芻探以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系

在市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)的目的是實(shí)現價(jià)值最大化。本文從市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境下的財務(wù)重心進(jìn)手，揭示財務(wù)分析體系中存在的，并探討以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析與。


一、以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系


企業(yè)價(jià)值分析首先是對企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的分析�；�于企業(yè)價(jià)值有價(jià)值、現時(shí)價(jià)值和未來(lái)價(jià)值之分，企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平也有歷史、現實(shí)和未來(lái)之分，要想在正確分析歷史的基礎上地猜測未來(lái)，有必要將以歷史本錢(qián)法編制的財務(wù)報表，采用諸如物價(jià)指數法、市場(chǎng)價(jià)值法、重置本錢(qián)法等不同方法調整轉換為以現值表示的財務(wù)報表，并在此基礎上進(jìn)行分析�？梢�(jiàn)，對企業(yè)價(jià)值的分析實(shí)質(zhì)上是歷史價(jià)值分析與未來(lái)價(jià)值分析的有機結合。


從投資者和債權人角度看，企業(yè)未來(lái)價(jià)值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來(lái)價(jià)值受企業(yè)外部環(huán)境和內部條件諸多因素的，因此進(jìn)行財務(wù)分析時(shí)應予以分別考慮。一般而言，諸如財政政策、水平、市場(chǎng)發(fā)育程度、法制建設狀況等外部環(huán)境因素，應作為猜測企業(yè)未來(lái)價(jià)值的制約變量處理，客觀(guān)評價(jià)其對企業(yè)未來(lái)價(jià)值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內部條件，包括人、財、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來(lái)價(jià)值分析的基本要素�？梢�(jiàn)，對企業(yè)未來(lái)價(jià)值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀(guān)環(huán)境分析與微觀(guān)條件分析的有機結合。


綜上所述，以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系，是一種廣義的分析體系。它既包括傳統財務(wù)分析中根據歷史數據揭示企業(yè)現時(shí)價(jià)值的盈利能力分析、償債能力分析和資金運營(yíng)能力分析等，又包括企業(yè)盈利能力猜測、風(fēng)險水平猜測、償債能力猜測等涉及企業(yè)未來(lái)價(jià)值的；既考慮企業(yè)的內部條件，又兼顧企業(yè)面臨的外部環(huán)境。因此，分析的結果更有利于反映企業(yè)的真實(shí)情況，滿(mǎn)足信息使用者的需求。


二、以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析步驟


１．明確企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟特征。拋開(kāi)行業(yè)經(jīng)濟特征的財務(wù)分析結論是不可靠的，由于同樣的財務(wù)分析結論在不同行業(yè)所體現的經(jīng)濟意義和企業(yè)價(jià)值可能完全不同。行業(yè)經(jīng)濟特征是進(jìn)行財務(wù)分析的重要基礎，只有了解企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟特征與發(fā)展遠景及其對企業(yè)價(jià)值的影響，才能正確理解財務(wù)分析結論的經(jīng)濟意義，縮短財務(wù)比率等相關(guān)指標與治理決策之間的間隔，使財務(wù)分析的結論對企業(yè)治理決策更有價(jià)值。


在實(shí)際工作中，認定行業(yè)經(jīng)濟特征一般應從需求、供給、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和財務(wù)五個(gè)方面考慮。其中，需求屬性反映了顧客對產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格的敏感性、產(chǎn)業(yè)成長(cháng)率、對行業(yè)周期的敏感程度、季節性影響等因素。供給屬性是指產(chǎn)品或勞務(wù)提供方面的特征，由于某些行業(yè)的供給商眾多，而另外一些行業(yè)的供給商則非常有限，因此行業(yè)進(jìn)進(jìn)的難易程度是判定供給屬性的標準。就生產(chǎn)屬性而言，有勞動(dòng)密集型、資本密集型與技術(shù)密集型之分，它們和產(chǎn)品制造過(guò)程的復雜程度是判定生產(chǎn)屬性的標準。行業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)屬性涉及產(chǎn)品的消費者、分銷(xiāo)渠道以及營(yíng)銷(xiāo)難易程度等。財務(wù)屬性的認定則主要考慮行業(yè)的資本結構、與產(chǎn)品特征相匹配的負債水平以及投融資環(huán)境等。


２．了解企業(yè)為增強競爭力而采取的戰略。財務(wù)分析與企業(yè)戰略緊密相關(guān)，因此，有效的財務(wù)分析應當建立在對企業(yè)戰略充分了解的基礎之上。盡管行業(yè)的經(jīng)濟特征在一定程度上可能限制企業(yè)制定競爭戰略的彈性，但要想保證可持續競爭上風(fēng)，所有企業(yè)仍必須制定符合其特定要求的、難以被效仿的發(fā)展戰略。這就要求財務(wù)分析者不僅要熟悉本企業(yè)的發(fā)展戰略，而且必須了解競爭對手的戰略。惟此才能確保財務(wù)分析的有效性。


