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Ｅｘｃｅｌ在投資決策中的應用
【摘 要】 Excel在投資決策中的應用是一個(gè)十分實(shí)用而又亟待解決的重要課題。本文針對投資決策的重點(diǎn)和難點(diǎn)，采用Excel技術(shù)，研究了利用函數計算凈現值、內涵報酬率、年折舊額及方案選擇，利用公式計算項目資本本錢(qián)、總凈現值和利用跨表取數技術(shù)編制投資預算表以及利用規劃求解進(jìn)行資本限額情況下的投資組合決策等一系列題目，以為廣大財務(wù)工作者提供鑒戒。【關(guān)鍵詞】 Excel； 投資決策； 凈現值； 內涵報酬率； 資本本錢(qián)； 資本限額； 線(xiàn)性規劃
在財務(wù)工作中，投資決策是最重要的決策。按照MM理論，企業(yè)價(jià)值取決于企業(yè)的投資決策。一個(gè)企業(yè)的興衰存亡，往往與投資的正確與否息息相關(guān)�！侗本┤嗽诩~約》中的王啟明之所以破產(chǎn)，《大世界風(fēng)云》中的黃楚九之所以失敗，都是由于投資的失誤。文藝作品中的情形如此，現實(shí)生活中的情況更是如此。
投資決策的正誤，既取決于體制因素，取決于決策理念，也取決于猜測水平，還取決于決策技術(shù)等等。假如不能快速、正確地作出決策，那么決策的方法再科學(xué)、公道，也難以得到普遍應用，而要快速、正確地作出決策，就必須利用計算機。本文僅就決策技術(shù)中的計算機應用題目——Excel在投資決策中的應用題目略陳管見(jiàn)。
一、利用函數計算凈現值和內涵報酬率
�。ㄒ唬├肗PV函數計算凈現值
投資決策中的折現法優(yōu)于非折現法，折現法中又以?xún)衄F值法和內涵報酬率法最為普遍。而凈現值和內涵報酬率都可以利用Excel函數解決。
1.NPV函數
在Excel中，可以利用PV函數計算現值進(jìn)而計算凈現值，也可以利用NPV函數直接計算凈現值。其中PV函數既可以計算一次性流量的現值，也可以計算多次性相同流量（即年金）的現值；而NPV函數可以計算多次性相同或不相同流量的現值。顯然，在投資決策中計算凈現值應該利用NPV函數。
假定折現率和現金流量資料如表1：
利用NPV函數計算凈現值的具體做法是：在目標單元格單擊菜單中“∑”右側的下拉菜單，選擇“其他函數”單擊，然后在出現的“插進(jìn)函數”對話(huà)框中選擇“財務(wù)種別”單擊，再找到“NPV”選項 ，單擊“確定”后，出現一個(gè)對話(huà)框。此時(shí)可根據其中的提示在“rate”一欄中填進(jìn)折現率；也可單擊此欄后的紅色箭頭，顯現出工作表，選定折現率的單元格（10%），再單擊紅色箭頭回到對話(huà)框，單擊“value”一欄后的紅色箭頭，顯現出工作表，拖動(dòng)鼠標選定工作表中的第二列（現金流量），單擊紅色箭頭回到對話(huà)框，單擊“確定”，出現結果9 928.48，如圖1。
需要特別留意的是，9 928.48并不是終極結果。由于利用NPV函數計算凈現值，一定要留意時(shí)點(diǎn)，即折現后的具體時(shí)點(diǎn)。
時(shí)點(diǎn)的確定，可分一次性投資和多次性投資分別說(shuō)明。對于一次性投資來(lái)說(shuō)，要看其是否是投資起始年。假如不是投資起始年，一定要折算為投資起始年。對于多次性投資來(lái)說(shuō)，一般要換算為建成待投產(chǎn)時(shí)。
2.一次性投資凈現值的計算
在一次性投資的情況下，假如所選數據包括投資額，則NPV所計算的凈現值是投資時(shí)（假定為0年）前1年（即－1年）的凈現值。因而還要乘一個(gè)1年期終值系數即（1＋利率），從而求得投資起始年的凈現值。假如所選數據不包括投資額，則可以在計算各年流進(jìn)現值總額后，再減往投資額。
因而，上述結果9 928.48還要乘以（1＋10%），最后在對話(huà)框點(diǎn)擊“確定”，在目標單元格內就會(huì )出現A方案的凈現值10 921。B方案可用同樣的方法操縱。如表2：
順便指出，有人并未如此計算，因而導致結果不正確。例如：某項目投資期為6年，各年末凈現金流量分別為-500、200、200、200、200、100，該項目基準收益率為10%，要求通過(guò)NPV法分析該項目是否可行。其做法如下：在Rate欄內輸進(jìn)折現率0.1，在Value欄內輸進(jìn)一組凈現金流量，并用逗號隔開(kāi)-500，200，200，200，200，
