- 相關(guān)推薦
論宏觀(guān)投資效率測度的指標與方法
摘要：轉軌經(jīng)濟條件下，宏觀(guān)投資效率測度的指標與方法需要重新考慮。在考察計劃經(jīng)濟條件下宏觀(guān)投資效率評價(jià)的指標體系，建議延用投資效果系數與投資彈性系數，并通過(guò)對西方經(jīng)濟學(xué)中投資效率理論及方法的梳理與評價(jià)，引發(fā)讀者思考，希望可以共同探討轉軌經(jīng)濟條件下科學(xué)地測度宏觀(guān)投資效率的指標與方法。 關(guān)鍵詞：投資；宏觀(guān)投資效率；指標；方法
由于資源約束，僅僅依靠投資數量的擴大不足以保證我國經(jīng)濟的可持續增長(cháng)，投資效率的提高才是關(guān)鍵。但在宏觀(guān)經(jīng)濟管理工作中，人們對如何測度與判斷宏觀(guān)投資效率至今沒(méi)有統一的看法。因此，筆者對宏觀(guān)投資效率的測度指標、方法與相關(guān)理論進(jìn)行梳理，希望能夠澄清轉軌經(jīng)濟條件下，我國宏觀(guān)投資效率研究的思路。
一、統籌協(xié)調經(jīng)濟建設規模和國力
國內外關(guān)于宏觀(guān)投資效率的論述散見(jiàn)于經(jīng)濟增長(cháng)的相關(guān)研究中，這些文獻所使用的判斷投資效率的指標不盡相同，自成體系。西方市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)達國家的投資主體是企業(yè)，總投資的數量、結構與投資方式是眾多企業(yè)追求自身利潤最大化的博弈結果，系統研究“宏觀(guān)投資效率”的文獻并不多見(jiàn)(樊彥瀟，2005)。
過(guò)去，我國在以固定資產(chǎn)項目投資管理為核心的投資體制下形成了較為完整的投資效率評價(jià)方法體系。這些評價(jià)方法與指標有些適用于目前我國宏觀(guān)投資效率評價(jià)，有些則不適用。
上表中所列后兩行的指標由于反映的是項目建設期的投資效率，沒(méi)有反映項目投產(chǎn)后運營(yíng)期的效益如何，因此無(wú)法據此判斷宏觀(guān)投資效率。試想項目建設過(guò)程中投資活動(dòng)是優(yōu)質(zhì)高效的，但項目運營(yíng)兩年后由于市場(chǎng)需求變化，產(chǎn)品滯銷(xiāo)，那么，從后兩行指標數據顯示的信息就與實(shí)際情況不符，因為后兩行的數據一定是漂亮的，而宏觀(guān)投資效果系數則表現相反。
二、統籌協(xié)調重工業(yè)、輕工業(yè)、農業(yè)的發(fā)展
(一)投資效果系數
投資效果系數是指一定時(shí)期的國內生產(chǎn)總值的增加額與引起這一增加的固定資產(chǎn)投資總額的比例。它從資金投入與產(chǎn)出比率上較全面地反映投資活動(dòng)的最終效益。因此，在投資規模一定的情況下，投資效果系數一般是越大越好。武獻華(1994)的研究表明，1956—1984年間，我國的投資效果系數波動(dòng)較大，處于-1.44～1.02之間，均值為0.51。黃毓哲(2004)的研究則表明，1996—2002年間，我國投資效果系數處在19.65%～28.10%之間，且呈下降趨勢。當然，這一觀(guān)察結果伴隨著(zhù)投資規模的擴大。因此，簡(jiǎn)單根據1956—1988年間的投資效果系數大于1996—2002年間的投資效果系數比較就判斷后一時(shí)期的投資效率存在問(wèn)題是不科學(xué)的。因為投資活動(dòng)本身具有乘數效應，即使是無(wú)法投入使用的“豆腐渣”，也會(huì )在固定資產(chǎn)投資當期促進(jìn)GDP的增長(cháng)。另外，前一時(shí)間段處在計劃經(jīng)濟時(shí)期，固定資產(chǎn)投資涵蓋所有投資行為，而后一時(shí)間段，我國處于市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌時(shí)期，固定資產(chǎn)投資只是廣義投資概念的一個(gè)重要組成部分，兩者不具有可比性。
(二)投資彈性系數
投資彈性系數是國民收入對投資變動(dòng)敏感程度的衡量指標，是當年投資增長(cháng)速度與當年GDP增長(cháng)速度之比。投資彈性系數越高，說(shuō)明投資對國民經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率越大，投資的效率越高。我國近年來(lái)投資彈性系數的具體情況見(jiàn)下表：
