大宗交易制度的解析
隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，機構投資者比重在市場(chǎng)中快速上升，整體實(shí)力大大增強，市場(chǎng)參與者對證券市場(chǎng)的流動(dòng)性提出了更高的要求。在此背景下，滬深兩市大宗交易制度應運而生。而根據新出臺的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》的規定，大小非解禁后如預計未來(lái)一個(gè)月內出售股份超過(guò)公司股份總數的1%的，應當通過(guò)證券交易所大宗交易系統來(lái)進(jìn)行股份轉讓。這樣的規定讓以前僅機構投資者關(guān)注的大宗交易系統開(kāi)始被越來(lái)越多的普通投資者所關(guān)注。
大宗交易是指單筆交易規模遠大于市場(chǎng)平均單筆交易規模的交易；針對大宗交易建立的不同于正常規模交易的交易制度稱(chēng)為大宗交易制度。大宗交易制度以前一般是針對機構投資者占據主要位置的投資者結構做出的適應性安排，也是海外交易所針對機構投資者常用的交易制度。
與傳統交易方式相比，大宗交易制度具有定價(jià)靈活、對場(chǎng)內交易價(jià)格影響小、效率高，交易成本低等特點(diǎn)，其適用單獨頒布的實(shí)施細則，在程序、信息披露等方面也與普通交易有區別，有利于改善交易服務(wù)質(zhì)量，更能提高大宗交易效率，減輕二級市場(chǎng)的壓力，有利于穩定投資者對存量股份減持的心理預期，可以為已獲得流通權的股份提供高效的轉讓平臺。
而對于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，大宗交易制度在客觀(guān)上也起到了保護其權益的作用。比如，大宗交易成交的價(jià)格應被控制在一定范圍內，上交所大宗交易制度規則規定，“大宗交易價(jià)格在當日已成交的最高價(jià)和最低價(jià)之間確定”，也就是說(shuō)，機構投資者憑借資金、信息優(yōu)勢對股價(jià)的操縱難度和成本增加，有利于穩定股市；同時(shí)，其關(guān)于“成交量和成交金額不納入實(shí)時(shí)行情和指數的計算”的規定，也減小并延遲了大宗交易成交量和成交價(jià)格對市場(chǎng)的影響，在一定程度上穩定了股價(jià)，減小了由于機構操縱出現大筆成交時(shí)引起股價(jià)劇烈震蕩而給中小投資者帶來(lái)的風(fēng)險和損失；另外，“將以公開(kāi)信息披露的形式向市場(chǎng)公告每筆大宗交易的證券名稱(chēng)、成交量、成交價(jià)、證券商席位名稱(chēng)以及買(mǎi)賣(mài)雙方的姓名或名稱(chēng)”的規定，體現了信息披露的公開(kāi)和透明，弱化了信息不對稱(chēng)使投資者面臨的劣勢。莊家不能再進(jìn)行暗箱操作，而中小投資者雖然不能在提前或當時(shí)獲知大宗交易有關(guān)詳細信息，也至少能在相應的公告中了解到交易的基本信息，對自己的.投資行為有所啟示。
為了指導存量股份通過(guò)大宗交易系統轉讓?zhuān)献C所又公布了專(zhuān)門(mén)的《大宗交易系統解除限售存量股份轉讓業(yè)務(wù)操作指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），就大宗交易的參與群體和服務(wù)功能等做了具體規定。根據《指引》，大小非股東們進(jìn)行大宗交易時(shí)需要注意以下事項：
（一）交易資格。符合大宗交易資格的大小非股東不僅指預計在未來(lái)一個(gè)月內公開(kāi)出售占上市公司股份總數1%以上的股東，還包括雖不足1%但達到或超過(guò)150萬(wàn)股的股東。
（二）交易方式。只有上證所的會(huì )員和合格投資者方可以直接參與大宗交易系統業(yè)務(wù)，作為一般投資者的大小非股東們只能委托其會(huì )員參與交易。但是，需要注意的是，最近一年內被相關(guān)監管機構處罰或上證所處分的會(huì )員不能接受業(yè)務(wù)委托，也就是說(shuō)不是任何會(huì )員都可以被委托的。因此，在辦理授權委托時(shí)，建議提前向上證所詢(xún)問(wèn)所委托的會(huì )員近期內是否被處罰過(guò)，以免引起糾紛和不必要的麻煩。
（三）交易價(jià)格。對于大宗交易的成交價(jià)格，《指引》規定，有漲跌幅限制的證券由買(mǎi)賣(mài)雙方在當日漲跌幅價(jià)格限制范圍內確定，而無(wú)漲跌幅限制的證券由買(mǎi)賣(mài)雙方在前收盤(pán)價(jià)的上下30%或當日已成交的最高、最低價(jià)之間自行協(xié)商確定。因此，大宗交易的價(jià)格雖然有一定的自主性，但仍然需要注意其限制性規定，不可隨意定價(jià)。
（四）信息披露。大宗交易收盤(pán)后，證交所會(huì )在指定媒體上公布每筆大宗交易的成交量、成交價(jià)以及買(mǎi)賣(mài)雙方所在會(huì )員營(yíng)業(yè)部的名稱(chēng)。大宗交易成交后涉及法定信息披露要求的，買(mǎi)賣(mài)雙方還應當依照有關(guān)法律法規履行信息披露義務(wù)。
（五）交易監督。對于參與交易的會(huì )員和投資者，上證所僅實(shí)行日常監管，而對于大小非股東們通過(guò)集中競價(jià)交易系統拋售股票的行為則進(jìn)行實(shí)時(shí)監控，也就是說(shuō)，擬進(jìn)行集中競價(jià)交易的股東需特別予以注意，在達到大宗交易規定的條件時(shí)，要盡快申請大宗交易。
（六）交易時(shí)間。大宗交易的時(shí)間僅有半小時(shí)，即交易日的15點(diǎn)至15點(diǎn)30分，股東們千萬(wàn)別錯過(guò)了該時(shí)間，應提前進(jìn)行交易準備。同時(shí)，如15點(diǎn)前該公司股票仍處于停牌狀態(tài)時(shí)，也是無(wú)法申報交易的。
（七）其他注意事項。還有一些其他規定是股東們需要注意的，比如，交易的成交需申報證交所確認，且確認后買(mǎi)賣(mài)雙方即不得撤銷(xiāo)或變更，并必須承認交易結果以及履行相關(guān)清算成交義務(wù)。
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