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金融危機下我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流問(wèn)題及對策
【摘 要】 受?chē)H金融危機的影響,我國企業(yè)存在現金流普遍“吃緊”、現金流凈額同比大幅下降、現金流趨勢與企業(yè)利潤增長(cháng)背離等問(wèn)題。應對金融危機沖擊,改善經(jīng)營(yíng)性現金流狀況,需要企業(yè)實(shí)施穩健的財務(wù)策略,建立經(jīng)營(yíng)性現金流預算制度,實(shí)施經(jīng)營(yíng)性現金流預警及控制,減少應收賬款和存貨,降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,運用延期支付手段,并積極開(kāi)展對外融資。
【關(guān)鍵詞】 金融危機; 經(jīng)營(yíng)性現金流; 現金流問(wèn)題; 對策
經(jīng)營(yíng)性現金流是評價(jià)企業(yè)獲取現金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務(wù)指標。如果經(jīng)營(yíng)性現金流入在時(shí)間上或數量上不能滿(mǎn)足流出的需要,則產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現金缺口,而當現金缺口的情況趨于嚴重時(shí)就會(huì )引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機,甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。
近年來(lái),受益于我國經(jīng)濟持續高速增長(cháng),我國企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金流狀況總體上較為穩健。但是進(jìn)入2008年后,受?chē)H金融危機的影響,情況出現了明顯異常。據工業(yè)和信息化部披露,2008年我國中小企業(yè)歇業(yè)、停產(chǎn)或倒閉的達到7.5%,這表明我國企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和現金流狀況正面臨嚴重問(wèn)題。本文重點(diǎn)研究國際金融危機背景下我國企業(yè)在經(jīng)營(yíng)性現金流方面存在的問(wèn)題,并切合實(shí)際地提出預防和應對經(jīng)營(yíng)性現金流危機的措施和對策。
一、國際金融危機背景下我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流的主要問(wèn)題
受?chē)H金融危機的沖擊,我國企業(yè)正遭遇改革開(kāi)放30年來(lái)罕見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)衰退,企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱,經(jīng)營(yíng)性現金流狀況持續惡化,經(jīng)營(yíng)性現金流問(wèn)題異常突出。
(一)經(jīng)營(yíng)性現金流普遍“吃緊”
受金融危機的影響,2008年我國企業(yè)普遍面臨經(jīng)營(yíng)性現金流“吃緊“的困境。以上市公司為例,據《上海證券報》報道,2008年上半年滬深交易所1 454家上市公司中有758家公司經(jīng)營(yíng)性現金流同比下滑,占52.1%,另有563家公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負值,占38.7%。另?yè)蹲C券日報》報道,截至2009年3月9日,滬深兩市已公布2008年年報的228家公司中,有103家公司2008年度的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額同比下降,占45.2%,其中有49家公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負值,占21.4%。也就是說(shuō),2008年約有半數的上市公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額同比下降,近兩三成上市公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負值,這表明經(jīng)營(yíng)性現金流拮據的情況在上市公司中顯著(zhù)存在。
(二)經(jīng)營(yíng)性現金流凈額同比大幅下降
據《上海證券報》披露,2008年上半年,滬深交易所1 454家上市公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額合計6 757.92億元,同比深度下滑45.6%。其中,203家中小企業(yè)板非金融類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額合計為-14.43億元,同比深幅下降了165.5%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司2008年度經(jīng)營(yíng)性現金流合計為-12.36億元,相比2007年同期的38.29億元出現了巨幅下滑。盡管這56家上市公司的經(jīng)營(yíng)性現金流狀況尚不能代表所有上市公司的全貌,但也可以略見(jiàn)一斑。
(三)經(jīng)營(yíng)性現金流趨勢與企業(yè)凈利潤增長(cháng)背離
