wù)用度水平也會(huì )不同，銷(xiāo)售利潤率就會(huì )有差異。同時(shí)，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷(xiāo)售利潤率中確當期產(chǎn)品銷(xiāo)售收進(jìn)之間沒(méi)有配比關(guān)系。同樣，銷(xiāo)售利潤率指標之間以及營(yíng)業(yè)外收支凈額與當期產(chǎn)品銷(xiāo)售收進(jìn)之間也沒(méi)有配比關(guān)系。因此，銷(xiāo)售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標�！　≠Y本保值增值率是考核經(jīng)營(yíng)者對投資者投進(jìn)資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時(shí)也未考慮物價(jià)變動(dòng)的影響；二是分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數據，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（或年末凈資產(chǎn)貼現為年初時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進(jìn)行比較；三是在經(jīng)營(yíng)期間由于投資者投進(jìn)資本、企業(yè)接受捐贈、資本（股本）溢價(jià)以及資產(chǎn)升值的客觀(guān)原因導致的實(shí)收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配確當期利潤也未包括在資產(chǎn)負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時(shí)，應從期末凈資產(chǎn)中扣除報告期因客觀(guān)原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配確當年利潤。資本增值是經(jīng)營(yíng)者運用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投進(jìn)資本的報酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況�！　�凈資產(chǎn)收益率指標存在以下兩個(gè)主要：一是“年末凈資產(chǎn)”項目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現金股利的數額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項目中包括公司年度內增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報告年度內逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產(chǎn)的使用是在取得以后，上述計算公式顯然沒(méi)有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時(shí)間，導致“凈資產(chǎn)收益率”的計算結果不盡公道。　　三、財務(wù)分析的完善和改進(jìn)　　以下試圖從企業(yè)效績(jì)評價(jià)結果及評價(jià)指標應留意的題目出發(fā)，談?wù)劤Ｒ?jiàn)的償債能力分析指標和贏(yíng)利能力分析指標的局限性和熟悉誤區，并提出一些改進(jìn)�！　。ㄒ唬﹥攤�能力財務(wù)指標分析　　為彌補流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀(guān)地評價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個(gè)指標評價(jià)企業(yè)的短期償債能力：　　1.超速動(dòng)比率。用企業(yè)的超速動(dòng)資產(chǎn)（貨幣資金 短期證券 應收票據 信譽(yù)高客戶(hù)的應收款凈額）來(lái)反映和衡量企業(yè)變現能力的強弱，評價(jià)企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動(dòng)比率的計算，除了扣除存貨以外，還從活動(dòng)資產(chǎn)中往掉其他一些可能與當前現金流量無(wú)關(guān)的項目（如待攤用度）和影響速動(dòng)比率可信性的重要因素項目辦信譽(yù)不高客戶(hù)的應收款凈額，因此，能夠更好地評價(jià)企業(yè)變現能力的強弱和償債能力的大小�！　�2.負債現金流量比率。負債現金流量比率是從現金活動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當期償付短期負債能力的。我們知道，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~來(lái)源于現金流量表，年末（初）活動(dòng)負債來(lái)源于資產(chǎn)負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現制為基礎的負債現金流量比率指標，能充分體現企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金凈流進(jìn)可以在多大程度上保證當期活動(dòng)負債的償還，直觀(guān)地反映出企業(yè)償還活動(dòng)負債的實(shí)際能力，因此，用該指標評價(jià)企業(yè)償債能力更為謹慎�！　�3.現金支付保障率。它是從動(dòng)態(tài)角度衡量公司償債能力變化的指標，反映公司在特定期間實(shí)際可動(dòng)用現金資源能夠滿(mǎn)足當期現金支付的水平。本期可動(dòng)用現金資源包括期初現金余額加本期預計現金流進(jìn)額，本期預計的現金支付數即為預計的現金流出量�，F金支付保障率高，說(shuō)明企業(yè)的現金資源能夠滿(mǎn)足支付的需要，假如該比率達100%，意味著(zhù)可動(dòng)用現金恰好能用于現金支付，按理說(shuō)這是一種理想的保障水平，既能保證現金支付需要，又可使保有現金的機會(huì )本錢(qián)降至最低，假如該比率超過(guò)100%，意味著(zhù)在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現金余額未滿(mǎn)足預防性和投機性需求，但若超過(guò)幅度太大，就可能使保有現金的機會(huì )本錢(qián)超過(guò)滿(mǎn)足支付所帶來(lái)的收益，不符合本錢(qián)———效益原則�！　