企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的區劃及現實(shí)解析

摘要：中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現實(shí)性，要鑒戒國外企業(yè)的經(jīng)驗教訓，解析中國企業(yè)的實(shí)際情況視角的現實(shí)性和公司治理層視角的現實(shí)性。當前，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險治理進(jìn)行理性區劃及現實(shí)解析，具有重要意義。
　　關(guān)鍵詞：企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；現實(shí)性
　　
　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的區劃，基本構成是風(fēng)險的確定性與不確定性的區分，傳統理論對財務(wù)風(fēng)險的劃分，資本運動(dòng)過(guò)程視角下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。新形勢下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的變化，主要題目是籌資風(fēng)險不斷增大，投資風(fēng)險愈益增加，資本營(yíng)運和資金治理風(fēng)險加大。
　　
　　一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的理性區劃
　　
　�。ㄒ唬﹤鹘y理論對財務(wù)風(fēng)險的劃分
　　財務(wù)風(fēng)險是一種遭受損失的可能性，它夸大風(fēng)險的主體是市場(chǎng)經(jīng)濟的參與者和競爭者，其損失是違反市場(chǎng)經(jīng)濟規律或由于自身決策失誤所遭受的懲罰。財務(wù)風(fēng)險夸大與經(jīng)營(yíng)主體有關(guān)，與其資金運動(dòng)有關(guān)，與市場(chǎng)經(jīng)濟規律有關(guān)。它一般分為狹義的財務(wù)風(fēng)險和廣義的財務(wù)風(fēng)險，狹義的財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)杠桿風(fēng)險，是指由于企業(yè)分歧適的財務(wù)負債比率所帶來(lái)的財務(wù)上的不利后果，或者指企業(yè)由于舉債而引起的企業(yè)利潤變化的一種風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險則是指由于企業(yè)的外部環(huán)境或其內部因素所導致的企業(yè)財務(wù)成果發(fā)生重大變化的一種可能性。主要包括對于企業(yè)財務(wù)核算有重大影響的籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、股利決策分配風(fēng)險。
　　財務(wù)風(fēng)險按不同的標準可以分為不同的種類(lèi)。第一，按企業(yè)的財務(wù)治理主體的不同分為所有者財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)者財務(wù)風(fēng)險。所有者財務(wù)風(fēng)險是所有者進(jìn)行虛擬資本運營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險，是給所有者財務(wù)主體造成的損失。顯然，對于企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)，財務(wù)風(fēng)險指投進(jìn)企業(yè)的資本保值增值所面臨的風(fēng)險，其中保值是最低目標，增值是根本動(dòng)機。而經(jīng)營(yíng)者財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在其資金運動(dòng)過(guò)程中，主要包括籌資、投資、股利決策分配等環(huán)節中所面臨的風(fēng)險。第二，以財務(wù)風(fēng)險形成的原因主要可劃分為法律風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場(chǎng)競爭風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。法律風(fēng)險是隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化的形成，產(chǎn)生了很多新的約束企業(yè)行為的法律規范與制度條例。法律變更的不確定性，經(jīng)營(yíng)決策、財務(wù)目標的不確定性變得更大，從而風(fēng)險也越來(lái)越大；利率風(fēng)險也稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險，是指由于利率的變化引起的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險；市場(chǎng)競爭風(fēng)險則是指外部市場(chǎng)環(huán)境變化給企業(yè)財務(wù)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險是由于企業(yè)內部的一些因素造成的風(fēng)險，如重大投資失敗、關(guān)鍵訴訟失敗、企業(yè)重大治理決策的調整等都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的主要來(lái)源。
　�。ǘ�）資本運動(dòng)過(guò)程視角下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險
