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EVA在我國企業(yè)應用中存在的問(wèn)題與對策
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摘 要：EVA作為評價(jià)企業(yè)業(yè)績(jì)和價(jià)值創(chuàng )造的重要指標，其理念對我國企業(yè)完善管理和提升價(jià)值創(chuàng )造能力具有重要意義。本文主要對EVA在中國企業(yè)應用的必要性與可行性分析，結合EVA業(yè)績(jì)評價(jià)體系在我國應用中存在的問(wèn)題，提出EVA在中國應用的建議。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值（EVA）；必要性；可行性；問(wèn)題；建議
一、序言
隨著(zhù)思騰思特公司推出EVA 以來(lái)，EVA作為企業(yè)經(jīng)濟業(yè)績(jì)的計量方法，融入了公司使用股權資本的機會(huì )成本，體現了真正的股東價(jià)值創(chuàng )造，能更準確地反映上市公司為股東創(chuàng )造的財富，客觀(guān)地評價(jià)了管理者的經(jīng)營(yíng)績(jì)效, 受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和應用。
EVA 正式引入中國是2001 年， 思騰思特公司（StemStewart & Co．）在中國上海設立了分公司。從此EVA 開(kāi)始在中國企業(yè)中逐漸推行，一些上市公司，如青島啤酒、東風(fēng)汽車(chē)、TCL 集團、許繼集團、華為技術(shù)、中國移動(dòng)等也相繼宣布引入EVA 理論對公司進(jìn)行業(yè)績(jì)管理。國務(wù)院國資委更是制定了跨度為8（2004-2012）年的三期推進(jìn)計劃，決定從2010 年開(kāi)始， 在央企全面實(shí)行經(jīng)濟增加值（EVA）考核，培訓、推廣理念，并建立股東價(jià)值導向。所以，EVE在中國的具有很大的發(fā)展前景。
二、EVA的內涵
EVA是英文Ecnomic Value Added的縮寫(xiě)，譯為經(jīng)濟附加值。它是美國思騰思特咨詢(xún)公司于上世紀末推出的一種新型的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)評價(jià)指標。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和完善，它已經(jīng)擴展成一個(gè)集業(yè)績(jì)評價(jià)、資本預算、財務(wù)決策、經(jīng)理人員獎金計劃及價(jià)值評估等功能于一體的財務(wù)管理系統。它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真正盈利能力或價(jià)值創(chuàng )造的一個(gè)指標或一種方法。
計算公式：EVA = NOPAT –TC×WACC
NOPAT 是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤
TC 是資本總額
WACC 是加權平均資本成本
EVA的基本理念是: 資本獲得收益至少要能補償投資者承擔的風(fēng)險, 也就是說(shuō), 股東至少要賺取等于資本市場(chǎng)上類(lèi)似風(fēng)險投資回報的收益率。
傳統的企業(yè)管理評價(jià)指標基本上是以“會(huì )計利潤”為基礎的。許多管理者只關(guān)心常規的會(huì )計利潤。會(huì )計利潤扣除了債務(wù)利息，但是完全沒(méi)有考慮股東的資金成本。實(shí)際上，只要公司的利潤低于資金成本，公司就處于虧損狀態(tài)。會(huì )計利潤的各種派生指標并不直接反映甚至可能?chē)乐仄x企業(yè)的實(shí)際的“經(jīng)濟利潤”，從而產(chǎn)生“會(huì )計失真”現象。斯恩特-斯圖爾特公司歸納出潛在的“會(huì )計”失真多達160項。如果對此不加干預、勢必會(huì )扭曲經(jīng)濟現實(shí)、使企業(yè)錯誤的配置資源，而激勵制度可能進(jìn)一步強化了錯誤的企業(yè)業(yè)績(jì)制度量指標，最終導致股東利益受到傷害。
三、我國企業(yè)應用EVA的必要性與可行性分析
�。ㄒ唬┪覈髽I(yè)應用EVA的必要性
1.應用EVA是我國融入國際市場(chǎng)的需要
