外貿企業(yè)如何防范匯率風(fēng)險的兩類(lèi)方法

　　一、引言

　　匯率風(fēng)險是指一個(gè)經(jīng)濟實(shí)體或個(gè)人在涉外經(jīng)濟活動(dòng)中，因外匯匯率的變動(dòng)，使其以外幣計價(jià)的資產(chǎn)或負債價(jià)值發(fā)生不確定性改變，從而使所有者蒙受經(jīng)濟損失的可能性。它表現在兩個(gè)方面：貿易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險。在國際貿易活動(dòng)中，商品和勞務(wù)的價(jià)格一般是用外匯或國際貨幣來(lái)計價(jià)。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制的今天，由于匯率的頻繁波動(dòng)，生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行國際貿易活動(dòng)時(shí)，就難以估算費用和盈利，由此產(chǎn)生的風(fēng)險稱(chēng)之為貿易性風(fēng)險；在國際金融市場(chǎng)上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會(huì )遭受巨大損失，此種匯率風(fēng)險稱(chēng)為金融性匯率風(fēng)險。

　　自2005年7月我國匯率機制改革以來(lái)，人民幣匯率更趨靈活。近年受全球金融危機影響，人民幣對美元、歐元等世界主要貨幣匯率變動(dòng)更加難以預料，加大了我國外貿企業(yè)的貿易性匯率風(fēng)險。今年上半年，人民幣升值再次成為國際經(jīng)濟和社會(huì )輿論的焦點(diǎn)。由于人民幣升值可能直接侵蝕出口業(yè)務(wù)利潤、影響外幣資產(chǎn)價(jià)值，如何積極采取對策、應對及防范隨之而來(lái)的貿易性匯率風(fēng)險，已成為外貿企業(yè)的當務(wù)之急。

　　二、運用金融工具防范匯率風(fēng)險方法

　　筆者擬就目前環(huán)境下外貿企業(yè)如何規避貿易性匯率風(fēng)險作一探討，規避貿易性匯率風(fēng)險的方法多種多樣，總的來(lái)講分為兩類(lèi)：

　�。ㄒ唬┻h期合約套期保值；

　　遠期合約是交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數量的某種金融資產(chǎn)的合約。遠期合約使資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)雙方能夠消除未來(lái)資產(chǎn)交易的不確定性。遠期合同套期保值指進(jìn)出口企業(yè)以其主要貿易國的貨幣（如美元）作為支付手段時(shí)，與銀行簽訂合同，約定在某一未來(lái)日期里，公司向銀行支付約定數量的貨幣以獲取約定數量的另一種遠期支付貨幣，降低或鎖定匯率風(fēng)險，實(shí)現套期保值。目前各銀行遠期合同期限有1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月等，期限超過(guò)1年的遠期套期保值合同較少見(jiàn)。

　　假設中國DF公司以信用證180天結算條件向韓國供貨商采購了120萬(wàn)美元的貨物，轉售給一家法國進(jìn)口商，與法國進(jìn)口商也以信用證180天方式結算，貨物出售這一天的匯率是1歐元兌換1.35 美元(EUR1=USD1.35)，貨款總額為100萬(wàn)歐元，中介利潤15萬(wàn)美元，法國進(jìn)口商屆時(shí)支付100萬(wàn)歐元給DF公司�，F在DF公司就承擔了USD-EUR匯率變化的風(fēng)險。如果這180天內歐元貶值，比如說(shuō)1歐元兌1.15美元，那么，當出口商到期收回這100萬(wàn)歐元時(shí)，它只相當于115萬(wàn)美元，但DF公司預期是收到135萬(wàn)美元后轉付韓國供貨商的貨款，匯率的變化造成了DF公司20萬(wàn)美元的損失，DF公司不但賠進(jìn)了全部預算利潤15萬(wàn)美元，還直接損失5萬(wàn)美元。

