貨幣政策非對稱(chēng)性分析.

摘 要 貨幣政策是調節宏觀(guān)經(jīng)濟的重要手段，但貨幣政策作用效果在經(jīng)濟周期的不同階段差異很大，即貨幣政策存在著(zhù)非對稱(chēng)性。本文從實(shí)證(經(jīng)驗實(shí)證)的角度說(shuō)明貨幣政策的非對稱(chēng)性，并探討貨幣政策非對稱(chēng)性的形成原因以及針對貨幣政策非對稱(chēng)性的政策建議�！　￡P(guān)鍵詞 貨幣政策 非對稱(chēng)性 建議
　　
　　一、貨幣政策非對稱(chēng)性理論概述
　　
　　貨幣政策的非對稱(chēng)性主要是指貨幣政策在經(jīng)濟周期的不同階段具有不同的作用效果，緊縮性的貨幣政策對于經(jīng)濟的減速作用大于擴張性的貨幣政策對于經(jīng)濟的加速作用。早在上世紀60年代，一些經(jīng)濟學(xué)家就有這樣的經(jīng)驗：經(jīng)濟不景氣時(shí)，擴張的貨幣政策難以使經(jīng)濟擺脫困境；經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)，緊縮的貨幣政策能有效地抑制通脹趨勢。也就是貨幣政策在促使經(jīng)濟由蕭條走向繁榮與在抑制過(guò)熱回復正常時(shí)的作用截然不同，即貨幣政策存在非對稱(chēng)性。直接的實(shí)證支持則是在近10余年才出現。Cover(1992)對美國1951~1987年的季度數據進(jìn)行分析，發(fā)現負的貨幣沖擊(緊縮)對產(chǎn)出有顯著(zhù)作用，而正的沖擊(擴張)沒(méi)有顯著(zhù)影響。D.P.Morgan(1993)從美國聯(lián)邦基金利率的角度，運用了美國1963~1992年的樣本數據，采用了Boschen＆mill(1993)的Boschen-mill指數進(jìn)行了實(shí)證研究，結果發(fā)現聯(lián)邦基金利率上升對產(chǎn)出的影響很大且高度顯著(zhù)，而基金利率下降對產(chǎn)出的影響較小且不顯著(zhù)但不等于零。Karras(1993)對18個(gè)歐洲國家1953~1990年的數據進(jìn)行了實(shí)證分析，說(shuō)明了貨幣政策非對稱(chēng)性的存在。Kim＆Ratti(1998)等人運用金融加速假說(shuō)從金融市場(chǎng)的角度進(jìn)行了研究，他們發(fā)現貨幣政策對不同企業(yè)外部融資成本的不同影響取決于貨幣政策是緊縮的還是擴張的，再次證明了貨幣政策非對稱(chēng)性的存在。Rhee6。Rich(1995)、Karras

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