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企業(yè)價(jià)值評估與財務(wù)會(huì )計報告改進(jìn)
一、價(jià)值及其評估企業(yè)是以贏(yíng)利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續經(jīng)營(yíng)能力的自負盈虧的法人實(shí)體。企業(yè)作為特殊的資產(chǎn)，具有贏(yíng)利性、持續經(jīng)營(yíng)性、整體性等特點(diǎn)。正是由于不同企業(yè)具有不同的特點(diǎn)，因而可以從不同的角度定義企業(yè)價(jià)值。而企業(yè)價(jià)值的定義不同，所采用的評估方法也不同。從經(jīng)營(yíng)治理的角度定義，企業(yè)價(jià)值代表的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，適用收益法評估企業(yè)價(jià)值；從投資者的角度定義，企業(yè)價(jià)值代表企業(yè)能夠為投資者帶來(lái)的收益，是給投資者帶來(lái)收益的資本化，適用本錢(qián)法或市場(chǎng)法評估企業(yè)價(jià)值；從理財以及可持續經(jīng)營(yíng)的角度定義，企業(yè)價(jià)值表現為獲得未來(lái)自由現金流量的現值，則適用自由現金流量法評估企業(yè)價(jià)值。本文從理財及可持續經(jīng)營(yíng)的角度定義企業(yè)價(jià)值。
將企業(yè)價(jià)值定義為獲得自由現金流量的現值，是基于下面的考慮：(1)資本結構、企業(yè)競爭戰略理論、企業(yè)競爭上風(fēng)理論以為，創(chuàng )造企業(yè)價(jià)值和實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的；企業(yè)價(jià)值是由各種不同的創(chuàng )造因素所組成，而且這些創(chuàng )造價(jià)值的因素要經(jīng)過(guò)整合才能產(chǎn)生效果；企業(yè)價(jià)值不是單項資產(chǎn)簡(jiǎn)單組合，而是各項單項資產(chǎn)的整合，假如整合成功，可以產(chǎn)生1 1＞2的效果，即企業(yè)價(jià)值可能大于單項資產(chǎn)的組合。(2)可持續理論以為，企業(yè)存在或購并的目的，不是企業(yè)過(guò)往實(shí)現的收益、現在擁有的資產(chǎn)價(jià)值，而是企業(yè)未來(lái)獲得現金流量的能力，只要企業(yè)未來(lái)自由現金流量為正，企業(yè)就可持續經(jīng)營(yíng)下往，企業(yè)就有存在的價(jià)值，并且可以產(chǎn)生某種效用價(jià)值，形成企業(yè)價(jià)值。正是由于現代企業(yè)價(jià)值具有上述特點(diǎn)，不能通過(guò)利潤、單項資產(chǎn)價(jià)值、給投資者帶來(lái)的收益等概念來(lái)正確地表示企業(yè)價(jià)值的內涵，只有利用各種因素共同作用的未來(lái)自由現金流量的現值來(lái)恰當地衡量企業(yè)價(jià)值。
采用現金流量法評估企業(yè)價(jià)值的現金可以是凈現金流量，也可以是未來(lái)自由現金流量。依據凈現金流量法評估企業(yè)價(jià)值沒(méi)有考慮持續經(jīng)營(yíng)，不符合可持續發(fā)展的要求。所以從可持續發(fā)展角度以及本文對企業(yè)價(jià)值的定義考慮，筆者以為應選用未來(lái)自由現金流量法評估企業(yè)價(jià)值。
詹森教授在代理沖突時(shí)論及未來(lái)自由現金流量，他以為自由現金流量是指在滿(mǎn)足全部?jì)衄F值為正的項目之后的剩余現金流量。
未來(lái)自由現金流量是扣除營(yíng)運資本投資與資本投資之后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現金流量，是企業(yè)為了維持持續經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行必須的固定資產(chǎn)與營(yíng)運資產(chǎn)投資后可用于向所有者分派的現金。采用未來(lái)自由現金流量的現值確定企業(yè)價(jià)值時(shí)解決的題目是：未來(lái)現金流量、折現率、存續期間。而在猜測上述因素時(shí)不免帶有主觀(guān)色彩，使企業(yè)價(jià)值具有主觀(guān)性。但是采用未來(lái)自由現金流量評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，必然要對企業(yè)的性質(zhì)、特征等等進(jìn)行全面的了解，因此可以抵消非客觀(guān)因素對未來(lái)自由現金流量法的，使這種方法評估的企業(yè)價(jià)值具有一定的性。