　　理論界從企業(yè)資本運動(dòng)過(guò)程來(lái)劃分企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，包括資本或資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等環(huán)節。企業(yè)的資本運動(dòng)可分為籌資、投資和利潤分配三個(gè)環(huán)節，這決定了企業(yè)的財務(wù)結構。資本運動(dòng)是企業(yè)財務(wù)治理的核心內容，企業(yè)通過(guò)對資本運動(dòng)的治理來(lái)達到其價(jià)值最大化的理財目標，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就蘊躲在整個(gè)資本運動(dòng)過(guò)程中。
　　1.籌資及籌資風(fēng)險。企業(yè)籌資的過(guò)程就是資源配置的過(guò)程，本質(zhì)上是一種以資金供求形式表現出來(lái)的資源配置過(guò)程。企業(yè)能否取得資金、以何種形式、何種渠道取得資金。企業(yè)籌資是企業(yè)從它內外部的各種籌資渠道籌集其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金的全過(guò)程，籌資風(fēng)險是企業(yè)籌集資金失敗的可能性、籌資本錢(qián)過(guò)大的可能性及所籌資金達不到預期收益的可能性。假如企業(yè)無(wú)法取得，或者無(wú)法足額的取得所需的資金，勢必會(huì )影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，終極導致企業(yè)資本的活動(dòng)性不足甚至資金枯竭而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼。假如企業(yè)無(wú)法到期償還債務(wù)本金或利息，則會(huì )導致企業(yè)無(wú)法舉借新的債務(wù)，甚至在債權人的訴求下***重組或破產(chǎn)清算。
　　2.投資及投資風(fēng)險。投資是資本運動(dòng)的第二個(gè)環(huán)節，實(shí)現資金的保值與增值。投資作為組織生產(chǎn)和再生產(chǎn)的重要經(jīng)濟行為，既有可能使投資主體獲得巨大的投資收益，但也可能使投資主體承擔較大的風(fēng)險與損失。投資就是在收益與風(fēng)險之間尋求一個(gè)最佳的平衡點(diǎn)。投資主體進(jìn)行投資的目的在于獲得預期的投資收益，但是由于影響投資活動(dòng)的各種主客觀(guān)因素極其復雜與多變，存在著(zhù)巨大的不確定性，投資運動(dòng)的各個(gè)環(huán)節也存在著(zhù)巨大的不可預料性，布滿(mǎn)著(zhù)巨大的風(fēng)險。風(fēng)險與預期收益是正相關(guān)的關(guān)系，預期的收益越高，遭受風(fēng)險的可能性越大。在投資活動(dòng)中，由于經(jīng)濟主體猜測能力的局限性，以及各種事先無(wú)法猜測到的不確定性因素的影響，使投資主體的實(shí)際收益與預期收益發(fā)生偏差，從而使得未來(lái)收益的取得具有巨大的不確定性。
　　3.股利分配及風(fēng)險。企業(yè)的股利政策是企業(yè)的重大決策之一，它決定了利潤的分配。股利的分配是維護企業(yè)形象，增強股東信心，進(jìn)步股票市價(jià)的重要措施，而保存收益是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的主要資金來(lái)源，兩者不可得兼。企業(yè)的股利政策必須根據企業(yè)的總體目標，選擇最能夠進(jìn)步企業(yè)價(jià)值的股利政策。即企業(yè)根據市場(chǎng)投資機會(huì )，企業(yè)的籌資渠道、發(fā)展規劃、股東心態(tài)、股市影響等因素綜合考慮。股利決策風(fēng)險主要是由于企業(yè)的股利分配政策選擇的不公道、不科學(xué)，而對企業(yè)的籌資、投資和未來(lái)發(fā)展所帶來(lái)的直接或間接的威脅，進(jìn)而影響到以股票市場(chǎng)價(jià)格反映的企業(yè)的價(jià)值最大化目標實(shí)現的風(fēng)險。這一風(fēng)險集中地反映在股利分配政策的指定和實(shí)施中。 　　二、中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現實(shí)解析
　　
　�。ㄒ唬┬滦蝿菹缕髽I(yè)財務(wù)風(fēng)險的變化
　　近年來(lái)，由于亞洲金融危機、美國次級債危機和全球通貨膨脹為代表的危機事件不斷發(fā)生，會(huì )計制度改革、金融改革、稅制改革、產(chǎn)業(yè)制度改革等經(jīng)濟方面的革新，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不斷加大。新的形勢下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險隨之發(fā)生新變化。
　　1.籌資風(fēng)險不斷增大。中國逐步放松外資金融機構準進(jìn)的范圍和區域限制，因而金融業(yè)的競爭會(huì )進(jìn)一步加劇。為了增強國有金融企業(yè)的競爭力，金融機構不斷加強自律性治理，同時(shí)隨著(zhù)相關(guān)準則的推行，國家對金融市場(chǎng)的監視也進(jìn)一步規范。這樣，無(wú)論什么性質(zhì)的企業(yè)在金融市場(chǎng)上都處于公平競爭的地位，只能憑借自身良好的經(jīng)濟效益、看好的市場(chǎng)遠景與持續高速的增長(cháng)獲得資金，而且企業(yè)籌資時(shí)還要受到各種保護性條約的限制。由于制度的規范和條款的限制，無(wú)疑會(huì )增大企業(yè)籌資本錢(qián)，尤其是對一些曾經(jīng)受到國家和地方保護的國企來(lái)說(shuō)更是如此。企業(yè)籌資機會(huì )的減少、籌資本錢(qián)的加大必然導致籌資風(fēng)險的進(jìn)步。
