上市商業(yè)銀行會(huì )計信息對股價(jià)影響分析論文

　　摘要：在以往會(huì )計信息對股價(jià)影響的研究中，多數學(xué)者把商業(yè)銀行排除在外，使得該領(lǐng)域研究成果相對薄弱。隨著(zhù)上市數量的增加，商業(yè)銀行已成為我國股票市場(chǎng)的重要組成部分�；�于此，運用Eviews軟件，以計價(jià)模型觀(guān)理論為支撐，采用Feltham-Ohlson模型，研究16家上市商業(yè)銀行2009—2013年以來(lái)會(huì )計信息對股價(jià)變動(dòng)的影響情況。研究結果表明，會(huì )計信息中反映上市公司盈利能力的每股收益與股價(jià)顯著(zhù)相關(guān)性最強，每股收益的變動(dòng)對股價(jià)的漲跌影響最大。

　　關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；會(huì )計信息；股價(jià)；Feltham-Ohlson模型；Eviews

　　引言

　　會(huì )計信息對股價(jià)影響的研究始于1968年，Ball和Brown等在給定的有效市場(chǎng)假條件成立下，用實(shí)證研究法證明了會(huì )計信息與股價(jià)存在相關(guān)性。Ohlson（1995）創(chuàng )建了Ohlson計價(jià)模型，由此模型可以根據當期的財務(wù)報表信息及其他會(huì )計信息衡量企業(yè)的價(jià)值。我國這方面研究始于吳世農、黃至功（1997）以實(shí)證方法分析上市公司盈利信息報告與股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，探討投資者行為，進(jìn)而研究上海股市的效率問(wèn)題。鑒于我國商業(yè)銀行從2007年開(kāi)始才陸續上市，時(shí)間短、數量少，且商業(yè)銀行在經(jīng)濟業(yè)務(wù)和會(huì )計核算方面具有不同于其他企業(yè)的特殊性，因此在研究整個(gè)資本市場(chǎng)中會(huì )計信息對股價(jià)影響時(shí)，多數學(xué)者通常把銀行業(yè)剔出來(lái)研究市場(chǎng)的一般性特征，導致該領(lǐng)域研究成果薄弱。自2009年，我國商業(yè)銀行的上市數量一直維持在16家，他們已成為我國股票市場(chǎng)的重要組成部分，本文選取2009—2013年五年數據作為研究期限，以所有上市商業(yè)銀行相關(guān)數據為樣本數據進(jìn)行實(shí)證分析，以期對該領(lǐng)域的投資者行為提供決策依據。

　　一、研究設計

　�。ㄒ唬�樣本的選取及數據來(lái)源

　　本文選取了深滬交易所A股上市所有商業(yè)銀行為研究對象，以此為樣本空間共16家商業(yè)銀行作為樣本公司進(jìn)行研究，并選取2009—2013年為時(shí)間段的財務(wù)報表數據信息作為研究數據。本文選取的會(huì )計信息數據及股價(jià)信息均來(lái)自于同花順所提供的各商業(yè)銀行的各年度財務(wù)數據（年度財務(wù)報表數據、財務(wù)分析數據）。

　�。ǘ�）模型變量的選取

　　本文選取反映盈利能力、營(yíng)運能力標、償債能力、發(fā)展能力和現金流量的五類(lèi)財務(wù)指標反映會(huì )計信息。結合決策有用性理論及相關(guān)學(xué)者的研究結論和數據的可得性，選取的具體指標（如下頁(yè)表1所示）。同時(shí)，以選定的財務(wù)指標體系各指標為解釋變量xi，上市商業(yè)銀行的股價(jià)y為被解釋變量。一般上市公司的年度財務(wù)報表均在次年4月份對外披露，基于財務(wù)報表中的會(huì )計信息對股價(jià)影響的滯后性，因此本文選用次年4月30日的收盤(pán)價(jià)為上市商業(yè)銀行的股價(jià)。

　�。ㄈ�）模型的建立

　　目前，學(xué)術(shù)界在研究會(huì )計信息對股價(jià)影響過(guò)程中主要形成了兩種理論觀(guān)點(diǎn)，即信息觀(guān)和計價(jià)模型觀(guān)。筆者認為，計價(jià)模型觀(guān)理論更有助于研究會(huì )計信息對股價(jià)的影響程度。在計價(jià)模型理論中，貢獻最大的是Feltham-Ohlson模型，該模型確定了會(huì )計信息與股價(jià)的線(xiàn)性函數關(guān)系，明確會(huì )計信息在股價(jià)變動(dòng)中的作用。由Feltham-Ohlson模型可以推斷出，會(huì )計信息與股價(jià)存在一種線(xiàn)性關(guān)系，即以會(huì )計指標體系為被解釋變量，以股價(jià)為解釋變量建立如下模型：y=β0+12i=1（βixi）+εy為股價(jià)，xi為會(huì )計指標（i=1…12），β0為回歸方程的常數項，βi為偏回歸系數，ε為誤差項。

