債券投資全攻略2017

　　債券是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券屬于固定收益品種的一類(lèi)，通�？梢陨鲜辛魍�，常見(jiàn)的債券包括國債、地方債和企業(yè)債。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的關(guān)于債券投資的知識，歡迎閱讀。

　　債券概述

　　債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業(yè)等實(shí)體直接向社會(huì )借債籌措資金的一種方式，債券直接向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金。債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券購買(mǎi)者與發(fā)行者之間是一種債權債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人是債務(wù)人，債券購買(mǎi)者是債權人。

　　債券是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券屬于固定收益品種的一類(lèi)，通�？梢陨鲜辛魍�，常見(jiàn)的債券包括國債、地方債和企業(yè)債。

　　很多投資者對債券的認識存在誤區，主要如下所述：

　　1、債券沒(méi)有風(fēng)險

　　2、債券的收益率只是約定的利息，無(wú)法獲得超額收益。

　　而實(shí)際上，債券投資存在三大風(fēng)險，同時(shí)也存在四大超額收益。

　　債券投資的風(fēng)險

　　1、信用風(fēng)險

　　看到圖5-1的走勢，您也許認為這是一支波動(dòng)性很大的股票，因為突發(fā)利空而跳水。但實(shí)際上這是企業(yè)債11華銳01(122115)在2013年5月至8月期間的價(jià)格走勢圖。122115是華銳風(fēng)電2011年發(fā)行的企業(yè)債，年利率6%。由于市場(chǎng)擔憂(yōu)華銳風(fēng)電公司因現金流問(wèn)題出現而債務(wù)違約，導致該債券價(jià)格狂跌，從100元左右跌至74元，跌幅高達26%，100元附近買(mǎi)入該債券的持有者損失慘重。

　　那么投資者如何避免碰到11華銳01這種債券呢，畢竟踩中地雷的話(huà)，賬戶(hù)虧損會(huì )非常嚴重。通常有兩種避免信用風(fēng)險的方式：

　　買(mǎi)入高信用等級的債券，例如AAA信用評級的債券或者國債，但高信用等級的債券，通常收益率很低，例如國債的年利率比定期存款高不了太多，甚至跑不贏(yíng)通貨膨脹，所以我不推薦用這種方法避免信用風(fēng)險。

　　分散買(mǎi)入債券，每個(gè)債券(尤其是低信用評級債券)不能買(mǎi)太多，通過(guò)概率的方法平滑收益率。舉個(gè)例子，假如某低信用評級債券年利率比AAA債券年利率高4%，債券違約的概率是1%(全部損失)，如果倉位足夠分散，購買(mǎi)這種低信用評級債券獲得的收益率，反而比AAA債券年收益率高3%。因為4%的額外利差收益，彌補1%的壞賬損失，還剩剩余3%的利差收益，一般情況下我建議分散倉位來(lái)避免債券的信用風(fēng)險。

　　債券發(fā)行時(shí)，通常都有專(zhuān)業(yè)的評級機構進(jìn)行評級，評級越高的債券，信用風(fēng)險越小，表5-3國外某評級機構對債券的評級與違約概率的對應關(guān)系，通常BBB以上級別的債券都是投資級債券，違約概率較低，而B(niǎo)BB級以下的債券被稱(chēng)為投機級債券，違約概率較高，又被稱(chēng)為垃圾債券。

　　中國信用機構對債券的評級存在虛高的現象，絕大多數債券都被評級機構評為A級以上，而AAA級債券占據所有債券評級的30%以上，所以不能完全照搬國內評級機構的評級來(lái)衡量債券的信用風(fēng)險，為了對企業(yè)債的償債能力進(jìn)行評估，可以通過(guò)以下方法進(jìn)行

　　與現金流相關(guān)的指標，包括稅前利潤、折舊攤銷(xiāo)及企業(yè)自由現金流量。

　　債務(wù)總額，資產(chǎn)負債率。

　　借貸成本，主要是利息費用。

　　可用于償還債券的其他流動(dòng)性來(lái)源。5)企業(yè)的經(jīng)驗趨勢

　　2、利率風(fēng)險

　　債券的價(jià)格和利率波動(dòng)及債券到期時(shí)間有直接關(guān)系。

　　圖5-2是國債010303的價(jià)格走勢圖，您可能無(wú)法想象，一個(gè)由中國國家信用擔保的債券，居然在不到一年的時(shí)間內從100元以上跌到了73元，下跌幅度超過(guò)了27%。

