債券投資策略分析

　　國債投資是一門(mén)很深奧的學(xué)問(wèn)，完全掌握它尚需依賴(lài)于投資者知識面的拓展和經(jīng)驗的積累。但是，這并不意味著(zhù)國債投資沒(méi)有任何策略和技巧。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)長(cháng)期的探索，人們還是掌握了一些有關(guān)國債投資的基本原理，并用它們來(lái)制定國債投資的策略。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的債券投資策略分析，歡迎閱讀。

　　債券投資策略分析

　　從總體上看，國債投資策略可以分為消極型投資策略和積極型投資策略?xún)煞N，每位投資者可以根據自己資金來(lái)源和用途來(lái)選擇適合自己的投資策略。具體地，在決定投資策略時(shí)，投資者應該考慮自身整體資產(chǎn)與負債的狀況以及未來(lái)現金流的狀況，期以達到收益性、安全性與流動(dòng)性的最佳結合。 一般而言，投資者應在投資前認清自己，明白自己是積極型投資者還是消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率較高;而消極型投資者一般只愿花費很少的時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率也相應地較低。有一點(diǎn)必須明確，決定投資者類(lèi)型的關(guān)鍵并不是投資金額的大小，而是他們愿意花費多少時(shí)間和精力來(lái)管理自己的投資。對大多數投資者來(lái)說(shuō)，一般都是消極型投資者，因為他們都缺少時(shí)間和缺乏必要的投資知識。在這里，我們并不想介紹很深的理論，只是向讀者提示幾種比較實(shí)用的操作方法。

　　消極型投資策略消極型投資策略是一種不依賴(lài)于市場(chǎng)變化而保持固定收益的投資方法，其目的在于獲得穩定的債券利息收入和到期安全收回本金。因此，消極型投資策略也常常被稱(chēng)作保守型投資策略。在這里我們介紹最簡(jiǎn)單的消極型國債投資策略-購買(mǎi)持有法，并介紹幾種建立在此基礎上的國債投資技巧。

　　1.購買(mǎi)持有-最簡(jiǎn)單的國債投資方法 購買(mǎi)持有是最簡(jiǎn)單的國債投資策略，其步驟是：在對債券市場(chǎng)上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據自己的愛(ài)好和需要，買(mǎi)進(jìn)能夠滿(mǎn)足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進(jìn)行任何買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。

　　這種投資策略雖然十分粗略，但卻有其自身的好處：

　　(1)這種投資策略所帶來(lái)的收益是固定的，在投資決策的時(shí)候就完全知道，不受市場(chǎng)行情變化的影響。它可以完全規避價(jià)格風(fēng)險，保證獲得一定的收益率。

　　(2)如果持有的債券收益率較高，同時(shí)市場(chǎng)利率沒(méi)有很大的變動(dòng)或者逐漸降低，則這種投資策略也可以取得相當滿(mǎn)意的投資效果。

　　(3)這種投資策略的交易成本很低。由于中間沒(méi)有任何買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出行為，因而手續費很低，從而也有利于提高收益率。因此，這種購買(mǎi)持有的投資策略比較適用于市場(chǎng)規模較小、流動(dòng)性比較差的國債，并且更適用于不熟悉市場(chǎng)或者不善于使用各種投資技巧的投資者。

　　具體在實(shí)行這種投資策略時(shí)，投資者應注意以下兩個(gè)方面：首先，根據投資者資金的使用狀況來(lái)選擇適當期限的債券。一般情況下，期限越長(cháng)的債券，其收益率也往往越高。但是期限越長(cháng)，對投資資金鎖定的要求也就越高，因此最好是根據投資者的可投資資金的年限來(lái)選擇債券，使國債的到期日與投資者需要資金的日期相近。其次，投資者投資債券的金額也必須由可投資資金的數量來(lái)決定。一般在購買(mǎi)持有策略下，投資者不應該利用借入資金來(lái)購買(mǎi)債券，也不應該保留剩余資金，而是最好將所有準備投資的資金投資于債券，這樣就能保證獲得最大數額的固定收益。

