財經(jīng)專(zhuān)家：制度創(chuàng )新為何在A(yíng)股頻頻翻船
導讀：熔斷機制作為一項制度創(chuàng )新，因標的指數選擇不正確，也因為沒(méi)有考慮到A股市場(chǎng)的實(shí)際，對于境外成熟的機制照搬照抄，囫圇吞棗，沒(méi)有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場(chǎng)的舞臺。以下是由應屆畢業(yè)生網(wǎng)小編J.L為您整理推薦的制度創(chuàng )新為何在A(yíng)股頻頻翻船，歡迎參考閱讀。
制度創(chuàng )新不能脫離A股市場(chǎng)的根基，不能遠離A股市場(chǎng)的特色與環(huán)境。顯然，熔斷機制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國資本市場(chǎng)頻頻“翻船”，均與之有關(guān)。
熔斷機制實(shí)施四個(gè)交易日，其中在兩個(gè)交易日“顯靈”，然后被叫停，證監會(huì )給出的解釋是因為負面影響大于正面效應。
熔斷機制是A股市場(chǎng)的一項制度創(chuàng )新，但這一制度創(chuàng )新明顯水土不服。事實(shí)上，制度創(chuàng )新在A(yíng)股市場(chǎng)頻頻“翻船”的并不罕見(jiàn)。
推出熔斷機制是市場(chǎng)倒逼的結果。去年6月底至7月初期間，滬深股市出現慘烈的暴跌，幾大股指跌幅高達45%或以上，牛熊轉換在數天內完成的殘酷現實(shí)，迫使我們在制度建設上應有所作為，熔斷機制應運而生。
不過(guò)，熔斷機制并沒(méi)有發(fā)揮出應有的作用，反而因“磁吸效應”加劇了市場(chǎng)的恐慌，并進(jìn)而產(chǎn)生助跌的效果。顯然，熔斷機制遠離當初推出的初衷。
熔斷機制是“舶來(lái)品”，源于美國。美國市場(chǎng)自1988年推出機制，期間雖多次觸發(fā)熔斷機制，但只有1997年10月27日熔斷過(guò)一次。
韓國自1997年先后引進(jìn)指數熔斷機制和個(gè)股熔斷機制至今，總共出現了10次熔斷交易中斷現象，其中主要發(fā)生在1997年和2008年金融危機前后。顯然，境外市場(chǎng)早就推出了熔斷機制，但真正“熔斷”的次數并不多，更不像A股市場(chǎng)這樣頻繁。
A股市場(chǎng)的熔斷機制存在先天性的缺陷。一是A股散戶(hù)比例太高，中小投資者是市場(chǎng)交易的主要力量，而投機則成為市場(chǎng)的一大文化。二是熔斷機制標的指數選擇上出現問(wèn)題。
統計顯示，滬深300指數自2005年4月8日正式發(fā)布以來(lái)，10年中漲跌停超過(guò)5%的.有67個(gè)交易日，超過(guò)7%的有20個(gè)交易日，每年平均分別為6.7次和2次。此前如此頻繁地觸及熔斷閾值，滬深300指數顯然不適合作為標的指數。
熔斷機制作為一項制度創(chuàng )新，因標的指數選擇不正確，也因為沒(méi)有考慮到A股市場(chǎng)的實(shí)際，對于境外成熟的機制照搬照抄，囫圇吞棗，沒(méi)有充分消化，最終弄巧成拙，而不得不退出A股市場(chǎng)的舞臺。
其實(shí)，制度創(chuàng )新在A(yíng)股“翻船”的并非只有熔斷機制。如融資融券的兩融業(yè)務(wù)，其已成為券商的利潤增長(cháng)點(diǎn)，但在市場(chǎng)引發(fā)的負面效應同樣不可忽視。
境外市場(chǎng)融資與融券余額比值一般為3:1甚至更低，這不僅有利于融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，更有利于防范市場(chǎng)風(fēng)險。
但A股市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展卻呈現出“跛腳”的格局，在兩融余額中，融券余額幾乎可以忽略不計，這顯然與監管部門(mén)的指數情結與“父愛(ài)主義” 泛濫有關(guān)。
而融資業(yè)務(wù)野蠻式增長(cháng)的危害性，最終在股市暴跌中暴露無(wú)遺，去年股市劇烈震蕩期間，融資盤(pán)的平倉，無(wú)形中放大了市場(chǎng)的風(fēng)險。
再如股指期貨，這亦是中國資本市場(chǎng)的一大制度創(chuàng )新。股指期貨從無(wú)到有，實(shí)際見(jiàn)證著(zhù)中國資本市場(chǎng)的進(jìn)步。但我們的股指期貨，此前幾乎左右著(zhù)市場(chǎng)的“走勢”，而具有“風(fēng)向標”之稱(chēng)的上證指數，甚至變成了股指期貨的“影子指數”。
特別是在去年股災期間，股指期貨的走勢嚴重影響著(zhù)滬深股市的走勢，以致于監管部門(mén)不得不通過(guò)大幅提高保證金比例與交易費用的方式抑制期指的“瘋狂”，實(shí)際上也是以“自宮”的方式讓股指期貨完成了“涅磐”。
任何一項制度創(chuàng )新，都會(huì )引發(fā)市場(chǎng)利益的重新分配。重要的是，制度創(chuàng )新不能脫離了A股市場(chǎng)的根基，不能遠離了A股市場(chǎng)的特色與環(huán)境。
顯然，熔斷機制、兩融業(yè)務(wù)與股指期貨在中國資本市場(chǎng)頻頻“翻船”，均與之有關(guān)。但A股市場(chǎng)不能成為制度創(chuàng )新的“試驗場(chǎng)”，不能總是讓市場(chǎng)與投資者為之埋單。這既是投資者保護的需要，亦是對制度創(chuàng )新的最根本要求。
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