　　DF公司可以利用遠期合同使自己免受此類(lèi)損失，即在采購及銷(xiāo)售之時(shí)，與銀行簽訂期限配套的遠期外匯買(mǎi)賣(mài)合同進(jìn)行套期保值，約定屆時(shí)企業(yè)可以按銀行確認的遠期匯率 （假設當時(shí)6個(gè)月的遠期匯率： 1歐元 =  1.31美元）以收匯款中近92萬(wàn)歐元向銀行購買(mǎi)120萬(wàn)美元（USD1200000/1.31=916031歐元），用于支付韓國供貨商貨款。這樣，DF公司在進(jìn)出口成交之時(shí)就鎖定了盈利，當然，若屆時(shí)歐元升值，則DF公司需承擔即期匯率與遠期匯率之差的機會(huì )成本。

　�。ǘ�）遠期結售匯規避匯率風(fēng)險

　　遠期結售匯是指進(jìn)出口企業(yè)與銀行簽訂遠期結售匯合約，按照當時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方確定的遠期匯率，約定將來(lái)辦理結匯或售匯的外匯幣種、期限、金額等，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，按照該遠期結售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理結匯或售匯業(yè)務(wù)。操作方法是：當企業(yè)因擔憂(yōu)匯率漲跌有鎖定遠期結匯或售匯匯率的需求時(shí)，通過(guò)比較各銀行遠期外匯價(jià)格，選擇價(jià)格最有利的銀行進(jìn)行協(xié)商，按照企業(yè)目的與銀行簽署一定外匯金額的遠期結售匯合同，將未來(lái)特定日期的匯率鎖定在固定的水平上，到期企業(yè)按照遠期合同向銀行辦理結售匯，防止匯率漲跌幅度超出預期而發(fā)生匯率風(fēng)險。遠期結售匯的交易期限最長(cháng)至12個(gè)月，分為7天、20天、1個(gè)月至12個(gè)月14個(gè)檔次。目前國內銀行交易幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元等9個(gè)幣種。在人民幣升值的大趨勢下，企業(yè)可以通過(guò)做遠期結匯來(lái)鎖定未來(lái)收匯的匯率風(fēng)險，其核心在于貼水的幅度小于人民幣升值的實(shí)際速度。

　　例如：DF公司以3個(gè)月后T/T收匯方式出口美國100萬(wàn)美元服裝，為預防這期間人民幣升值造成匯率損失，DF公司與中國銀行簽訂了一份遠期結匯合同，確認以1美元=6.8012元（當日現匯買(mǎi)入價(jià)USD1=RMB6.8125）的三個(gè)月遠期買(mǎi)入匯率向中國銀行結匯100萬(wàn)美元。三個(gè)月后DF公司收到美國客戶(hù)支付的100萬(wàn)美元，中國銀行執行遠期結匯合同支付DF公司結匯款680.12萬(wàn)元，若因人民幣升值當日美元現匯買(mǎi)入價(jià)已是USD1=RMB6.7500，則DF公司規避了51200元匯率損失（USD100萬(wàn)*6.8012-USD100萬(wàn)*6.7500）。

　�。ㄈ�）貨幣期權套期保值

　　期權是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)的權力，是買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定金額的期權費后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內（指美式期權）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣(mài)方購買(mǎi)或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。期權交易事實(shí)上是一種權利的交易。買(mǎi)方有執行的權利也有不執行的權利，完全可以靈活選擇。

　　以外幣為對象的遠期買(mǎi)賣(mài)權利叫外匯期權，即購買(mǎi)期權者預付一筆期權費（一般1%-2%），就可以有權在指定的以后日期（3個(gè)月、6個(gè)月或9個(gè)月）以固定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數額的外幣。

　　對于預料價(jià)格上漲的外幣，需要取得購買(mǎi)期權，即有權在該外幣匯率上漲時(shí)，以購買(mǎi)期權時(shí)的約定匯率（相對較低）購買(mǎi)該外幣；對于預料匯率下跌的外幣，需要取得出售期權，即在該外幣匯率下跌時(shí)，有權以購買(mǎi)期權時(shí)的約定匯率（相對較高）出售該外幣。如果該外幣價(jià)格不是按照預料變動(dòng)，則允許期權作廢。這樣就可以達到套期保值，規避匯率風(fēng)險的目的。

