- 相關(guān)推薦
保險資金入市帶來(lái)資本市場(chǎng)新格局
作為落實(shí)國務(wù)院“九條意見(jiàn)”的重要舉措之一，保險機構投資者直接入市辦法和實(shí)施細則先后出臺，保險資金直接投資股票指日可待。筆者認為，保險資金直接入市，將會(huì )給中國資本市場(chǎng)帶來(lái)深遠影響，從根本上改變資本市場(chǎng)機構投資者的格局�！ ∫�、保險資金將成為資本市場(chǎng)的重要主導力量之一 保險資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個(gè)靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數字，保險總資產(chǎn)為1.18萬(wàn)億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結險的因素，大約也就是600億元左右，對股市的影響十分有限。從當前來(lái)講，這種說(shuō)法似乎有一定的道理。但這種觀(guān)點(diǎn)是短視的，我們應該看到的是保險資金渠道放開(kāi)后的巨大潛力。以保險資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來(lái)，基金成為保險資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過(guò)保險公司總資產(chǎn)的5％擴大到目前的15％，保險資金對基金的投資份額不斷提高，保險資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險總資產(chǎn)約6％，保險業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭的事實(shí)。
我們看到的是，中國保險業(yè)雖然經(jīng)歷了連續多年的超常規發(fā)展，但保險的密度和深度依然不高，未來(lái)若干年內，保險市場(chǎng)仍然是我們最具成長(cháng)力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會(huì )隨之增加。從國際經(jīng)驗看，保險資金與證券投資基金一樣，是資本市場(chǎng)最重要的機構投資者。我們有理由相信中國的保險公司未來(lái)勢必扮演資本市場(chǎng)重要的主導力量。
現在市場(chǎng)最關(guān)心的是，保險資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養命錢(qián)”會(huì )不會(huì )賠在股市、保險資金會(huì )有什么樣的投資理念？我個(gè)人認為，第一，中國A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長(cháng)期投資價(jià)值�？梢赃@么認為，在滬市綜合指數1300點(diǎn)以下批準保險資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險資金歷史性投資機會(huì )，是保險公司戰略性建倉的良機；第二，監管部門(mén)對保險資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險監控措施，比如實(shí)行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司內部規章制度也有明確要求。當然，保險資金將面臨著(zhù)與過(guò)去不同的市場(chǎng)，有一個(gè)適應過(guò)程。只要股市“基礎設施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場(chǎng)預期機制，保險資金會(huì )加大在股市的投資力度，取得長(cháng)期穩定回報；第三，在投資理念方面，不同的保險資金既有共同點(diǎn)，也有不同的要求。從共同點(diǎn)看，保險資金會(huì )追求穩定收益，關(guān)注有持續增長(cháng)能力的藍籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點(diǎn)看，壽險資金可能會(huì )更多要求資產(chǎn)負債匹配，非壽險資金強調資金的流動(dòng)性，投資型產(chǎn)品則對價(jià)值投資要求高�！ 《�、與基金的合作多于競爭 有些投資者擔心，保險資金一旦直接入市，是否會(huì )從證券投資基金上進(jìn)行較大比例的贖回？筆者認為，這種擔心是沒(méi)有必要的。從2004年的情況看，保險公司一方面在積極準備直接進(jìn)入股市，另一方面對基金投資是在增加，截至2004年12月底，保險資金投資基金為673億元，與上年同期相比增加了45％。
