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電站建設期內的融資創(chuàng )新與實(shí)踐論文
摘要：與其他行業(yè)相比，電站建設項目投資所需的資金規模極為龐大，建設資金的籌措顯得較為困難。尤其在當前偏緊貨幣政策下的金融環(huán)境下，電站建設期內的融資需求更是難上加難。本文擬對當前金融環(huán)境下電站建設期內如何選擇融資方式和渠道進(jìn)行重點(diǎn)研究，以期電站建設項目能最大限度地籌措到資金。
關(guān)鍵詞：電站；融資；資金
電站建設是典型的資金密集型投資項目，具有建設周期長(cháng)、投入資金規模大的特點(diǎn)。近年來(lái)，電站建設方對資金融資也進(jìn)行了不懈的努力，結合實(shí)際情況，創(chuàng )造出不同的項目融資形式。
但是，由于投資主體多元化的行業(yè)特點(diǎn)，電站建設期內的融資結構并不合理，且融資成本也較高，一些電站企業(yè)在資金籌措和使用上存在捉襟見(jiàn)肘的現象。再加上當前全球經(jīng)濟復蘇趨勢并不明顯，我國金融環(huán)境并不穩定的各種因素，電站建設的資金籌措仍然是當前值得研究和探討的一個(gè)重要課題。
一、當前金融環(huán)境對電站建設項目融資的影響
未來(lái)我國對電力能源的需求仍將保持著(zhù)持續增長(cháng)的趨勢，也就是說(shuō)，電站建設依然面臨著(zhù)巨大的融資需求。從當前國際金融環(huán)境來(lái)看，我國電站建設融資環(huán)境可能存在重大變化。從國際環(huán)境看，當前金融危機的影響沒(méi)有徹底消除，全球經(jīng)濟復蘇還存在極大的變數，尤其是近期美國、歐洲的債務(wù)危機更是給經(jīng)濟的復蘇帶來(lái)很大的不確定性。從國內環(huán)境來(lái)看，我國依然保持著(zhù)對外資的強大吸引力，盡管?chē)鴥韧ㄘ浥蛎浀娘L(fēng)險沒(méi)有消除，但是我國經(jīng)濟環(huán)境總體看好。
目前，我國水電投融資環(huán)境逐步改善。隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，2010—2020年我國水電建設資金融資結構將出現顯著(zhù)變化，其主要特征表現為：來(lái)自資本市場(chǎng)的資金比例將逐漸提高，而融資成本較高的貸款融資比例將逐漸降低。
不過(guò)需要注意的是，雖然電站建設投融資主體開(kāi)始向多元化發(fā)展，但仍以政府投融資為主。政府在項目融資中仍占據著(zhù)主導地位。電站建設項目從立項、審批、融資、建設、經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中均由政府決策，其他企業(yè)一般都難以涉足，即使涉足了也很難有投融資的決策權，沒(méi)有形成市場(chǎng)化的投融資主體，也沒(méi)有發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。
二、電站建設期內融資模式的創(chuàng )新與實(shí)踐
電站建設項目是以“質(zhì)量好、投資省、工期短、效益高”為其總的控制目標。對于建設周期較長(cháng)的電站建設項目，強有力的資金保障是確保工程按計劃完成的重要條件，一旦工程拖期不僅增加建造成本，還要損失大量的發(fā)電收益。因此，積極拓寬融資渠道、滿(mǎn)足工程建設所需資金是電站建設期內融資管理的基本要求。
�。ㄒ唬┿y行聯(lián)合貸款
銀行聯(lián)合貸款也稱(chēng)銀團貸款融資，是由一家銀行牽頭，多家銀行參加的、按照一定的分工和出資比例組成的結構嚴謹的金融集團，集中資金向某一貸款人或某一工程項目提供金額較大的中長(cháng)期貸款。
銀團貸款是我國利用國外商業(yè)貸款的一種比較典型、普遍的方式，由于銀團貸款市場(chǎng)是國際金融市場(chǎng)中規模最大、競爭最激烈的一個(gè)組成部分，在同樣的項目風(fēng)險的條件下，在這個(gè)市場(chǎng)上能籌集到數量大，成本相對較低的資金。另外，其貸款貨幣的選擇余地大、提款方式靈活、還款方式選擇較多。
�。ǘ╇娰M預付融資
電站企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式是利用建造完工的電站向用戶(hù)提供穩定的電力資源。也就是說(shuō)，電力企業(yè)的前期建設需要投入大量資金，而后期則依賴(lài)穩定的資金流償還建設資金、獲取額外的現金流。但是如果電站企業(yè)在初期沒(méi)有很好地解決資金問(wèn)題，則將直接影響到電站企業(yè)客戶(hù)的發(fā)展。因此，電站企業(yè)可以與用戶(hù)建立一種合作的模式，前期電站建設資金可以由一些用電大戶(hù)集中，并投入項目的初期建設，待項目建成，這些提供資金的用戶(hù)可以獲得部分或全部電量的所有權，用以補償其投入建設中的資金成本和利息。電站建設項目公司在清償債務(wù)時(shí)，把電力用戶(hù)的借入資金看作是電力銷(xiāo)售收入折現后的凈值。
不過(guò)這種融資方式只能在一定范圍內幫助電站企業(yè)解決部分資金壓力，由于用電客戶(hù)所提供資金的數量有限，電站企業(yè)不能將全部融資任務(wù)放在用電客戶(hù)身上。再加上，這些用電客戶(hù)提供資金以后，將會(huì )制約電站企業(yè)以后的經(jīng)營(yíng)運行計劃，不利于電站企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展。