　　但是，購買(mǎi)持有這種投資策略也有其不足之處。首先，從本質(zhì)上看，這是一種比較消極的投資策略。在投資者購進(jìn)債券后，他可以毫不關(guān)心市場(chǎng)行情的變化，可以漠視市場(chǎng)上出現的投資機會(huì )，因而往往會(huì )喪失提高收益率的機會(huì )。其次，雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實(shí)際投資收益率就會(huì )發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價(jià)值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴重的時(shí)候，這種投資策略可能會(huì )帶來(lái)比較大的損失。最后，也是最常見(jiàn)的情況是，由于市場(chǎng)利率的上升，使得購買(mǎi)持有這種投資策略的收益率相對較低。由于不能及時(shí)賣(mài)出低收益率的債券，轉而購買(mǎi)高收益率的債券，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，這種策略會(huì )帶來(lái)?yè)p失。但是無(wú)論如何，投資者也能得到原先約定的收益率。

　　除了購買(mǎi)持有以外，還有以下幾種常用的消極型國債投資技巧。

　　2. 梯形投資法所謂梯形投資法，又稱(chēng)等期投資法，就是每隔一段時(shí)間，在國債發(fā)行市場(chǎng)認購一批相同期限的債券，每一段時(shí)間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩定地獲得一筆本息收入。

　　※例 Peter的投資策略

　　Peter在1992年6月購買(mǎi)了1992年發(fā)行的3年期的債券，在1993年3月購買(mǎi)了1993年發(fā)行的3年期的債券，在1994年4月購買(mǎi)1994年發(fā)行的3年期債券。

　　這樣，在1995年7月，Peter就可以收到1992年發(fā)行的3年期債券的本息和，此時(shí)，該Peter又可以購買(mǎi)1995年發(fā)行的3年期國債，這樣，他所持有的三種債券的到期期限又分別為1年、2年和3年。如此滾動(dòng)下去，Peter就可以每年得到投資本息和，從而既能夠進(jìn)行再投資，又可以滿(mǎn)足流動(dòng)性需要。

　　只要Peter不停地用每年到期的債券的本息和購買(mǎi)新發(fā)行的3年期債券，則其債券組合的結構就與原來(lái)的相一致。

　　梯形投資法的優(yōu)點(diǎn)在于，采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動(dòng)性問(wèn)題，不至于急著(zhù)賣(mài)出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。同時(shí)，在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，梯形投資法下的投資組合的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì )發(fā)生很大的變化，因此國債組合的投資收益率也不會(huì )發(fā)生很大的變化。此外，這種投資方法每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。

　　3. 三角投資法所謂三角投資法，就是利用國債投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續時(shí)段內進(jìn)行的投資具有相同的到期時(shí)間，從而保證在到期時(shí)收到預定的本息和。這個(gè)本息和可能已被投資者計劃用于某種特定的消費。三角投資法和梯形投資法的區別在于，雖然投資者都是在連續時(shí)期(年份)內進(jìn)行投資，但是，這些在不同時(shí)期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。

　　※例 Peter的投資策略

　　Peter決定在2000年進(jìn)行一次“千禧年”國際旅游，因此，他決定投資國債以便能夠確保在千年之交得到所需資金。這樣，他可以在1994年投資1994年發(fā)行的5年期債券，在1996年購買(mǎi)1996年發(fā)行的3年期債券，在1997年購買(mǎi)1997年發(fā)行的2年期債券。這些債券在到期時(shí)都能收到預定的本息和，并且都在1999年到期，從而能保證有足夠資金來(lái)實(shí)現“千禧之夢(mèng)”。

　　這種投資方法的特點(diǎn)是，在不同時(shí)期進(jìn)行的國債投資的期限是遞減的，因此被稱(chēng)作三角投資法。它的優(yōu)點(diǎn)是能獲得較固定收益，又能保證到期得到預期的資金以用于特定的目的。

　　積極型投資策略-利率預測法 積極型投資策略，是指投資者通過(guò)主動(dòng)預測市場(chǎng)利率的變化，采用拋售一種國債并購買(mǎi)另一種國債的方式來(lái)獲得差價(jià)收益的投資方法。這種投資策略著(zhù)眼于債券市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準確預測市場(chǎng)利率的變化方向及幅度，從而能準確預測出債券價(jià)格的變化方向和幅度，并充分利用市場(chǎng)價(jià)格變化來(lái)取得差價(jià)收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱(chēng)作利率預測法。這種方法要求投資者具有豐富的國債投資知識及市場(chǎng)操作經(jīng)驗，并且要支付相對比較多的交易成本。投資者追求高收益率的強烈欲望導致了利率預測法受到眾多投資者的歡迎，同時(shí)，市場(chǎng)利率的頻繁變動(dòng)也為利率預測法提供了實(shí)踐機會(huì )。