保險公司直接入市后，為什么還會(huì )投資基金呢？我個(gè)人認為，主要基于以下原因：第一，從保險公司自身資產(chǎn)組合管理角度來(lái)看，在權益投資里面，必然會(huì )選擇一些具有成長(cháng)性和分紅能力的基金進(jìn)行投資，通過(guò)分紅實(shí)現投資收益，而且開(kāi)放式基金分紅收入可以免稅，而投資股票分紅是不確定的。因此，保險資產(chǎn)的投資組合中，必然少不了基金品種。第二，從保險資產(chǎn)的流動(dòng)性管理角度看也需要投資基金。比如保險公司從開(kāi)放式基金申購或贖回2個(gè)億，都非常方便，但是如果2個(gè)億要在股市上買(mǎi)入或賣(mài)出，不僅需要較多時(shí)間，而且可能還會(huì )受到法規限制。第三，從保險資產(chǎn)風(fēng)險管理的角度看，基金的投資組合能為保險資產(chǎn)過(guò)濾一道風(fēng)險。從今年開(kāi)放式基金的整體表現來(lái)看要優(yōu)于大盤(pán)，投資開(kāi)放式基金實(shí)際上能夠為保險資金降低風(fēng)險。因此，保險資金直接入市后，與基金業(yè)將是合作多于競爭。
當然，保險資金入市，會(huì )與其他機構投資者一起，正確引導市場(chǎng)投資理念。在二級市場(chǎng)，機構投資者一般都傾向于選擇流通性好有持續分紅能力的大盤(pán)藍籌股。但保險資金也會(huì )根據不同資金的特點(diǎn)逐步形成自己的投資理念，比如說(shuō)壽險資金首先是應該滿(mǎn)足資產(chǎn)與負債匹配管理的需要，財產(chǎn)險資金則相對而言可長(cháng)可短，靈活掌握。至于保險資金長(cháng)期投資，是相對于短期投機而言，并無(wú)時(shí)間限制，不同性質(zhì)的保險資金對投資期限的要求也不盡相同。從目前中國股市的實(shí)際狀況看，我個(gè)人認為，保險資金會(huì )從一級市場(chǎng)申購新股和購買(mǎi)可轉化公司債券開(kāi)始，因為這些投資品種風(fēng)險相對較小。這應該是保險公司投資和基金投資不盡相同的地方�！ ∪�、改變資本市場(chǎng)機構投資者格局 保險資金直接入市同時(shí)也給基金業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的挑戰，帶來(lái)資本市場(chǎng)機構投資者格局的根本變化。保險資金直接入市，它將要求基金投資更加專(zhuān)業(yè)，要求基金公司針對保險資金的特點(diǎn)提供更多的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。甚至不排除保險公司未來(lái)參股、控股基金管理公司。
我們知道，目前基金管理公司主發(fā)起人全部是證券公司和信托投資公司。在過(guò)去的近15年中，證券公司等是中國資本市場(chǎng)的主要推動(dòng)力量，對中國資本市場(chǎng)的發(fā)展起了不可替代的作用。但這類(lèi)新興主體的弱點(diǎn)也是明顯的：資本金過(guò)小，沒(méi)有融資渠道，缺乏自律文化，違規問(wèn)題突出。中國資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，客觀(guān)上需要像銀行保險這類(lèi)主力機構加入到機構投資者行業(yè)里，為資本市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展提供源源不斷的活水。
中國資本市場(chǎng)所以長(cháng)期不穩定，一個(gè)重要因素就是缺乏機構投資者，缺乏長(cháng)期穩定的資金來(lái)源。我們可以計算一下：中國A股市場(chǎng)流通市值約12000億元，真正合規的資金也就證券投資基金3000億元。目前證券公司累計虧損2200億元，其資本金僅有約1100億元。而美國資本市場(chǎng)之所以經(jīng)得起股市大起大落的考驗，其中最關(guān)鍵的原因是有大的機構投資者。根據美聯(lián)儲統計，1999年美國保險資金（包括保險公司、養老金及退休金）總額約12萬(wàn)億美元，占美國貨幣及資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額的比例高達34.7％，是資本市場(chǎng)最大的機構投資者之一。