二、現行財務(wù)報告的局限性
在以未來(lái)自由現金流量的現值評估企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中需要大量的信息，既有外部信息，又有內部信息；既有財務(wù)信息，又有非財務(wù)信息。而財務(wù)會(huì )計報告始終是企業(yè)價(jià)值評估的重要信息來(lái)源，通過(guò)財務(wù)會(huì )計報告給企業(yè)價(jià)值評估提供企業(yè)各種資產(chǎn)的價(jià)值數據，企業(yè)整體資產(chǎn)的收益能力數據，企業(yè)權益資本的未來(lái)自由現金流量能力等重要數據�？梢哉f(shuō)，財務(wù)會(huì )計數據越正確，企業(yè)價(jià)值評估的結果越正確。經(jīng)過(guò)近百年的發(fā)展，財務(wù)會(huì )計報告體系日臻完善，形成以資產(chǎn)負債表、利潤表、現金流量表為主體，以會(huì )計報表附注為補充的財務(wù)會(huì )計報告體系。財務(wù)會(huì )計報表提供的信息主要是財務(wù)信息，會(huì )計報表附注提供的信息主要是非財務(wù)信息。兩者的有效結合能夠滿(mǎn)足一般會(huì )計信息使用者的需要，但不能滿(mǎn)足以未來(lái)自由現金流量評估企業(yè)價(jià)值的特殊需要。其局限性表現在以下幾方面：
1.本錢(qián)法。從企業(yè)價(jià)值評估的角度來(lái)看，以歷史本錢(qián)法作為基礎編制的資產(chǎn)負債表存在下列題目：
(1)資產(chǎn)負債表的左方反映了企業(yè)投資的結果，可以決定企業(yè)價(jià)值的大小，右方是企業(yè)以往融資的結果，左右兩方共同反映了企業(yè)的財務(wù)結構和資本結構，可以看出企業(yè)對現時(shí)擁有資產(chǎn)的原始投資。但是這些資產(chǎn)能夠給企業(yè)帶來(lái)多少利益是看不出來(lái)的。而能夠給企業(yè)帶來(lái)多少經(jīng)濟利益是企業(yè)擁有資產(chǎn)的本質(zhì)所在，也是企業(yè)價(jià)值評估的關(guān)鍵所在，顯然現有的資產(chǎn)負債表不能提供這一重要信息。
(2)以歷史本錢(qián)作為編制報表基礎時(shí)，資產(chǎn)負債表中所反映的資產(chǎn)總額是一個(gè)混合計價(jià)的產(chǎn)物。如有的存貨可以采用先進(jìn)先出法，有的存貨可以采用后進(jìn)先出法；有的存貨期末按照本錢(qián)計價(jià)，有的存貨期末按照本錢(qián)與可變現凈值孰低計價(jià)；相同存貨由于取得時(shí)間不同，反映的歷史本錢(qián)不同；相同的存貨由于取得方式不同反映的歷史本錢(qián)不同。按照上述不同歷史本錢(qián)計價(jià)的存貨均合并在資產(chǎn)負債表的“存貨”項目中，造成資產(chǎn)負債表反映的資產(chǎn)價(jià)值既不是本錢(qián)，也不是公允價(jià)值，更不是未來(lái)經(jīng)濟利益的現值。因此直接依靠資產(chǎn)負債表確定企業(yè)價(jià)值的作用并不大。
2.權責發(fā)生制。從企業(yè)價(jià)值評估的角度來(lái)看，按照權責發(fā)生制編制的利潤表存在下列題目：
(1)利潤表以權責發(fā)生制作為計量收進(jìn)和用度的基礎，在其計量過(guò)程中夸大收進(jìn)和用度的發(fā)生對企業(yè)各期財務(wù)的影響；同時(shí)在其計量過(guò)程中注重反映利潤形成的過(guò)程，即在現有資產(chǎn)的情況下如何運用這些資產(chǎn)取得經(jīng)營(yíng)成果，如何將實(shí)現的收進(jìn)與用度進(jìn)行配比。正是權責發(fā)生制夸大收進(jìn)按照實(shí)現原則確認實(shí)在現、收進(jìn)與用度的配比，致使收進(jìn)用度的確認與現金流進(jìn)流生產(chǎn)生一定的時(shí)間間隔，而利潤表不能提供利潤與現金流量之間的關(guān)系，更不能提供與未來(lái)自由現金流量的關(guān)系。
(2)收進(jìn)和用度的確認除了遵循權責發(fā)生制原則外，收進(jìn)還夸大按照準則規定的收進(jìn)實(shí)現原則確認，用度則夸大按照與收進(jìn)配比的原則確認。在收進(jìn)和用度確認時(shí)夸大滿(mǎn)足會(huì )計準則的規定，不考慮款項收付的可能性和時(shí)間性題目，或者說(shuō)不考慮實(shí)現的收進(jìn)轉化為實(shí)在的現金題目，從而喪失了財務(wù)上的公道性。
