論價(jià)格風(fēng)險的識別和量化與財務(wù)會(huì )計報告的改進(jìn)

一、價(jià)格風(fēng)險治理對改進(jìn)財務(wù)報眚提出了客觀(guān)要求　　很多的財務(wù)業(yè)績(jì)都在一定程度上直接地或間接地受到一種或多種價(jià)格變動(dòng)的，如利率、匯率、商品價(jià)格和股票價(jià)格等。金融價(jià)格的波動(dòng)顯然會(huì )帶來(lái)很大的風(fēng)險，即所謂價(jià)格風(fēng)險。價(jià)格風(fēng)險在金融工程學(xué)中被定義為未來(lái)價(jià)格偏離其期看值的可能性，并用統計學(xué)的度量如方差和標準差加以量化。但是，我們并不能用盡力改善期看值的正確性的辦法來(lái)處理此類(lèi)風(fēng)險，或者說(shuō)，猜測不是解決價(jià)格風(fēng)險的恰當辦法。這樣，剩下的唯一辦法便是治理價(jià)格風(fēng)險。價(jià)格風(fēng)險屬于環(huán)境風(fēng)險的范疇，是由發(fā)生在企業(yè)外部的事件引起的。大多數成功的企業(yè)都很善于處理其核心業(yè)務(wù)的風(fēng)險，而價(jià)格風(fēng)險的出現，即使對經(jīng)營(yíng)得最好和最有效率的生產(chǎn)者也會(huì )造成極大的損害。急劇的價(jià)格變動(dòng)會(huì )抽走資金、降低股票價(jià)格，削弱企業(yè)競爭地位。因此，只治理核心業(yè)務(wù)風(fēng)險是不夠的，還必須很好地治理價(jià)格風(fēng)險。公司財務(wù)主管就是要為一個(gè)有著(zhù)不可猜測的利率、匯率、商品價(jià)格、股票價(jià)格的公司設計和實(shí)施安全的財務(wù)計劃。的進(jìn)步，新型金融工具的開(kāi)發(fā)和技術(shù)的改進(jìn)使價(jià)格風(fēng)險治理不僅切實(shí)可行，而且在本錢(qián)方面也是有效的。例如，對利率風(fēng)險，可利率掉換、利率頂協(xié)議、利率套協(xié)議、確定債務(wù)的最佳久期等金融工具和辦法加以治理，對匯率風(fēng)險，可應用幣種掉換、貨幣期權等，而對商品價(jià)格風(fēng)險，則可應用期貨合同、商品價(jià)格頂協(xié)議或商品價(jià)格套協(xié)議來(lái)套期保值�！　�價(jià)格風(fēng)險治理有四個(gè)步驟：（1）判明企業(yè)所面臨的風(fēng)險，（2）將風(fēng)險暴露量化，（3）確定所求結果的形式，（4）設計或構造一個(gè)策略，把風(fēng)險暴霹轉變成所�？吹男问�。這里首要的是第一步，即對價(jià)格風(fēng)險的辨識。除非已經(jīng)判明存在某種價(jià)格風(fēng)險，否則就不能往治理這種風(fēng)險。識別價(jià)格風(fēng)險是通過(guò)閱讀并應用財務(wù)的分析財務(wù)會(huì )計報告展開(kāi)的，所需要的信息可以而且應該從財務(wù)會(huì )計報告中找到。所以，從會(huì )計的目標來(lái)說(shuō)，財務(wù)會(huì )計報告應該提供對價(jià)格風(fēng)險進(jìn)行有效治理的有價(jià)值的線(xiàn)索�！　《�且，假如會(huì )計的目標包含了對價(jià)格風(fēng)險進(jìn)行有效治理的要求，所需會(huì )計信息具有相關(guān)性、可靠性、可比性、一致性等質(zhì)量特征，那么，價(jià)格風(fēng)險治理者不僅可以通過(guò)讀懂財務(wù)會(huì )計報告字里行間的意思來(lái)識別價(jià)格風(fēng)險，而且，從理論角度來(lái)說(shuō)還能應用工作表軟件包（spreadsheels）對風(fēng)險暴露加以量化。由于，要能應用套期保值等金融工具，必須進(jìn)一步知道價(jià)值變動(dòng)，而不僅僅是會(huì )計價(jià)值。工作表軟件包的工作原理是：例如，認定銷(xiāo)售額是利率、匯率、商品價(jià)格這些自變量的函數，類(lèi)似地，認定應收賬款、應付賬款、可調整股息率的優(yōu)先股等與利率有函數關(guān)系。輸進(jìn)自變量確當前值后，改變自變量一個(gè)單位，并考察其對函數的影響。因此，財務(wù)會(huì )計報告必須或者本身就提供了這種函數關(guān)系，或者至少提供了構造這種函數關(guān)系的線(xiàn)索�！　