就中國資本市場(chǎng)而言，新的機構投資者和新的資金從哪里來(lái)？必須需要“銀行號”和“保險號”基金管理公司啟航，才能完成資本市場(chǎng)資金結構的根本改善，實(shí)現金融資源的最佳組合。國務(wù)院的“九條意見(jiàn)”特別強調鼓勵合規資金入市，鼓勵保險公司成為資本市場(chǎng)的主導力量。國務(wù)院常務(wù)會(huì )議多次要求抓緊落實(shí)“九條意見(jiàn)”，《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》也公布實(shí)施，我們有理由相信中國保險行業(yè)未來(lái)也會(huì )參股、控股或發(fā)起設立基金公司，保險集團公司或保險資產(chǎn)管理公司作為大型機構投資者參與基金公司投資，有利于為資本市場(chǎng)引進(jìn)長(cháng)期資金，有利于豐富發(fā)展基金產(chǎn)品，有利于基金業(yè)的發(fā)展和證券市場(chǎng)的穩定，實(shí)現保險市場(chǎng)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)�！ ∷�、有利于保險業(yè)的發(fā)展和創(chuàng )新 中國保險業(yè)落后的一個(gè)重要原因是重傳統保險業(yè)務(wù)，輕保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從國際上看，保險業(yè)資產(chǎn)規模中的很大一部分是第三方資產(chǎn)管理。國外保險資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)主要來(lái)源于三個(gè)方面：一是可投資的保險資金；二是通過(guò)法律規定，只能由保險公司銷(xiāo)售，具有保本性質(zhì)、賬戶(hù)獨立、面向個(gè)人投資者的獨立基金；三是第三方機構和個(gè)人投資者的資金。其中包括一般互惠基金和定向募集的專(zhuān)戶(hù)管理基金。許多保險公司管理的資產(chǎn)相當多的一部分來(lái)自第三方資金。
隨著(zhù)保險業(yè)的快速發(fā)展和資產(chǎn)管理市場(chǎng)規模的擴大，保險機構管理的資產(chǎn)規模也越來(lái)越龐大。大多數保險公司或者收購、或者建立自己的基金管理公司。荷蘭國際集團的資產(chǎn)管理公司在全球排名第10，為全歐第5大金融保險集團。它的經(jīng)營(yíng)范圍：共同基金、機構資產(chǎn)管理、專(zhuān)業(yè)商業(yè)/產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等方面。截至2000年底，ING資產(chǎn)管理旗下管理的總資產(chǎn)達到5030億歐元，其中約有71％屬于代客管理的資產(chǎn)。2002年12月27日，荷蘭國際集團（ING）的全資子公司荷蘭投資入股招商基金管理有限公司，在1億元人民幣的注冊資本中持股30％。
美國保德信集團作為著(zhù)名的保險集團，不僅為投資者提供人壽保險、養老保險，還提供資產(chǎn)管理、基金、房地產(chǎn)投資等各項業(yè)務(wù)。保德信集團主要通過(guò)旗下兩個(gè)基金管理公司從事基金業(yè)務(wù)，根據公司2003年年報披露的數據，保德信集團資產(chǎn)管理公司的基金業(yè)務(wù)規模812億美元，盈利為4.81億美元。該公司與我國光大證券合資建立了光大保德信基金管理公司。
中國保險業(yè)雖然發(fā)展速度較快，但畢竟處于初級階段，整體規模在國民經(jīng)濟中的地位和比重還較小。2003年底我國銀行、證券和保險業(yè)總資產(chǎn)分別為27.66、4.98和0.91萬(wàn)億元，保險總資產(chǎn)僅占我國金融業(yè)總資產(chǎn)的2.7％；保險深度也僅為3.3％，大大低于7.8％的世界平均水平。目前我國居民的消費和投資意愿中，購買(mǎi)保險的比例仍然偏低。如央行2003年4季度全國城鎮儲戶(hù)問(wèn)卷調查結果顯示，儲戶(hù)選擇“更多消費”的比例為33.1％；選擇“更多儲蓄”的占比35.8％；選擇“購買(mǎi)國債”的占比13.5％；選擇“購買(mǎi)股票”的占比6％；選擇“購買(mǎi)保險”的占比9.7％。居民選擇購買(mǎi)保險和投資的意愿依然偏低。
目前我國居民儲蓄約11萬(wàn)億元，隨著(zhù)城鄉居民保險意識和投資意識的提高，儲蓄資金分流進(jìn)入保險領(lǐng)域或其他投資領(lǐng)域的速度將加快。這些金融資產(chǎn)有兩種可能的渠道進(jìn)入保險資產(chǎn)管理領(lǐng)域，一是隨保險意識的提高直接分流進(jìn)入保險領(lǐng)域，再進(jìn)入保險資產(chǎn)管理行業(yè)；二是隨投資意識的增強分流進(jìn)入國債、股票等投資領(lǐng)域。保險資金直接入市后，有利于保險公司產(chǎn)品創(chuàng )新，保險公司可以通過(guò)發(fā)行與保險連結的基金產(chǎn)品等方式分享分流的儲蓄資金，從而擴大受托管理的資產(chǎn)規模，做大中國保險業(yè)。
【保險資金入市帶來(lái)資本市場(chǎng)新格局】相關(guān)文章：
對保險資金運用與監管的思考03-21
有關(guān)保險資金運用與監管的思考03-18
預期與資本市場(chǎng)投資分析03-21
保險資金運用與發(fā)展機構投資者03-25
資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷(xiāo)戰略研究03-18