　　2.投資風(fēng)險愈益增加。中國資本性項目的進(jìn)一步放開(kāi)，與國際金融市場(chǎng)的進(jìn)一步接軌，使得無(wú)論直接投資還是間接投資，對企業(yè)來(lái)說(shuō)其投資的經(jīng)濟風(fēng)險都會(huì )加大。這是由于加進(jìn)WTO之前企業(yè)投資的經(jīng)濟風(fēng)險主要是受?chē)鴥群暧^(guān)經(jīng)濟的影響；加進(jìn)WTO之后，企業(yè)的行為與國際市場(chǎng)的聯(lián)系更為緊密，而國際市場(chǎng)上的不確定性因素遠多于國內市場(chǎng)，如匯率變動(dòng)、通貨膨脹、貿易條件變化及金融危機等等，都將使企業(yè)投資的不確定性加大。另一方面，由于中國市場(chǎng)向世界進(jìn)一步開(kāi)放，世界各國產(chǎn)品的大量涌進(jìn)，使得國內某些產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和甚至出現過(guò)剩局面，投資回報率下降趨勢不可逆轉，投進(jìn)資金的回收周期延長(cháng)，再投資風(fēng)險也會(huì )加大。
　　3.資本營(yíng)運和資金治理風(fēng)險加大。近年來(lái)，產(chǎn)業(yè)結構出現調整。國內上風(fēng)企業(yè)和國外跨國公司為搶占中國市場(chǎng)以獲取競爭上風(fēng)，競相采取吞并、收購、重組等方式實(shí)施外部擴張；同時(shí)國內企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)本錢(qián)過(guò)高，短期內使得一大批企業(yè)處于困境。在這種情況下，資本的爭奪戰將日趨白熱化，大大增加了資本營(yíng)運的風(fēng)險。此外，由于國內企業(yè)技術(shù)較為落后，生產(chǎn)本錢(qián)較高，在價(jià)格上與國外產(chǎn)品相比處于劣勢，這會(huì )造成企業(yè)資金回收困難，出現財務(wù)危機。因此，日常資金周轉運作治理的風(fēng)險將會(huì )加大。
　�。ǘ�）中國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現實(shí)性
　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現實(shí)性，是在充分熟悉所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎上，如何采取科學(xué)、有效的方法和手段，對各類(lèi)財務(wù)風(fēng)險加以猜測、識別、預防、控制和處理，以最低本錢(qián)確保企業(yè)資金運動(dòng)的連續性、穩定性和效益性的一種理財活動(dòng)。
　　1.國外企業(yè)的經(jīng)驗教訓視角的現實(shí)性。國際上的金融危機和金融風(fēng)暴，從宏觀(guān)角度看表現為貨幣危機，從微觀(guān)角度看則是企業(yè)發(fā)展戰略的危機，即企業(yè)過(guò)度負債，盲目向高風(fēng)險行業(yè)擴張，大肆推進(jìn)國際化。由于高比例負債企業(yè)的財務(wù)結構極不穩定，抵御風(fēng)險的能力很弱，當危機來(lái)臨時(shí)這類(lèi)企業(yè)均陷進(jìn)困境。財務(wù)危機盡非朝夕之間突如其來(lái)，往往是企業(yè)治理者對危機前的種種征兆重視不夠，未能及時(shí)采取措施，以至于危機爆發(fā)時(shí)措手不及，蒙受巨大損失甚至破產(chǎn)。
　　 2.中國企業(yè)的實(shí)際情況視角的現實(shí)性。從中國企業(yè)的實(shí)際情況看，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究，可以為企業(yè)提供一個(gè)相對安全穩定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，為企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效治理風(fēng)險提供了可能。但中國大部分企業(yè)沒(méi)有開(kāi)展財務(wù)預警，即便是財務(wù)分析，也是分析不到位。隨著(zhù)中國市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)出現破產(chǎn)及陷進(jìn)其他財務(wù)困境現象的頻率也越來(lái)越高，各類(lèi)市場(chǎng)參與者對自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也顯示出越來(lái)越高的關(guān)注程度，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監測與預警的需求也就越來(lái)越高。
　　3.公司治理層視角的現實(shí)性。對公司治理層來(lái)說(shuō)，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險治理對降低公司治理的不確定性，實(shí)現和逾額實(shí)現企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標，戰勝風(fēng)險、進(jìn)步效益、增強實(shí)力，具有特別重要的意義。比如企業(yè)治理層在企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機前，能夠利用財務(wù)風(fēng)險猜測模型提供的早期警告信號及時(shí)做出一些補救措施，如企業(yè)合并、在較為有利的時(shí)機將公司重組，則可明顯降低潛伏的破產(chǎn)本錢(qián)。財務(wù)狀況惡化后，尋求重組，行動(dòng)維艱，在此之前開(kāi)展財務(wù)預警分析，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險治理，使治理層能夠盡早熟悉并發(fā)現企業(yè)所處的財務(wù)風(fēng)險環(huán)境，對企業(yè)生存、發(fā)展、獲利是現實(shí)的要求。
　　
　　參考文獻：
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