我過(guò)國加入WTO以后，對外開(kāi)放的步伐進(jìn)一步擴大，我國企業(yè)逐步進(jìn)入國際市場(chǎng)，這就需要與國際接軌的業(yè)績(jì)評價(jià)方法和管理體系。EVA企業(yè)管理系統在全球范圍內的廣泛應用和許多著(zhù)名公司（如：西門(mén)子、索尼、可口可樂(lè )等）提高業(yè)績(jì)的事實(shí)，使EVA的科學(xué)性、有效性得到充分證明。因此，我國企業(yè)建立EVA業(yè)績(jì)考核體系有助于增強我國企業(yè)與國際市場(chǎng)的可比性，使我國企業(yè)能更快的融入市場(chǎng)。
2.應用EVA是我國企業(yè)提高資源管理效率的，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的需要
經(jīng)濟學(xué)認為，資本總是流向利潤高的地方以及人是理性的。在財務(wù)中，投資者希望其風(fēng)險投資至少獲得最低的投資機會(huì )報酬，否則他們就會(huì )把資金投向別處。因此，企業(yè)若是想獲得更多的社會(huì )資源，就必須加強管理，提高經(jīng)濟效益，滿(mǎn)足投資者的預期期望，從而促使社會(huì )資源得以合理有效配置。圖2-1 2008年滬市上市公司EVA統計分析[1]
如果我們關(guān)注一下中國上市公司的業(yè)績(jì)，就能感覺(jué)到應用EVA的必要性。如上表所示，根據2008年上市公司年報統計分析，滬市掛牌的833家上市公司中，423家EVA為正，說(shuō)明正在創(chuàng )造價(jià)值，410家EVA為負。說(shuō)明在毀滅價(jià)值，毀滅價(jià)值的企業(yè)數量占滬市上市公司總數的49.22%，毀滅價(jià)值的絕對值為-1672.29億元。而深市的統計也不容樂(lè )觀(guān)，所創(chuàng )造的價(jià)值也只有區區311.47億元，兩市想加的結果是2008年中國上市公司在EVA口徑下共毀滅價(jià)值-1360.82億元。對于中國這樣一個(gè)通過(guò)人口紅利以及高耗能、高投入來(lái)維持快速增長(cháng)的經(jīng)濟體，面對2008年金融危機以來(lái)全球嚴峻的經(jīng)濟形勢，我國企業(yè)的管理者不得不面對一個(gè)問(wèn)題：如果經(jīng)濟放緩，如何提高企業(yè)資源管理效率，利用較少的資源創(chuàng )造更大的價(jià)值？
3.應用EVA是我國企業(yè)建立良好信用、減少代理成本，促進(jìn)企業(yè)長(cháng)期發(fā)張的需要
美國政治家、科學(xué)家弗蘭克林指出“時(shí)間就是金錢(qián)，信用也是金錢(qián)”具有良好信用的企業(yè)可以更好地利用別人的財富使自己的財富增加。我國目前偽劣產(chǎn)品層出不窮，商業(yè)欺詐、財務(wù)造假也多見(jiàn)報端。在這樣混亂的信用秩序下，企業(yè)靠什么使別人相信自己？
建立良好的信譽(yù)，企業(yè)必須從自身抓起。實(shí)行EVA的企業(yè)可以從內部提高企業(yè)的信譽(yù)。這是為什么呢？因為在傳統的體制下，企業(yè)使用利潤、每股盈余、股東收益率等會(huì )計指標作為業(yè)績(jì)評價(jià)指標。會(huì )計原則對穩健性原則的堅持使會(huì )計數字并不能準確反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟效益和準確的經(jīng)濟價(jià)值，同時(shí)也為經(jīng)營(yíng)者的盈余操縱大開(kāi)綠燈，而且容易導致經(jīng)營(yíng)者采取犧牲長(cháng)遠績(jì)效的短期行為。而基于EVA的業(yè)績(jì)考核體系和薪酬激勵體系可以使經(jīng)理人和股東之間激勵兼容程度提高，若經(jīng)理人想要獲得更多的報酬，唯一有效的方式是高效的使用企業(yè)的各種資源，最求企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展，使股東權益最大化。同時(shí)，也可以降低挽留風(fēng)險，使經(jīng)理人滿(mǎn)足參與約束。
我國企業(yè)應用EVA的可行性
1.資本市場(chǎng)不斷完善
EVA計算體系中，資本成本是一個(gè)非常重要的因素，但是在我國，一方面，我國的信貸政策一直偏向于國有企業(yè)，因而國有企業(yè)的債務(wù)融資成本比較低，非國有企業(yè)債務(wù)融資成本相對較高，造就了一些上市公司具有股權融資偏好的傾向，形成了EVA評價(jià)的不公平。另一方面，EVA計算需要資本定價(jià)模型來(lái)確定權益融資成本，而這一模型是建立在半強勢或強勢有效市場(chǎng)假設的基礎之上的，這樣才能準確確定ß系數，而我國的證券市場(chǎng)任然處于弱勢有效市場(chǎng)，ß系數的準確確定還存在一定的困難。
