我國上市公司再融資方式的對比分析

　　引導語(yǔ)：對目前我國上市公司的再融資方式中配股和增發(fā)及其優(yōu)缺點(diǎn)和可轉換債券及其優(yōu)勢進(jìn)行了分析,認為把握三種再融資模式的差異,是上市公司選擇再融資方式的主要決策依據。

　　當今企業(yè)的發(fā)展、壯大不僅需要自身做好生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng),還需要把眼光投向再融資方式的擴大再生產(chǎn)。目前我國上市公司的再融資方式主要有:配股、增發(fā)和可轉換債券,上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資,不僅可以獲得公司可持續發(fā)展所需要的資金,還可以改善公司的資本結構和財務(wù)狀況,使公司實(shí)現跨越式發(fā)展。

　　1　配股和增發(fā)及其優(yōu)缺點(diǎn)

　　,由于不涉及,且操作簡(jiǎn)單,審批快捷,因此是最受上市公司青睞的融資方式。配股的最大優(yōu)勢在于考慮了現有股東的權益,但存在的明顯缺陷是配股權不能流通,最直接的影響就是交易的低效率。

　　增發(fā)是增發(fā)新股發(fā)行方式的簡(jiǎn)稱(chēng),是指已經(jīng)經(jīng)歷首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)并已掛牌交易的股份公司為滿(mǎn)足公司新的投資項目的需要,擴大公司經(jīng)營(yíng)規模和能力,在中介機構的幫助下,再次通過(guò)證券市場(chǎng)向社會(huì )投資者發(fā)售股票來(lái)籌集資金的一種途徑。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少,融資規模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則,更能滿(mǎn)足公司的籌資要求。

　　配股和增發(fā)還具有一些共同的優(yōu)缺點(diǎn),其優(yōu)點(diǎn)表現在:①不需要支付利息,公司只有在贏(yíng)利并且有充足現金的情況下才考慮是否支付股利,而支付與否及支付比率的決定權由公司董事會(huì )掌握;②無(wú)償還本金的要求,在決定留存利潤和現有股東配售新股時(shí),董事會(huì )可以自主掌握利潤留存和配售的比例及時(shí)機,而且運作成本較低;③就融資后經(jīng)營(yíng)壓力而言,配股和增發(fā)不僅可以補充公司資本金,而且財務(wù)壓力也比較小。其缺點(diǎn)是:①融資后由于股本大大

　　增加,而投資項目的效益短期內難以保持相應的增

　　長(cháng)速度,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)指標往往被稀釋而下滑,可能出現融資后效益反而不如融資前的情況,從而嚴重影響公司的形象和股價(jià)。并且,作為股權融資,配股和增發(fā)有攤薄作用,都可能導致公司當年的每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,未來(lái)是否具有較強盈利能力也是上市公司需要考慮的,如配股當年加權平,增發(fā),否則應予以。,通常為融資。④股利只能在稅后利潤中分配,因此它不如舉債能獲得減稅的好處。

　　2　可轉換債券及其優(yōu)勢

　　可轉換公司債券可以視做一種附有“轉換條件”的公司債券。這里的“轉換條件”就是一種根據事先的約定,債券持有者可以在將來(lái)某個(gè)規定的期限內按約定條件轉換為公司普通股票的特殊債券,其實(shí)質(zhì)就是期權的一種變異形式,與股票認股權證較為類(lèi)似。因此我們可以把可轉換債券視做“債券”與“認股權證”相互融合的一種創(chuàng )新型金融工具。

　　由于這種特殊的“轉換”期權特性,使得可轉換公司債券得以兼具債券、股票和期權三個(gè)方面的部分特征:首先,作為公司債券的一種,轉債同樣具有確定的期限和利率;其次,通過(guò)持有人的成功轉換,轉債又可以以股票的形式存在,而債券持有人通過(guò)轉換由債權人變?yōu)榱斯�司股東。這一特性,主要體現在轉債較低的利率之上,顯然,沒(méi)有股權轉換作為吸引,投資者是不可能接受這樣的利率的;第三,轉債具有期權性質(zhì),即投資者擁有是否將債券轉換成股票的選擇權。當股市低迷時(shí),投資者可選擇享受

　　利息收益;當股市看好時(shí),投資者可將其賣(mài)出獲取價(jià)差或者轉成股票,享受股價(jià)上漲收益。

　　上述這種多重特征的迭加,客觀(guān)上使可轉換公司債券具有了籌資和避險的雙重功能,因此,與單純的籌資工具或避險工具相比,無(wú)論是對發(fā)行人,還是對投資者而言,可轉換債券都更有吸引力。

　　對于中國上市公司而言,通過(guò)發(fā)行可轉債實(shí)現其再融資有較為明顯的四個(gè)方面的優(yōu)勢:

　　1)　低成本融資,可以減輕公司的財務(wù)負擔。由于可轉換債券是普通債券與看漲期權的結合,具有股票、債券、期權的三重屬性,而天平傾斜的決定因素是債券利率,從已推出的若干可轉換債券發(fā)行方案來(lái)看,設計中利率很低,明顯偏重于其股票特征,如民生銀行和上海機場(chǎng)轉債只有0.8%,低于活期存款利率,只具有象征意義。如此低廉的利率水平,如再考慮到債務(wù)利息特有的“稅盾”作用,可以極大地減輕了公司財務(wù)上的負擔,進(jìn)而有助于提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。

　　2)　利用溢價(jià),以高價(jià)進(jìn)行股權融資。從目前可轉換債券發(fā)行(或預期發(fā)行)情況的統計結果來(lái)看,轉股價(jià)上浮比例平均為9.56%,板的水平;由于配股、價(jià)格,的這一發(fā)行。

　　3)　,。由于可轉換債券的轉股價(jià)格一般高于發(fā)行前一段時(shí)期的股票平均價(jià)格,如果可轉換債券被轉換了,相當于發(fā)行了比市價(jià)高的股票,在同等股本擴張條件下,與增發(fā)和配股相比,可為發(fā)行人籌得更多的資金。

　　4)　業(yè)績(jì)壓力較輕。一個(gè)投資項目的周期往(上接第142頁(yè))前屋面弧度小,在距拱桿著(zhù)地1.2m處近垂直的固定于地下。

　　往需要3～5a,短期內效益可能很小甚至沒(méi)有,如果

　　采用增發(fā)或配股融資,當時(shí)全額計入總股本、募集資金全部計入凈資產(chǎn),每股收益及凈資產(chǎn)收益率這兩項關(guān)鍵指標當即被攤薄,公司將面臨很大的業(yè)績(jì)壓力。發(fā)行可轉債則不同,可轉債至少半年之后方可轉為股票,因此股本的增加至少有半年的緩沖期,即使進(jìn)入可轉換期后,為避免股權稀釋得過(guò)快,上市公司還可以在發(fā)行公告中,安排轉股的頻率,分期按比例轉股,股權擴張可以隨著(zhù)項目收益的逐漸體現而進(jìn)行,不會(huì )很快攤薄股本,因而避免了公司股本在短期內的急劇擴張,并且隨著(zhù)投資者的債轉股,企業(yè)還債壓力也會(huì )逐漸下降,因而比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。

　　3　結　語(yǔ)

　　上市公司在選擇再融資方式時(shí),應該根據市場(chǎng)環(huán)境和公司自身條件及發(fā)展需求,選擇適合公司長(cháng)遠發(fā)展和價(jià)值最大化的融資方式,作出相應的融資決策。

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