拓展的折衷范式與中國企業(yè)實(shí)施跨國并購

內容摘要：本文運用拓展的“OLI折衷范式”對此次聯(lián)想收購IBM全球PC部的活動(dòng)進(jìn)行了理論上的解釋?zhuān)�進(jìn)一步提出了：要運用以?xún)炔炕�特定上風(fēng)為核心的折衷理論，綜合分析該收購的公道性和對未來(lái)發(fā)展進(jìn)行指導。同時(shí)回納了：拓展的折衷范式對中國企業(yè)實(shí)施跨國并購戰略的幾點(diǎn)啟示�！　￡P(guān)鍵詞：拓展的“OLI折衷范式” 聯(lián)想 并購 內部化 動(dòng)態(tài)性
　　
　　跨國并購是當代企業(yè)國際擴展的重要形式，也是國際直接投資活動(dòng)的最主要形式之一。近年來(lái)，中國企業(yè)的跨國并購規模不斷擴大：1988—1996年跨國并購年均僅有2.61億美元，而從1997年開(kāi)始，并購額逐年增加，2003年更是高達16.47億美元。其中最引人關(guān)注的是國內的一些大型著(zhù)名企業(yè)所從事的跨國并購活動(dòng)，這不僅是由于其并購的金額巨大；更是由于它們通過(guò)并購國外企業(yè)，來(lái)取得和增強自身的核心競爭能力，以取得更快的發(fā)展，而這無(wú)疑代表著(zhù)未來(lái)中國企業(yè)實(shí)施并購戰略的發(fā)展趨勢。2004年底，聯(lián)想團體更是創(chuàng )造了中國企業(yè)跨國并購的記錄：以17.5億美元的價(jià)格（6.5億美元現金、6億股票，另承擔5億債務(wù)）收購了IBM全球范圍內的臺式機、筆記本業(yè)務(wù)部分，包括下屬的研發(fā)機構；永久取得了全球著(zhù)名的THINK系列品牌；收購完成之后，其 PC年出貨量將達到1190萬(wàn)臺，從而將一舉躍居“世界500強”之列。由于傳統的跨國投資理論（包括OLI折衷范式）對發(fā)展中國家的對外直接投資活動(dòng)，尤其是跨國并購活動(dòng)，缺乏很強的解釋力，因此，本文運用鄧寧近年提出的拓展的“OLI折衷范式”,試圖對此次聯(lián)想并購事件從理論上做出解釋?zhuān)�并由此�？茨転橹袊�企業(yè)未來(lái)從事跨國投資提供有益的鑒戒。
　　
　　拓展的“OLI折衷范式”理論簡(jiǎn)介
　　
　　“國際生產(chǎn)折衷理論”（OLI折衷范式）是英國里丁大學(xué)的鄧寧教授（Dunning）于1977年首次提出的。該理論在回納和吸收（即折衷了）以往各大國際直接投資（FDI）理論學(xué)派中公道內容的基礎上，概括出三個(gè)相互聯(lián)系的、對FDI活動(dòng)起決定影響的變量，即“企業(yè)擁有特定變量”（簡(jiǎn)稱(chēng)O）、“區位特定變量”（L）、“內部化特定變量”（I），同時(shí)指出公司只有同時(shí)具備這三個(gè)變量，才可能從事FDI活動(dòng)。該理論由此成為當時(shí)國際直接投資理論體系中概括性和綜合性最強的一種理論，然而，它在面對其后20多年里不斷變化的跨國經(jīng)營(yíng)環(huán)境——產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟逐漸向知識經(jīng)濟過(guò)渡、經(jīng)濟和金融一體化程度加強（部分回功于電子網(wǎng)絡(luò )技術(shù)的發(fā)展）以及各國投資政策的日益自由化等，對于新涌現出的一系列特定投資活動(dòng)和現象——跨國并購及戰略同盟的興起、發(fā)展中國家之間的大量相互投資（平行投資）、發(fā)展中國家擴大對發(fā)達國家的投資等的解釋力開(kāi)始下降。為此，鄧寧等學(xué)者不斷對原“OLI折衷范式”進(jìn)行補充和修正，進(jìn)一步吸收和融合新的FDI相關(guān)研究成果，以便更好地解釋和反映新環(huán)境下跨國公司（MNCs）進(jìn)行跨國投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢與特征。尤其是鄧寧于2000年發(fā)表的一篇論文中，對“OLI”這三大決定因素加進(jìn)了動(dòng)態(tài)化的分析，并將與資產(chǎn)增加型（Assets Augmenting）及同盟行為相關(guān)的跨國投資活動(dòng)納進(jìn)到理論框架中，這便是拓展的“OLI折衷范式”。
