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鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)指標對股價(jià)的影響分析
引導語(yǔ)：鋼鐵行業(yè)一直是我國的傳統支柱型產(chǎn)業(yè)，鋼鐵行業(yè)上市公司面臨更多的挑戰和機遇。為分析鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)指標對股票價(jià)格的影響，提升投資者理性投資意識和科學(xué)投資方式。
自新中國成立以來(lái)，鋼鐵行業(yè)就是我國的支柱型產(chǎn)業(yè)，特別是新中國成立初期，百廢待興，國家正處于經(jīng)濟建設的緊要關(guān)頭，鋼鐵行業(yè)更是發(fā)展的重中之重。2005-2013年，粗鋼產(chǎn)量更是逐年遞增，從2005年的3.49億噸增長(cháng)到2013年的7.5億噸，產(chǎn)量翻一番。產(chǎn)量的逐年增長(cháng)并沒(méi)有鋼鐵行業(yè)的股票市場(chǎng)帶來(lái)同樣的成就。自2009年以來(lái)，鋼鐵業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)結構不合理、生產(chǎn)成本過(guò)高等問(wèn)題的日益顯露令鋼鐵公司在股票市場(chǎng)遇冷。
股票價(jià)格的變化并不能直接由企業(yè)控制，它的變化是多種因素共同作用而成，例如國家政策的偏好、貨幣價(jià)值的變化、國際國內重大事件的影響都會(huì )導致股價(jià)的變動(dòng)，而這些都是不可抗力因素，也就是說(shuō)，即使知道這些因素會(huì )影響股票價(jià)格的波動(dòng)，也無(wú)法人為的做出努力來(lái)降低損失。但是，公司卻可以采用提高內部管理和提高經(jīng)營(yíng)效率以保證股東資產(chǎn)的健康增值以及為股東創(chuàng )造收益來(lái)實(shí)現公司內在價(jià)值的最大化和股東利益的最大化。那么，上市鋼鐵公司內在價(jià)值和股東價(jià)值體現的公司財務(wù)指標到底與股票價(jià)格具有怎樣的關(guān)系?它能在多大程度上對股票價(jià)格產(chǎn)生影響?外部投資者最需要關(guān)心的又是哪些財務(wù)指標?這一系列問(wèn)題都是投資者和管理者迫切需要認識、把握和解決的現實(shí)問(wèn)題。
本文是對鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行的一個(gè)理論結合實(shí)際的研究，首先對鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)指標和股票價(jià)格進(jìn)行分析說(shuō)明，再先后用定性、定量?jì)煞N分析法對主題進(jìn)行探討和研究。
一、財務(wù)指標與股價(jià)的相關(guān)理論
(一)影響股票價(jià)格的因素
股票是一種有價(jià)證券，是投資者進(jìn)行投資并從中獲得股息的書(shū)面憑證，股票一旦購買(mǎi)就不能退回，只能在投資者之間進(jìn)行交易，從差價(jià)賺取利潤。因此，股票是一種特殊的商品。根據價(jià)值規律，商品交換以?xún)r(jià)值為準，即商品的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格取決于其內在價(jià)值，股票的內在價(jià)值由多種因素共同作用而成，具體可分為內部因素和外部因素。
內部因素就是公司內部經(jīng)營(yíng)管理水平對股票價(jià)格的影響因素。這些因素包括公司現在的盈利水平及未來(lái)的盈利前景、財務(wù)狀況、利潤水平等。除了利潤這一至關(guān)重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產(chǎn)品的品牌，也是影響股票價(jià)格的重要因素。
本文研究財務(wù)狀況對股價(jià)的影響就是基于對股價(jià)影響的內部因素。
除內部因素外，外部因素如股市的整體情況及其發(fā)展情景預測和國家的政策也會(huì )影響股價(jià)。
(二)上市公司財務(wù)指標
