資本運作的案例分析范文

　　引導語(yǔ)：　資本運作是一個(gè)強大的助推器,對企業(yè)的發(fā)展起到巨大的推進(jìn)作用。下面是yjbys小編為你收集的資本運作案例分析，希望對你有所幫助。

　　篇一：資本運作案例分析

　　2006年3月3日，漯河市國資委在北京產(chǎn)權交易所掛牌，將其持有的雙匯集團100%股權對外轉讓?zhuān)�底價(jià)為10億元。雙匯集團是以肉類(lèi)加工為主的大型食品集團，總資產(chǎn)約60多億元，2005年銷(xiāo)售收入超過(guò)200億元，凈利潤1.07億元。另外，雙匯集團持有上市公司雙匯發(fā)展35.715%股份，所持股份的市值達33.89億元。2006年4月26日，由美國高盛集團、鼎輝中國成長(cháng)基金Ⅱ授權，代表上述兩家公司參與投標的香港羅特克斯有限公司(高盛集團的一家子公司)，以20.1億元人民幣中標雙匯股權拍賣(mài)，獲得雙匯集團100%股權，間接持有雙匯發(fā)展35.715%的股權。 根據掛牌信息，此次雙匯集團股權轉讓要求受讓者必須滿(mǎn)足四個(gè)條件：資產(chǎn)規模超過(guò)500億元的國外資本、財務(wù)投資者、管理團隊不變、稅收留在當地。另外，雙匯集團規定意向受讓方或其關(guān)聯(lián)方在提出受讓意向之前，不得在國內直接或間接經(jīng)營(yíng)豬、牛、雞、羊屠宰以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也不得是這類(lèi)企業(yè)大股東。聞?dòng)�，JP摩根、美國國際集團、新加坡淡馬錫、高盛等國際資本展開(kāi)了對雙匯股權的激烈爭奪。從受讓者條件來(lái)看，本來(lái)JP摩根是最有可能獲勝的。相比早有準備的JP摩根，進(jìn)入較晚的高盛贏(yíng)面并不大。因為高盛在某些方面并不符合雙匯受讓者的要求：其一，高盛在2005年承銷(xiāo)了雙匯最大競爭對手南京雨潤的IPO，并持有雨潤13%的股份，而且在雨潤董事會(huì )派駐了一名非執行董事，不符合競標條件。其二，代表高盛和鼎輝的香港羅特克斯公司事實(shí)上并不符合雙匯要求的管理資產(chǎn)500億元的條件。但最后的勝出者卻是羅特克斯，實(shí)在有點(diǎn)出乎外界的意料。高盛和鼎輝能夠最終勝出，其競標之外的運作策略起到了至關(guān)重要的作用。按照他們的理解，以萬(wàn)隆為首的經(jīng)營(yíng)管理團隊，在此次股權轉讓中擁有相當大的話(huà)語(yǔ)權。為此，高盛和鼎輝將目標鎖定在了雙匯發(fā)展的第二大股東海宇投資身上。擁有雙匯發(fā)展25%股權的海宇投資，其股東中有多名雙匯高管。2006年4月24日，雙匯發(fā)展突然刊登公告宣布海宇投資轉讓手上所有雙匯發(fā)展股權的決定，如此一來(lái)，其他競標方進(jìn)退兩難。另一方面，高盛不斷提高收購價(jià)格，最終使出價(jià)在12～15億元的JP摩根敗北。2006年5月6日，雙匯

　　發(fā)展第二大股東海宇投資與香港羅特克斯有限公司簽署協(xié)議，海宇投資將其持有的雙匯發(fā)展1.28億股(占總股本的25%)全部轉讓給羅特克斯，轉讓價(jià)款總計

　　5.62億元。至此，高盛旗下的羅特克斯以25.72億元共贏(yíng)得了雙匯集團100%的股權和上市公司雙匯發(fā)展60.715%的絕對控股地位。按照《上市公司收購管理辦法》的有關(guān)規定，已觸發(fā)全面要約收購義務(wù)。2006年6月1日，羅特克斯以每股18元的價(jià)格提出全面要約收購，雙匯停牌至今。