　　
　　拓展理論對收購活動(dòng)的解釋
　　
　　擁有特定上風(fēng)是指公司所擁有的優(yōu)于其它國家企業(yè)的各類(lèi)有形以及無(wú)形資產(chǎn)上的上風(fēng)，且無(wú)形資產(chǎn)如專(zhuān)利技術(shù)、商標、治理技能、R＆D能力、資金張羅能力等，因具有更高的活動(dòng)性、獲利性和不易模仿性而相比有形資產(chǎn)更為重要。傳統理論中的擁有上風(fēng)，是一種靜態(tài)的比較上風(fēng)，是指在特定時(shí)間企業(yè)擁有和控制的能為其帶來(lái)收益的資源和能力；而在拓展的理論中，動(dòng)態(tài)的擁有上風(fēng)倍受重視，它指的是在考慮時(shí)間維度的條件下，公司保持及擴大獲利資產(chǎn)的能力，更加夸大擁有上風(fēng)的可持續性和更新性，這對于面臨超越國界且日益激烈的競爭環(huán)境下的MNCs來(lái)說(shuō)，無(wú)疑更為關(guān)鍵。聯(lián)想是中國最著(zhù)名的公司之一，然而，聯(lián)想公司的這些上風(fēng)在面對其他跨國公司如DELL等的挑戰和競爭時(shí)，正被不斷的削弱，這從聯(lián)想在中國市場(chǎng)份額持續下降的事實(shí)中可見(jiàn)一斑。因此，聯(lián)想不僅要保持原有的上風(fēng)，而且期看通過(guò)此次收購獲得新的上風(fēng)：通過(guò)獲得IBM的研發(fā)機構，進(jìn)步和充實(shí)了自己的研發(fā)能力；獲得五年使用IBM品牌的權力以及永久擁有臺式電腦Thinkcentre品牌和筆記本電腦Thinkpad品牌；獲得大批高素質(zhì)的，從事開(kāi)發(fā)、設計、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)、治理等業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人才；聯(lián)想公司治理者們還將培養和增強跨國經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗和能力。通過(guò)收購所獲得上述資源和能力（上風(fēng)），將進(jìn)一步提升聯(lián)想的競爭力，也使聯(lián)想得以真正在世界市場(chǎng)上與對手展開(kāi)競爭。然而，另一方面，收購也將帶來(lái)一系列削弱公司特定上風(fēng)的風(fēng)險和本錢(qián)：公司能否在未來(lái)培養和創(chuàng )造出新的上風(fēng)，如原本聯(lián)想研發(fā)實(shí)力較為薄弱，是否能通過(guò)此次收購使研發(fā)能力大大充實(shí)，以達到與其他競爭對手抗衡的程度，尚難以猜測；原有上風(fēng)能否保持和鞏固，例如自有的Lenovo品牌和新購進(jìn)的Think品牌之間的資源配置題目,假如過(guò)于傾向于投進(jìn)后者，則原自有品牌未來(lái)有覆滅的危險。