�。ㄈ案軛U租賃”融資
“杠桿租賃”融資模式是指由資產(chǎn)出租人融資購買(mǎi)電站建設所需要的資產(chǎn)，然后租賃給電站企業(yè)的一種融資方式。杠桿租賃融資模式的優(yōu)點(diǎn)表現在以下幾個(gè)方面：（1）可享受稅前償租的好處。在金融租賃結構中，電站建設企業(yè)所支付的租金可以被當作是費用支出，從而可以直接計入項目成本，不需交納稅收。
這對企業(yè)而言，起到了減少應納稅額的作用。（2）較低的融資成本。通常電站建設企業(yè)通過(guò)杠桿租賃融資付出的融資成本要低于商業(yè)銀行貸款的成本。
杠桿租賃融資在電站企業(yè)建設初期內應用較為廣泛，既可以作為電站企業(yè)的一項大型項目融資安排，也可以為電站建設項目的一部分工程安排融資，例如用于購置項目的某一專(zhuān)項大型設備。而且在“杠桿租賃”融資模式中，國家予以投資減免稅、加速折舊、低息貸款等多種優(yōu)惠待遇，以更有效地引進(jìn)資金占用量很大的先進(jìn)設備及其技術(shù)。
�。ㄋ模┙M建電力產(chǎn)業(yè)投資基金
作為一種比較大眾化的投資工具，投資基金能較容易地聚集眾多閑散的社會(huì )資金，委托專(zhuān)業(yè)投資專(zhuān)家對資金進(jìn)行集中化管理，并選擇信譽(yù)良好的金融機構充當募集資金的信托人和保管人。
不過(guò)，由于是一種信托工具，基金具有特定的投資范圍。比如說(shuō)，濱海新區管委會(huì )曾于2009年確定籌措1億元資金設立“濱海新區電力建設資金”以加大對該地區的電網(wǎng)設施投入，但在具體的政策中就限定了該基金主要用于定向補助在濱海新區內投資建設的35千伏以上變電站和線(xiàn)路工程的拆遷、征地補償費等。
當前我國電力行業(yè)的投資環(huán)境已經(jīng)越來(lái)越成熟，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金具備良好的投資前景。根據我國市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展進(jìn)程和投融資改革的趨勢，電力產(chǎn)業(yè)投資基金相信不久將會(huì )出現在金融市場(chǎng)中。筆者認為，結合目前我國電力產(chǎn)業(yè)的投資政策，電力部門(mén)可以設立諸如“電力技術(shù)改造基金”、“電力產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)基金”等投資基金。
三、電站建設期內融資管理風(fēng)險的應對策略
電站的建設投資量大，建設期長(cháng)，面對日益復雜的經(jīng)濟環(huán)境和變化莫測的資本、金融市場(chǎng)，建立科學(xué)的風(fēng)險控制體系是融資管理必不可少的環(huán)節。
�。ㄒ唬├曙L(fēng)險的控制對策
對電站建設項目來(lái)說(shuō)，經(jīng)常面臨的利率風(fēng)險是借款利息成本增加的可能性。目前我國金融市場(chǎng)上的長(cháng)期貸款一般都是浮動(dòng)利率的貸款，利率隨國家央行的調整而調整，企業(yè)較難掌握主動(dòng)權。
電站企業(yè)在確定選擇貸款浮動(dòng)利率或固定利率計息方式時(shí)，要以利率變動(dòng)趨勢的研究和預測為基礎。在預測利率上行時(shí)，盡量選擇或多選擇固定利率，也可選擇浮動(dòng)利率但要適當延長(cháng)貸款再定價(jià)間隔期。在預測利率下行時(shí)，要選擇浮動(dòng)利率并盡量縮短貸款再定價(jià)間隔期，以按月浮動(dòng)或按季浮動(dòng)為主要方式；在目前的高利率環(huán)境下，中長(cháng)期固定資產(chǎn)貸款原則上宜采用浮動(dòng)利率計息方式。
�。ǘ┩ㄘ浥蛎涳L(fēng)險的控制對策
由于電站建設項目建設期較長(cháng)，開(kāi)工之初的各項投資概算一定會(huì )受到通貨膨脹的影響。電站的投資概算分為基礎價(jià)、固定價(jià)和建成價(jià)�；A價(jià)加物價(jià)影響形成固定價(jià)，固定價(jià)加財務(wù)費用形成建成價(jià)，最終以建成價(jià)作為項目評價(jià)和竣工驗收的依據。
為避免通貨膨脹帶來(lái)的投資風(fēng)險，在投資概算時(shí)應根據近幾年通貨膨脹情況及經(jīng)濟發(fā)展的趨勢對未來(lái)做出合理的預計和充分的考慮。一般是在投資估算中增加不可預見(jiàn)費用。但是在通貨膨脹率較高的情況下，除增加一般的不可預見(jiàn)費用（基木預備費）外，還要增加一項考慮通貨膨脹影響的價(jià)差預備費。
總體而言，電站建設項目融資金額大、周期長(cháng)，如何實(shí)現最大限度地降低融資成本是投資者最關(guān)心的問(wèn)題之一。因此，在具體選擇融資模式時(shí)，應盡量從以下兩方面入手：第一，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資本結構和融資渠道配置；第二，充分利用各種稅務(wù)優(yōu)惠，如加速折舊、稅務(wù)虧損結轉、利息沖抵所得稅、費用抵稅等。
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