試析價(jià)值投資障礙
價(jià)值投資者既不能盲目跟風(fēng)也不能過(guò)多在意股價(jià)的短期波動(dòng)，他們更應偏重對股票內在價(jià)值的估算，這就需要他們具備相關(guān)的知識。以下是yjbys小編為您收集整理的試析價(jià)值投資障礙論文，以供參考，歡迎借鑒閱讀。
摘要：近年來(lái)，投資者對技術(shù)分析越來(lái)越失望，對股票價(jià)格的短期波動(dòng)越來(lái)越摸不清方向，而價(jià)值投資則日益被投資者關(guān)注，文章結合現實(shí)操作對價(jià)值投資的原理、收益以及風(fēng)險進(jìn)行了分析，并給價(jià)值投資者提供了一些建議。
關(guān)鍵詞：股票 價(jià)值投資 安全邊際 不確定性
價(jià)值投資是投資策略的一種，由本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴維·多(David Dodd)提出，價(jià)值投資者主要通過(guò)收集各種信息對股票內在價(jià)值進(jìn)行分析，專(zhuān)門(mén)尋找和投資那些內在價(jià)值被低估的股票。
一、公司的內在價(jià)值
格雷厄姆曾說(shuō)：內在價(jià)值是一個(gè)非常難以把握的概念，一般來(lái)說(shuō)，內在價(jià)值是指一種有事實(shí)(比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景)作為根據的價(jià)值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場(chǎng)價(jià)格。股神巴菲特在伯克希爾1996年的股東手冊中對內在價(jià)值是這樣定義的：內在價(jià)值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現金流量的貼現值。但是，對于未來(lái)現金流量的預測并不容易，一般的投資者是通過(guò)公司過(guò)去的盈利情況去預測未來(lái)的現金流量，但是，根據公司過(guò)去的收益情況預測未來(lái)的收益必須有足夠的證據表明收益平均數或者上升下降的趨勢能夠可靠地保持到未來(lái)。
價(jià)值投資者不是要核算公司的內在價(jià)值到底是多少，價(jià)值投資者需要核算的是公司的內在價(jià)值是否足夠，也就是說(shuō)內在價(jià)值是否比當前股價(jià)高或者低，為了達到這個(gè)目標，一個(gè)大概的、近似的內在價(jià)值估算即可，就如，我們要判斷一個(gè)人是否是胖子，不需要精確地知道他的體重，看到他的體型大致就能得出結論。
二、安全邊際與風(fēng)險
格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)：如果要為價(jià)值投資作出最好的詮釋?zhuān)蟾胖挥?ldquo;安全邊際”這幾個(gè)字最為合適。他進(jìn)一步解釋說(shuō)：在正常條件下，普通股的安全邊際在于大大高于現行債券利率的期望獲利能力。股神巴菲特也曾指出，如果只能用一個(gè)英文詞匯來(lái)形容正確投資的秘密，那必定是安全邊際。
什么是安全邊際?一般認為：與股票的價(jià)格相比較，股票的內在價(jià)值被低估的程度就是安全邊際，股票的內在價(jià)值被低估的越多，安全邊際就越大，如果股票的價(jià)值被高估，則安全邊際為負。如果投資者認為某一只股票的內在價(jià)值是150，而目前的股價(jià)為120，則安全邊際為25%，但是，投資者對股票內在價(jià)值的判斷往往存在偏差，這只股票的實(shí)際價(jià)值可能只有100，此時(shí)買(mǎi)入依然存在損失的可能性，但是如果股票的價(jià)格降到80甚至更低，投資者的安全邊際則會(huì )上升到 87.5%，這樣一來(lái)，即使股票的實(shí)際價(jià)值只有100，投資者的錯誤幅度達到50%，投資者依然擁有盈利的可能性。安全邊際實(shí)際上是給價(jià)值投資買(mǎi)一份保險，安全邊際越大，等于購買(mǎi)的保險越多，價(jià)值投資損失的可能性就越小。
三、價(jià)值投資的障礙
雖然價(jià)值投資越來(lái)越受到投資者的重視，但是投資者要進(jìn)行價(jià)值投資并不容易，至少存在三個(gè)方面的基本障礙。
1. 信息不對稱(chēng)。
雖然上市公司會(huì )定期公布財務(wù)狀況，但是投資者要擁有上市公司的完整數據并不容易，一方面，上市公司會(huì )在法律允許的范圍內盡量掩蓋負面消息的同時(shí)夸大利好消息，比如通過(guò)會(huì )計制度的漏洞把公司的收入和利潤拉高，這樣一來(lái)，投資者看到的是經(jīng)過(guò)上市公司美化之后的財務(wù)狀況，這不利于投資者對公司進(jìn)行內在價(jià)值的分析;另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，信息大爆炸現象嚴重干擾了投資者對信息的甄別，面對鋪天蓋地的各種信息，投資者需要花費很多時(shí)間對信息進(jìn)行篩選以剔除無(wú)效信息，這一過(guò)程既是漫長(cháng)的也是低效率的，而且，投資者最終也無(wú)法保證已經(jīng)經(jīng)過(guò)篩選的消息的正確性�；ヂ�(lián)網(wǎng)出現前，投資者面臨的困境是信息不夠，而現在則面臨信息泛濫，無(wú)論是信息不夠還是信息泛濫，都導致了投資者和公司之間的信息不對稱(chēng)，嚴重阻礙投資者對公司的價(jià)值分析。
2.未來(lái)的不確定性。