　　點(diǎn) 評：

　　1. .雙匯此次產(chǎn)權變更的“主要動(dòng)力”就是來(lái)自于雙匯的高管。雙匯集團雖然是國有企業(yè)，但是它的`崛起卻是以董事長(cháng)萬(wàn)隆為首的高管一手做起來(lái)的，他們在公司里面擁有絕對的話(huà)語(yǔ)權。在兩次股權轉讓過(guò)程中，我們在許多地方都可以看到以萬(wàn)隆為首的管理層的身影。雙匯在產(chǎn)權交易前，明確表示受讓方必須是外資背景，此舉將國內企業(yè)拒之門(mén)外，也引起媒體關(guān)于“國退洋進(jìn)”的爭論。據悉，中糧掌門(mén)人寧高寧與萬(wàn)隆曾就收購交換意見(jiàn)，但遭到后者的拒絕。而緊隨其后的海宇投資轉讓雙匯發(fā)展股份更是與管理層有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

　　2. 雙匯集團在國內外擁有60多家國有全資、參股、控股子公司，是亞洲最大的肉制品加工企業(yè)，還進(jìn)入了世界肉食品加工行業(yè)40強。既然是國內肉食品加工行業(yè)的老大，國外同行業(yè)的佼佼者，同時(shí)業(yè)績(jì)穩健，雙匯集團為何還要賣(mài)掉自己?原因有二：自身發(fā)展與資金短缺的矛盾;國內市場(chǎng)競爭日趨激烈與走出國門(mén)的迫切需求。在雙匯的當家人萬(wàn)隆看來(lái)，要保證“雙匯”這個(gè)品牌不被吞并，保證雙匯繼續發(fā)展，最便捷的方式就是引入知名國際投行，憑借他們卓越的管理經(jīng)驗和雄厚的資本支持，利用國際、國內兩種資源和兩個(gè)市場(chǎng)，加快國際化發(fā)展，實(shí)現雙匯占領(lǐng)市場(chǎng)走向國際的遠期發(fā)展目標。高盛入主雙匯，不僅“幫助雙匯理清產(chǎn)權體系，打通國際資本市場(chǎng)的融資通道”，更是大大提升了雙匯的“分配制度、管理水平、核心競爭力、員工素質(zhì)、品牌的國際知名度、企業(yè)的國際影響力”。

　　篇二：資本運作案例分析

　　今年相機光學(xué)產(chǎn)業(yè)界最重大的事不是索尼、佳能、尼康等一線(xiàn)廠(chǎng)商發(fā)布具有劃時(shí)代意義的新產(chǎn)品，而是理光收購賓得相機事業(yè)部和奧林巴斯爆出嚴重財務(wù)丑聞。通過(guò)對這兩個(gè)事件的分析，我們可以發(fā)現在并購運作中，機會(huì )的選擇把握十分重要。

　　2011年7月1日，保谷、理光公司同時(shí)在網(wǎng)站發(fā)出公告，理光將收購保谷(HOYA)公司旗下賓得影像系統業(yè)務(wù)。為完成此次收購，HOYA將成立一家新公司，將旗下賓得影像業(yè)務(wù)，以及海外子公司PENTAX VN Co. Ltd分拆至該公司名下，隨后再將該公司全部股份移交給理光。收購已于今年10月1日完成，收購金額100億日元，約8.03億人民幣。收購完成后，理光將擁有賓得數碼相機、鏡頭、附件、保安攝像頭、望遠鏡等光學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，而HOYA還會(huì )繼續運作現有賓得公司的余下業(yè)務(wù)，包括數碼相機模塊、DVD激光頭用透鏡、內窺鏡、人造骨骼、語(yǔ)音合成技術(shù)等，核心為醫療器械產(chǎn)品。