2008年上半年,滬深兩市1 454家公司實(shí)現凈利潤總額同比增長(cháng)15.25%,然而,這些公司的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額卻未能實(shí)現同步增長(cháng),同比下滑45.63%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司實(shí)現凈利潤112.93億元,同比增長(cháng)25.37%,但這56家公司2008年度經(jīng)營(yíng)性現金流合計為-12.36億元,同比下降132.28%。也就是說(shuō),2008年我國企業(yè)在取得經(jīng)營(yíng)利潤增長(cháng)的同時(shí)卻出現經(jīng)營(yíng)性現金流凈額大幅下滑,利潤增長(cháng)與經(jīng)營(yíng)性現金流趨勢出現明顯背離。這種背離暴露了企業(yè)在取得利潤增長(cháng)的同時(shí),資金面卻存在著(zhù)較大的隱憂(yōu)。
二、我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流問(wèn)題的預防與應對
良好的經(jīng)營(yíng)性現金流是企業(yè)發(fā)展和持續盈利的重要基石,同時(shí)也是企業(yè)管理者追求的核心管理目標之一。在當今國際金融危機背景下,如何打造穩健而良好的經(jīng)營(yíng)性現金流,維護企業(yè)的正常運作,是企業(yè)管理者面臨的共同課題。
(一)實(shí)施穩健的財務(wù)策略
企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流狀況除了與企業(yè)自身運作能力、融資能力等因素相關(guān)外,還與企業(yè)所處的經(jīng)濟大環(huán)境息息相關(guān)。良好的經(jīng)濟大環(huán)境有利于企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運作,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流狀況。相反,處于較差的經(jīng)濟環(huán)境中,企業(yè)會(huì )普遍覺(jué)得“生意難做”,經(jīng)營(yíng)性現金流容易入不敷出。受?chē)H金融危機的影響,我國經(jīng)濟正遭遇多年未見(jiàn)的嚴峻形勢,GDP增速和工業(yè)增速大幅回落,產(chǎn)品社會(huì )需求急劇萎縮,各行各業(yè)經(jīng)營(yíng)情況相繼出現惡化。在這樣的經(jīng)濟大環(huán)境下,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險驟然增加,為了扭轉經(jīng)營(yíng)性現金流的不利局面,企業(yè)急需調整經(jīng)營(yíng)方針,實(shí)施穩健的財務(wù)策略。
一是控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模,避免過(guò)度擴張。一般來(lái)說(shuō),當經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化或者行業(yè)景氣度持續低迷,企業(yè)應該貫徹“穩字當頭”的策略,本著(zhù)先做強再做大的宗旨,適度控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模,精煉主業(yè),盡量回避高風(fēng)險領(lǐng)域,避免過(guò)度擴張,以確保企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營(yíng)性現金流健康穩定。
二是堅持“量入為出”的財務(wù)原則,促進(jìn)經(jīng)營(yíng)性現金流良性循環(huán)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資金周而復始的循環(huán)形成企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金的流入和流出,由于經(jīng)營(yíng)性現金的流入和流出存在時(shí)間上的先后和數量上的多寡,一旦流入不能滿(mǎn)足流出的需要,經(jīng)營(yíng)性現金就會(huì )產(chǎn)生缺口,乃至產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現金流危機�？梢哉f(shuō),形成經(jīng)營(yíng)性現金流缺口的主要原因是現金流在時(shí)間上和數量上入不敷出,因而避免缺口生成的有效方法就是遵循“量入為出”的原則來(lái)調配經(jīng)營(yíng)性現金。企業(yè)應先衡量經(jīng)營(yíng)性現金流入的時(shí)間和數量,然后在合適的時(shí)間安排合適數量的經(jīng)營(yíng)性現金流出,以保持現金流的平衡。
三是適度持有現金余額,增強財務(wù)彈性。彈性是相對剛性而言的,財務(wù)彈性是指企業(yè)對資金特別是現金的安排留有余地,手持適度的現金余額。眾所周知,當企業(yè)持有的現金余額不足以彌補現金缺口時(shí)就容易引發(fā)經(jīng)營(yíng)性現金流危機,因此持有足夠的現金余額是預防經(jīng)營(yíng)性現金流危機產(chǎn)生的重要手段之一。較低的現金余額往往難以應對企業(yè)財務(wù)狀況波動(dòng),更難以抵御財務(wù)風(fēng)險,而持有較高的現金余額,增強財務(wù)彈性,無(wú)疑是穩健財務(wù)策略的主要內容。但由于現金是流動(dòng)性最強而收益性最低的資產(chǎn),持有過(guò)多的現金,會(huì )降低企業(yè)的盈利機會(huì ),因此,企業(yè)持有現金余額并不是越多越好,要根據企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和現金需求來(lái)合理安排。
