投資運營(yíng)資料

　　引導語(yǔ)：投資活動(dòng)總的來(lái)說(shuō)可分為四個(gè)階段：項目尋找與項目評估、投資決策、投資管理和投資退出四個(gè)階段。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的投資運營(yíng)資料，希望對你有所幫助。

　　(一) 項目尋找與評估

　　1、項目來(lái)源

　　要取得良好的投資回報，如何在眾多項目中以較低的成本和較快的速度獲得好的項目是關(guān)鍵。因此，通常，基金運營(yíng)負責人在充分利用公司自有資源的同時(shí)也會(huì )積極從外部渠道獲取項目信息，整合內外部資源，建立多元化的項目來(lái)源渠道。一般來(lái)說(shuō)，投資項目的來(lái)源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表2-2所示。

　　各種信息渠道來(lái)源提供的項目信息質(zhì)量存在差異，通常，通過(guò)個(gè)人網(wǎng)絡(luò )、股東、業(yè)務(wù)伙伴獲得的項目信息質(zhì)量比較高，因此，在尋找項目過(guò)程中傾向于通過(guò)朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門(mén)或會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構的介紹。另外，一些重要的投資洽談會(huì )也是很好的收集項目信息的渠道，如我國各地舉辦的投洽會(huì )、洽融會(huì )等。

　　表2-2：投資項目的主要來(lái)源渠道

　　2、項目初步篩選

　　項目初步篩選是根據企業(yè)提交的投資建議書(shū)或商業(yè)計劃書(shū)，初步評估項目是否符合投資公司初步篩選標準，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長(cháng)潛力，進(jìn)而存在進(jìn)一步投資的可能。對于少數通過(guò)初步評估的項目，派專(zhuān)人對項目企業(yè)進(jìn)行考察，最終確定是否進(jìn)行深入接觸。

　　(1)項目初評(投資池)

　　項目初評是在收到創(chuàng )業(yè)項目的基礎資料后，根據公司的投資風(fēng)格和投資方向要求，對項目進(jìn)行初步評價(jià)。各投資公司通常都有一套自己的投資政策，包括投資規模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項目初評階段，條件確立后通常根據直覺(jué)或經(jīng)驗就能很快判斷。常見(jiàn)的項目初步篩選標準如表2-3所示：

　　表2-3：項目的初步篩選標準

　　(2)項目進(jìn)一步考察

　　由于項目初評只對項目的一些表面信息進(jìn)行篩選，因此，對于通過(guò)初步評估的項目，需要進(jìn)行進(jìn)一步調查研究，對項目進(jìn)行全面的技術(shù)、經(jīng)濟認證和評價(jià)，從而更全面地了解項目未來(lái)發(fā)展前景。項目評估要點(diǎn)如表2-4所示。

　　表2-4：項目評估要點(diǎn)

　　根據項目企業(yè)提供的商業(yè)計劃書(shū)對項目進(jìn)行綜合研究評價(jià)后，通常會(huì )組織進(jìn)行訪(fǎng)談，詢(xún)問(wèn)有關(guān)問(wèn)題，并就一些關(guān)鍵問(wèn)題做詳細介紹或講演。通過(guò)訪(fǎng)談獲取更多有關(guān)項目的信息，核實(shí)商業(yè)計劃書(shū)中所描述的項目的主要事項，并做出后期核實(shí)調研目錄，了解投資公司能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監控，擬投企業(yè)愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察擬投企業(yè)的素質(zhì)及其對未來(lái)成功的把握。

　　3、盡職調查

　　盡職調查(Due Diligence)又稱(chēng)謹慎性調查，其內容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)、制造方式、財務(wù)資料與財務(wù)制度、研究與發(fā)展計劃等各種相關(guān)的問(wèn)題。

　　盡職調查對于項目投資決策意義重大。首先，盡職調查能夠幫助投資公司了解項目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對稱(chēng)的問(wèn)題;其次，盡職調查結果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎;再者，盡職調查對有關(guān)的單據、文件進(jìn)行調查，這本身就是一個(gè)保存和整理證據的過(guò)程，相關(guān)情況能以書(shū)面證據的方式保存下來(lái)，以備查詢(xún)或留作他用。因而，詳盡準確的盡職調查是客觀(guān)評價(jià)項目，做好投資決策的重要前提條件。

