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新匯制下涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險管理研究
【摘要】 人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現。匯率的不確定性對涉外企業(yè)的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)戰略產(chǎn)生了影響，由此帶來(lái)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險不容低估。本文分析了涉外企業(yè)在規避匯率風(fēng)險的過(guò)程中可能出現的問(wèn)題及其成因，指出在現有的條件下，涉外企業(yè)應發(fā)揮自身優(yōu)勢，加強匯率風(fēng)險管理機制的建設與實(shí)施，提高自我防范能力；加強經(jīng)營(yíng)管理，以合理規避外匯風(fēng)險。【關(guān)鍵詞】 新匯制；涉外企業(yè)；匯率風(fēng)險管理
2005年7月，中國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標志著(zhù)我國的匯率改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現�？傮w上來(lái)看，匯改后人民幣對美元匯率持續呈現小幅上揚態(tài)勢，對歐元匯率略有下跌。2008年我國將會(huì )繼續完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，這意味著(zhù)人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。對于從事涉外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟主體來(lái)說(shuō)，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對企業(yè)的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)戰略產(chǎn)生影響，由此帶來(lái)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險不容低估。
一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理中存在的問(wèn)題
匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認識到匯率風(fēng)險管理的重要性，開(kāi)始尋求規避風(fēng)險的措施，但整體來(lái)說(shuō)，涉外企業(yè)在風(fēng)險管理方面仍存在很多問(wèn)題：
�。ㄒ唬┥嫱馄髽I(yè)對匯率風(fēng)險管理的認知不足，無(wú)法全面有效地防范匯率風(fēng)險
管理人員對匯率風(fēng)險管理的認知度決定著(zhù)企業(yè)防范匯率風(fēng)險的能力和水平。對于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險仍然是一個(gè)陌生的問(wèn)題。長(cháng)期以來(lái)人民幣匯率相對穩定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對匯率風(fēng)險了解甚少，面對新的匯率機制下日益顯現的匯率風(fēng)險，大部分企業(yè)顯得束手無(wú)策。
金融衍生工具是規避匯率風(fēng)險的重要手段，但很多企業(yè)對金融衍生工具的認知存在誤區，缺乏相應的風(fēng)險承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險支付成本，運用金融衍生工具規避風(fēng)險的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當作一種贏(yíng)利手段，以投機為目的，期望取得高額利潤，反而把自己置于更大的風(fēng)險之中。
由于企業(yè)對匯率風(fēng)險管理認識不足，缺乏匯率風(fēng)險管理的知識和技巧，無(wú)法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險。
�。ǘ┛晒┻x擇的金融衍生避險工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險的途徑有限
現階段我國的資本市場(chǎng)還不夠成熟，雖說(shuō)各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng )新型的避險工具，但與發(fā)達國家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機構還沒(méi)有全面開(kāi)辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險工具的種類(lèi)仍然偏少，而且訂價(jià)不合理，導致避險成本過(guò)高。對于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來(lái)避險防范外匯風(fēng)險的途徑非常有限。
�。ㄈ┏隹诋a(chǎn)品缺乏競爭力，難以取得定價(jià)主動(dòng)權
涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險的方法大多需要通過(guò)談判在合同中規定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競爭優(yōu)勢，因此在談判中缺乏議價(jià)能力，難以取得主動(dòng)權，無(wú)法通過(guò)協(xié)議讓對方分擔風(fēng)險，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。
二、我國涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理存在問(wèn)題的成因分析
�。ㄒ唬┥嫱馄髽I(yè)的匯率風(fēng)險管理受到國家外匯管理制度的約束
中國是實(shí)行較嚴格外匯管制的國家。國際上許多成功外匯風(fēng)險管理戰略和方法應用于我國推行時(shí)不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現在：一是行政審批內容和環(huán)節過(guò)多，收費過(guò)高，企業(yè)疲于應付，無(wú)法及時(shí)有效地抓住有利時(shí)機規避風(fēng)險，甚至導致企業(yè)錯過(guò)有利的結售匯時(shí)機；二是人民幣只在經(jīng)常項目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結算貨幣來(lái)規避匯率風(fēng)險；三是現行辦法規定大多數金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。
�。ǘ┥虡I(yè)銀行金融服務(wù)配套機制跟不上，金融產(chǎn)品定價(jià)不合理