３．正確理解和凈化企業(yè)的財務(wù)報表。財務(wù)分析者要清醒地熟悉到財務(wù)報表的局限性，特別是治理當局不正當的盈余治理行為，要采用正當、公道的手段凈化財務(wù)報表，以增強財務(wù)報表數據的可靠性和公允性。在凈化財務(wù)報表過(guò)程中，應當留意以下事項：①不重復發(fā)生的項目或非常項目。這些項目對盈利的影響是暫時(shí)的，在評價(jià)企業(yè)績(jì)效時(shí)最好予以剔除。②與開(kāi)發(fā)、廣告、人力資源培訓等支出。這些支出的人為安排對企業(yè)不同會(huì )計期間的盈利有很大的影響，進(jìn)行財務(wù)分析時(shí)必須予以特別關(guān)注。③企業(yè)存在的盈余治理行為。諸如提前確認收進(jìn)和延遲確認用度、固定資產(chǎn)折舊方法的變更、工程完工進(jìn)度的估計等都可能導致企業(yè)財務(wù)報表的失真，在財務(wù)分析時(shí)有必要對它們進(jìn)行調整。


令人遺憾的是，并不是所有的企業(yè)都提供了財務(wù)分析者對財務(wù)報表特別項目進(jìn)行調整所需要的資料。在這種情況下，財務(wù)分析者應當利用專(zhuān)業(yè)知識和職業(yè)經(jīng)驗公道判定財務(wù)報表數據的可信程度，以免得出錯誤的分析結論。


４．運用財務(wù)比率和相關(guān)指標評估企業(yè)的盈利能力與風(fēng)險水平。一般地講，財務(wù)分析者對各種財務(wù)比率和相關(guān)指標如何是比較熟悉的，但對于如何科學(xué)地運用這些比率和指標分析企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險水平，并以此為基礎評價(jià)企業(yè)價(jià)值卻又不夠精通，做得很不到位。依前所述，以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系并不是單純地計算財務(wù)比率，也不是簡(jiǎn)單地陳述財務(wù)報表數據，而是將這些財務(wù)比率和相關(guān)指標與行業(yè)特征、企業(yè)戰略，甚至與行業(yè)周期聯(lián)系起來(lái)猜測和評價(jià)企業(yè)價(jià)值。因此，在財務(wù)分析中，最重要的工作是將企業(yè)的財務(wù)比率和相關(guān)指標放在特定行業(yè)與資本市場(chǎng)等環(huán)境中進(jìn)行全方位比較、深層次分析和戰略性猜測，通過(guò)科學(xué)地評估企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險水平來(lái)達到界定企業(yè)價(jià)值的目的。這是財務(wù)分析的關(guān)鍵步驟。


５．提供科學(xué)、嚴密的分析結論，滿(mǎn)足各種決策的需要。包括投資人的投資決策、債權人的信貸決策、企業(yè)治理當局的經(jīng)營(yíng)決策等。這是財務(wù)分析的終極目的。


為了充分發(fā)揮財務(wù)分析在評價(jià)企業(yè)決策中的作用，必須按照以上步驟開(kāi)展財務(wù)分析工作。這五個(gè)分析步驟及其有機循環(huán)，正是以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系區別于現行財務(wù)分析體系的關(guān)鍵。

三、以?xún)r(jià)值為重心的財務(wù)分析


１．財務(wù)報表的調整�，F行財務(wù)報表是以本錢(qián)原則為基礎編制的，當物價(jià)發(fā)生變化時(shí)，難以正確反映企業(yè)的實(shí)際情況，因此有必要將它調整為現值財務(wù)報表。調整的主要有物價(jià)指數法和逐項評估法。物價(jià)指數法是根據物價(jià)變動(dòng)指數將歷史本錢(qián)數據換算成現值數據；逐項評估法是按諸如重置本錢(qián)、現行市價(jià)等分別對各項資產(chǎn)進(jìn)行評估，最后求得其現值的方法。


