BOT與ABS項目融資方法的差異比較

　　BOT與ABS項目融資方法有何差異呢?主要體現在哪里呢?下面來(lái)看看!

　　1.適用范圍的差異

　　從理論上講，凡一個(gè)國家或地區的基礎設施領(lǐng)域內能通過(guò)收費獲得收入的設施或服務(wù)項目都是BOT方式的適用對象。但就我國特殊的經(jīng)濟及法律環(huán)境的要求而言，不是所有基礎設施項目都可以采用BOT方式，其適用范圍是有限的。BOT方式是非政府資本介入基礎設施領(lǐng)域，其實(shí)質(zhì)是BOT項目的特許期內的民營(yíng)化。因此，對于某些關(guān)系國計民生的重要部門(mén)，雖然它有穩定的預期現金流入，也是不宜采用BOT方式的。

　　ABS方式則不然，在債券的發(fā)行期內項目的資產(chǎn)所有權雖然歸SPC所有，但項目資產(chǎn)的運營(yíng)和決策權依然歸原始權益人所有。SPC擁有項目資產(chǎn)的所有權只是為了實(shí)現“資產(chǎn)隔離”，實(shí)質(zhì)上在這里ABS項目資產(chǎn)只是以出售為名，而行擔保之實(shí)，目的就是為了在原始權益人旦發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，能帶來(lái)預期收入的資產(chǎn)不被列入清算范圍，避免投資者受到原始權益人的信用風(fēng)險影響，SPC并不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策。因此，在運用ABS方式時(shí)，不必擔心項目是關(guān)系國計民生的重要項目而被外商所控制。凡有可預見(jiàn)的穩定的未來(lái)現金收的基礎設施資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)一定的結構重組都可以證券化。比如，不宜采用BPT方式的重要的鐵路干線(xiàn)，大規模的電廠(chǎng)等重大的基礎設施項目，都可以考慮采用ABS方式的適用范圍要比BOT方式廣泛。

　　2.動(dòng)作的繁簡(jiǎn)程度及融資成本的差異

　　BOT方式的操作復雜，難度大。采用BOT方式必須經(jīng)過(guò)確定項目、項目準備、招標、談判、簽署與BOT有關(guān)的文件合同、維護、移交等階段，涉及到政府的許可、審批以及外匯擔保等諸多環(huán)節，牽扯的范圍廣，不易實(shí)施，而且其融資成本也因中間環(huán)節多而增高。

　　ABS融資方式的運作則相對簡(jiǎn)單。在它的動(dòng)作中只涉及到原始權益人、特設信托機構也稱(chēng)特殊目的公司即SPC(special purpose coporation)、投資者，證券承銷(xiāo)商等幾個(gè)主體，無(wú)需政府的許可、授權及外匯擔保等環(huán)節，是一種主要通過(guò)民間的非政府的途徑，按照

　　市場(chǎng)經(jīng)濟規則動(dòng)作的融資方式。它既實(shí)現了操作的簡(jiǎn)單化，又最大限度地減少一酬金、差價(jià)等中間費用，降低了融資成本。

　　3.投資風(fēng)險的差異

　　BOT項目的投資者主要由兩部分組成：一部分是權益投資人，主要包括國際工程投資公司即建筑商、設備供應商、產(chǎn)品購買(mǎi)商以及機構投資者等等;另一部分就項目的債務(wù)投資人，主要包括國際上的商業(yè)銀行、非銀行金融機構如保險公司、養老基金和投資基金等等。從數量上看，BOT項目的投資者是比較有限的，這種投資是能隨便放棄和轉讓的，因此，每個(gè)投資者承擔的風(fēng)險相對而言是比較大的。

　　ABS項目的投資者是國際資本市場(chǎng)上的債券購買(mǎi)者，其數量是眾多的，這就極大地分散了投資的風(fēng)險，使每個(gè)投資者承擔一風(fēng)險相對較小。這種債券還可以在二級市場(chǎng)上轉讓?zhuān)�變現能力強，使投資風(fēng)險減少。再者，ABS債券經(jīng)過(guò)“信用增級”，在資本市場(chǎng)上具有較高的資信等級，使投資者省去了分析研究該證券風(fēng)險收益的成本，提高了其自身的資產(chǎn)總體質(zhì)量，降低了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。這對于投資者，特別是金融機構投資者尤其具有有為引力。

　　4.項目所有權、運營(yíng)權的差異

　　BOT項目的所有權、運營(yíng)權在特許期限內是屬于項目公司的，項目公司再把項目的運營(yíng)權分包給運營(yíng)維護承包商，政府在此期間則擁有對項目的監督權。漢特許期限屆滿(mǎn)，所有權將移交給政府指定的機構。