　　利率預測法的具體操作步驟是這樣的：投資者通過(guò)對利率的研究獲得有關(guān)未來(lái)一段時(shí)期內利率變化的預期，然后利用這種預期來(lái)調整其持有的債券，期以在利率按其預期變動(dòng)時(shí)能夠獲得高于市場(chǎng)平均的收益率。因此，正確預測利率變化的方向及幅度是利率預測投資法的前提，而有效地調整所持有的債券就成為利率預測投資法的主要手段。

　　1. 利率預測及其方法由前面的分析可知，利率預測已成為積極型投資策略的核心。但是利率預測是一項非常復雜的工作。利率作為宏觀(guān)經(jīng)濟運行中的一個(gè)重要變量，其變化受到多方面因素的影響，并且這些影響因素對利率作用的方向、大小都十分難以判斷。

　　從宏觀(guān)經(jīng)濟的角度看，利率反映了市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變動(dòng)狀況。在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)利率有著(zhù)不同的表現。在經(jīng)濟持續繁榮增長(cháng)時(shí)期，企業(yè)家開(kāi)始為了購買(mǎi)機器設備、原材料、建造工廠(chǎng)和拓展服務(wù)等原因而借款，于是，會(huì )出現資金供不應求的狀況，借款人會(huì )為了日益減少的資金而進(jìn)行競爭，從而導致利率上升;相反，在經(jīng)濟蕭條、市場(chǎng)疲軟時(shí)期，利率會(huì )隨著(zhù)資金需求的減少而下降。利率除了受到整體經(jīng)濟狀況的影響之外，還受到以下幾個(gè)方面的影響：

　　(1)通貨膨脹率

　　通貨膨脹率是衡量一般價(jià)格水平上升的指標。一般而言，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì )上升，以抵消通貨膨脹造成的資金貶值，保證投資的真實(shí)收益率水平。而借款人也會(huì )預期到通貨膨脹會(huì )導致其實(shí)際支付的利息的下降，因此，他會(huì )愿意支付較高的名義利率，從而也會(huì )導致市場(chǎng)利率水平的上升。

　　(2)貨幣政策

　　貨幣政策是影響市場(chǎng)利率的重要因素。貨幣政策的松緊程度將直接影響市場(chǎng)資金的供求狀況，從而影響市場(chǎng)利率的變化。一般而言，寬松的貨幣政策，如增強貨幣供應量、放松信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得寬松，從而導致市場(chǎng)利率下降。相反，緊的貨幣政策，如減少貨幣供應量，加強信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導致市場(chǎng)利率上升。

　　(3)匯率變化

　　在開(kāi)放的市場(chǎng)條件下，本國貨幣匯率上升會(huì )引起國外資金的流入和對本幣的需求上升，短期內會(huì )引起本國利率的上升;相反，本國貨幣匯率下降會(huì )引起外資流出和對本幣需求的減少。短期內會(huì )引起本國利率下降。

　　我國的利率體系受到經(jīng)濟發(fā)展水平的影響，呈現一種多利率并存的格局，各資金市場(chǎng)是分割的，資金在市場(chǎng)間的流動(dòng)受到較大的限制。目前，我國主要有以下的兩種利率：

　　(1)官方利率。

　　這是由中國人民銀行確定的不同期限或不同類(lèi)別的存、貸款利率，即管制利率。這是我國金融市場(chǎng)上的主導利率，對整個(gè)金融市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)都有較大的影響。

　　(2)場(chǎng)外無(wú)組織的資金拆借利率

　　由于某些金融機構和工商企業(yè)缺乏正常的融資渠道，尤其是非國有企業(yè)在信貸上受到限制，使得它們只能通過(guò)私下資金的拆借來(lái)融資。由于這些拆借主體的資金來(lái)源和資金獲得條件都不盡相同，因而利率十分混亂。當然，在對非國有經(jīng)濟的政策支持和對私下融資的限制、打擊下，這種狀況會(huì )逐漸得以改善。

