美國上市公司財務(wù)治理的分析經(jīng)濟論文

　　(一)上市公司財務(wù)資本結構

　　美國上市公司財務(wù)資本結構的特點(diǎn)是:

　　1、負債率較低。在西方經(jīng)濟發(fā)達國家中，美國上市公司的負債率是較低的。歐洲經(jīng)濟合作組織的統計資料表明.美國上市公司的平均資產(chǎn)負債率低于37%,股權在資本結構中占優(yōu)勢地位，加之法律禁止銀行等金融機構直接持有上市公司的股份，使得股權在財務(wù)治理中的效應明顯強于債權。

　　2、股權分散，且絕大多數股票為個(gè)人所持有。美國的資本市場(chǎng)發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動(dòng)性強，股權極為分散。

　　(二)上市公司財權配置

　　上市公司財權配置就是將上市公司的財務(wù)決策權、財務(wù)執行權、財務(wù)監控權在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國上市公司的財權配置表現為:

　　1、對經(jīng)營(yíng)者行使財務(wù)監控的主導力量方面。

　　美國上市公司股權治理的優(yōu)勢使得股東成為監控經(jīng)營(yíng)者的主要力量。股東大會(huì )基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會(huì )上向經(jīng)營(yíng)者提出嚴厲的質(zhì)詢(xún)，甚至把不稱(chēng)職的經(jīng)營(yíng)者趕下臺;更重要的是股東可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票間接監督經(jīng)營(yíng)者。而債權人主要是通過(guò)派駐代表?yè)�任非執行董事，監督權比較有限，影響力也不大。這種靠“相機治理”取得的財權也只是在短期之內有效。

　　2、財務(wù)治理的權力核心方面。

　　財權在股東和經(jīng)營(yíng)者之間分離，使經(jīng)營(yíng)者成為上市公司財務(wù)治理的核心。而財權在經(jīng)營(yíng)者內部再分配，使經(jīng)營(yíng)者中的董事會(huì )或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財務(wù)治理核心。

　　3、財權配置的集權分權程度方面。

　　在美國上市公司中，財權在經(jīng)營(yíng)者及下層財務(wù)人員之間的再分配體現出濃厚的分權思想。近年來(lái)。這種分權的級次表現出向員工個(gè)人延伸的趨勢，一些公司的基層人員開(kāi)始擁有諸如一定限額的資金調用權等財權。

　　(三)上市公司激勵約束機制

　　美國上市公司激勵約束機制的特點(diǎn)是:

　　1、具有完善的外部市場(chǎng)機制。美國有著(zhù)世界上最成熟的競爭性很強的資本市場(chǎng)。激烈的公司控制權爭奪、完善的證券市場(chǎng)披露機制、嚴謹的外部財務(wù)監控和審計機構的鑒證對于經(jīng)營(yíng)者的約束發(fā)揮著(zhù)重要的作用。股權分散導致的股東直接監控能力的弱化也由此得到了很好的彌補。

　　2、高額的物質(zhì)報酬。美國上市公司對經(jīng)營(yíng)者的激勵主要體現在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎金、股票期權等形式給予報酬。

　　(四)上市公司的財務(wù)信息披露

　　1、注重誠信的微觀(guān)環(huán)境和宏觀(guān)環(huán)境的培育。積極實(shí)施信息有效披露制度，一方面通過(guò)建立問(wèn)題發(fā)現機制，幫助一線(xiàn)監管者發(fā)現更多的問(wèn)題;另一方面，通過(guò)問(wèn)詢(xún)信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現尚未關(guān)注的問(wèn)題。通過(guò)互動(dòng)的、多次的連續問(wèn)詢(xún)信息披露，讓公司經(jīng)營(yíng)徹底透明，提高市場(chǎng)效率，降低虛假信息的效用。

　　2、加強上市公司信息披露的相關(guān)法規建設，明確相關(guān)機構及人員責任，加強監管。包括將審計委員會(huì )明確為法定的公司財務(wù)監督機構、鎖定CEO/CFO個(gè)人責任，即公司定期報告須有CEO/CFO認證、對會(huì )計師事務(wù)所等中介機構實(shí)施嚴格監管。

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