股東在選擇是否投資一家公司的時(shí)候，科學(xué)的方法就是查看公司的財務(wù)報表，從里面的數據得出自己想要了解到的信息，財務(wù)信息經(jīng)過(guò)計算后可以讓股東推測出這家公司的運營(yíng)狀態(tài)和預期盈利，其中，與股東息息相關(guān)的指標非償債能力指標和盈利能力指標莫屬。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現金流動(dòng)負債。長(cháng)期償債能力是指企業(yè)償還長(cháng)期負債和利息的能力，它主要包括資產(chǎn)負債率，利息費用保障系數。反映盈利能力的常用財務(wù)指標包括：營(yíng)業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現金保障倍數、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率等。
二、財務(wù)指標的選取與股票價(jià)格的確定
(一)確定樣本公司與股價(jià)指數
股票價(jià)格是隨著(zhù)交易的不斷發(fā)生而時(shí)時(shí)變化的，加權的股價(jià)平均數引用了加權的概念，即考慮到不同時(shí)點(diǎn)的權重，算出的股價(jià)指數更具代表性。其權重可以為成交量、發(fā)行量和總股本。取成交量為權重，其公式為：
P為一個(gè)樣本的加權平均股價(jià)，A1A2A3分別是當季度成交量占全年的百分比，同樣 ，為當季每日股票收盤(pán)價(jià)的算數平均值。故此，本次研究的樣本股價(jià)為總股本前10位鋼鐵行業(yè)上市公司的加權平均股價(jià)。
(二)鋼鐵公司財務(wù)指標的選取
結合鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，通過(guò)定性分析探討投資者在購買(mǎi)鋼鐵行業(yè)股票時(shí)更加關(guān)注的財務(wù)指標，以此確定影響鋼鐵行業(yè)股價(jià)的財務(wù)指標。
鋼鐵公司是非常典型的傳統重工業(yè)，它與其它一般性企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上有較大的差異，主要表現在：第一，鋼鐵行業(yè)是資金和勞動(dòng)力均密集型產(chǎn)業(yè)鋼鐵公司往往掌握著(zhù)很大規模的可運用資金，為了滿(mǎn)足持續的經(jīng)營(yíng)需求，可調配流動(dòng)資金是必不可少的一環(huán)。第二，鋼鐵行業(yè)是一個(gè)高成本的行業(yè)，第三，鋼鐵行業(yè)屬于基礎工業(yè)，它的盛衰往往預示著(zhù)整個(gè)經(jīng)濟形勢的好壞。
根據以上因素將一般企業(yè)的財務(wù)指標與鋼鐵行業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行對比之后，得到鋼鐵行業(yè)適用的財務(wù)指標，即流動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、凈利潤率和總資產(chǎn)報酬率。
三、財務(wù)指標對股價(jià)的影響分析
1定性分析。在眾多因素中，財務(wù)狀況對股價(jià)的影響是根本性的。因為股票價(jià)格的真正價(jià)值即公司的內在價(jià)值，股票市場(chǎng)情況是由其上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)決定的，即盈利決定股價(jià)。而財務(wù)狀況就像是上市公司的血液，維持公司運轉，促進(jìn)公司的成長(cháng)。股票市場(chǎng)的興盛是建立在上市公司興盛的基礎上，股票市場(chǎng)只是上市公司籌資的工具，因此研究財務(wù)狀況與股價(jià)之間的關(guān)系，其本是財務(wù)狀況，本末倒置只會(huì )讓人們看不清事實(shí)真相。
2定量分析。文研究的對象是流動(dòng)比率、資產(chǎn)負債比率、凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率，并選取了總股本前10家鋼鐵公司2012年的財務(wù)指標數據，2012年、2013年加權平均的股價(jià)。10家公司分別為撫順特鋼，安陽(yáng)鋼鐵，八一鋼鐵，馬鋼股份，包鋼股份，寶鋼股份，西寧特鋼，杭鋼股份，首鋼股份，凌鋼股份。 (1)相關(guān)分析。要研究財務(wù)指標對股價(jià)的影響需要先對他們進(jìn)行相關(guān)關(guān)系的分析，相關(guān)分析能夠幫助研究變量之間關(guān)系的緊密程度，確定相關(guān)關(guān)系的表現形式以及確定現象變量間相關(guān)關(guān)系的密切程度和方向。而當兩個(gè)變量之間存在高度密切的線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系、并且具有因果關(guān)系時(shí)，就能采用回歸分析來(lái)分析財務(wù)指標對股價(jià)的影響。
設流動(dòng)比率為X1，資產(chǎn)負債比率為X2，凈利潤率為X3，總資產(chǎn)負債比率為X4，2012年股價(jià)為Y2，2013年股價(jià)為Y3.