　　貨幣期權既可以較好地規避匯率風(fēng)險，同時(shí)，因其執行的可選擇性又可降低判斷失誤產(chǎn)生的損失。貨幣期權合約在執行時(shí)，以貨幣實(shí)物交割，也可以只交割價(jià)差。

　�。ㄋ模┴泿牌谪浱灼诒Ｖ�

　　一些大型集團可以通過(guò)金融期貨交易進(jìn)行外匯的套期保值，這就涉及期貨合同，而不是遠期合同。在國際貨幣市場(chǎng)，交易貨幣通常被視為商品，并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠期合同不同，不是由某個(gè)銀行確定，而是在交易所場(chǎng)內，通過(guò)交易各方公開(kāi)、公平競價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀人進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，出口企業(yè)必須在其經(jīng)紀人處開(kāi)立一個(gè)保證金賬戶(hù)。期貨合同的金額是固定的，如25000歐元，并且使用標準的交割日期。企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)中一種貨幣相對價(jià)值的上升或下降所帶來(lái)的好處規避匯率風(fēng)險，這主要是通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現的。

　�。ㄎ澹┬刨J市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值

　　信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值涉及到信貸——也就是貸款，渴望進(jìn)行套期保值的公司是借款者。公司應結合經(jīng)營(yíng)需要、并對不同幣種的貸款利率進(jìn)行比較后，在公司資金緊張的狀況下多借入呈貶值趨勢外幣，在公司資金富余的狀況下多存儲呈升值趨勢的外幣。假定DF公司目前資金狀況趨緊，預計歐元將貶值，現在需支付進(jìn)口款200萬(wàn)歐元，而公司需到三個(gè)月后才有等額歐元現匯收入，那怎么樣通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)保值呢？普通做法是：借入人民幣，用人民幣購買(mǎi)歐元后支付，等三個(gè)月后歐元收匯后結匯成人民幣歸還銀行貸款。這種看似正常的操作其實(shí)給企業(yè)帶來(lái)了三部分損失：一是歐元貶值損失，二是外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)損失，三是一般情況下，國內人民幣貸款利率高于外幣貸款利率，造成了利差損失。更好的做法是：外貿企業(yè)在搜集了解各銀行外幣貸款品種的基礎上，結合進(jìn)口信用證、出口商票融資或直接外幣貸款等手段，借入200萬(wàn)歐元支付進(jìn)口款，待三個(gè)月后有等額歐元現匯時(shí)歸還銀行，既有效防范了貶值給三個(gè)月后收入的200萬(wàn)歐元造成的損失，又規避了外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)損失和利差損失。通過(guò)信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)實(shí)現套期保值。

　�。�六）貨幣掉期(互換)

　　貨幣掉期交易，指客戶(hù)與銀行簽訂貨幣掉期協(xié)議，約定在一定期限內將以一種貨幣計價(jià)的債務(wù)（或資產(chǎn)）轉化為另一種貨幣計價(jià)的債務(wù)（或資產(chǎn)）。本金在期初（可自由選擇是否交換）和期末以事先約定的匯率交換，避免了外匯波動(dòng)的不確定性。銀行在與客戶(hù)簽訂貨幣掉期協(xié)議后，通常選擇在國際金融市場(chǎng)中，找尋交易對手，對外平盤(pán)，并不承擔交易敞口風(fēng)險。因此，掉期交易也是一種比較穩妥的避免匯率風(fēng)險的方法。

　　三、利用合同保護條款防范匯率風(fēng)險方法

　　除了上述一類(lèi)利用銀行等金融機構提供的金融工具防范匯率風(fēng)險外，第二類(lèi)方法，是利用合同取得保護條款或通過(guò)強化進(jìn)出口流程中的某個(gè)環(huán)節，達到共擔或降低匯率風(fēng)險的目的。但這類(lèi)方法難免會(huì )降低企業(yè)競爭優(yōu)勢、增加企業(yè)固有成本，相比之下，利用金融工具方法，更具優(yōu)勢。第二類(lèi)方法主要有：