】傊�，在識別和度量企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險暴露時(shí)，除了細致地分析財務(wù)會(huì )計報告外，沒(méi)有別的替換辦法，而沒(méi)有正確的識別和度量，就不能進(jìn)行風(fēng)險治理的后兩個(gè)步驟，也就不能進(jìn)行有效的治理。這一切都有賴(lài)于財務(wù)會(huì )計報告所提供的信息。但是，由于我國的財務(wù)會(huì )計報告（包括會(huì )計報表及附表，會(huì )計報表附注和財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)）沒(méi)有明確為識別和度量?jì)r(jià)格風(fēng)險提供信息是會(huì )計目標的應有之義，還沒(méi)有充分做到這一要求，因此，有必要根據價(jià)格風(fēng)險識別和量化目標加以改進(jìn)�！　�二、根據價(jià)格風(fēng)險識別和量化的目標改進(jìn)財務(wù)會(huì )計報告的辦法　　下面將分別各種價(jià)格具體地討論在識別和度量?jì)r(jià)格風(fēng)險暴露時(shí)，對會(huì )計信息提出了哪些要求；現行的財務(wù)會(huì )計報告是否滿(mǎn)足了這些信息需要；假如沒(méi)有滿(mǎn)足的話(huà)，又應如何改進(jìn)。這里如“改進(jìn)”基本上還是在做“加法”，沒(méi)有能做“減法”，因而使財務(wù)會(huì )計報告的信息量進(jìn)一步膨脹，由于本文尚未涉及現行的財務(wù)會(huì )計報告所提供的信息是否還有其他用途�！　≈苯佑绊懫髽I(yè)的價(jià)格風(fēng)險一般輕易辯識，但那些間接影響卻很難發(fā)現。價(jià)格風(fēng)險暴露大致有三種類(lèi)型，一是匯率、利率或商品價(jià)格的變化直接改變企業(yè)的預期價(jià)值或實(shí)際現金流；二是價(jià)格的變化經(jīng)尚未進(jìn)賬的交易對企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生影響，即或有性風(fēng)險暴露；三是匯率、利率和商品價(jià)格的變化影響企業(yè)的銷(xiāo)售和市場(chǎng)份額，即競爭性風(fēng)險暴露�！　�為了識別企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險，風(fēng)險治理者首先將從財務(wù)會(huì )計報告出發(fā)，考察核心業(yè)務(wù)的狀況，以了解企業(yè)當前的財務(wù)狀況。為此，風(fēng)險治理者會(huì )提出一系列題目，然后依靠會(huì )計數據和財務(wù)比率的幫助予以回答，或得到至少是與答案有關(guān)的某些指標�？疾飕F行財務(wù)會(huì )計報告是否提供了相應的信息，我們就可發(fā)現其應作出哪些改進(jìn)。找到要改進(jìn)的點(diǎn)后，就可根據會(huì )計原則提出改進(jìn)的辦法�！　�1、關(guān)于商品價(jià)格　　商品價(jià)格風(fēng)險在任何時(shí)候都困擾著(zhù)幾乎所有的企業(yè)，只是暴露的程度不同而已。例如航空公司和農場(chǎng)都使用石油天生品，航空公司使用燃料油，而農場(chǎng)的農機具用柴油作動(dòng)力用油，因而都面臨著(zhù)石油價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險。但在航空公司的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)里油料消耗占38％，而在農場(chǎng)則只占2％。這樣，石油價(jià)格的變化會(huì )嚴重影響航空公司的財務(wù)業(yè)績(jì)，而對農場(chǎng)的影響則微乎其微�！　�為了回答“企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況如何？企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是在擴張還是在萎縮？本錢(qián)相對于收益如何變動(dòng)？”