　　盡職調查的主要內容覆蓋項目及項目企業(yè)的運營(yíng)、規章制度及有關(guān)契約、財務(wù)等多個(gè)方面，其中財務(wù)會(huì )計情況、經(jīng)營(yíng)情況和法律情況這三方面是調查重點(diǎn)。由于盡職調查涉及的內容繁多，對實(shí)施盡職調查人員的素質(zhì)及專(zhuān)業(yè)性要求很高，因此，通常要聘請中介機構，如會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等協(xié)助調查，為其提供全面的專(zhuān)業(yè)性服務(wù)。

　　盡職調查的目的：

　　1、核實(shí)已收集的資料;

　　2、評估投資和經(jīng)營(yíng)計劃的時(shí)間進(jìn)度;

　　3、評估銷(xiāo)售和財務(wù)預測是否符合實(shí)際;

　　4、發(fā)現潛在的投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

　　盡職調查的原則：

　　力求全面調查，不留死角;

　　力求深入調查，打破沙鍋問(wèn)到底

　　力求客觀(guān)調查，不徇私情。

　　表2-5：盡職調查對象及主要內容

　　4、價(jià)值評估

　　價(jià)值評估是基于盡職調查所得到的項目企業(yè)歷史業(yè)績(jì)、預期盈利能力等資料，通過(guò)科學(xué)的價(jià)值評估方法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估的過(guò)程。價(jià)值評估是公司對外投資過(guò)程中關(guān)鍵的一步，無(wú)論是項目投資還是項目退出，都需要對項目企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估。

　　對企業(yè)的價(jià)值評估方法主要有：收益法、市場(chǎng)法、成本法。

　　收益法是指通過(guò)估算被評估項目在未來(lái)的預期收益，并采用適宜的折現率折算成現值，然后累加求和，得出被評估項目?jì)r(jià)值的一種價(jià)值評估方法。根據預期收益估算方式的不同，收益法又可分為實(shí)體現金流量折現法、現金流量折現法、現金流量評估法等。(運用比較少?lài)鴥却蟛糠止�司是不進(jìn)修專(zhuān)業(yè)的財務(wù)審計的。)

　　市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的項目或企業(yè)作為參照物，針對各項價(jià)值影響因素，將被評估項目分別與參照物逐個(gè)進(jìn)行價(jià)格差異的比較調整，再綜合分析各項調整結果，確定被評估項目?jì)r(jià)值的一種價(jià)值評估方法。(目前國內普遍采用的方法，對項目運營(yíng)能力要求高，需要比較長(cháng)的從業(yè)經(jīng)驗及技術(shù)基礎。)

　　成本法是用現時(shí)條件下的重新購置或建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的被評估項目所需的全部成本，減去被評估項目已經(jīng)發(fā)生的實(shí)體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟性陳舊貶值，得到的差額作為被評估項目?jì)r(jià)值的一種價(jià)值評估方法。(地產(chǎn)及資源類(lèi)項目采用較多。) 三種評估方法的比較詳見(jiàn)表2-6：

　　表 2-6：企業(yè)價(jià)值評估基本方法比較

　　由上表可見(jiàn)，對于企業(yè)而言，比較適用的價(jià)值評估方法是市場(chǎng)法和收益法。雖然從理論上講，收益法考慮了企業(yè)未來(lái)持續經(jīng)營(yíng)的現金流，是比較成熟的估值方法，但其計算復雜，對參數假設敏感性高，因此在國內的投資市場(chǎng)上，較為常用的方法還是市場(chǎng)法。以下就市盈率模型和現金流折現模型做一個(gè)簡(jiǎn)要的介紹：

　　(1)市盈率模型

　　1)市盈率模型的基本原理

　　市盈率(P/E)是股價(jià)與收益的比率。市盈率模型的基本原理是在預測項目企業(yè)收益的基礎上，根據一定市盈率來(lái)評估項目企業(yè)的價(jià)值。

