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會(huì )計畢業(yè)范文淺談外匯體制改革下我國外貿企業(yè)回避匯率風(fēng)險的方式
淺談外匯體制改革下我國外貿企業(yè)回避匯率風(fēng)險的方式
朱琪 作者單位山西財經(jīng)學(xué)院
隨著(zhù)1994年外匯管理體制的改革,徹底結束了官方匯率與市場(chǎng)調劑匯率并存的局面,開(kāi)始了單一的有管理的浮動(dòng)匯率體制。這對我國外貿企業(yè)來(lái)說(shuō),既喜又憂(yōu)。喜的是取消了無(wú)償上繳給國家的20%外匯,企業(yè)外匯收入增加;實(shí)行銀行結匯、售匯制,企業(yè)用匯的靈活性增強,而且匯率并軌也給外貿企業(yè)創(chuàng )造了公平競爭的環(huán)境,為企業(yè)努力出口創(chuàng )匯提供了有利條件。憂(yōu)的是匯率風(fēng)險加劇,比以往任何時(shí)候都更嚴峻地擺在外貿企業(yè)面前。因為,首先匯制改革的核心內容是匯率并軌,而這一改革所帶來(lái)的最直接、最明顯的后果是人民幣大幅度貶值。匯率并軌后,人民幣對美元的匯率由5.7:1降為8.7:1,貶值率為33.3%。其次,結匯和售匯制的實(shí)行,使外貿企業(yè)的外匯風(fēng)險明顯增大,國際金融市場(chǎng)的變化會(huì )影響人民幣對外幣的匯價(jià),增加企業(yè)的外匯兌換風(fēng)險。再次,匯率下調有可能使外貿企業(yè)為擴大出口而競價(jià)購買(mǎi)商品出口,使換匯成本上升。我國的平均換匯成本在7.5元人民幣左右,出口成本大大低于市場(chǎng)匯價(jià),給外貿企業(yè)增加出口造成極大的刺激。但為了擴大出口量,外貿企業(yè)會(huì )在國內商品供應緊張時(shí)提高出口商品的國內收購價(jià),從而使換匯成本上升。外貿企業(yè)如何選擇合適的方式來(lái)回避匯率風(fēng)險已成為其經(jīng)營(yíng)中急待解決的一個(gè)問(wèn)題。本文擬就當前國內外流行的三種回避匯率風(fēng)險的方式(遠期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權交易)作一簡(jiǎn)介,并對我國外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展的可行性做些探討。
遠期外匯交易,又稱(chēng)期匯買(mǎi)賣(mài)。是指企業(yè)或證券交易商與銀行達成協(xié)議,在未來(lái)某一日期按照遠期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當今國內外回避匯率風(fēng)險普遍的做法之一。采用這種交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn):一是防范風(fēng)險的成本低。企業(yè)不需繳納保證金,而只需支付手續費和風(fēng)險保證費;二是靈活性較強。遠期外匯交易的貨幣幣種不受限制,交易的金額和契約到期日也由買(mǎi)賣(mài)雙方自行確定。我國的銀行已開(kāi)辦這項業(yè)務(wù),外貿企業(yè)可根據自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后,一般要對未來(lái)的外匯匯率走勢作一判斷。如果我方為進(jìn)口方,為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失,便可與外商簽定合同后,立即與銀行簽訂買(mǎi)進(jìn)外匯的合同,從而將匯率固定下來(lái);如果我方屬賣(mài)方,為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失,則要與銀行簽訂合同,將此外匯按幾個(gè)月的遠期匯率賣(mài)給銀行。當然,如果外貿企業(yè)預計匯率趨勢與上面談到的兩種情況相反,即我方為進(jìn)口方時(shí),預計匯率將下跌,或我方為出口方時(shí),預計匯率將上漲,那么外貿企業(yè)不進(jìn)行遠期外匯交易,即可獲取利率波動(dòng)所帶來(lái)的額外利潤,但是匯率波動(dòng)變幻莫測,外貿企業(yè)如無(wú)確切的把握,一般還是采取一定的措施來(lái)防范為好。
從上述的交易過(guò)程不難看出,遠期外匯交易的實(shí)質(zhì)是外貿企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續費外,還要向企業(yè)收取風(fēng)險保險費,即防范風(fēng)險的成本。這一成本一般是以成交日的遠期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但因交割日的即期匯率很難確定,所以便用成交日的即期匯率來(lái)代替,即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。
運用遠期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險已被國內外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式,要求外貿企業(yè)在簽訂外匯買(mǎi)賣(mài)合同時(shí),必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因為合同一旦簽定,就需按時(shí)按量進(jìn)行交割,這也是遠期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn),即側重契約的商業(yè)行為。但對外貿企業(yè)來(lái)說(shuō),外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠期外匯交易的這一弊端,外貿企業(yè)可利用由遠期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險。