100，也可單擊紅色箭頭處，從Excel工作簿里選取數據，然后，從該對話(huà)框里直接讀取計算結果“計算結果=178.2411105”，或者點(diǎn)擊“確定”，將NPV的計算結果放到Excel工作簿的任一單元格內。
筆者以為，這里存在兩個(gè)題目：第一，根據其提供的現金流量資料，該投資的投資期不是6年，而是5年；第二，其凈現值不是178.24，而是196.07。178.24乃是負1年（即投資開(kāi)始前1年）的凈現值，而不是投資開(kāi)始時(shí)（即0年）的凈現值。
為了說(shuō)明該結果的正確性，也可以利用PV函數逐年計算現值，最后求和來(lái)驗證，如表3。
由于計算結果的錯誤，很可能導致該投資項目的放棄，或者在兩個(gè)備選方案中錯誤地棄此選彼。因此，在應用現成函數計算時(shí)，不僅要看到效率高的一面，而且要千萬(wàn)留意計算結果的正確性。
3.多次性投資凈現值的計算
某些大型項目，往往多年建成，如京九鐵路、長(cháng)江三峽工程，這就是多次性投資的情況。對于多次性投資，在計算凈現值時(shí)，有三個(gè)題目值得留意：一是涉及投資期與現金流量時(shí)點(diǎn)題目；二是涉及折現點(diǎn)選擇題目；三是涉及兩個(gè)折現率題目。
�。�1）投資期與現金流量時(shí)點(diǎn)題目
假如說(shuō)一項投資3年建成，建成后不需要展底資金，壽命周期5年，則其現金流量圖應如圖2所示。
假如建成后需要展底資金，則在0年處會(huì )存在現金流出。不論如何，都不應在第1年處產(chǎn)生現金流進(jìn)。但是不少著(zhù)作卻在0年處產(chǎn)生了現金流進(jìn)，顯然是不正確的。由于不可能剛剛建成就馬上有現金流進(jìn)，也有的著(zhù)作在0年有現金流出，而－3年卻沒(méi)有現金流出，這顯然不是3年建設期，而是2年。0年的流出，只應理解為發(fā)生的展底資金。
鑒于現金流出在期初，現金流進(jìn)在期末的一般假定，多次性投資現金流量圖的描述在原點(diǎn)（0年）可以有空點(diǎn)，也可以有流出，但不大可能有流進(jìn)（即使是試生產(chǎn)也要在建成之后）。
�。�2）折現點(diǎn)選擇題目
多次性投資項目的折現點(diǎn)如何選擇，也是一個(gè)值得探討的題目�？偟目磥�(lái)，無(wú)非兩個(gè)，一是建成投產(chǎn)時(shí)；二是開(kāi)始投資時(shí)。從理論上說(shuō)，二者均無(wú)不可。但由于投資決策需要計算固定資產(chǎn)折舊，而固定資產(chǎn)折舊要根據建成的固定資產(chǎn)價(jià)值計算提取。由于利息的資本化，故只有預計在固定資產(chǎn)建成時(shí)才能公道確定固定資產(chǎn)價(jià)值，因此，筆者以為折現點(diǎn)應該選擇在建成投產(chǎn)時(shí)，即0年比較公道。
�。�3）兩個(gè)折現率題目
一項多次性投資的項目，需要將各個(gè)階段的現金流量換算為折現點(diǎn)的現值。這對于初始投資時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，實(shí)際是終值。由于投資的必要報酬率和建設階段的融資本錢(qián)往往不同，這就可能出現兩個(gè)折現率的題目。
�。�4）多次性投資凈現值的計算
在解決了上述幾個(gè)題目之后，就可以很輕易地計算多次性投資凈現值�？梢杂猛顿Y的必要報酬率和建設階段的融資本錢(qián)分別對營(yíng)業(yè)及終結階段和建設階段的現金流量折現，再將建設階段現金流出的現值利用終值計算技術(shù)換算成建成時(shí)的現值。由于全部換算成折現點(diǎn)的現值，則流進(jìn)現值與流出現值的差額就是多次性投資凈現值。
在Excel中，計算現值還應用NPV函數，計算終值應用FV函數。
例，假定根據下列資料，可求得現值和凈現值結果如表4。
由于凈現值由負為正，故該投資項目應該接受。
�。ǘ├肞MT函數計算年均凈現值
有時(shí)為了對不同期限的項目進(jìn)行比較，可以通過(guò)計算年均凈現值進(jìn)行。計算年均凈現值，只需利用PMT函數即可。
PMT函數基本格式如圖3。
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