　�。ㄒ唬﹥�(yōu)化貨幣組合的方法

　　通常情況下，在出口貿易中，應當選擇“硬幣”或具有升值趨勢的貨幣作為計價(jià)貨幣；在進(jìn)口貿易中，應當選擇“軟幣”或具有貶值趨勢的貨幣作為計價(jià)貨幣。在金額較大的進(jìn)出口合同中，為了緩沖匯率的急升急降，可以采用多種貨幣組合來(lái)計價(jià)。在選擇的貨幣組合中，可以采用“硬幣”和“軟幣”組合的方法，使升值的貨幣所帶來(lái)的收益用以抵消貶值的貨幣所帶來(lái)的損失。

　�。ǘ�）提前收付或延期收付  

　　進(jìn)出口合同生效后，企業(yè)應當密切跟蹤預期應收、應付貨幣對本幣的匯率變化，一旦發(fā)現匯率出現較為劇烈的升降變化時(shí)，可以通過(guò)對應收、應付賬款更改收付時(shí)間來(lái)加以規避。在這種情況下，如果對方不同意，可以通過(guò)一定金額的折扣來(lái)作出讓步，這樣就可以減輕因匯率劇烈變化而將要受到的相應損失。

　　除了實(shí)質(zhì)上向客戶(hù)提前收付或延期收付外，外貿企業(yè)還可以通過(guò)向銀行辦理押匯、續做福費廷、商票融資、進(jìn)口信用證融資等手段實(shí)現形式上的提前收付或延期收付，同樣能防范匯率風(fēng)險。

　�。ㄈ�）平衡收付

　　平衡收付適用于兼有進(jìn)口、出口業(yè)務(wù)的企業(yè)防范匯率風(fēng)險。是指在同一時(shí)期內，企業(yè)通過(guò)運籌創(chuàng )造出一個(gè)與存在風(fēng)險的貨幣相同幣種、相同金額、相同期限的資金相反方向流動(dòng)的經(jīng)營(yíng)狀況，借以抵消外匯風(fēng)險的方法。操作上與出口押匯、福費挺、出口商票融資等組合起來(lái)，在企業(yè)出口額等于進(jìn)口額的前提下，使企業(yè)收匯期限又與對外支付時(shí)間匹配，避免外匯兌換，規避匯率風(fēng)險。

　�。ㄋ模┱{整合同價(jià)格

　　在出口業(yè)務(wù)中，如果進(jìn)口商堅持以本國貶值趨勢貨幣作為計價(jià)貨幣，在匯率呈現下降趨勢期間，出口企業(yè)的匯率風(fēng)險就會(huì )加大。為此，出口商應當盡力調高出口貨價(jià)，應力爭按固定匯率或現金結算，以盡可能彌補收匯時(shí)出現的損失。

　�。ㄎ澹┰黾油鈪R保值條款

　　企業(yè)在進(jìn)行交易談判時(shí)，可以根據匯率市場(chǎng)的情況，在合同中增加外幣保值條款。在實(shí)際業(yè)務(wù)中有三種類(lèi)型：一是確定匯率的“商定匯率”，如果實(shí)際支付時(shí)兩種貨幣的比價(jià)超過(guò)“商定匯率”的一定幅度時(shí)，則對原貨價(jià)進(jìn)行調整；二是計價(jià)用“硬幣”，支付用“軟幣”，支付時(shí)按照計價(jià)貨幣與支付貨幣的現行牌價(jià)進(jìn)行支付，以保證收入；三是計價(jià)和支付都使用“軟幣”，但簽訂合同時(shí)明確該貨幣與另一種“硬幣”的比價(jià)，如果實(shí)際支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則原貨價(jià)按照這一比價(jià)的變動(dòng)幅度進(jìn)行調整。

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