(二)建立經(jīng)營(yíng)性現金流預算制度
開(kāi)展預算的好處在于企業(yè)可以在經(jīng)濟活動(dòng)發(fā)生前就對經(jīng)濟活動(dòng)全過(guò)程所需資源進(jìn)行籌劃和部署,以促進(jìn)經(jīng)濟活動(dòng)按計劃、有序地開(kāi)展,進(jìn)而控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。與籌資性現金流和投資性現金流相比,經(jīng)營(yíng)性現金流主要包括銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)、購買(mǎi)商品或接受勞務(wù)、收到返還的稅費、經(jīng)營(yíng)性租賃、支付工資、支付廣告費和推銷(xiāo)費用、繳納各項稅款等方面,內容涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程�，F金的流入和流出情況最復雜、最頻繁,處理不當則容易造成經(jīng)營(yíng)性現金在時(shí)間上和數量上的失衡,形成現金缺口,產(chǎn)生財務(wù)危機。鑒于經(jīng)營(yíng)性現金流的復雜性和重要性,企業(yè)確有必要建立經(jīng)營(yíng)性現金流的預算制度。
通過(guò)編制經(jīng)營(yíng)性現金流預算,將企業(yè)在一定期間內各項經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流入與流出進(jìn)行預測和估算,確定經(jīng)營(yíng)性現金的余缺,并合理安排經(jīng)營(yíng)性現金的流入與流出,適度預留經(jīng)營(yíng)性現金余額,引導各項經(jīng)營(yíng)性現金平穩有序地發(fā)生,從而實(shí)現對經(jīng)營(yíng)性現金流缺口的事前控制,最大限度地降低財務(wù)風(fēng)險,避免發(fā)生經(jīng)營(yíng)性現金流危機。
(三)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)性現金流預警及控制
建立和執行經(jīng)營(yíng)性現金流預算制度只能最大限度地規避財務(wù)風(fēng)險,而不能確保完全杜絕財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。由于現金流預算方案是事前確定的,實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和資金需求受諸多因素影響又與預算方案存在差異,因此企業(yè)不能因為事前制定了預算方案就一勞永逸,僅靠執行預算并不能確保經(jīng)營(yíng)性現金流萬(wàn)無(wú)一失。
對企業(yè)來(lái)說(shuō),應事先設定現金流偏差預警界限,在執行現金流預算過(guò)程中時(shí)常關(guān)注各項預算指標的實(shí)際執行情況,一旦現金流數據越過(guò)預警界限,應及時(shí)采取有效措施在時(shí)間上或數量上調節現金的流入與流出,使其趨于平衡。如果預計將會(huì )出現現金缺口,則要及時(shí)尋找彌補缺口的現金來(lái)源。對于當期現金缺口,可以通過(guò)上期盈余現金或者新籌措現金來(lái)填補。
(四)控制應收賬款使用規模和使用時(shí)點(diǎn)
由于受到國際金融危機的沖擊,國內經(jīng)濟環(huán)境持續惡化,減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至關(guān)閉破產(chǎn)的企業(yè)不在少數,導致產(chǎn)品社會(huì )需求明顯下降,直接造成企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售困難。出于促銷(xiāo)的需要,企業(yè)被迫給予產(chǎn)品的下游買(mǎi)家更多、更長(cháng)的采購賬期,形成企業(yè)應收賬款。然而賒銷(xiāo)是一把雙刃劍,雖然可以促進(jìn)銷(xiāo)售量的上升,但由此占用企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金,并帶來(lái)貨款回收風(fēng)險,直接減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現金流入量,企業(yè)有必要在賒銷(xiāo)和維護經(jīng)營(yíng)性現金流良性循環(huán)之間作出合理抉擇。
控制賒銷(xiāo),適度使用應收賬款規模,就是要將應收賬款額度和經(jīng)營(yíng)性現金流預算結合起來(lái),將應收賬款額度和使用應收賬款的時(shí)點(diǎn)納入預算體系,在維持經(jīng)營(yíng)性現金的流入與流出平衡之間確定應收賬款使用額度和使用時(shí)點(diǎn)。在國際金融危機的背景下,出于防范風(fēng)險和穩健財務(wù)策略的需要,企業(yè)在實(shí)行賒銷(xiāo)策略時(shí)應量力而行,不應該僅僅為了多銷(xiāo)產(chǎn)品而放任賒銷(xiāo)泛濫,造成應收賬款過(guò)度膨脹,致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流入不敷出,以致產(chǎn)生財務(wù)危機,陷入經(jīng)營(yíng)困境。
(五)堅持以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,控制企業(yè)存貨水平