受傳統觀(guān)念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險管理及規避機制尚未形成，金融服務(wù)配套機制不完善。近年來(lái)，雖說(shuō)銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，但是對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險問(wèn)題警示不夠，對金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓不力，大多數企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險工具，難以運用金融衍生工具來(lái)規避匯率風(fēng)險，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險意識、避險的知識和手段的重要原因之一。
當前，金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機制還存在不合理性，定價(jià)普遍過(guò)高。大多數企業(yè)利用貿易融資來(lái)提前收匯結匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險，卻要支付較高的手續費和保險費等，難以完全享受到避險保值的好處。不少企業(yè)認為金融衍生產(chǎn)品不太適應用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。
�。ㄈ┥嫱馄髽I(yè)缺乏匯率風(fēng)險管理方面的專(zhuān)門(mén)機構和專(zhuān)業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險管理體系
涉外企業(yè)規避匯率風(fēng)險的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險管理知識和技能的專(zhuān)門(mén)人才。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財務(wù)部門(mén)兼管，只有少數企業(yè)在組織機構上設置專(zhuān)門(mén)的外匯風(fēng)險管理部門(mén)或人員。由于財務(wù)人員不具備專(zhuān)門(mén)的匯率風(fēng)險知識和技能，無(wú)法從企業(yè)戰略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險管理水平，利用有效的手段對企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來(lái)防范匯率風(fēng)險，因為沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的機構對匯率風(fēng)險進(jìn)行統一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險管理體系，無(wú)法對企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險進(jìn)行有效的識別，更談不上對各種風(fēng)險進(jìn)行有效的測量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨地使用金融工具，沒(méi)有從整體上形成一個(gè)完整的戰略構架，往往會(huì )失去在交易前防范匯率風(fēng)險的最佳時(shí)機，很難完全規避風(fēng)險或達到最佳的管理效果。
三、涉外企業(yè)加強匯率風(fēng)險管理的途徑
匯改后，國家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時(shí)間內，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高風(fēng)險管理能力，合理規避外匯風(fēng)險，是企業(yè)當前必須面對和解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。
�。ㄒ唬� 加強匯率風(fēng)險管理機制的建立與實(shí)施，提高自我防范能力
1.提高全體員工風(fēng)險管理的意識，形成一個(gè)良好的匯率風(fēng)險管理氛圍
防范匯率風(fēng)險，提高企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識很重要，企業(yè)只有充分認識到匯率風(fēng)險的危害性，才能積極主動(dòng)地采取措施規避風(fēng)險。匯率風(fēng)險管理是一個(gè)系統工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國際經(jīng)濟活動(dòng)中的每一項活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險，如企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等，各部門(mén)都應積極參與風(fēng)險管理策略的實(shí)施過(guò)程，單靠某一個(gè)部門(mén)將會(huì )大大減弱匯率風(fēng)險管理的效果，只有企業(yè)的每個(gè)員工都有匯率風(fēng)險管理意識，每個(gè)部門(mén)都參與到匯率風(fēng)險管理中來(lái)，才有可能在企業(yè)內部形成一個(gè)良好的風(fēng)險管理氛圍。
2.建立完善的風(fēng)險管理體系，把匯率風(fēng)險損失控制在最小范圍內
企業(yè)必須意識到，只有建立全面的匯率風(fēng)險防范體系，采取有效的風(fēng)險防范措施，才能應對匯率波動(dòng)對企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的影響。匯率風(fēng)險管理體系應包括匯率風(fēng)險管理戰略目標的制定、外匯風(fēng)險的識別、風(fēng)險限額的設定、不同類(lèi)型外匯風(fēng)險的測量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險管理的評估系統等。為了有效地防范匯率風(fēng)險，企業(yè)的管理者應從戰略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險戰略目標，并根據自身特點(diǎn)和風(fēng)險承受能力，確定外匯風(fēng)險限額，制定出匯率風(fēng)險管理政策，在風(fēng)險管理的過(guò)程中，應突出全局觀(guān)念和各部門(mén)的分工協(xié)作，根據實(shí)際情況選擇相應的外匯風(fēng)險管理戰術(shù)和避險措施，并在事后對風(fēng)險管理的效果進(jìn)行評價(jià)，總結經(jīng)驗和教訓，找出不足，不斷對風(fēng)險管理體系進(jìn)行完善，力爭將損失控制在最小范圍內。
3.加強科學(xué)有效的監管力度，在企業(yè)內部建立匯率風(fēng)險預警機制 企業(yè)在匯率風(fēng)險管理過(guò)程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無(wú)論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險。因此，企業(yè)必須要加強科學(xué)有效的監管力度，在內部建立匯率風(fēng)險預警機制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節的風(fēng)險管理過(guò)程進(jìn)行監控，主動(dòng)對可能面臨風(fēng)險的外幣資產(chǎn)或負債項目進(jìn)行調整或保值，及時(shí)發(fā)現風(fēng)險管理過(guò)程中出現的問(wèn)題，及時(shí)采取措施，將問(wèn)題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現匯率風(fēng)險失控現象。