　　區位特定上風(fēng)是指公司通過(guò)結合東道國資源要素來(lái)利用自身的擁有上風(fēng)相比單純利用本國要素投進(jìn)所具有的上風(fēng)。盡管跨國投資的目的，隨著(zhù)投資企業(yè)的戰略目標、所處的行業(yè)以及東道國資源稟賦等不同而存在差異，但通�？煞譃橐韵滤姆N類(lèi)型：資源尋求、市場(chǎng)尋求、效率尋求及戰略資產(chǎn)尋求。從上述目的來(lái)看，近年來(lái)跨國投資日益呈現出下列趨勢：為尋求資源而從事的對外直接投資逐漸下降；考慮東道國市場(chǎng)規模和增長(cháng)等因素的市場(chǎng)尋求還是主要的投資目的；效率尋求型投資，從傳統的利用東道國的自然要素稟賦（勞動(dòng)力本錢(qián)、政府稅收和其他財政激勵等）的不同上風(fēng)，轉變到當今更加注重通過(guò)開(kāi)拓專(zhuān)業(yè)化經(jīng)濟和規模經(jīng)濟來(lái)進(jìn)步生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率；最后，戰略資產(chǎn)尋求型投資的重要性日益進(jìn)步。作為高科技公司的聯(lián)想，實(shí)在施收購主要是出于后三種目的：通過(guò)收購，獲得了原IBM全球PC市場(chǎng)5%的份額，使業(yè)務(wù)范圍從原來(lái)主要為亞洲地區擴展到世界各地，如由此進(jìn)進(jìn)了需求巨大的美國市場(chǎng)以及南美等經(jīng)濟增長(cháng)迅速的新興國家市場(chǎng)，有利于其核心業(yè)務(wù)全球化戰略的實(shí)施；收購后，更要進(jìn)行價(jià)值鏈的公道配置，與各區位的資源要素充分結合，以取得最大化效益；戰略資產(chǎn)的取得是公司保持和發(fā)展其核心競爭能力的關(guān)鍵，聯(lián)想的多國經(jīng)營(yíng)便為其提供了積累知識、技術(shù)、人才、信息等戰略資產(chǎn)，用于提升現有能力的大好機會(huì )。從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，各國的經(jīng)濟增長(cháng)、市場(chǎng)狀況、風(fēng)險程度、科技實(shí)力和投資政策等區位條件都不斷地發(fā)生著(zhù)變化；而且在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下，公司通過(guò)FDI在各國配置的價(jià)值鏈不再是孤立的，而是相互聯(lián)系和影響的，因此便要求聯(lián)想公司FDI的全球價(jià)值鏈體系應具有動(dòng)態(tài)適應性、時(shí)機占先性和整體協(xié)調性，由此降低風(fēng)險、擴大收益。
　　內部化特定上風(fēng)是指公司將所具有的擁有特定上風(fēng)在內部使用而帶來(lái)的上風(fēng)。通過(guò)內部化可以克服外部市場(chǎng)尤其是知識、技術(shù)等中間市場(chǎng)的不完全性，降低交易本錢(qián)，由此獲得內部化收益；另一方面，跨國公司以?xún)炔渴袌?chǎng)代替外部市場(chǎng)有要支付本錢(qián)，即內部化本錢(qián)。但只要內部化收益超過(guò)內部化本錢(qián)，公司將實(shí)行內部化特定上風(fēng)。然而，傳統的理論在分析內部化題目時(shí)，往往只注重公司的交易功能，而忽視它的其它功能：如學(xué)習記憶、適應環(huán)境、尋求新的能力；同時(shí)，傳統理論也沒(méi)從動(dòng)態(tài)角度，研究公司通過(guò)這一增值活動(dòng)期看獲得長(cháng)期利潤最大化而非短期利潤最大化，拓展的理論對上述不足都進(jìn)行了彌補。聯(lián)想收購IBM全球PC部分后，將取得一系列傳統的內部化收益：降低了市場(chǎng)開(kāi)拓、渠道構筑、職員培訓、初始R＆D用度等本錢(qián)；生產(chǎn)規模擴大將帶來(lái)規模效應，從而降低單位生產(chǎn)本錢(qián)；在采購和制造供給鏈方面，將享受到協(xié)同好處。