另外，現金流量表固然可以表露現金活動(dòng)的信息，但是，現金流量表夸大的是過(guò)往的現金流量以及全部活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流量。而全部現金流量沒(méi)有考慮到企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，不具有可控性，只有投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量才是企業(yè)能夠控制的。也就是說(shuō)只有未來(lái)自由現金流量才是企業(yè)可以控制的，才是在持續經(jīng)營(yíng)的基礎上進(jìn)行的活動(dòng)。過(guò)往的現金流量只能反映過(guò)往現金流量的結果，成為猜測未來(lái)的依據，不能成為未來(lái)自由現金流量的依據，所以現金流量表固然能夠提供現金流量，但這種現金流量信息與企業(yè)價(jià)值評估的相關(guān)性不夠。
3.貨幣計量。貨幣計量在夸大其信息貨幣性的同時(shí)，喪失了一些非常重要的非貨幣信息，使貨幣計量的財務(wù)會(huì )計報告不可避免地存在下列題目：
(1)貨幣計量是建立在貨幣單位價(jià)值不變情況下的，而貨幣的單位價(jià)值不可能長(cháng)期不變，當貨幣價(jià)值長(cháng)期發(fā)生變動(dòng)時(shí)，以貨幣計量為基礎編制的資產(chǎn)負債表反映的資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)沒(méi)有任何現實(shí)意義了。
(2)隨著(zhù)經(jīng)濟的，企業(yè)的非財務(wù)信息越來(lái)越多，比如商譽(yù)、人力資源、企業(yè)與開(kāi)發(fā)能力等等。這些非財務(wù)信息對企業(yè)價(jià)值有著(zhù)極其重要的。而現行財務(wù)會(huì )計報告所采用的貨幣計量在保證對財務(wù)信息可靠表露的同時(shí)，卻忽略了非財務(wù)信息對會(huì )計信息質(zhì)量的影響。
三、現行財務(wù)會(huì )計報告的改進(jìn)
現行的財務(wù)會(huì )計報告體系要滿(mǎn)足采用未來(lái)自由現金流量評估企業(yè)價(jià)值的特殊需要，就必須改變現行的會(huì )計核算模式。但改變現行的會(huì )計核算模式以適應企業(yè)價(jià)值評估的需要，不論從上還是從實(shí)踐上，都是不現實(shí)的。因此本文對財務(wù)會(huì )計報告改進(jìn)的思路是在現行財務(wù)會(huì )計報告體系的基礎上增加表露的信息，以滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值評估的需要。改進(jìn)財務(wù)會(huì )計報告的原則是充分表露。所謂充分表露是指凡是為達到公正表達企業(yè)經(jīng)濟事項所必要的信息均應完整提供并使用戶(hù)易于理解。依據充分表露原則，一方面要增加會(huì )計報表附注表露的信息量，即從數目上、上增加表露的非財務(wù)信息；另一方面在會(huì )計報表中以不同計量屬性表露財務(wù)信息，即不再局限于以本錢(qián)為基礎進(jìn)行表露，可適當增加其他計量屬性表露財務(wù)信息，從而增大報表表露的信息量，滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值評估的需要。改進(jìn)財務(wù)會(huì )計報告的依據是現金流量現值的理論和技術(shù)。美國會(huì )計準則委員會(huì )在《在會(huì )計計量中運用現金流量信息與現值》的概念公告中提供了運用現金流量作為計量基礎的基本框架；運用現值技術(shù)進(jìn)行會(huì )計計量時(shí)應當反映隱含在估計現金流量之中的不確定性。采用現值技術(shù)計量現金流量時(shí)，應將現金流量分為估計現金流量和期看現金流量。估計現金流量是指在未來(lái)時(shí)期將要收到或支付的一個(gè)單一的量；期看現金流量是在可能估計的數目區間內的一個(gè)概率加權數之和。上述概念公告的含義，為財務(wù)會(huì )計報告的改進(jìn)提供了依據。
依據上述改進(jìn)財務(wù)會(huì )計報告的思路、原則、依據，擬從以下方面進(jìn)行改進(jìn)。
1.會(huì )計計量方面的改進(jìn)。為滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值評估的需要，企業(yè)的財務(wù)會(huì )計報告可考慮在會(huì )計計量方面有所突破。即資產(chǎn)負債表仍然以歷史本錢(qián)反映有關(guān)企業(yè)的融資結構及投資結果，同時(shí)反映資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)現金流量。假如在有效的資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)負債表中各資產(chǎn)項目按其產(chǎn)生未來(lái)現金流量加以報告；各項負債和所有者權益項目按其反映的融資結構加以報告，則據以計算未來(lái)現金流量的折現率。未來(lái)現金流量的現值和折現率都是以未來(lái)自由現金流量評估企業(yè)價(jià)值的重要因素。
