企業(yè)跨國并購本錢(qián)分析

內容摘要：本文對跨國并購本錢(qián)進(jìn)行分析，具體分析交易用度、并購價(jià)格和整合本錢(qián)的構成，從而形成對企業(yè)跨國并購本錢(qián)的數目研究�！　￡P(guān)鍵詞：企業(yè) 跨國并購 本錢(qián)
　　
　　企業(yè)跨國并購包括原有企業(yè)資產(chǎn)組合的分解與新資產(chǎn)組合的建立兩個(gè)過(guò)程。在這兩個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的資產(chǎn)、技術(shù)、勞動(dòng)力和市場(chǎng)份額等經(jīng)濟因素都打破了原有的組成格式進(jìn)行重新配置，原有系統受到一定的破壞，必然要付出相應的代價(jià)。在實(shí)施并購的過(guò)程中，還要支付搜尋目標企業(yè)、收集市場(chǎng)信息、談判和解決交易糾紛等用度，這些也成為企業(yè)并購本錢(qián)的一部分。在并購完成后，還存在不同企業(yè)之間治理制度與治理文化等磨合本錢(qián)的支出。企業(yè)并購本錢(qián)可作如下表示：
　　U = C₁ ( C₂ C₃ ) ( P/A， r ， n )
　　其中，C₁ 表示并購期間支付的一系列交易用度，不包括并購價(jià)格；C₂ 表示并購協(xié)議中要求每年支付的本錢(qián)，即并購企業(yè)支付的收購目標企業(yè)的價(jià)格；C₃ 表示并購后的每個(gè)經(jīng)營(yíng)年度均勻支付的追加本錢(qián)，即整合本錢(qián)。( P/A， r ， n )是年金現值系數，將并購本錢(qián)在公道的n年內按折現率r折算為現值。
　　
　　交易用度分析
　　
　　信息搜集用度。企業(yè)并購能否成功，很大程度上取決于目標企業(yè)信息的正確性、全面性，以便對目標企業(yè)作出正確的評價(jià)。目標企業(yè)的財務(wù)狀況、治理水平、技術(shù)水平、員工素質(zhì)、產(chǎn)品生命周期、市場(chǎng)占有率以及行業(yè)發(fā)展潛力、競爭對手狀況等都是信息搜集的重要內容。通過(guò)搜集這些信息，可以分析目標企業(yè)的優(yōu)劣勢、確定并購企業(yè)與目標企業(yè)之間的資源能否協(xié)同、并購企業(yè)的上風(fēng)資源能否將目標企業(yè)未被充分利用的資源盈利潛力發(fā)掘出來(lái)。
　　談判用度。在敵意并購的情況下，跨國并購企業(yè)一般是秘密收購目標企業(yè)分散在外的普通股票，逐步形成對目標企業(yè)的控制。但在這種情況下，收購行動(dòng)的保密程度、目標企業(yè)的股權結構、全面收購要約能否寬免將直接影響到股價(jià)的波動(dòng)以及并購本錢(qián)的高低。在善意并購的情況下，并購雙方的談判實(shí)力、談判地位將直接影響到并購價(jià)格。通過(guò)對目標企業(yè)評估確定的價(jià)格只是并購雙方談判的底價(jià)，而交易價(jià)格則是在此基礎上通過(guò)談判確定的。
　　中介用度。包括會(huì )計師事務(wù)所的審計費、律師事務(wù)所的律師費、評估機構的評估費和投資銀行的財務(wù)顧問(wèn)費等。事實(shí)證實(shí)，在并購過(guò)程中，選擇實(shí)力強、經(jīng)驗豐富的中介機構參與并購活動(dòng)，可以有效降低并購本錢(qián)。通過(guò)他們的參與，可以有效降低并購本錢(qián)。假如中介機構選擇不當，則有可能造成并購本錢(qián)上升。
　　
　　 并購價(jià)格分析
　　
　　并購價(jià)格是為了取得目標企業(yè)的實(shí)際控制權而支付給目標企業(yè)股東的支出，它是并購本錢(qián)的重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，并購公司將目標公司的評估價(jià)值作為可接受價(jià)格上限，目標公司將自我估價(jià)為可接受價(jià)格的下限。在實(shí)際并購上市公司過(guò)程中，并購公司往往要付出比股票市價(jià)要高的并購價(jià)格，即存在一定的市場(chǎng)溢價(jià)。影響價(jià)格決定的因素主要有：