２．盈利能力分析。企業(yè)盈利能力分析有收進(jìn)盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類(lèi)指標。收進(jìn)盈利能力是盈利與收進(jìn)之比。根據分析的具體目的不同，常用的收進(jìn)盈利率有毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率等。這類(lèi)指標除反映企業(yè)的盈利能力外，還可粗略判定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。資產(chǎn)盈利能力是盈利與資產(chǎn)之比，主要指標是資產(chǎn)盈利率［（稅后利潤＋利息）÷資產(chǎn)均勻余額］。該指標的用途廣泛，用它與無(wú)風(fēng)險期看收益率相比，可以判定企業(yè)真實(shí)盈利能力的高低，評估企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率；用它與企業(yè)負債本錢(qián)率相比，可以判定企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)是否有利可圖等。凈資產(chǎn)盈利能力是稅后利潤與凈資產(chǎn)之比，按稅后利潤的回屬，該指標可劃分為眾多的具體指標，如凈資產(chǎn)收益率、普通股收益率等。該類(lèi)指標揭示企業(yè)投資者的實(shí)際獲利能力，是判定企業(yè)價(jià)值的重要指標。


３．風(fēng)險水平分析。企業(yè)風(fēng)險可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類(lèi)。反映這些風(fēng)險大小的主要指標有經(jīng)營(yíng)杠桿、活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、現金覆蓋率等。需要指出的是，根據財務(wù)報表信息，只能對企業(yè)風(fēng)險水平進(jìn)行簡(jiǎn)略分析，若深進(jìn)分析，則必須依靠比財務(wù)報表更具體的賬簿資料。在揭示盈利能力和風(fēng)險水平之后，還應對凈資產(chǎn)盈利率的構成進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)盈利率是由資產(chǎn)盈利率和因財務(wù)杠桿帶來(lái)的風(fēng)險盈利率兩部分構成。這種分析在評價(jià)企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度、信用程度和理財行為等方面均有十分重要的意義。


４．企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率分析。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率可通過(guò)資產(chǎn)盈利率反映。具體分析時(shí)，將資產(chǎn)盈利率首先分解為收進(jìn)盈利率與資產(chǎn)周轉率（由于資產(chǎn)盈利率＝收進(jìn)盈利率×資產(chǎn)周轉率），然后根據需要對收進(jìn)盈利率和資產(chǎn)周轉率分別進(jìn)行分析。這種分解有利于正確熟悉企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率方面的不同特征，為深進(jìn)了解企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平提供有用信息。


５．治理業(yè)績(jì)分析。首先可用因素分析法尋找企業(yè)完成或未完成諸如收進(jìn)、本錢(qián)、利潤、投資、融資等任務(wù)的內在原因，然后將這些原因與外部環(huán)境的變化相比較，判定治理水平的高低。這里需要夸大的是，分析本期實(shí)際與本期計劃或歷史水平差異的原因，只是為判定治理業(yè)績(jì)提供基本數據，更重要的是分析治理者在差異形成中所起的作用，判定治理者對外部環(huán)境和內部條件變化的應變能力。顯然，這種分析需要把握諸多外部環(huán)境方面的信息，對分析者的要求極高。


６．企業(yè)未來(lái)價(jià)值猜測。企業(yè)未來(lái)價(jià)值的猜測方法可分為趨勢分析法和技術(shù)法兩大類(lèi)。趨勢分析法主要是利用歷史數據資料，按某種具體方法（如單元或多元線(xiàn)性回回、非線(xiàn)性回回等）建立企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水同等函數，并用該函數推導企業(yè)未來(lái)價(jià)值。該類(lèi)方法的運用簡(jiǎn)單，但對外部環(huán)境變化的難以充分考慮，分析結論的正確度較差。技術(shù)經(jīng)濟法則在充分考慮外部環(huán)境影響的基礎上猜測企業(yè)未來(lái)價(jià)值。其具體方法有逐項猜測最后合成以及計量經(jīng)濟學(xué)模型整體模擬等。技術(shù)經(jīng)濟法的優(yōu)點(diǎn)是考慮全面，猜測精確度較高，缺點(diǎn)是具體運用困難。因此在一般情況下，趨勢分析法適用于企業(yè)外部環(huán)境和內部條件變化不大的情況，技術(shù)經(jīng)濟法則更適用于復雜多變的情況。?

【芻探以企業(yè)價(jià)值分析為重心的財務(wù)分析體系】相關(guān)文章：

利用本錢(qián)性態(tài)對杜邦分析法改進(jìn)芻探11-13

利用成本性態(tài)對杜邦分析法改進(jìn)芻探03-20

芻探虛擬企業(yè)的財務(wù)治理03-21

芻探虛擬企業(yè)的財務(wù)管理03-20

基于保險企業(yè)的杜邦財務(wù)分析體系03-22

淺論企業(yè)并購的公司價(jià)值分析03-19

從財務(wù)分析到企業(yè)分析03-23

分析建筑企業(yè)知識管理戰略體系03-09

企業(yè)財務(wù)分析指標體系研究03-07