樣本數據之間的相關(guān)系數為r，其公式為
Excel中常用R2來(lái)表示。
設X2與2012年股價(jià)的相關(guān)系數為r12，與2013年股價(jià)的相關(guān)系數為r13，同理可得r21，r22，r31，r32，r41，r42，公式3-1可簡(jiǎn)化為
經(jīng)過(guò)計算可得：
流動(dòng)比率：r12=0.197，r13=0.1515，資產(chǎn)負債率：r22=-0.2213，r23=-0.3733。
凈利潤率r32=0.5963，r33=0.6095，總資產(chǎn)報酬率：r42=0.7396，r43=0.8672。
由結果可知，r12與r13，r22與r23其值0≤|r|32和r33均大于0.5且小于0.8，可得知凈利潤率和股價(jià)呈顯著(zhù)相關(guān)關(guān)系;r42為0.7396，表示總資產(chǎn)報酬率與當期的股價(jià)呈顯著(zhù)相關(guān)關(guān)系，而r43>0.8則表示總資產(chǎn)報酬率與滯后一期的股價(jià)呈高度相關(guān)關(guān)系。
同樣，我們可以得知，并不是所有的財務(wù)指標都會(huì )與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系，結論顯示，資產(chǎn)負債率與股價(jià)呈負相關(guān)關(guān)系，在四個(gè)指標當中，只有資產(chǎn)負債率是表示企業(yè)的負債，由此可知，負債越多的企業(yè)，越難得到投資者的青睞。
(2)回歸分析。相關(guān)分析結論表明財務(wù)指標與股價(jià)之間呈相關(guān)關(guān)系，并且其中總資產(chǎn)報酬率的相關(guān)程度最大。確定了財務(wù)指標與股價(jià)存在相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步確定財務(wù)指標對股價(jià)是否具有影響力，回歸分析法可以解決財務(wù)指標對股價(jià)的影響問(wèn)題。
本文研究的是財務(wù)指標對股價(jià)的影響，故設財務(wù)指標為自變量，股價(jià)為應變量，假定不可預測的隨機誤差為0，設股價(jià)為Y，財務(wù)指標為X，它們之間存在著(zhù)近似的線(xiàn)性函數關(guān)系，即：
先在EXCEL里面建立圖表，選擇“XY散點(diǎn)圖”，再對圖繪制趨勢線(xiàn)，顯示公式和R2，如下表所示。
一元線(xiàn)性回歸方程里，是直線(xiàn)的斜率，稱(chēng)為回歸系數，表示當Xi每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，Yi的平均變動(dòng)值。R2為回歸分析的判定系數，反應因變量的全部變異能通過(guò)回歸關(guān)系被自變量解釋的比例。
通過(guò)觀(guān)察表3.1，流動(dòng)比率、凈利潤率和總資產(chǎn)報酬率與股價(jià)均呈正向的線(xiàn)性關(guān)系，而資產(chǎn)負債率與股價(jià)呈反向線(xiàn)性關(guān)系。滯后一期的流動(dòng)比率和當期凈利潤率的回歸系數最高，分別為0.7524和0.9648，表示這兩個(gè)指標每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，股價(jià)就相應的變動(dòng)0.7524和0.9648，也就是說(shuō)，流動(dòng)比率對下一期的股價(jià)影響更甚，而凈利潤對股價(jià)的影響表現在當期。
再觀(guān)表3.2，總資產(chǎn)報酬率的R2最高，表明相對于其他三個(gè)指標來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)報酬率對股價(jià)的控制性更為顯著(zhù)，意味著(zhù)如果能保持總資產(chǎn)負債率不變，那么股價(jià)的變異程度會(huì )減少53.16%，流動(dòng)比率和資產(chǎn)負債率的R2相對較低，表明它們對股價(jià)的解釋程度要低于總資產(chǎn)報酬率。
四、結論
通過(guò)以上分析，可以發(fā)現相關(guān)分析表現了四項財務(wù)指標與股價(jià)均相關(guān)，但其相關(guān)程度完全不同，流動(dòng)比率與股價(jià)波動(dòng)呈弱相關(guān)，到資產(chǎn)負債率和凈利潤率強度逐漸增大，總資產(chǎn)報酬率是其中對股價(jià)影響最大的財務(wù)指標。相關(guān)分析下，流動(dòng)比率和資產(chǎn)負債當期相關(guān)程度要大于滯后一期，而凈利潤率與總資產(chǎn)報酬則是滯后一期的相關(guān)程度大于當期，兩者間的變化并不同步。
而回歸分析則表現了財務(wù)指標對股價(jià)的控制度，即影響力，從變動(dòng)的角度來(lái)看，流動(dòng)比率與凈利潤率的變動(dòng)引起股價(jià)變動(dòng)更甚，從穩定性的角度來(lái)看，總資產(chǎn)報酬率解釋能力更強。
綜上，可以得到：若投資者購買(mǎi)鋼鐵行業(yè)的股票是為了短期內轉手出賣(mài)，以獲取轉手差價(jià)為目的，則應該特別關(guān)注鋼鐵公司的流動(dòng)比率和凈資產(chǎn)比率。若投資者購買(mǎi)股票是進(jìn)行長(cháng)期固定投資，以股利分紅為獲取收益的主要方式，則應該特別關(guān)注非變動(dòng)性財務(wù)指標，即總資產(chǎn)報酬率。
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