可轉換債券的投資分析

關(guān)鍵詞：可轉換債券；布萊克-斯科爾斯模型；投資
　　摘　要：可轉換債券的價(jià)值主要來(lái)源于純債券價(jià)值和期權價(jià)值，對于投資價(jià)值的分析也就相應從這兩個(gè)部分展開(kāi)。投資者對于可轉換債券除考慮風(fēng)險外，最感興趣的是未來(lái)不確定性最多，上漲空間最大的期權價(jià)值部分，只有這一部分能給投資帶來(lái)豐厚的收益，而純債券價(jià)值只能給投資帶來(lái)保底的收益。因此期權價(jià)值的投資分析成為成投資價(jià)值分析的重點(diǎn)�！　∫�、可轉換債券在證券投資市場(chǎng)的表現　　可轉換債券作為一種低風(fēng)險的投資品種，近年來(lái)日益受到投資者的關(guān)注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現良好，整體走勢強于股票，體現出了大盤(pán)上漲時(shí)隨之上漲，下跌時(shí)抗跌的特點(diǎn)�？赊D換債券的波動(dòng)率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤(pán)數據計算，上證綜指的年波動(dòng)率為0.21，轉債指數的波動(dòng)率為0.127.　　可轉債在美國證券投資市場(chǎng)也有良好表現。M晨星公司的相關(guān)統計數據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個(gè)百分點(diǎn)以上，這期間正是美國股市較為低迷時(shí)期，體現了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現其在牛市中與股市基本同步上漲的特性�！　《�、投資價(jià)值分析　　可轉換債券的價(jià)值主要來(lái)源于純債券價(jià)值和期權價(jià)值，對于投資價(jià)值的分析也就相應從這兩個(gè)部分展開(kāi)。投資者對于可轉換債券除考慮風(fēng)險外，最感興趣的是未來(lái)不確定性最多，上漲空間最大的期權價(jià)值部分，只有這一部分能給投資帶來(lái)豐厚的收益，而純債券價(jià)值只能給投資帶來(lái)保底的收益。因此期權價(jià)值的投資分析成為成投資價(jià)值分析的重點(diǎn)�！　。ㄒ唬┘儌�券價(jià)值的投資分析　　純債券價(jià)值作為投資者的收益底線(xiàn)，其未來(lái)的波動(dòng)主要來(lái)自于市場(chǎng)利率的變化及到期年限的縮短。在預期進(jìn)入加息周期的情況下，國債和企業(yè)債券價(jià)格有下跌的趨勢，市場(chǎng)利率上升，純債券價(jià)值下降。到期年限的縮短，減少了折現的時(shí)間，純債券價(jià)值上升。對于不同的企業(yè)可轉債來(lái)說(shuō)，是否采用浮動(dòng)利率，以及不同的票面利率、利率補償率都會(huì )對純債券價(jià)值的衡量產(chǎn)生影響。浮動(dòng)利率能削弱升息對債券造成的負面影響，增加價(jià)值。較高的票面利率和利率補償率能提高債券價(jià)值。2004年10月29日央行上調利率，純債券價(jià)值相應下降。而山鷹轉債因有

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