　　債券內部收益率計算公式較為復雜，由于各大財經(jīng)網(wǎng)站上都有債券收益率的實(shí)時(shí)計算數據，所以這里就不再做詳細介紹，但投資者需要抓住一個(gè)原則，那就是債券距離到期兌付的期限越長(cháng)，債券價(jià)格對市場(chǎng)利率就越敏感，例如國債010303是20年期限的超長(cháng)期國債，于2003年上市，而那段時(shí)期恰好處于市場(chǎng)利率的上升時(shí)期，造成了債券價(jià)格的猛跌。

　　那么投資者如何避免因市場(chǎng)利率風(fēng)險造成債券價(jià)格猛跌呢?這里需要抓住一個(gè)原則，就是當市場(chǎng)利率較低時(shí)，避免買(mǎi)入長(cháng)久期的債券，應該盡量買(mǎi)入短久期的債券，即使當市場(chǎng)利率處于高位時(shí)，除非長(cháng)久期債券的年化回報率已經(jīng)非常吸引人，投資者認為每年靠拿利息已經(jīng)能獲得滿(mǎn)意回報，否則不要輕易買(mǎi)入。

　　3、流動(dòng)性風(fēng)險

　　部分債券的流動(dòng)性很差，投資者如果想賣(mài)出或者買(mǎi)入，需要較大的差價(jià)才能成交，相當于入場(chǎng)和離場(chǎng)的人，都需要給場(chǎng)內的玩家交一筆過(guò)路費。

　　如圖5-3所示，12鄭新債交易不活躍，買(mǎi)一和賣(mài)一的價(jià)格相差10元，此時(shí)投資者不論是想入場(chǎng)還是想離場(chǎng)，都很難辦。

　　為了避免流動(dòng)性風(fēng)險，建議投資者盡量購買(mǎi)流動(dòng)性較好的債券，這樣當需要錢(qián)而賣(mài)出時(shí)，可以容易找到對手盤(pán)而出局。

　　債券投資的超額收益

　　1、信用風(fēng)險釋放的收益

　　圖5-1的走勢，11華銳01(122115)在大約74元見(jiàn)底后，有一波非常凌厲的反彈行情，這是因為當122115價(jià)格處于74元時(shí)，年化回報率已經(jīng)達到30%，理性的投資者經(jīng)過(guò)分析后，發(fā)現華銳風(fēng)電債務(wù)違約的概率并沒(méi)有想象中大，于是紛紛抄底買(mǎi)入，短期內就獲得超過(guò)10%的回報。

　　很多時(shí)候，市場(chǎng)會(huì )放大企業(yè)債的信用風(fēng)險，尤其是當資金面緊張的時(shí)候，此時(shí)投資者應該仔細分析債務(wù)發(fā)行主體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，例如華銳債的發(fā)行主體華銳風(fēng)電，擁有幾十億的現金資產(chǎn)，可以為債務(wù)到期償還提供了很好的保障，所以華銳債的違約風(fēng)險并沒(méi)有想象中那么大。

　　當信用風(fēng)險釋放后，債券的年化收益率會(huì )從高位下滑，投資者賺取的是利差收益。

　　如果投資者想獲得信用風(fēng)險釋放的超額收益，必然要承擔一定的債務(wù)違約風(fēng)險，所以分散持有和控制倉位很重要，即使發(fā)生極端情況，也不至于元氣大傷。

　　2、市場(chǎng)利率下行收益

　　圖5-2的走勢，國債010303在2004年4月底創(chuàng )出73元的價(jià)格后，后面開(kāi)始反彈，并且于2006年初價(jià)格重回100元。既然市場(chǎng)利率上行的時(shí)候，債券有下跌的風(fēng)險，那么市場(chǎng)利率下行的時(shí)候，債券也能獲得超額收益。

　　當我們認為市場(chǎng)利率較高的時(shí)候，可以適量買(mǎi)入中長(cháng)久期的債券，這樣能夠在市場(chǎng)利率下降的時(shí)候，獲得除債券利息以外的超額收益。