4.加強高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養，有效地防范匯率風(fēng)險
匯率風(fēng)險管理制度的執行最終還要依靠人來(lái)完成，由于規避匯率風(fēng)險是一項對技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對匯率變化趨勢進(jìn)行準確預測是規避匯率風(fēng)險的前提條件，金融工具是規避匯率風(fēng)險的重要手段，但匯率變化莫測，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復雜，而且更新速度非�？�。必須要有高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才對匯率變化趨勢進(jìn)行準確預測，制定相應的風(fēng)險管理措施。因此，要加強高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養，建立健全專(zhuān)門(mén)的管理機構，安排專(zhuān)職人員從事匯率的預測和防范匯率風(fēng)險的管理工作，加強對金融產(chǎn)品相關(guān)知識的學(xué)習與研究，對所面臨的匯率風(fēng)險類(lèi)型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時(shí)采取措施，有效地運用各項工具和手段對外匯風(fēng)險進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬(wàn)變的今天，企業(yè)只有不斷充實(shí)外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險管理的有效性，使匯率風(fēng)險不再成為制約企業(yè)利潤增長(cháng)的瓶頸。
5.將事前預防與事后規避相結合，把匯率風(fēng)險管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終
要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預防和事后規避相結合的措施來(lái)規避匯率風(fēng)險，將匯率風(fēng)險管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終。交易前以預防出現匯率風(fēng)險為主，交易后，以規避匯率風(fēng)險為主。在交易前，可通過(guò)選擇多種計價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險的主要手段，在交易后，應特別關(guān)注風(fēng)險敞口頭寸，將提前或推遲結算、使用金融衍生品和貿易融資作為規避匯率風(fēng)險的主要手段。如開(kāi)拓海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)人員在談判中通過(guò)訂立價(jià)格條款來(lái)規避風(fēng)險；交易后風(fēng)險管理人員通過(guò)金融衍生工具對匯率風(fēng)險暴露頭寸進(jìn)行對沖等手段規避風(fēng)險。
�。ǘ┘訌娊�(jīng)營(yíng)管理，化解匯率風(fēng)險
1.加快產(chǎn)品結構調整，增強國際競爭能力
出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機制改革為契機，在提高經(jīng)營(yíng)管理效率，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢的同時(shí)，更要加快結構調整。加強高新技術(shù)的引進(jìn)和開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競爭力，提高在談判中的議價(jià)能力，這樣，才有可能有效地利用價(jià)格條款來(lái)分散或規避匯率風(fēng)險。
2.實(shí)現跨國經(jīng)營(yíng)，提高匯率風(fēng)險防范能力
在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國公司，通過(guò)選擇在不同國家投資生產(chǎn)，并在當地直接銷(xiāo)售，不但可以消除貿易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)或市場(chǎng)，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當地生產(chǎn)的產(chǎn)品直接銷(xiāo)售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險的能力。
3.實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險的危害
在國際貿易中，使用單一外幣結算會(huì )大大增加匯率風(fēng)險。如果涉外企業(yè)在某一時(shí)間內將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時(shí)分配到不同國家的市場(chǎng)，采用不同的貨幣作為結算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結算貨幣。對于本國貨幣來(lái)講，有的結算貨幣升值，有的結算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險被減小。由此可見(jiàn)，實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險的危害。
4.實(shí)施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險
隨著(zhù)國際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對涉外企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是對跨國公司而言，外幣融資的渠道越來(lái)越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國際資本市場(chǎng)以多種外幣融資，使得負債貨幣多元化，從而通過(guò)擁有多種不同外幣債務(wù)來(lái)實(shí)現保值和規避匯率風(fēng)險的目的。
企業(yè)管理匯率風(fēng)險的過(guò)程是復雜的，應把風(fēng)險管理與其整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰略融合起來(lái)，確保企業(yè)擁有一個(gè)長(cháng)期性的匯率風(fēng)險管理策略。對于目前的中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是要樹(shù)立匯率風(fēng)險意識，將匯率風(fēng)險的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險管理機制，合理選擇匯率風(fēng)險管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長(cháng)期健康穩定和持續地發(fā)展創(chuàng )造條件。
【參考文獻】
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