中國加入WTO以后，與國際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，使得我國的資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資將會(huì )日趨公平，企業(yè)的融資方式將會(huì )趨于理性。同時(shí)資本市場(chǎng)的完善將會(huì )使資本市場(chǎng)的許多理論得以充分利用。使用EVA進(jìn)行評價(jià)也將會(huì )越來(lái)越公平。
2.公司治理問(wèn)題得以改善
我國上市公司已經(jīng)基本完成股權分置改革工作，上市公司股票的全流通將極大地促進(jìn)上市公司治理進(jìn)一步完善，實(shí)現控股股東和中小企業(yè)股東的利益相容，上市公司將改變一股獨大的局面，更加多元化的股東結構將有利于股東對上市公司的監督，形成管理層只向股東負責的機制，提升上市治理水平，保護中小股東利益。同時(shí)，上市公司控制權市場(chǎng)將得到長(cháng)足發(fā)展，有利于高成長(cháng)性企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組，有利于從整體上提高公司的質(zhì)量，增強社會(huì )公眾股東的持股信心。從根本上講，公司治理結構的改善，將有效地提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，為投資者帶來(lái)更高的投資回報。公司的治理結構合理了，EVA作用的基礎也就形成了。
3.會(huì )計信息日趨真實(shí)、可靠
EVA的計算是以企業(yè)會(huì )計報表為基礎而進(jìn)行調整的，而EVA無(wú)法保證會(huì )計信息披露的真實(shí)性和可靠性。會(huì )計信息失真主要包括一下兩方面：一是會(huì )計信息披露不真實(shí)。有實(shí)證研究表明，我國上市公司會(huì )計失真問(wèn)題特別嚴重。造成這一現象的主要原因有：會(huì )計法規、會(huì )計制度制度的不完善；“人的有限理性”造成會(huì )計失真；會(huì )計信息的監管不利。二是會(huì )計信息披露不充風(fēng)，一些進(jìn)行EVA所需的重要性信息沒(méi)有披露，如重組費用、戰略投資、研發(fā)費用等信息，影響了EVA的確定，從而阻礙了EVA對資本市場(chǎng)資源再分配作用的發(fā)揮。
隨著(zhù)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國通過(guò)借鑒國外先進(jìn)會(huì )計理論，結合中國國情，對會(huì )計制度、會(huì )計準則與審計準則進(jìn)行不斷的補充與完善，使之更加符合真實(shí)市場(chǎng)對會(huì )計信息的需求。相信，我國企業(yè)的會(huì )計信息將會(huì )日趨真實(shí)、可靠，EVA計算基礎將會(huì )日趨合理，應用EVA的條件將會(huì )日趨成熟。
我國2006年的會(huì )計準則改革，同國際準則基本相同，正是為了規范上市公司的會(huì )計行為，進(jìn)一步提高上市公司的會(huì )計信息質(zhì)量。
二、EVA績(jì)效評價(jià)體系在我國應用中存在的問(wèn)題
EVA與傳統會(huì )計和傳統激勵措施相比，有著(zhù)不少創(chuàng )新和優(yōu)勢，但并非十全十美，其在我國的應用過(guò)程中，也存在缺點(diǎn)，其中有EVA自身的缺陷，也有我國的特殊情況所決定的，主要表現在以下幾個(gè)方面：
�。ㄒ唬�EVA的抑制成長(cháng)傾向性
當投資一項新的資產(chǎn)時(shí)，在使用的初期，其賬面價(jià)值較大，EVA偏低。如果采用直線(xiàn)法折舊，隨著(zhù)折舊增加，資本基礎逐漸變小，EVA逐漸增長(cháng)，這就造成了進(jìn)行大量新投資的公司反而比陳舊資產(chǎn)較多的公司的EVA低的現象。因此在采用直線(xiàn)法折舊時(shí)，EVA將抑制公司對新設備的投入，從而不利于企業(yè)的成長(cháng)。同樣，由于企業(yè)所處生命周期的階段不同，不同的階段應該側重于不同的業(yè)績(jì)評價(jià)指標。當企業(yè)處于成長(cháng)期時(shí)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)很重要，業(yè)績(jì)評價(jià)指標應關(guān)注銷(xiāo)售增長(cháng)率和目標市場(chǎng)的份額。但是，這一階段的EVA嚴重偏低，如果用EVA作為公司業(yè)績(jì)的主要評價(jià)指標將嚴重抑制公司的成長(cháng)。