。ǘ�）營(yíng)運能力財務(wù)指標分析　　從反映公司營(yíng)運能力指標的會(huì )計內涵來(lái)看，要進(jìn)步資產(chǎn)周轉率應公道調整存貨周轉率、應收賬款周轉率和固定資產(chǎn)周轉率的比重，使其組合的結果更有利于進(jìn)步公司資產(chǎn)周轉率。但僅通過(guò)存貨周轉率或應收賬款周轉率的分析，并不能反映公司營(yíng)運能力的好壞。還應通過(guò)分析反映公司營(yíng)運能力指標的內涵，以進(jìn)步對財務(wù)比率的分析判定能力。從經(jīng)濟角度分析應收賬款周轉率。該指標是反映公司的營(yíng)運能力的主要指標，通過(guò)其高低反映應收賬款的質(zhì)量和活動(dòng)性的高低。一般以為，應收賬款周轉率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機制健全、發(fā)育完善的資本市場(chǎng)，公司在資金短缺時(shí)可以立即實(shí)現貼現，否則相反。在分析公司營(yíng)運能力時(shí)，每一級財務(wù)比率指標的選用不應追求單一的最優(yōu)，而應該是相關(guān)指標的組合最優(yōu)�！　。ㄈ�）贏(yíng)利能力財務(wù)指標分析　　市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，在進(jìn)行企業(yè)贏(yíng)利能力評價(jià)和分析時(shí)，補充和增加評價(jià)企業(yè)伴隨有現金流進(jìn)的贏(yíng)利能力指標進(jìn)行評價(jià)，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供�！　�1.經(jīng)營(yíng)現金流量對銷(xiāo)售收進(jìn)的比率。表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)能形成業(yè)務(wù)的收現能力。其公式為：經(jīng)營(yíng)現金流量對銷(xiāo)售收進(jìn)的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~/主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)　　一般來(lái)說(shuō)，該指標值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對應收賬款的治理越好，壞賬損失的風(fēng)險越小�！　�2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與營(yíng)業(yè)利潤比率。其公式為：　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與營(yíng)業(yè)利潤比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量/營(yíng)業(yè)利潤　　該指標值越大，表明企業(yè)實(shí)現的賬面利潤中流進(jìn)現金的利潤越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤的質(zhì)量越高。由于只有真正收到的現金利潤才是“實(shí)在”的利潤而非“觀(guān)念”的利潤�！　�3.投資活動(dòng)凈現金流量與投資收益比率。其公式為：　　投資活動(dòng)凈現金流量與投資收益比率=投資活動(dòng)凈現金流量/投資收益　　該指標值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現收益的含量�！　�4.經(jīng)營(yíng)現金凈流量與凈利潤的比率�！　〗�(jīng)營(yíng)現金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流進(jìn)，反映企業(yè)凈利潤的收現水平。其公式是：經(jīng)營(yíng)現金凈流量與凈利潤的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~/凈利潤　　該指標越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于進(jìn)步企業(yè)的償債能力和付現能力�！　�5.凈現金流量與凈利潤比率。其公式為：　　凈現金流量與凈利潤比率=現金凈流量/凈利潤凈現金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部?jì)衾麧欀惺栈噩F金的利潤是多少�！　�6.資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所能形成的現金凈流進(jìn)，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現水平。其公式是：　　資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)糁?資產(chǎn)總額　　一般來(lái)說(shuō)，該指標值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合治理水平的重要指標�！　「倪M(jìn)和完善現行財務(wù)指標體系，對于進(jìn)步會(huì )計信息質(zhì)量、深化會(huì )計制度改革、規范會(huì )計工作都具有十分重要的意義。　　參考：　　[1]顏光華。企業(yè)財務(wù)分析與決策[M].上海：立信會(huì )計出版社，2001.　　[2]王化成。財務(wù)管[M].北京：人民大學(xué)出版社，1999.　　[3]張金昌。財務(wù)分析與決策[M].北京：經(jīng)濟出版社，2002.　　[4]張先治。財務(wù)分析[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2004.

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