　　在考慮影響國債價(jià)格的利率時(shí)，應注重分析官方利率和國債回購、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。其中，官方利率變動(dòng)次數雖然較少，但由于每次變動(dòng)的幅度都較大，加上它在整個(gè)金融市場(chǎng)上的地位，因而對債券價(jià)格的影響是很大的，并且會(huì )持續很長(cháng)的時(shí)間。而國債回購、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在每個(gè)交易日都在變動(dòng)，且變動(dòng)幅度比較小，因而對于債券價(jià)格的影響的持續時(shí)間不長(cháng)，程度也不大。

　　投資者在對社會(huì )經(jīng)濟運行態(tài)勢和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度做出較為理性的預測，并據此做出自己的國債投資決策。

　　2. 債券調整策略在預測了市場(chǎng)利率變化的方向和幅度之后，投資者可以據此對其持有的債券進(jìn)行重新組合。這是因為，市場(chǎng)利率將直接決定債券的投資收益率。很顯然，債券投資的收益率應該同市場(chǎng)利率密切相關(guān)：在市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券投資的要求收益率也會(huì )相應上升，在市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的要求收益率也會(huì )相應下降。一般地，在計算債券價(jià)格時(shí)，我們就直接用市場(chǎng)利率作為貼現率，對債券的未來(lái)現金流進(jìn)行貼現。因此，我們可以對市場(chǎng)利率變化和債券價(jià)格變化之間的關(guān)系做出準確的判斷，從而據此來(lái)調整持有的債券。調整組合的目的是，在對既定的利率變化方向及其幅度做出預期后，使持有的債券的收益率最大化。這里，我們不加解釋地給出一些調整債券的原則，其中的原理在第五章已經(jīng)有了明確的闡釋。

　　(1)由于市場(chǎng)利率與債券的市場(chǎng)價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì )下降，而在市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì )上升，因而前者的正確調整策略是賣(mài)出所持有的債券，而后者的正確調整策略是買(mǎi)入債券。

　　※例：上交所的9908券

　　該券在2000年2月28日的收盤(pán)價(jià)為99.38元，計算得到其相應的到期收益率為3.55%。 若2月29日，市場(chǎng)利率下降到3.29%，則以9908券的價(jià)格將上升到101.49元，上漲了2.11元;若2月29日，市場(chǎng)利率上升到3.81%，則9908券的價(jià)格將下降到97.38元，下跌了2.2元。

　　但是問(wèn)題在于，債券的種類(lèi)有很多，它們的期限、票面利率都是各不相同的，那么到底應該選擇哪種類(lèi)型的債券呢?下面兩個(gè)策略將告訴我們如何選擇不同類(lèi)型(不同期限、不同票面利率)的債券。

　　(2)債券的期限同債券價(jià)格變化之間的關(guān)系是有規律可循的：無(wú)論債券的票面利率的差別有多大，在市場(chǎng)利率變化相同的情況下，期限越長(cháng)的債券，其價(jià)格變化幅度越大。因此，在預測市場(chǎng)利率下降時(shí)，應盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(cháng)的債券。也就是說(shuō)，在預測市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應盡量把手中的期限較短的債券轉換成期限較長(cháng)的債券，因為在利率下降相同幅度的情況下，這些債券的價(jià)格上升幅度較大。

　　相反，在預測市場(chǎng)利率上升時(shí)，若投資者仍想持有債券，則應該持有期限較短的債券，因為在利率上升相同幅度的情況下，這些債券的價(jià)格下降幅度較小，因而風(fēng)險較小。

　　(3)債券的票面利率同債券的價(jià)格變化之間也是有規律可循的：在市場(chǎng)利率變化相同的情況下，息票利率較低的債券所發(fā)生的價(jià)格變化幅度(價(jià)格變化百分比)會(huì )比較大，因此，在預測利率下跌時(shí)，在債券期限相同的情況下，應盡量持有票面利率低的債券，因為這些債券的價(jià)格上升幅度(百分比)會(huì )比較大。但是這一規律不適用于周年期的債券。