�。ǘ�EVA的時(shí)后性
EVA是以財務(wù)數據為導向的，本身無(wú)法擺脫會(huì )計數據滯后性的缺陷。它對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的評價(jià)只是一種事后報告，只是客觀(guān)反映了事實(shí)，是經(jīng)營(yíng)管理的結果。盡管EVA被認為是一種戰略業(yè)績(jì)評價(jià)方法，但由于EVA關(guān)心的是經(jīng)營(yíng)決策的結果，而不是驅動(dòng)決策后果的過(guò)程因素，所以其本身無(wú)法告訴我們?yōu)槭裁匆豁棶a(chǎn)品或服務(wù)不能帶來(lái)增值，以及如何對其處理。因此，它對戰略的制定及實(shí)施過(guò)程并沒(méi)有太大幫助。
�。ㄈ�EVA適用范圍的局限性
EVA的使用發(fā)源于制造企業(yè)， 其特點(diǎn)是業(yè)務(wù)流程程序化，EVA 計算所需求的環(huán)境變化不大。國務(wù)院國資委企業(yè)業(yè)務(wù)流程相差較大、工區不確定、細分專(zhuān)業(yè)的鏈條較長(cháng)、企業(yè)的認知程度低、責任主體劃分不易明確、信息管理系統沒(méi)有更新，使得對計算出來(lái)的EVA很難用統一的標準評價(jià)；另外，對職能部門(mén)的考核比較難開(kāi)展。
�。ㄋ模�EVA計算的復雜性和主觀(guān)隨意性
EVA對會(huì )計利潤的調整多達160多項，但是EVA的計算仍然突破不了無(wú)形資產(chǎn)計算上的障礙。因此，這樣大規模的調整無(wú)法保證把被扭曲的會(huì )計信息糾正過(guò)來(lái)，也無(wú)法保證調整后的結果不會(huì )對企業(yè)的財務(wù)信息造成另一種扭曲。另外，EVA 指標可能存在主觀(guān)隨意性。計算EVA對會(huì )計利潤進(jìn)行調整時(shí)涉及的調整項目較多，需要財務(wù)人員做出職業(yè)判斷，難免參雜主觀(guān)因素，加之各企業(yè)會(huì )計人員職業(yè)素養參差不齊，其準確性有待商榷。
三、對EVA業(yè)績(jì)評價(jià)體系在中國應用的建議
�。ㄒ唬┛茖W(xué)設置和規范EVA的計算調整項目，為各行業(yè)制定統一的計算標準
紛繁復雜的調整項目一方面限制了廣大中小投資者理解和運用EVA在對企業(yè)的應用。另一方面EVA的計算又滲入了不少人為主觀(guān)的因素。所以，為了減少EVA計算過(guò)程中的主觀(guān)性，有關(guān)部門(mén)必須針對我國會(huì )計準則的特點(diǎn)，研究不同的調整項目對計算EVA的影響，簡(jiǎn)化EVA的計算，對調整項目進(jìn)行科學(xué)的設置。鑒于各個(gè)行業(yè)的差別，可以科學(xué)的制定相應的行業(yè)標準，使之更加符合實(shí)際情況。
�。ǘ┚C合考慮EVA指標外的其他財務(wù)指標和非財務(wù)指標
單純的EVA指標，經(jīng)管可以協(xié)調各個(gè)部門(mén)的經(jīng)營(yíng)行為、統一目標，但也存在一定的缺陷。所以，還應當考慮和補充其他的一些指標。就非財務(wù)指標而言，如企業(yè)社會(huì )責任指標、客戶(hù)滿(mǎn)意度等。另外，為增強企業(yè)間的橫向可比性，可以在不同資本總額和不同行業(yè)間設置合理的指標進(jìn)行橫向比較。
�。ㄈ┨岣哓攧�(wù)報表的真實(shí)性，完善公司治理結構
EVA的考核在一定程度上能夠防范會(huì )計信息的失真，但同時(shí)，EVA的計算是以財務(wù)報表為基礎的。因此，要提高EVA計算的準確性，就必須保證財務(wù)報表的真實(shí)性。這可以從兩方面來(lái)保障：一是制定嚴格的信息披露制度，加強內外監管；二是促進(jìn)內部治理結構優(yōu)化，防止一股獨大。
�。ㄋ模⿷贫ǹ茖W(xué)的實(shí)施策略，循序漸進(jìn)
國內有些企業(yè)EVA價(jià)值管理體系在實(shí)施時(shí)采取一步到位的方式，只用了不到一年的時(shí)間就在全公司內從管理層到普通基層員工都全面實(shí)現了EVA薪酬制度。從國外成功實(shí)施EVA的經(jīng)驗中可以看到，EVA在實(shí)施中不能太快，要循序漸進(jìn)，由上到下逐步推行，不應該在短時(shí)間內大批同時(shí)推廣；同時(shí)，要做好管理層和各級員工的培訓工作，真正做到管理理念的轉變：從原來(lái)重規模和利潤到重價(jià)值，從重短期目標到重長(cháng)期價(jià)值。
參考文獻
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