更為重要的是，它還將獲得如下收益：通過(guò)市場(chǎng)和產(chǎn)品線(xiàn)的整合，將更好地滿(mǎn)足現有顧客的需要，而且今后更可以憑借已整合好的平臺進(jìn)進(jìn)新的市場(chǎng)，擴大企業(yè)的長(cháng)期收益；將外部取得的如R＆D能力、品牌、人才、治理等關(guān)鍵要素與內部要素整合在一起，通過(guò)協(xié)作、共享、分配等手段，進(jìn)步整個(gè)組織的效率，并在此基礎上，創(chuàng )造新的知識和治理能力、培育新的核心技術(shù)和產(chǎn)品，增強核心競爭力。另一方面，收購又帶來(lái)了下列內部化本錢(qián)：市場(chǎng)產(chǎn)品的整合本錢(qián)（包括客戶(hù)和人才的流失）、R＆D和營(yíng)銷(xiāo)等用度的上升、組織機構膨脹而帶來(lái)的治理本錢(qián)的增加等。
　從單個(gè)變量的角度，我們發(fā)現：此次并購活動(dòng)將引起聯(lián)想各大上風(fēng)長(cháng)期和短期的變化，并由此帶來(lái)一系列收益和本錢(qián)。然而，OLI折衷范式的三大變量是相互聯(lián)系，共同決定著(zhù)國際直接投資活動(dòng)，因此還應進(jìn)行綜合解釋。
　　
　　拓展理論對收購活動(dòng)的綜合解釋
　　
　　我們接下來(lái)將綜合擴展的“OLI折衷范式”理論中的三大變量，研究此次聯(lián)想收購活動(dòng)的公道性及猜測未來(lái)的發(fā)展趨勢。我們更將以其中的內部化上風(fēng)變量為該拓展理論的核心，這主要是出于以下兩大原因：第一、內部化決定著(zhù)實(shí)施對外投資活動(dòng)的具體方式，而收購本身屬于內部化范疇；第二、內部化上風(fēng)理論中的本錢(qián)收益分析方法可被擴展，進(jìn)而對收購活動(dòng)進(jìn)行綜合分析。
　　收購將給公司帶來(lái)收益R₀以及本錢(qián)C₀，都為收購前估計的目標值，其中收益R0不僅包括內部化收益I，而且還包括因擁有特定上風(fēng)和區位特定上風(fēng)獲得和進(jìn)步所帶來(lái)的收益O和L，即R₀為O、I、L三個(gè)變量的函數R₀（O,I,L）；而C₀不僅包括內部化本錢(qián)I’，包括收購后因區位和擁有上風(fēng)削弱造成的損失O’和L’，還包括收購方對目標企業(yè)評估的底價(jià)17.5億美元（反映為各期支付的價(jià)格V），即C₀為上述四個(gè)變量的函數C₀（O’,I’,L’,V）。由于拓展的“OLI折衷范式”中的三大變量具有長(cháng)期性，因此收益和本錢(qián)的取得和付出同樣具有長(cháng)期性，須對其各期值進(jìn)行折現。將未來(lái)各期的目標收益額R0t折現匯總得到即期現值PR₀，用公式表示為：
　　
　　其中：t為并購后的年份，t=0表示并購當年，i表示各期考慮風(fēng)險的投資收益率，n表示企業(yè)并購后的預計壽命。類(lèi)似的：目標本錢(qián)的即期現值PC0，公式表示為：
　　
　　通過(guò)并購�？唇o公司帶來(lái)正的凈收益，即PR₀－PC₀

【拓展的折衷范式與中國企業(yè)實(shí)施跨國并購】相關(guān)文章：

中國企業(yè)“走出往”趨勢-跨國并購12-06

中國企業(yè)“走出去”趨勢-跨國并購03-19

企業(yè)跨國并購本錢(qián)分析03-22

中國企業(yè)的跨國經(jīng)營(yíng)之路03-19

基于新建投資理論的跨國并購研究12-07

論跨國并購引發(fā)因素復合分析模式03-22

淺論跨國并購的公司治理溢出效應研究03-20

淺析我國企業(yè)跨國并購后的整合03-19

應對跨國公司在華并購的對策分析03-21