　　ABS方式中，項目資產(chǎn)的所有權根據雙方簽訂的買(mǎi)賣(mài)合同而由原始權益人即項目公司轉至特殊目的公司SPC，SPC通過(guò)證券承銷(xiāo)商銷(xiāo)售資產(chǎn)支撐證券，取得發(fā)行收后，再按資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同規定的購買(mǎi)價(jià)格把發(fā)行收的大部分作為出售資產(chǎn)的交換支付給原始權益人，使原始權益人達到籌資的目的。在債券的發(fā)行期內，項目資產(chǎn)的所有權屬于SPC，而項目的運營(yíng)、決策權屬于原始權益人。原始權益人的義務(wù)把項目的現金收入支付給SPC。待債券到期，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息、支付各項服務(wù)費之后，資產(chǎn)的所有權又復歸原始權益人。

　　5.項目資金來(lái)源方面的差異

　　BOT方式既可利用外資，也可利用國內資本金，有“外資”BOT和“內資”BOT之分，“外資”BOR是指項目的資金來(lái)自于國內的非國有部門(mén)。從我國采用BOT方式的實(shí)踐來(lái)看，大多數BOT項目是以利用外資為主，是“外資”BOT。隨著(zhù)外資的介入，國外的建筑承包商，運營(yíng)維護商也隨之參與企業(yè)的建筑和運營(yíng)、維護等工作，自然也帶來(lái)了國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗�！皟荣Y”BOT項目以1994年福建泉州的刺桐大橋為典型。該項目是一個(gè)由多個(gè)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)股份制的形式成立的股份有限公司與泉州市授權機構以60：40的比例共同出資，以BOT方式興建的。該股份公司總股本6800萬(wàn)元，來(lái)自55家企業(yè)，其中絕大部分是民營(yíng)企業(yè)。這種方式既以少量的國家投資，帶動(dòng)了大量的私有資本參與基礎設施建設，對引導私有經(jīng)濟投資于基礎設施領(lǐng)域起到了積極的作用，又能引導民營(yíng)企業(yè)走股份制聯(lián)合的道路，實(shí)現企業(yè)的集團化、規�；�和現代化。

　　ABS方式即可在國際債券市場(chǎng)上發(fā)行債券，也可以國內債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。目前，國際債券市場(chǎng)有高達8000億美元的市場(chǎng)容量。我國在國際債券市場(chǎng)發(fā)行ABS債券可以吸引更多的外資來(lái)進(jìn)行國內的基礎設施建設。但這只是對外資的利用，不能象BOT方式一樣帶來(lái)國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗。而如果在國內債券市場(chǎng)上發(fā)行，則因ABS債券的投資風(fēng)險較小，將會(huì )對我國日益強大的機構投資者，如退休養老基金，保險基金、互助基金等產(chǎn)生的較大的吸引力，同時(shí)，也有利于各種基金的高效運作。

　　通過(guò)以上的比較分析，我們可以看出，BOT方式和ABS方式在基礎設施領(lǐng)域應用中各有所長(cháng)。前幾年，理論界和各地政府部門(mén)都很看好BOT方式，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的嘗試、探索，在實(shí)踐中遇到了不少來(lái)自于法律、政策和人才方面的障礙，在操作上比較復雜，談判中也問(wèn)題重重。而國際金融界近年出現的ABS方式，在國個(gè)正處于蓬勃發(fā)展之勢，在國內也正被日益重視起來(lái)。因此，學(xué)者們普遍認為，ABS作為一種證券化融資方式，代表著(zhù)項目融資的未來(lái)發(fā)展方向，應當大力發(fā)展ABS方式。至于BOT方式，一些學(xué)者認為，在這種潮流之下已該退出歷史舞臺。本文不先同這種觀(guān)點(diǎn)。BOT方式的操作難度比較大，障礙多，不易實(shí)施是事實(shí)，但之所以如此是因為我國的市場(chǎng)經(jīng)濟體制框架還未完全建立丐來(lái)，經(jīng)濟大環(huán)境還不完善。隨著(zhù)我國經(jīng)濟體制改革的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟環(huán)境的日趨完善， BOT方式專(zhuān)門(mén)人才的日益成熟，BOT方式的動(dòng)作將不會(huì )是什么復雜的事情。比如在美國，其BOT方式的運作已形成一套成熟的機制，政府只需公布準備采用 BOT方式的項目，余下的各項工作就只是按照既定的程序運作，各部門(mén)、各環(huán)節的動(dòng)作都比較協(xié)調，操作比較簡(jiǎn)便。本文認為，BOT和ABS作為項目融資的兩種不同方式，其在基礎設施領(lǐng)域融資中各有所長(cháng)，應靈活運用，不應片面強調哪一種方式，而應區分階段具體的情況，選擇運用其中一種方式。既要繼續大力發(fā)展 BOT方式，也要積極探索運用ABS方式，不能錯過(guò)當前國際上ABS迅速發(fā)展的良發(fā)勢頭。

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