　　因此，我們可以得到有關(guān)債券調整策略的總原則：在判斷市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(cháng)、票面利率比較低的債券。也就是說(shuō)，在預測市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應盡量把手中的短期、高票面利率國債轉換成期限較長(cháng)的、低息票利率的債券，因為在利率下降相同幅度的情況下，這些債券的價(jià)格上升幅度較大。

　　反之，若預測市場(chǎng)利率將上升，則應盡量減少低息票利率、長(cháng)期限的債券，轉而投資高息票利率、短期限的債券，因為這些債券的利息收入高，期限短，因而能夠很快地變現，再購買(mǎi)高利率的新發(fā)行債券，同時(shí)，這些債券的價(jià)格下降幅度也相對較小。

　　需指出的是，利率預測法作為一種積極的國債投資方法，雖然能夠獲得比較高的收益率，但是這種投資方法是具有很大風(fēng)險的。一旦利率向相反的方向變動(dòng)，投資者就可能遭受比較大的損失，因此，只對那些熟悉市場(chǎng)行情、具有豐富操作經(jīng)驗的人才適用。初學(xué)的投資者不適宜采用此種投資方法。

　　其他若干實(shí)用的積極型國債投資技巧

　　(一)等級投資計劃法 等級投資計劃法，是公式投資計劃法中最簡(jiǎn)單的一種，它由股票投資技巧而得來(lái)，方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計算方法和公式計算出買(mǎi)入和賣(mài)出國債的價(jià)位，然后根據計算結果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”，即在低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣(mài)出。只要國債價(jià)格處于不斷波動(dòng)中，投資者就必須嚴格按照事先擬訂好的計劃來(lái)進(jìn)行國債買(mǎi)賣(mài)，而是否買(mǎi)賣(mài)國債則取決于國債市場(chǎng)的價(jià)格水平。具體地，當投資者選定一種國債作為投資對象后，就要確定國債變動(dòng)的一定幅度作為等級，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數。每當國債價(jià)格下降一個(gè)等級時(shí)，就買(mǎi)入一定數量的國債;每當國債價(jià)格上升一個(gè)等級時(shí)，就賣(mài)出一定數量的國債。

　　※例：Peter的投資過(guò)程

　　Peter選擇1992年國債作為投資對象(假設1992年國債期限為5年，利率為10.5%.)，確定每個(gè)等級國債價(jià)格變動(dòng)幅度為2元，第一次購買(mǎi)100張面值為100元的國債，購進(jìn)價(jià)為120元，那么每當國債價(jià)格變動(dòng)到118、120、122、124、126元時(shí)，按照國債價(jià)格下降時(shí)買(mǎi)進(jìn)、上升時(shí)拋出的原則進(jìn)行操作。根據等級投資計劃法，當國債價(jià)格下降到118元時(shí)，Peter再買(mǎi)進(jìn)100張國債，當價(jià)格繼續下降為116元時(shí)，Peter繼續買(mǎi)進(jìn)100張國債。但是，當國債價(jià)格回升為118元時(shí)，Peter就賣(mài)出11張國債，在價(jià)格繼續回升到120元時(shí)，Peter就繼續賣(mài)出100張國債。 這樣一個(gè)過(guò)程結束后，Peter最初投入12 000元購買(mǎi)100張國債，價(jià)格為120元，經(jīng)過(guò)一段操作調整后，雖然國債價(jià)格最后還是120元，Peter仍持有100張，但他的投入成本已經(jīng)不是12 000元，而是11 600元了，也就是說(shuō)，Peter在這一過(guò)程中取得了400元的收益。 等級投資計劃法適用于國債價(jià)格不斷波動(dòng)的時(shí)期。由于國債最終還本付息，因此，其價(jià)格呈緩慢上升趨勢。在運用等級投資法時(shí)，一定要注意國債價(jià)格的總體走勢，并且，國債價(jià)格升降幅度即買(mǎi)賣(mài)等級的間隔要恰當。國債市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，買(mǎi)賣(mài)等級的間隔可以大一些;國債市場(chǎng)行情波動(dòng)較小，買(mǎi)賣(mài)等級間隔就要小一些。如果買(mǎi)賣(mài)等級間隔過(guò)大，會(huì )使投資者喪失買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的良好時(shí)機，而過(guò)小又會(huì )使買(mǎi)賣(mài)差價(jià)太小，在考慮手續費因素后，投資者獲利不大。同時(shí)，投資者還要根據資金實(shí)力和對風(fēng)險的承受能力來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)的批量。