　　跨國并購目標公司東道國關(guān)于出價(jià)的法律條文。例如英國城市法規規定，一旦某公司擁有另一公司30％的有表決權的股票，它必須出價(jià)收購其他股份，出價(jià)應不低于這12個(gè)月內購買(mǎi)這種股票的最高價(jià)格。
　　未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的變化。在實(shí)際的并購價(jià)格交易中，被并購企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變動(dòng)是影響價(jià)格的一個(gè)重要因素。由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性構成了并購方的投資風(fēng)險。假如社會(huì )政治、經(jīng)濟及市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)劇烈，則會(huì )增加并購投資風(fēng)險，從而并購方要求降低收購價(jià)格以減輕或化解風(fēng)險。
　　并購雙方對投資機會(huì )本錢(qián)的比較。并購方用一筆資金來(lái)收購被并購方的資產(chǎn)，則放棄了投資于其它項目的機會(huì )，這就產(chǎn)生了機會(huì )本錢(qián)。 而被并購方固然獲得了資金，可以再投資于其它項目，但卻放棄了原有資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)權，也產(chǎn)生了一種機會(huì )本錢(qián)。只有并購雙方都以為此項交易的未來(lái)收益大于各自的機會(huì )本錢(qián)時(shí)，產(chǎn)權交易才可能成功。
　　并購雙方附加條件的苛刻程度。企業(yè)產(chǎn)權并購轉讓不同于普通商品的交易，在很多個(gè)并購事件中，產(chǎn)權轉讓并不意味著(zhù)僅對所購的產(chǎn)權付費，并購雙方往往還要提一些附加條件。例如，并購方通常要求被并購方的資產(chǎn)一次性轉讓?zhuān)�而對被并購企業(yè)職工則要求重新考核錄用；而在一些國家，政府則可能要求并購方對被并購企業(yè)的職工妥善安置，或給予相應的經(jīng)濟補償。這些因素也影響著(zhù)收購價(jià)格的高低。
　　并購中的非正當手段。在并購事件中，并購方往往是一些市場(chǎng)地位牢固、經(jīng)濟實(shí)力雄厚的企業(yè)，而被并購企業(yè)往往是處于市場(chǎng)競爭中的劣勢，或規模較小或經(jīng)營(yíng)不善，舉步維艱。在這樣一種雙方氣力不平衡的形勢下，并購方往往可以利用自身強大的經(jīng)濟實(shí)力和市場(chǎng)地位脅迫被并購方接受較低的轉讓價(jià)格，否則并購方對其進(jìn)行更劇烈的價(jià)格競爭，從而使被并購企業(yè)經(jīng)營(yíng)愈加困難，終極***接受較低收購價(jià)格。
　　國際產(chǎn)權交易市場(chǎng)的供求關(guān)系。產(chǎn)權交易市場(chǎng)的供求關(guān)系，即企業(yè)產(chǎn)權轉讓的供給方與需求方在產(chǎn)權市場(chǎng)上的表現和競爭。當被并購企業(yè)資產(chǎn)有眾多買(mǎi)家競爭購買(mǎi)時(shí)，其收購價(jià)格就會(huì )由于處于賣(mài)方市場(chǎng)而被競價(jià)抬高；而當被并購企業(yè)資產(chǎn)在產(chǎn)權市場(chǎng)供給過(guò)剩時(shí)，則由于處于買(mǎi)方市場(chǎng)而導致收購價(jià)格下跌，這是商品價(jià)值規律在企業(yè)產(chǎn)權這一特殊商品上的體現。
　　
　　整合本錢(qián)分析
　　