等題目，需的財務(wù)比率有：①主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(cháng)率，②存貨周轉率，③毛利率，④三項用度增長(cháng)率，⑤主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢(qián)增長(cháng)率。特別是要對主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(cháng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢(qián)增長(cháng)率變化的原因進(jìn)行進(jìn)一步的分析，這就涉及到企業(yè)的原材料和商品產(chǎn)品的價(jià)格題目�！　∮嬎氵@五個(gè)財務(wù)比率所需的會(huì )計數據，利潤表、資產(chǎn)負債表均已提供。但是，進(jìn)行主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(cháng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢(qián)增長(cháng)率變化的原因分析所需的主要商品和主要原料價(jià)格及變動(dòng)信息現行財務(wù)會(huì )計報告沒(méi)有提供。會(huì )行報表附注“（九）會(huì )計報表重要項目的說(shuō)明2.存貨核算方法”只是籠統地要求說(shuō)明計價(jià)方法。在我們抽查的10份已發(fā)表的上市公司2003 年度報告摘要中，只有“隧道股份”在§6董事會(huì )報告中籠統地陳述了“針對鋼材、水泥等原材料價(jià)格幅上漲的形勢……�！薄　「倪M(jìn)的辦法是：要求在會(huì )計報表附注中表露企業(yè)產(chǎn)品的主要原構材料名稱(chēng)、占生產(chǎn)本錢(qián)的比重、本年度與上年度的均勻價(jià)格及升降率；企業(yè)主要商品產(chǎn)品的數目、本年度與上年度的均勻售價(jià)及升降率。這些資料輕易從原材料明細賬和生產(chǎn)本錢(qián)明綢賬中取得�！　�2、關(guān)于利率　　利率風(fēng)險暴露對金融企業(yè)來(lái)說(shuō)是顯性的，而對一般的工商企業(yè)來(lái)說(shuō)則比較隱蔽，因而難以識別和度量。例如，住宅、汽車(chē)的零售商可能并沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)融資，也沒(méi)持有對利率敏感的資產(chǎn)。但顧客需要籌資，所以零售商的銷(xiāo)售就對利率敏感。一旦利率上升，企業(yè)的銷(xiāo)售額便會(huì )遭受損失。所以，應要求企業(yè)在財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)中說(shuō)明企業(yè)的業(yè)績(jì)對利率波動(dòng)的敏感性�！　�為了回答“企業(yè)的負債狀況如何？企業(yè)債務(wù)水平或對利率變動(dòng)的敏感性是否年年發(fā)生變化？債務(wù)的利率結構、期限結構如何（例如：固定利率債務(wù)、浮動(dòng)利率債務(wù)、可轉換債務(wù)等等）？”等題目，需計算的財務(wù)比率有：①活動(dòng)比率，②速動(dòng)比率，③產(chǎn)權比率（債務(wù)股權比率），④已獲利息倍數，⑤財務(wù)杠桿比（三個(gè)系數）�！　∮嬎闱叭齻�(gè)財務(wù)比率所需的會(huì )計數據，資產(chǎn)負債表已提供。但是計算已獲利息倍數和財務(wù)杠桿比所需的“利息用度”數據現行的財務(wù)會(huì )計報告沒(méi)有提供，而是在利潤表中把利息用度與其他財務(wù)用度混在一起。因此在計算這些指標時(shí)，只能用財力用度來(lái)替換。這當然嚴重影響決策，不符合會(huì )計信息的相關(guān)性要求�！　「倪M(jìn)的辦法是：在利潤表“財務(wù)用度”項目下，加上一行“其中：利息用度”。該會(huì )計數據輕易取得，由于財務(wù)用度的明細賬是按用度項目開(kāi)設專(zhuān)欄的�！　‖F行的財務(wù)會(huì )計報告也沒(méi)有反映債務(wù)的利率結構和期限結構，僅在現金流量表的“補充資料2不涉及現金收支的投資和籌資活動(dòng)”中，列示了“一年內到期的可轉換公司債券”�！　「倪M(jìn)的辦法是：要求在報表附注中反映債務(wù)的利率結構、期限結構或要求提供一張資產(chǎn)負債表的附表。