　　二、實(shí)證分析

　�。ㄒ唬┠Ｐ偷膮�數估計與檢驗

　　本文通過(guò)整理所收集到的相關(guān)的會(huì )計信息指標體系數據及各股價(jià)信息，應用Eviews8.0軟件，運用最小二乘法進(jìn)行線(xiàn)性回歸，得到下頁(yè)表2的結果。由線(xiàn)性回歸結果可以得出，從總體回歸模型來(lái)看，所選取的會(huì )計指標體系數據能解釋股價(jià)的78.5%，擬合優(yōu)度一般。在顯著(zhù)性水平為0.1的情況下，t檢驗過(guò)程中x2、x3、x4、x8、x9、x10、x12均未通過(guò)檢驗，表明可能存在著(zhù)嚴重共線(xiàn)性；在顯著(zhù)性水平為0.5的情況下，變量x2、x3、x4、x10、x12也不顯著(zhù)，即說(shuō)明會(huì )計信息指標每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率增長(cháng)率、每股經(jīng)營(yíng)現金流量與股價(jià)的相關(guān)性極不顯著(zhù)，因此從這個(gè)意義上講可以把這些指標應予以剔除。

　�。ǘ�）模型的改進(jìn)與參數的再估計檢驗

　　在對剔除與股價(jià)及其不相關(guān)的會(huì )計信息指標體系后，作線(xiàn)性回歸之前，為排除剩余變量之間存在線(xiàn)性相關(guān)性，對剩余解釋變量指標體系作相關(guān)性分析，運用Eviews8.0軟件對剩余變量相關(guān)性分析所得到的相關(guān)系數矩陣（如下頁(yè)表3所示）。由相關(guān)系數矩陣分析結果可以看出，X1與x5、x7與x8相般，總體上F值、P值均通過(guò)檢驗。在顯著(zhù)性水平為1%的顯著(zhù)性水平下，x1、x5、x9、x11與y顯著(zhù)性相關(guān)均可以通過(guò)顯著(zhù)性水平檢驗。因此，最終模型回歸結果為：y=7.0115x1-0.4103x5+0.0124x9+0.1269x11

　�。ㄈ�）實(shí)證結果分析及結論

　　根據以上回歸結果可以得出以下結論：1.在我國上市商業(yè)銀行行業(yè)中，會(huì )計信息能夠解釋股價(jià)變動(dòng)的74.06%（R-squated=0.740551）的信息。這與Barth，BeaverandIandsman（1993）所研究的會(huì )計信息能夠解釋股價(jià)變動(dòng)的75%~80%符合，表明在我國商業(yè)銀行中會(huì )計信息并未違背股價(jià)信息。2.通過(guò)最終的線(xiàn)性回歸結果2可以看出，在我國上市商業(yè)銀行中，每股收益增加7.0115元時(shí)，股價(jià)上漲1元，而每股收益代表的是企業(yè)的盈利能力。因此來(lái)看，投資者非常關(guān)注上市商業(yè)銀行的盈利能力。3.固定資產(chǎn)周轉率、凈利潤增長(cháng)率與股價(jià)呈顯著(zhù)性相關(guān)，表明近年來(lái)投資者在投資商業(yè)銀行時(shí)，開(kāi)始關(guān)注公司的營(yíng)運能力和發(fā)展能力。4.償債能力、現金流量能力各指標與股價(jià)相關(guān)性較差，說(shuō)明投資者對于商業(yè)銀行的償債能力、現金流量能力的關(guān)注較少，從側面也反映出投資者對商業(yè)銀行這兩種能力的信任度較高。

　　結語(yǔ)

　　本文通過(guò)實(shí)證分析，得出我國上市商業(yè)銀行會(huì )計信息中反映其盈利能力的每股收益與股價(jià)顯著(zhù)相關(guān)性最強，每股收益的變動(dòng)對股價(jià)的漲跌影響最大的研究結論。投資者在投資上市商業(yè)銀行時(shí)，首先關(guān)注的仍然是商業(yè)銀行的每股收益盈利能力指標，而其他反映會(huì )計信息的能力指標對于股價(jià)的漲跌影響作用小。對于投資者在投資過(guò)程中，僅重點(diǎn)關(guān)注公司某一方面會(huì )計信息做出決策的合理性有待于進(jìn)一步研究.

　　參考文獻：

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