眾所周知,存貨與經(jīng)營(yíng)性現金流凈額之間呈反比關(guān)系,存貨增加就意味著(zhù)經(jīng)營(yíng)性現金流凈額減少,因此控制存貨對維護和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流很重要。
存貨可分為原料、輔料和產(chǎn)成品。為了維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運轉,企業(yè)需要保持一定數量的存貨。但鑒于存貨與經(jīng)營(yíng)性現金流凈額的反比關(guān)系,為了維護健康的現金流,有必要對企業(yè)的存貨水平進(jìn)行適度控制。設定原料、輔料、產(chǎn)成品的存貨額度要堅持以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,即根據預計銷(xiāo)售量或銷(xiāo)售訂單倒推確定產(chǎn)品生產(chǎn)量,然后按照產(chǎn)品生產(chǎn)量倒推確定原輔料的采購量。供、產(chǎn)、銷(xiāo)環(huán)節的計劃銜接,可以有效平抑過(guò)多的存貨,減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資金的積壓,有利于達成經(jīng)營(yíng)性現金流的良性循環(huán)。
(六)采用延期支付手段,調節經(jīng)營(yíng)性現金流出量
經(jīng)營(yíng)性現金缺口的生成是由于經(jīng)營(yíng)性現金的流入和流出在時(shí)間上和數量上出現失衡所致,減少經(jīng)營(yíng)性現金的流出量可以調節和彌補現金缺口。而延期支付是調節(減少)經(jīng)營(yíng)性現金流出量的重要方法。
延期支付是指企業(yè)將款項支付期推后的一種支付方式。延期支付不但可以減輕即時(shí)支付的壓力,還可以合理占用應付款,增加企業(yè)盈利。延期支付可分為對外延期支付和對內延期支付兩種形式。對外延期支付主要包括對采購原輔料款項、設備租賃費、廣告費的延期支付;對內延期支付包括對企業(yè)內部員工工資、獎金的延期支付。采用延期支付手段要注意妥善處理好兩個(gè)方面的問(wèn)題:一是實(shí)施延期支付前要與相關(guān)各方協(xié)商,征得對方的諒解和允許,不要把延期支付變成拒絕支付,以致影響企業(yè)信用和聲譽(yù);二是延期支付期限的選擇要利于平衡經(jīng)營(yíng)性現金的流入與流出,要利于彌補經(jīng)營(yíng)性現金缺口。
(七)開(kāi)源節流,降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本
國際金融危機拉升我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,主要體現在以下兩方面:一是受金融危機的影響,美元持續貶值,帶動(dòng)國際原油、礦產(chǎn)資源、有色金屬等基礎性原料價(jià)格大幅上揚,而國際原料漲價(jià)的輸入性因素致使我國企業(yè)原料輔料采購成本大幅上升;二是金融危機造成我國企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售困難,企業(yè)需要支付更多的促銷(xiāo)費用和訂單維持費用。然而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升,直接導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流出量增加。因此,企業(yè)有必要采取措施開(kāi)源節流,控制和降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,有效減少經(jīng)營(yíng)性現金的流出量,對維護經(jīng)營(yíng)性現金流的良性循環(huán)有著(zhù)重要意義。
(八)開(kāi)展對外融資,彌補經(jīng)營(yíng)性現金流缺口
資金是企業(yè)的命脈,而經(jīng)營(yíng)性現金則是企業(yè)正常運作的血液。只有當企業(yè)擁有充足的經(jīng)營(yíng)性現金時(shí),企業(yè)才能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和實(shí)現生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模的擴大化。一旦企業(yè)當期經(jīng)營(yíng)性現金出現缺口,就需要動(dòng)用上一期盈余現金或者通過(guò)對外融資來(lái)彌補現金缺口。有學(xué)者認為,只要融資渠道暢通,企業(yè)就永遠不會(huì )陷入現金流危機�？梢�(jiàn)融資對維持現金流良性循環(huán)具有重要意義。
對外融資的方式主要包括:股權融資(增發(fā)、配股、發(fā)行H股)、債權融資(使用商業(yè)匯票、向商業(yè)銀行尋求信貸支持、發(fā)行可轉換公司債)、擔保融資(申請票據貼現、信用證福費庭FORFEITING和應收賬款保理、出口買(mǎi)方信貸),企業(yè)可以根據自身的能力和便利有選擇性地運用。
國際金融危機已經(jīng)對我國實(shí)體經(jīng)濟造成了很大的沖擊,在危機面前,我國企業(yè)務(wù)必立足長(cháng)遠,將抗擊危機、平穩發(fā)展作為第一要務(wù);應從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)現狀出發(fā),積極開(kāi)展穩健經(jīng)營(yíng),在資金運用上堅持量入為出、精打細算,努力實(shí)現經(jīng)營(yíng)性現金流良性循環(huán),以幫助企業(yè)平穩渡過(guò)經(jīng)濟嚴冬。
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