假如資產(chǎn)負債表以歷史本錢(qián)和未來(lái)現金流量作為會(huì )計計量基礎，會(huì )計理論就需要研究并提供一套新的會(huì )計計量基本框架。如未來(lái)現金流量計量運用的基本原則，尤其是在未來(lái)現金流量的數目與發(fā)生時(shí)間均不確定的情況下如何運用未來(lái)現金流量技術(shù)的原則；未來(lái)現金流量如何表現為一個(gè)具有一定可靠性的資產(chǎn)或負債的計量屬性，即在資產(chǎn)和負債的初始計量中未來(lái)現金流量技術(shù)時(shí)的計量屬性；運用現值進(jìn)行會(huì )計計量時(shí)應當反映隱含在估計現金流量之中的不確定性；對負債采用與資產(chǎn)相同的未來(lái)現金流量的計量技術(shù)。會(huì )計計量技術(shù)的創(chuàng )新會(huì )使財務(wù)會(huì )計報告更公道地反映企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果等，在某種程度上從財務(wù)會(huì )計報告的信息中算出更加公道的企業(yè)價(jià)值，盡管按未來(lái)現金流量表露資產(chǎn)和負債有一定的難度。
2.權責發(fā)生制與收付實(shí)現制的結合�？梢钥紤]在計算企業(yè)收益時(shí)將權責發(fā)生制和收付實(shí)現制結合起來(lái)計量收進(jìn)的實(shí)現與用度的發(fā)生。由于采用權責發(fā)生制對收進(jìn)和用度進(jìn)行確認而產(chǎn)生的收益屬于觀(guān)念上的收益，這種收益固然能夠反映經(jīng)營(yíng)治理者的業(yè)績(jì)，但這種收益中含有大量的不確定性，含有大量的風(fēng)險。收付實(shí)現制固然不能正確地反映各期的損益，但它確認的收益排除了各種不確定性和風(fēng)險，所以按照收付實(shí)現制確認的收益是實(shí)實(shí)在在的。假如能夠將二者較好地結合起來(lái)，將可以在未來(lái)現金流量的基礎上計算未來(lái)自由現金流量。二者結合應解決的題目主要是：如何提供納稅付息前盈利、折舊、資本支出、營(yíng)運資本需求等計算未來(lái)現金流量的因素；如何將資本化為資產(chǎn)在經(jīng)濟壽命期內進(jìn)行折舊或攤銷(xiāo)；如何對現金流量的數目和時(shí)間上可能的波動(dòng)進(jìn)行預期，實(shí)際上是對風(fēng)險進(jìn)行預期；如何貨幣的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行調整，即當未來(lái)自由現金流量為確定值時(shí)，貨幣時(shí)間價(jià)值的調整是對未來(lái)自由現金流量的最好估計。權責發(fā)生制和收付實(shí)現制相結合，可以揭示當前利潤與未來(lái)自由現金流量的關(guān)系，可以為正確地計算企業(yè)價(jià)值提供依據。
3.會(huì )計報表附注中表露非財務(wù)信息�？梢钥紤]在報表附注中表露有關(guān)影響企業(yè)價(jià)值的事項，如商譽(yù)，人力資本，投資、融資戰略，競爭戰略，競爭上風(fēng)化治理，產(chǎn)品質(zhì)量，市場(chǎng)占有率，顧客滿(mǎn)足程度等非財務(wù)信息。在會(huì )計報表附注中表露非財務(wù)信息時(shí)可以直接用文字加以描述，不需要改變現行的財務(wù)會(huì )計報告體系，不需要改變該報告體系的基礎和支柱。隨著(zhù)時(shí)間推移，各方面條件的不斷地成熟，計算技術(shù)的不斷進(jìn)步等，將使財務(wù)會(huì )計報告中表露無(wú)形資產(chǎn)成為可能。通過(guò)會(huì )計報表附注對非財務(wù)信息的表露，可以分析企業(yè)可能存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，以便根據企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險對折現率進(jìn)行調整，使折現率包含風(fēng)險因素，使企業(yè)價(jià)值更現實(shí)。
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