證券分析的假設前提是：歷史上發(fā)生的事情至少可以粗略地幫助投資者指出未來(lái)的發(fā)展方向，對這個(gè)前提的懷疑越大，證券分析的效率就越低，通過(guò)歷史來(lái)判斷未來(lái)的做法在分析那些向來(lái)具有穩定性的行業(yè)的股票時(shí)比較有效，同時(shí)，這種方法在分析高級證券時(shí)也非常有效，因為高級證券相比普通股票變化的可能性要小得多。但是，隨著(zhù)證券市場(chǎng)不斷壯大和全球化，穩定性行業(yè)變得越來(lái)越稀少，在科技高速發(fā)展的推動(dòng)下，行業(yè)更新?lián)Q代、起伏漲落越來(lái)越快，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很多曾經(jīng)稱(chēng)霸多年的傳統行業(yè)正在衰落，與此同時(shí)，新興行業(yè)突發(fā)猛進(jìn)，擴展迅速，面對新興行業(yè)，投資者無(wú)法得到足夠的歷史數據以支撐對未來(lái)的分析，加劇了未來(lái)的不確定性。
3.市場(chǎng)的非理性。
著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)提出股票選美理論，凱恩斯認為，選股票和選美一樣，如果你想提高預測冠軍成功的可能性，你不應該選擇你認為最美的，而是要選擇大家會(huì )認為最美的。凱恩斯顯然不重視對股票內在價(jià)值的分析，他重視的是大眾的心理或者說(shuō)大眾的非理性行為。股票市場(chǎng)是全體投資者的綜合博弈，這必然導致股票市場(chǎng)的非理性，一般的投資者更加關(guān)注股票價(jià)格的短期波動(dòng)并且根據短期股價(jià)的變化調整投資策略，他們的策略又會(huì )反過(guò)來(lái)影響股價(jià)的短期波動(dòng)，這就造成了有些價(jià)值被低估的股票會(huì )持續低迷極長(cháng)的一段時(shí)間，過(guò)度狂熱或人為刺激產(chǎn)生的高估股票也會(huì )經(jīng)久不退。面對市場(chǎng)的非理性，價(jià)值投資者的判斷經(jīng)常是滯后的，價(jià)值投資者發(fā)現價(jià)格回歸內在價(jià)值時(shí)，由于新的因素的加入，價(jià)值已經(jīng)發(fā)生了變化，之前用于做出判斷的事實(shí)和理由都已不再適用。
四、價(jià)值投資者必備素質(zhì)
價(jià)值投資者既不能盲目跟風(fēng)也不能過(guò)多在意股價(jià)的短期波動(dòng)，他們更應偏重對股票內在價(jià)值的估算，這就需要他們具備相關(guān)的知識。價(jià)值投資者必須對宏觀(guān)經(jīng)濟運行和重要經(jīng)濟數據保持敏感，對自己想要投資的行業(yè)有深刻的認識，掌握必要的財務(wù)和管理知識等，除了這些必須掌握的知識外，價(jià)值投資者還需要具備以下兩個(gè)重要的素質(zhì)。
1.良好的心理素質(zhì)。
股票之所以會(huì )出現價(jià)格和價(jià)值的偏離，很大程度上是投資者的貪婪和恐懼所造成，當證券市場(chǎng)一片樂(lè )觀(guān)時(shí)，投資者的貪婪會(huì )拉高股票，使得股票價(jià)格遠高于其內在價(jià)值，形成高估市場(chǎng)甚至嚴重泡沫，一旦泡沫破裂，投資者的恐懼又會(huì )拉低股價(jià)使其低于內在價(jià)值。價(jià)值投資者必須具備良好的心理素質(zhì)，忽視股價(jià)的短期波動(dòng)，關(guān)注股票背后的企業(yè)所具備的真實(shí)價(jià)值。
因為在非理性的市場(chǎng)，市場(chǎng)的表現經(jīng)常是錯誤的，而價(jià)值投資者就是要在股票價(jià)格遠遠低于內在價(jià)值時(shí)投資，等待市場(chǎng)對其錯誤的糾正，市場(chǎng)糾正錯誤之時(shí)，就是投資者獲利的時(shí)候，這就是巴菲特所說(shuō)的：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。當市場(chǎng)過(guò)熱、安全邊際降低時(shí)，投資應該特別謹慎，而當市場(chǎng)行情轉淡、股價(jià)低迷時(shí)，正是投資者低價(jià)收購股票的絕佳機會(huì )。
2.獨立思考的能力。
一般的投資者往往無(wú)法堅持自己的看法，特別容易受到其他投資者的反復無(wú)常和不理性影響，讓自己也變得不理性和盲從。一些投資者認為權威人士的意見(jiàn)很重要，甚至還參考他們的評論來(lái)進(jìn)行投資決策。對于無(wú)數投資者綜合博弈的股票市場(chǎng)，權威人士的觀(guān)點(diǎn)和意見(jiàn)并不顯得有多高明，甚至部分所謂的權威人士只是利益集團的代言人，他們的觀(guān)點(diǎn)和意見(jiàn)并不是他們自己經(jīng)過(guò)獨立理性思考的結果，他們只是發(fā)表符合利益集團利益最大化的觀(guān)點(diǎn)，這樣的觀(guān)點(diǎn)不但不能幫助投資者決策，而且會(huì )把投資者帶上錯誤的投資方向。
所以，無(wú)論是對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、行業(yè)還是對公司本身的判斷，價(jià)值投資者都應該有自己獨立的思考，用自己的邏輯自己所掌握的數據進(jìn)行獨立分析，這樣一來(lái)，即使最后做出錯誤的投資決策，也能在投資方法上有所收獲，避免下次犯同樣的錯誤，而那些盲從權威人士的投資者不會(huì )從錯誤的投資決策中學(xué)到任何東西。
參考文獻：
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[4] 丁鵬程.價(jià)值投資理論在中國證券市場(chǎng)的分析研究[J].中國商貿，2013(5)
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