金融工程與金融效率相關(guān)問(wèn)題研究

自７０年代以來(lái)，金融管制普遍放松，金融自由化席卷全球，全球市場(chǎng)一體化趨勢不斷加強，金融創(chuàng )新達到了前所未有的高度，并直接促進(jìn)了投資基金、金融衍生工具等風(fēng)險管理技術(shù)的爆炸式增長(cháng)，使金融業(yè)發(fā)生了全面而深刻的變化。在這一深刻的變化中，作為金融創(chuàng )新和金融衍生工具發(fā)展理論基礎和技術(shù)保證的金融工程，于８０年代中后期在西方發(fā)達國家金融領(lǐng)域中出現，并伴隨和推動(dòng)著(zhù)金融創(chuàng )新的變革。至９０年代，大規模、大范圍地運用金融工程的技術(shù)、方法和手段來(lái)解決日益復雜的金融、財務(wù)問(wèn)題的金融工程化趨勢已不斷加強，金融科學(xué)已從傳統的描述性和分析性的階段過(guò)渡至到了工程化的階段，開(kāi)始大規模地創(chuàng )造出經(jīng)濟和社會(huì )效益。金融工程已對全球的金融經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。

一、金融工程的含義及其基本組成
金融工程(FinacialEngineering)現在有關(guān)文獻中，但直到80年代后幾年，動(dòng)態(tài)套期保值策略——組合保險的創(chuàng )始人李蘭德和魯賓斯但才開(kāi)始討論�！�金融工程新科學(xué)”。１９８８年，美國金融學(xué)教授費納蒂(Finnerty)的背景下首次給出了金融工程的正式定義，即“金融工程包括新型金融工具與方法的設計、開(kāi)發(fā)與實(shí)施以及為金融問(wèn)題提供創(chuàng )造性的解決辦法.
一般說(shuō)來(lái)，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數學(xué)及通訊工具，在各種現有基本金融產(chǎn)品的基礎上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶(hù)需要并具有特定Ｐ／L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi)發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設計，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設計、金融風(fēng)險管理等各個(gè)方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。
金融工程是金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng )新，提高自身效率的自然結果，其原因在于金融工程的應用范圍來(lái)自于金融實(shí)踐且全部應用于金融實(shí)踐。概括他說(shuō)，金融工程應用于三大領(lǐng)域：一是新型金融工具的設計與開(kāi)發(fā)，二是新型金融手段和設施的開(kāi)發(fā)，其目的是為了降低交易成本，提高運作效率，挖掘盈利潛力和規避金融管制，三是為了解決某些金融問(wèn)題，或實(shí)現特定的財務(wù)繹營(yíng)目標制定出創(chuàng )造性的解決方案。金融工程的組件是各種現有的金融工具和金融手段。再復雜的金融產(chǎn)品和工具，都可以分解成各種基本的金融工具。如果把傳統的金融產(chǎn)品（如股票、債券）及其衍生金融工具（如遠期、期貨、調期、期權等）比作建筑房屋用的基礎材料的活，那么各種新型金融產(chǎn)品就是這些簡(jiǎn)單基礎材料組建的樓房和大廈。不同的結構組合就會(huì )形成結構造型卞同的高樓大廈。目前金融創(chuàng )新產(chǎn)品已達３２００多種，名義價(jià)值達１８萬(wàn)億美元。目前已成熟的金融產(chǎn)品大體可分為股權類(lèi)、債務(wù)類(lèi)、衍生類(lèi)和合成類(lèi)四種，其中最主要的是目前大量涌現的衍生證券工具。合成類(lèi)金融產(chǎn)品是一種跨越了利率市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中兩個(gè)以上市場(chǎng)的產(chǎn)品。證券存托憑證（ＤＲ）、股指期貨等均屬此類(lèi)�；�本的金融手段則包括：電子化證券交易、證券的私募與公開(kāi)上市、存架登記、電子資金劃撥等，這些都與現代科學(xué)技術(shù)，尤其是計算機和通訊技術(shù)的發(fā)展有密切關(guān)系。
金融工程的運作具有規范化的程序：診斷——分析——開(kāi)發(fā)——定價(jià)——交付使用，基本過(guò)程程序化。其中從項目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標確定，方案的優(yōu)化設計，產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，定價(jià)模型的確定，仿真的模擬試驗，小批量的應用和反饋修正，直到大批量的銷(xiāo)售、推廣應用，各個(gè)環(huán)節緊密有序。大部分的被創(chuàng )新的新金融產(chǎn)品，成為運用金融工程創(chuàng )造性解決其他相關(guān)金融財務(wù)問(wèn)題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。
金融工程中，其核心在于對新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)設計，其實(shí)質(zhì)在于提高企業(yè)效率，它包括：（１）新型金融工具的創(chuàng )造，如創(chuàng )造第一個(gè)零息債券，第一個(gè)互換合約等；（２）已有工具的發(fā)展應用，如把期貨交易應用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權及互換的品種等；（３）把已有的金融工具和手段運用組合分解技術(shù)，復合出新的金融產(chǎn)品，如遠期互換，期貨期權，新的財務(wù)結構的構造等，其一切設計原則常呈現出如下的特點(diǎn)：(１）剝離與雜交。即運用尖端技術(shù)對風(fēng)險和收益進(jìn)行剝離、分解或雜交而創(chuàng )造出新的風(fēng)險與收益關(guān)系。如將附在國債券上的息票從本金上剝離下來(lái)單獨出售，創(chuàng )造出ＳＲＴＩＰＳ之后又將其同掉期結合產(chǎn)生了ＳＲＴＩＰＳＷＡＰ產(chǎn)品；（２）指數化與證券化。指數化是將一些基本的金融工具的價(jià)值同某些市場(chǎng)指標，如股票指數、ＬＩＢＯＲ等掛鈞，為避免市場(chǎng)反向變動(dòng)的損失，常將其設計成期權的形式。證券化以原來(lái)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，如不動(dòng)產(chǎn)、不良債權、垃圾債券等為基礎發(fā)行新的證券，如資產(chǎn)后備債券（ＡｓｓｅｔｂａｃｋｅｄＢｏｎｄ）或資產(chǎn)掉期證券；（３）保證金機制。使交易雙方違約風(fēng)險下降，確保交易公平，同時(shí)使金融機構資金占用大大降低；（４）業(yè)務(wù)表外化。監管機關(guān)對商?狄?兇時(shí)境渥懵實(shí)囊?笫菇鶉詮こ炭?⒊鮒詼嗖輝謐什?赫?砩戲從車(chē)囊滴褚員Ｖび???納譜什?赫?峁梗?岣咝?省?BR

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