所需會(huì )計數據輕易從各負債的明細賬戶(hù)中取得�！　�為了識別和度量資本結構是否有隱含的利率風(fēng)險暴露，應回答：“資本結構中是否隱含著(zhù)利率期權、利率套協(xié)議？特別是有無(wú)可調整利率的優(yōu)先股在市場(chǎng)中流通？”現行財力會(huì )計報告未能提供相關(guān)信息�！　「倪M(jìn)的辦法是：在會(huì )計報表附注中具體說(shuō)明優(yōu)先股的規模及利率政策，也可在“會(huì )企01表附表2，所有者權益（或股東權益）增減變動(dòng)表”中增加相應的項目或表外資料說(shuō)明。所需會(huì )計數據輕易取得，由于“股本”科目是按普通股和優(yōu)先股及股東單位或姓名設置明細賬的�！　∝泿刨Y金、短期投資、應收票據的利率風(fēng)險暴露比較直接，為了正確度量，需知道其收益率的變化�，F行的財務(wù)會(huì )計報告只在“會(huì )計報表附注（九）3.投資的核算（2）”中對短期投資有表露，但也沒(méi)有表露其利率結構�！　「倪M(jìn)的辦法是：要求在會(huì )訓‘報表附注中，表露這三類(lèi)資產(chǎn)的收益率結構�！　�3、關(guān)于匯率　　匯率風(fēng)險暴露對和國際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是顯性的，而對一般的工商企業(yè)來(lái)說(shuō)則比較隱蔽。例如，假設我國一家汽車(chē)制造商在我國國內購買(mǎi)其全部原材料并在國內銷(xiāo)售其全部產(chǎn)品，沒(méi)有國際化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。假如答應國外汽車(chē)制造商進(jìn)進(jìn)市場(chǎng)，那么匯率波動(dòng)就會(huì )外國競爭者的商品價(jià)格，就會(huì )通過(guò)這種效應影響到該企業(yè)的銷(xiāo)售額。所以應要求企業(yè)在財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)中說(shuō)明企業(yè)的業(yè)績(jì)對匯率波動(dòng)的敏感性�！　�匯率風(fēng)險包含兩種性質(zhì)不同的風(fēng)險，即換算風(fēng)險和交易風(fēng)險�！　�對換算風(fēng)險，風(fēng)險治理者會(huì )問(wèn)：“公司是否存在凈的外匯換算方面的風(fēng)險暴露？”財務(wù)杠桿比比較高的公司的換算風(fēng)險會(huì )對籌資本錢(qián)產(chǎn)生直接的負面影響。比較長(cháng)期的風(fēng)險暴露同時(shí)也影響資本本錢(qián)。對此，現行的財務(wù)會(huì )計報告已提供了相應的會(huì )計數據：合并資產(chǎn)負債表中列有外幣報表折算差額，合并現金流量表中列有匯率變動(dòng)對現金的影響（也是折算差額）�！　�為了回答“企業(yè)是否面臨著(zhù)外匯交易風(fēng)險暴露的威脅？”需要了解“企業(yè)買(mǎi)賣(mài)使用何種貨幣？企業(yè)投進(jìn)有多大比重來(lái)自國外？企業(yè)的產(chǎn)出有多大比重在海外銷(xiāo)售？因此，支付應付賬款等債務(wù)的幣種和回收應收款等幣種是否相同？”�！　‖F行的財務(wù)會(huì )計報告未能提供相關(guān)的會(huì )計信息，僅在會(huì )計報表附注“（五）資產(chǎn)負債表日后事項的說(shuō)明”中籠統地要還應對外匯匯率發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，“估計對財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的影響；如無(wú)法估計，說(shuō)明原因�！薄　「倪M(jìn)的辦法是：在“會(huì )企02表附表3，分部報表（地區分部）”項目“一、營(yíng)業(yè)收進(jìn)，二、銷(xiāo)售本錢(qián)合計”的下面，增添年加權均勻匯率，那么各地區的本年、上年欄就可以反映各年匯率的變化，從而可以反映出各地區的營(yíng)業(yè)利潤受匯率變動(dòng)的影響。在“會(huì )計報表附注（九）會(huì )計報表重要項目的說(shuō)明1、應收賬款及計提壞賬預備的方法（二）”中，增列應收賬款的幣種。