擇期外匯交易,就是在外匯買(mǎi)賣(mài)合同中不規定固定的交割日期,而只規定一個(gè)交割的時(shí)間范圍,企業(yè)根據自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠期外匯交易方式相比大大方便了外貿企業(yè),增加了企業(yè)的活動(dòng)余地,但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí),企業(yè)應注意國內外各銀行對擇期的時(shí)間范圍的不同規定。如果中國銀行開(kāi)辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月,則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天,客戶(hù)都有權要求銀行進(jìn)行交割,但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。
外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買(mǎi)賣(mài)一定數量外幣的交易。它與遠期外匯交易相比,具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn):(1)投資者范圍擴大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人)均可通過(guò)經(jīng)紀人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。(2)市場(chǎng)流動(dòng)性大,市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機者存在,所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。(3)外匯期貨契約是標準化的合約,交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉手和結算。
外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場(chǎng)上首先出現的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,成為當前外貿企業(yè)防范匯率風(fēng)險的主要手段。
外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè):一是套期保值,二是投機。從外貿企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看,一般外貿企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下,可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯,但當匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí),它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年,費城股票交易所最先開(kāi)始了外匯期權交易。1984年,美國芝加哥商品交易所(cme)的國際貨幣市場(chǎng)也開(kāi)始了外匯期權的業(yè)務(wù)。外匯期權交易與期貨交易一樣,具有嚴格的合同要求,它所買(mǎi)賣(mài)的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動(dòng)制。期權的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性?xún)H僅表現在外匯期權的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。
外匯期權交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外,還具有其獨特的優(yōu)越性,主要表現在:(1)外匯期權交易可固定保值成本,使其僅限于期權費;(2)外匯期權交易可對未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理,因為期權交易獲得的是一種權利而不是義務(wù),外匯期權的執行與否,必須視約定價(jià)格的計價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。
在進(jìn)出口貿易中,如果進(jìn)口商事先采用的是外匯期權交易,那么在匯率變動(dòng)不利于自己的情況下,就可能通過(guò)放棄履行期權,而使其損失僅限于其所預付的期權費。但如果采取外匯期貨交易,那么到期時(shí)就必須實(shí)際履行期貨交易業(yè)務(wù)。如果外匯期貨發(fā)生虧損,也就必須用現貨的盈利來(lái)彌補這種虧損,這樣套期保值的作用便大打折扣了。正是基于以上的原因,近年來(lái),外匯期權交易發(fā)展很快。投資者為了更好地回避匯率風(fēng)險,大多采取外匯期權與外匯期貨混合操作的方法,從而為匯率風(fēng)險的回避提供了更好的方式。
目前,我國開(kāi)展外匯期貨交易尚存在一些問(wèn)題:一是外匯體制全方位改革剛剛開(kāi)始,在具體操作中,許多方面不太成熟。例如,我國現行的是單一的、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度,人民幣還不是可以自由兌換的貨幣。二是外匯期貨交易的基礎太單薄。國際外匯期貨市場(chǎng)的交易種類(lèi)有限期、遠期外匯交易、期貨交易、掉期、期權、套權、套利等多種形式,而我國只有現貨交易一種。經(jīng)紀人掌握的期貨知識有限,經(jīng)驗不足,基礎相當薄弱。三是銀行間外匯交易規模較小。四是銀行清算系統不發(fā)達,外匯期貨業(yè)務(wù)需要有高效的清算體系。銀行自身結算系統的低效也一定會(huì )影響期貨交易的結算。以上情況表明,近期內,我國的外貿企業(yè)還不能完全利用外匯期貨和期權交易方式來(lái)回避匯率風(fēng)險,較切合實(shí)際的選擇應該是遠期外匯交易方式。但隨著(zhù)我國經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展,期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步完善,外匯期貨市場(chǎng)的發(fā)展是必然趨勢。
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