　　通過(guò)此次收購，在數碼影像方面以消費相機為主打的理光，可以獲得高端相機如單反相機、鏡頭等技術(shù)，從而高效率地提升旗下產(chǎn)品的競爭力。HOYA在保留核心醫療器械業(yè)務(wù)的同時(shí)，出售賓得影像系統業(yè)務(wù)，主要鑒于2007年收購賓得以來(lái)，其在相機市場(chǎng)份額仍一路下降，要重回往日地位，需更多的資金注入。對于HOYA這一本身不從事影像業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，繼續投資非傳統業(yè)務(wù)是不合實(shí)際的'，出售賓得在所難免。

　　2011年11月，被稱(chēng)為“日本的安然事件”的奧林巴斯財務(wù)丑聞事件爆發(fā)。一個(gè)月前，奧林巴斯前首席執行官伍德福德像外界披露了公司有關(guān)巨額咨詢(xún)費丑聞。11月8日，奧林巴斯官方公告披露，該公司前董事長(cháng)菊川剛、前執行副總裁森久志和審計長(cháng)山田秀雄曾通過(guò)向咨詢(xún)機構支付天價(jià)費用等方式，來(lái)掩蓋上個(gè)世紀80年代以來(lái)公司投資證券所造成的虧損，總額高達1000億日元。受此影響，奧林巴斯股價(jià)狂瀉，11日上午收盤(pán)時(shí)，股價(jià)下挫150日元，報584日元，跌幅達 20 .44%。這是奧林巴斯自1978年1月以來(lái)的最低股價(jià)。經(jīng)過(guò)連續近一個(gè)月的下跌，公司市值蒸發(fā)超逾65億美元。更為嚴重的是，此案涉及時(shí)間長(cháng)達20余年，相關(guān)責任人處理，報表調整修改難度巨大。如無(wú)法在11月14日披露2011財年上半年財報，奧林巴斯將被列入東京證券交易所的監管名單，面臨退市風(fēng)險。

　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購價(jià)值等于并購后能夠實(shí)現價(jià)值減去并購前價(jià)值。并購后能夠實(shí)現價(jià)值取決的并購對象創(chuàng )造價(jià)值能力和并購整合成功度。從理光收購賓得的案例來(lái)看，由于雙方行業(yè)相同、技術(shù)相似、文化背景相同，并購后的企業(yè)資源整合不是影響并購后價(jià)值和企業(yè)并購價(jià)值的關(guān)鍵因素。并購對象創(chuàng )造價(jià)值能力才是決定因素。如果將賓得和奧林巴斯同時(shí)作為并購對象，顯然擁有自主傳感器生產(chǎn)能力的，同時(shí)掌握高端相機、鏡頭制造技術(shù)，市場(chǎng)占有率達到6.07%的奧林巴斯優(yōu)于經(jīng)營(yíng)慘淡的賓得。但優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一是其規模往往較大，二是其價(jià)格往往被高估，并不是合適的收購對象。一旦出現可能造成優(yōu)質(zhì)企

　　業(yè)價(jià)值被大大低估的情況，就是發(fā)起收購活動(dòng)的最好時(shí)機。這類(lèi)情況主要有以下三種：一是經(jīng)營(yíng)不善，形成巨額虧損，二是嚴重影響企業(yè)市場(chǎng)形象的事件，三是面臨嚴重的法律或政治風(fēng)險。奧林巴斯爆出財務(wù)丑聞，同時(shí)面臨以上三種情況，市值嚴重縮水，民事刑事訴訟接踵而至，極有可能將醫療、影像兩大主業(yè)分拆出售其一，以渡過(guò)難關(guān)。這一時(shí)段是最有可能以較小代價(jià)實(shí)現收購優(yōu)質(zhì)資源的時(shí)段，也是開(kāi)展并購活動(dòng)的最好時(shí)機。設想理光利用這一時(shí)機收購奧林巴斯影像業(yè)務(wù)，即便會(huì )多付出代價(jià)，也可以獲得較收購賓得更高的回報，特別是在傳感器等核心技術(shù)方面，取得突破。

　　據報道，奧林巴斯財務(wù)丑聞爆發(fā)后，表明收購意向的有HOYA、松下、富士等多家企業(yè)。這進(jìn)一步說(shuō)明了并購時(shí)機的把握對實(shí)現并購價(jià)值的重要作用。

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