并在（九）中添加應付賬款及相應的。此外，海外業(yè)務(wù)利潤回收的愿看，會(huì )因當地貨幣持續貶值變得強烈，應要求表露公司以股利、專(zhuān)利使用費和公司內部轉移等形式往返收海外業(yè)務(wù)利潤的計劃�！　�4、關(guān)于商品價(jià)格、利率和匯率風(fēng)隊的疊加和抵消　　在自由市場(chǎng)，匯率的變化最主要是由對利率和通貨膨脹的預期的變化決定的。利率平價(jià)的概念解釋了利率的作用，購買(mǎi)力平價(jià)的概念解釋了通貨膨脹的作用，費雪方程則將這兩個(gè)解釋聯(lián)系在一起，由此致，我們可以想見(jiàn)商品價(jià)格風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險往往是疊加的。另一方面，很多風(fēng)險暴露在某種程度上自己會(huì )互相抵消。例如，當一個(gè)企業(yè)有意或無(wú)意中持有浮動(dòng)利率資產(chǎn)和浮動(dòng)利率負債時(shí)，這些風(fēng)險暴露部分地甚至全部地互相抵消。假如企業(yè)持有某些浮動(dòng)利率資產(chǎn)和某些反向的浮動(dòng)利率資產(chǎn)，這些風(fēng)險暴露也會(huì )部分地甚至全部地互相抵消。由于這些互相抵消的頭寸在很大程度上不是有意計劃的，所以可稱(chēng)之為對沖。風(fēng)險的疊加和抵消增添了識別和度量的困難。在此，我們討論三個(gè)小和由此引起的對財務(wù)會(huì )計報告的改進(jìn)要求�！　∫皇枪�司為職工購買(mǎi)的勞動(dòng)保險、待業(yè)保險、醫療保險等會(huì )存在利率和匯率風(fēng)險暴露，并�？催M(jìn)行套期保值。應在財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)中表露這方面的計劃�！　《�是假如有財務(wù)子公司，應了解其是否有效地治理著(zhù)資產(chǎn)負債缺口，即是否消除或治理好了利率的借、貨缺口，匯率變動(dòng)是否會(huì )影響子公司的活動(dòng)性或用當地貨幣表示的稅收狀況。故應表露財務(wù)子公司的有關(guān)情況�！　∪�是公司投資于國內外的收益是否使得公司比較輕易受到利率和匯率變動(dòng)的打擊，在高財務(wù)杠桿比條件下，保持資產(chǎn)的基礎極為重要，一般應對投資套期保值。對此，現行財務(wù)會(huì )計報告已提供了相關(guān)信息：資產(chǎn)負債表已表露了是非期投資的總額。會(huì )計報表附注“（九）會(huì )計報表重要項目的說(shuō)明3.投資的核算方法”有較具體的會(huì )計數據�！　�三、結束語(yǔ)　　根據價(jià)格風(fēng)險識別和量化目標改進(jìn)財務(wù)會(huì )計報告還有兩個(gè)題目有待。一是改進(jìn)的程度題目。上述的改進(jìn)辦法實(shí)際是把一個(gè)公司的很多內部數據公然化，如此，就把考察競爭對手的風(fēng)險暴露狀況與考察本公司的風(fēng)險暴露狀況置于同樣的信息基礎。這樣的信息表露要求。在上是否有依據，在實(shí)踐上是否行得通。二是改進(jìn)的時(shí)機題目。這樣的改進(jìn)有待于化解價(jià)格風(fēng)險所需的金融工具、手段、和策略的廣泛，而這又有待于金融市場(chǎng)的高度和完善。據中心電視臺 2004年3月21日新聞聯(lián)播報到，我國北方農民已在用期貨對自己來(lái)年的大豆收進(jìn)進(jìn)行套期保值，所以這樣的改進(jìn)已為期不遠�！　　浮埂　�[1] 約翰。馬歇力，維普爾。班賽爾。金融工程。宋逢明等譯。北京：清華人學(xué)出版社。1998　　[2] 湯云為，錢(qián)逢勝。會(huì )計理論。上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社。1997.　　[3] 中華人民共和國財政部。企業(yè)會(huì )計制度。北京：出版社。2001.　　[4] 財政部注冊會(huì )計師委員會(huì )。會(huì )計。北京：中國財政經(jīng)濟出版社。2002　　[5] 財政部注冊會(huì )計師考試委員會(huì )。財務(wù)本錢(qián)治理。北京：中國財政經(jīng)濟出版社。2002

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