　　其計算公司的演算過(guò)程為：

　　因為：市盈率=參考企業(yè)價(jià)值/參考企業(yè)預期收益

　　所以：項目企業(yè)價(jià)格=項目企業(yè)預期收益×市盈率

　　所以：項目企業(yè)現價(jià)=項目企業(yè)預期收益×市盈率/(t+預期收益率)其中，t為資金回收年限。

　　2)運用市盈率模型計算項目企業(yè)價(jià)值的要點(diǎn)

　�、俅_定適當的市盈率。由于項目企業(yè)并未上市，沒(méi)有自身的市場(chǎng)價(jià)格，因此，只能采用比較方式選用與項目企業(yè)具有可比性的已上市企業(yè)的市盈率或者整個(gè)行業(yè)的平均市盈率。究竟選擇上述兩種市盈率的哪一種作為標準市盈率，則取決于實(shí)際情況和獲得相關(guān)資料的難易程度。其次，要對標準市盈率進(jìn)行調整，因為項目企業(yè)通常具有較高的風(fēng)險，所以，在考慮它的市盈率時(shí)通常要打一個(gè)折扣。

　�、陬A測收益。對項目企業(yè)利潤的初步預測通常是由項目企業(yè)管理層在商業(yè)計劃書(shū)中做出，但這種預測是建立在通過(guò)一系列預測假設得出的企業(yè)業(yè)務(wù)計劃的基礎上，因此通常需要對利潤預測進(jìn)行審核。審核的重點(diǎn)有兩個(gè)：一是業(yè)務(wù)計劃是否切合實(shí)際，二是預測假設是否

　　合理。在審核結果的基礎上，考慮企業(yè)在得到投資后所能獲得的改善，對未來(lái)利潤進(jìn)行重新評估。

　　未來(lái)利潤的預測可采用下列公式：

　　預期利潤=市場(chǎng)容量×市場(chǎng)份額×銷(xiāo)售凈利潤率

　　(2)現金流折現模型

　　1)現金流折現模型的基本原理

　　現金流折現模型的基本原理是將項目企業(yè)各年度的自由現金流量進(jìn)行折現值后再累加，即得出項目企業(yè)的價(jià)值。

　　其計算公式的演變過(guò)程如下：

　　企業(yè)價(jià)值=企業(yè)權益價(jià)值

　　企業(yè)權益價(jià)值=企業(yè)總價(jià)值—債務(wù)價(jià)值

　　企業(yè)總價(jià)值=營(yíng)業(yè)價(jià)值+外援投資價(jià)值

　　營(yíng)業(yè)價(jià)值=預測期現金流量現值+預測期后現金流量現值

　　現金流量?jì)衄F值=∑年度預期自由現金流量/[1+收益率]

　　自由現金流量=毛現金流量—投資支出

　　毛現金流量=息稅前利率×(1—所得稅)+折舊

　　2)運用現金流折現模型計算創(chuàng )業(yè)企業(yè)價(jià)值的基礎步驟

　　根據上述公式，運用現金流折現模型計算項目企業(yè)的價(jià)值，主要有六大基本步驟： ①對各年度自由現金流進(jìn)行預測。包括計算扣除調整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤與投資支出;計算價(jià)值驅動(dòng)因素;形成綜合歷史視角;分析財務(wù)狀況;了解戰略地位;制訂績(jì)效情景;預測個(gè)別詳列科目;檢驗總體預測的合理性。

　�、诟鶕�各年度自由現金流計算其折現值。其間，通常必須根據非股權投資和股權投資的不同成本來(lái)確定和商定不同的收益率或折現率，并考慮它們的不同權重。

　�、蹖⒏髂甓茸杂涩F金流折現值累加得出連續價(jià)值估值。包括選擇恰當的預測期限并根據必須的估計參數進(jìn)行調整。

　�、苡嬎闫髽I(yè)總價(jià)值。即將前面各年度累加得出的營(yíng)業(yè)價(jià)值估值加上其間的外源性投資價(jià)值，即為企業(yè)總價(jià)值。

　�、萦嬎闫髽I(yè)權益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值。即將企業(yè)總價(jià)值扣去債務(wù)價(jià)值后的余額，即為企業(yè)權益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值。

　�、迣�價(jià)值計算過(guò)程與結果進(jìn)行檢驗。

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