　　整合本錢(qián)又稱(chēng)為一體化本錢(qián)。當并購協(xié)議正式生效、產(chǎn)生法律效力之后，從法律角度來(lái)講，并購活動(dòng)已經(jīng)結束。并購之后，并購公司與目標公司往往有一個(gè)排異期和磨合期，需要通過(guò)適當的整合加以治理。并購之后如何合并并購雙方的資源，將直接關(guān)系到企業(yè)并購能否終極成功。整合得力、及時(shí)，措施得當可以拯救一項計劃不周的并購交易；可以彌補并購價(jià)格過(guò)高所造成的不良后果；可以節約整體并購本錢(qián)，促使并購雙方迅速一體化。整合不力則有可能導致并購失敗。而對目標企業(yè)進(jìn)行重組、整合是需要代價(jià)的，這種代價(jià)就是一體化本錢(qián)，主要包括：
　　戰略一體化本錢(qián)。要使并購雙方企業(yè)發(fā)展戰略調整一致，首先必須制訂正確的企業(yè)發(fā)展戰略，這需要進(jìn)行大量的市場(chǎng)調查以及對并購雙方上風(fēng)、劣勢的分析，包括并購雙方的戰略定位，產(chǎn)業(yè)結構設計，對不符合企業(yè)發(fā)展戰略的部分、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的調整和剝離，企業(yè)形象的重新設計和樹(shù)立等一系列活動(dòng)并發(fā)生相應的本錢(qián)。
　　業(yè)務(wù)一體化本錢(qián)。通過(guò)采購、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、倉儲、運輸、技術(shù)開(kāi)發(fā)和應用等業(yè)務(wù)的重組，使并購雙方上風(fēng)資源相結合、增量投進(jìn)與存量資源相結合。通過(guò)對有形資源的重新配置，以發(fā)揮上風(fēng)、盤(pán)活存量，最大限度地發(fā)揮并購雙方有形資源的使用效率。并購雙方實(shí)現業(yè)務(wù)方面的協(xié)同需要采取多種重組手段和措施，而采取這些手段和措施是需要代價(jià)的，這種代價(jià)即為業(yè)務(wù)一體化本錢(qián)。
　　組織一體化本錢(qián)。無(wú)論是收購方式、還是合并方式，并購完成之后一般都伴隨著(zhù)企業(yè)組織結構的調整。在控股收購的方式下，需要公道設計***公司組織結構和分權治理體制。在合并的方式下，需要確定應保存、合并和撤銷(xiāo)的部分，以保證合并后的企業(yè)盡快正常運轉。
　　人事一體化本錢(qián)。這是并購后的企業(yè)整合難度較大的題目。人事一體化首先需要為高層治理職員和主要技術(shù)職員提供適當的職位和發(fā)展機會(huì )，采取適當的激勵、約束機制調動(dòng)其積極性、主動(dòng)性；其次要公道安排、妥善安置離職職員，提供安置用度，避免由于裁員不當給并購后的企業(yè)帶來(lái)巨大的震蕩。
　　治理一體化本錢(qián)。隨著(zhù)并購后企業(yè)規模的擴大，相應的治理難度也同時(shí)加大，組織、協(xié)調所付出的支出也隨之上升。因此，并購之后，企業(yè)需要增加治理崗位，明確各個(gè)崗位的職責和權限，制定適合企業(yè)發(fā)展的治理制度并有效執行，通過(guò)一定的代價(jià)建立聯(lián)系和溝通的管道，通過(guò)現代、高效的傳遞手段，保證政令暢通、上通下達。
　　企業(yè)文化一體化本錢(qián)。企業(yè)文化的融合是并購后企業(yè)需要解決的既迫切又要長(cháng)期面臨的題目。并購完成后需要通過(guò)經(jīng)常性的宣傳、教育和培訓將上風(fēng)企業(yè)的優(yōu)秀文化灌輸到員工的心中，以紀律、時(shí)間、效率、企業(yè)道德、危機意識、本錢(qián)觀(guān)念等影響和約束企業(yè)的每一個(gè)員工，防止由于企業(yè)文化的沖撞和處置不當可能產(chǎn)生的對并購后企業(yè)的抵觸情緒。
　　
　　參考文獻：
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　　3.魏江.企業(yè)技術(shù)能力論.科學(xué)出版社，2002

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