　　(二)逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法如果投資者對某種國債投資時(shí)，該國債價(jià)格具有較大的波動(dòng)性，并且無(wú)法準確地預期其波動(dòng)的各個(gè)轉折點(diǎn)，投資者可以運用逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平操作法。

　　逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法就是在確定投資于某種國債后，選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定量定期地購買(mǎi)國債，不論這一時(shí)期該國債價(jià)格如何波動(dòng)都持續地進(jìn)行購買(mǎi)，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價(jià)格。運用這種操作法，每次投資時(shí)，要嚴格控制所投入資金的數量，保證投資計劃逐次等額進(jìn)行。

　　※例：Peter的投資過(guò)程

　　Peter選擇1992年5年期國債為投資對象，在確定的投資時(shí)期中分5次購買(mǎi)，每次購入國債100張，第1次購入時(shí)，國債價(jià)格為120元，Peter購入100張;第2次購進(jìn)時(shí)，國債價(jià)格為125元，Peter又購入100張;第3次購入時(shí)，國債價(jià)格為122元，Peter購入100張;第4、第5次Peter的購入價(jià)格分別是126元、130元。

　　到整個(gè)投資計劃完成時(shí)，Peter購買(mǎi)國債的平均成本為124.6元，而此時(shí)國債價(jià)格已漲至130元，這時(shí)如Peter拋出此批國債，將獲得收益為： (130-124.6)×500=2 700(元)。

　　因為國債具有長(cháng)期投資價(jià)值，所以按照這一方法操作，可以穩妥地獲取收益。

　　(三)金字塔式操作法與逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法不同，金字塔式操作法實(shí)際是一種倍數買(mǎi)進(jìn)攤平法。當投資者第1次買(mǎi)進(jìn)國債后，發(fā)現價(jià)格下跌時(shí)可加倍買(mǎi)進(jìn)，以后在國債價(jià)格下跌過(guò)程中，每一次購買(mǎi)數量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價(jià)購入的國債占購入國債總數的比重，降低了平均總成本。由于這種買(mǎi)入方法呈正三角形趨勢，形如金字塔形，所以稱(chēng)為金字塔式操作法。

　　※例：Peter的投資過(guò)程

　　Peter最初以每張120元價(jià)格買(mǎi)入1992年5年期國債，投入資金 12 000元;以后在國債價(jià)格下降到118元時(shí)，他投入23 600元，購買(mǎi)200張國債，當國債價(jià)格下降到115元時(shí)，他投入34 500元，購入300張國債，這樣，他三次投入資金70 100元，買(mǎi)入600張國債，每張平均購入成本為116.83元，如果國債價(jià)格上漲，只要超過(guò)平均成本價(jià)，Peter即可拋出獲利。

　　在國債價(jià)格上升時(shí)運用金字塔式操作法買(mǎi)進(jìn)國債，則需每次逐漸減少買(mǎi)進(jìn)的數量，以保證最初按較低價(jià)買(mǎi)入的國債在購入國債總數中占有較大比重。

　　※例：Peter的投資過(guò)程

　　Peter最初以每張115元的價(jià)格購入國債300張;以后在國債價(jià)格上升過(guò)程中，他按金字塔操作法進(jìn)行投資，當國債上升到每張118元時(shí)，他購入200張，當國債價(jià)格上升到每張120元時(shí)，他購入100張，這樣他投入資金70 100元，購入600張國債，平均成本為每張116.83元，如果國債價(jià)格不低于平均成本價(jià)，他就可以獲益。

　　國債的賣(mài)出也同樣可采用金字塔式操作法，在國債價(jià)格上漲后，每次加倍拋出手中的國債，隨著(zhù)國債價(jià)格的上升，賣(mài)出的國債數額越大，以保證高價(jià)賣(mài)出的國債在賣(mài)出國債總額中占較大比重而獲得較大盈利。

　　運用金字塔式操作法買(mǎi)入國債，必須對資金作好安排，以避免最初投入資金過(guò)多，以后的投資無(wú)法加倍攤平。

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