　　3、互換收益

　　理論上，相同信用級別、到期時(shí)間接近的債券，年化的投資回報率應該基本相同，但是由于市場(chǎng)流動(dòng)性的因素，經(jīng)常出現年化收益率的扭曲。

　　如圖5-4所示，剩余期限在6-7年的幾個(gè)國債，到期收益率相差很大，投資者可以隨時(shí)關(guān)注債券的年化收益率，并及時(shí)賣(mài)出手中年化收益低的品種(高估)，買(mǎi)入市場(chǎng)中年化收益高的品種(低估)，這樣就能在賺取利息的同時(shí)，再獲取品種互換的超額收益。

　　為什么會(huì )出現同類(lèi)債券品種的年化收益率不同?我認為是流動(dòng)性造成的，當某個(gè)品種相比較其他品種出現大額賣(mài)單時(shí)，通常會(huì )壓低價(jià)格，這就會(huì )抬高年化收益率;類(lèi)似當某個(gè)品種相比較其他品種出現大額買(mǎi)單時(shí)，通常會(huì )抬高價(jià)格，這就會(huì )降低年化收益率。所以流動(dòng)性會(huì )造成了債券年化收益率的扭曲，此時(shí)進(jìn)行互換操作，相當于別人為流動(dòng)性不足支付的入場(chǎng)費和離場(chǎng)費，一部分到了您的錢(qián)包內。

　　與債券相類(lèi)似的其他固定收益品種，也可以通過(guò)互換來(lái)獲取超額收益，例如后面介紹的分級基金的A類(lèi)，他們的信用等級都是無(wú)風(fēng)險，久期都是永續，但是不同品種年化收益率會(huì )差別較大，有較好的互換操作空間。

　　4、騎乘收益

　　騎乘收益是指利用收益率曲線(xiàn)在部分久期快速下降的特點(diǎn)，買(mǎi)入久期即將退化的債券品種，等待其收益率出現快速下滑時(shí)賣(mài)出，來(lái)賺取價(jià)差收益。

　　采用騎乘收益率曲線(xiàn)的方式必須滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件：

　　1、收益率曲線(xiàn)向上傾斜，即長(cháng)期債券的收益率較短期債券高。

　　2、投資者確信收益率曲線(xiàn)將繼續保持上升的態(tài)勢，而不會(huì )發(fā)生變化。

　　在這兩個(gè)條件具備時(shí)，投資者則可以購買(mǎi)久期稍長(cháng)的債券，然后在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。但是必須注意到，如果收益率曲線(xiàn)發(fā)生變化，騎乘收益率則可能會(huì )對投資者的投資回報率發(fā)生不利的影響。

　　債券投資的策略

　　低息市場(chǎng)環(huán)境，盡量買(mǎi)短債，避免因市場(chǎng)利率抬高造成較大投資風(fēng)險

　　可以通過(guò)分散的方式買(mǎi)入信用等級較低，但是年化收益率較高的債券，通過(guò)信用補償收益，來(lái)獲得較高的投資回報率。

　　高息市場(chǎng)環(huán)境下，可以適量買(mǎi)入中長(cháng)久其的債券，這樣可以在市場(chǎng)利率下降期獲取超額收益。

　　及時(shí)進(jìn)行互換操作和騎乘操作，提高投資回報率

　　總結起來(lái)：

　　債券投資回報率 = 利息收入+ 利差收益 + 換倉收益。

　　其中

　　利息收入在買(mǎi)入的時(shí)候是確定的。。

　　利差收益是由于信用風(fēng)險釋放產(chǎn)生或者市場(chǎng)利率下行造成的超額收益。

　　換倉收益是通過(guò)相同品種年化收益率互換及不同品種的騎乘互換。

　　債券投資，如果合理操作，在市場(chǎng)利率下行的特定周期內，是能夠實(shí)現30%年收益率的，但在絕大多數市場(chǎng)利率走平的時(shí)間，收益率并不高，如果不放杠桿，即使不斷的換倉操作，通常年化的收益率也就是10%左右，如果在市場(chǎng)利率上升時(shí)期，操作不好還會(huì )虧錢(qián)。

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