下表數據顯示我國投資彈性系數1999年后逐年下降，說(shuō)明國民收入對投資變動(dòng)的敏感性在下降，而相關(guān)數據表明，這一時(shí)期，我國的投資規模在不斷擴大，資本的邊際報酬遞減規律正在發(fā)揮效用。投資彈性系數可以從一定角度反映宏觀(guān)投資效率，但與投資效果系數一樣，有一定的局限性與適用范圍。首先應注意該指標所指投資的含義僅限固定資產(chǎn)投資；其次是GDP是否可以充分代表投資的成果。人們漸已達成共識的是GDP雖然可以用來(lái)衡量經(jīng)濟數量的增長(cháng)，卻無(wú)法衡量增長(cháng)的質(zhì)量。經(jīng)濟增長(cháng)必然會(huì )遇到資源承載條件的約束。因此，采用綠色GDP即剔除環(huán)境污染成本的GDP指標來(lái)測度宏觀(guān)投資效率才更為客觀(guān)。
三、統籌協(xié)調經(jīng)濟建設與人民生活
由于衡量宏觀(guān)投資效率的指標具有這樣或那樣的不足，因此，致力于投資效率研究的學(xué)者發(fā)揮了聰明才智，利用可獲得的數據資源，試圖借鑒西方經(jīng)濟學(xué)的已有研究成果，在一定的理論框架之下探索宏觀(guān)投資效率測度方法，視角不同，各有特點(diǎn)。
(一)動(dòng)態(tài)效率的視角
動(dòng)態(tài)效率問(wèn)題是新典經(jīng)濟增長(cháng)理論中研究的核心問(wèn)題。經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)態(tài)效率，是在長(cháng)期均衡增長(cháng)路徑上考察的，其最簡(jiǎn)單的判別準則是所謂的黃金法則——根據索洛模型，當一個(gè)經(jīng)濟單位有效勞動(dòng)的資本存量(K*GR)達到這樣一個(gè)水平，使得在該水平上的邊際生產(chǎn)率[f＇(K*GR)]恰好等于人口增長(cháng)率(n)、勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(cháng)率(g)和資本折舊率(δ)之和時(shí)，即：
f＇(K*GR)=n g δ
經(jīng)濟處于最優(yōu)均衡增長(cháng)路徑上。此時(shí)，單位有效勞動(dòng)的消費最大，滿(mǎn)足f＇(K*GR)=n g δ條件的K*GR稱(chēng)為黃金率資本存量。由于f＇(K*GR)-δ是實(shí)際報酬率，它的直觀(guān)度量是真實(shí)利率，n g等于經(jīng)濟增長(cháng)率。據此，一般可以把真實(shí)利率與經(jīng)濟增長(cháng)率相比較來(lái)判斷經(jīng)濟的動(dòng)態(tài)效率，即當真實(shí)利率大于、小于和等于經(jīng)濟增長(cháng)率時(shí)，經(jīng)濟分別處于動(dòng)態(tài)有效、無(wú)效和最佳狀態(tài)。袁志剛(2003)運用多種方法測度(包括上述的黃金法則判別法)發(fā)現：20世紀90年代以來(lái)，至少在大多數年份，中國的實(shí)際經(jīng)濟運行處于動(dòng)態(tài)無(wú)效區域，表現為資本的邊際生產(chǎn)率低于經(jīng)濟增長(cháng)率。在一個(gè)動(dòng)態(tài)無(wú)效的經(jīng)濟中，資源配置就不是帕累托最優(yōu)，人們可能通過(guò)減少資本存量(投資)，增加消費來(lái)提高福利水平。
(二)資本邊際收益率的視角
張軍(2003)認為，盡管投資活動(dòng)無(wú)法全額形成資本，但資本形成無(wú)疑全部來(lái)源于投資活動(dòng)，即投資數據與資本數據具有高度的相關(guān)性。因此，投資相對于產(chǎn)出增長(cháng)的關(guān)系可以通過(guò)對資本相對于產(chǎn)出增長(cháng)的關(guān)系觀(guān)察得到。資本相對于產(chǎn)出增長(cháng)的速度表現為資本的邊際效率或者資本的邊際生產(chǎn)率。觀(guān)察資本生產(chǎn)率變動(dòng)情況的方法之一就是觀(guān)察“資本—產(chǎn)出比率”的變動(dòng)。依據索洛(Solow，1957)發(fā)展出來(lái)的關(guān)于增長(cháng)核算學(xué)的一個(gè)簡(jiǎn)單分解方法，在不變的規模報酬、外生的技術(shù)進(jìn)步和競爭市場(chǎng)的假設下，產(chǎn)出的增長(cháng)率可以分解成：
gy=αgl (1-α)gk e
其中，gy、gl和gk分別是產(chǎn)出、勞動(dòng)和資本的增長(cháng)率。α是勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性，e為索洛殘差，或者稱(chēng)為全要素生產(chǎn)率(TFP)的增長(cháng)率，它可以反映或者捕捉技術(shù)或動(dòng)態(tài)效率的變化。經(jīng)過(guò)變換可以得到“資本—產(chǎn)出比率”增長(cháng)率的表達式：
g(K/Y)=αg(K/L)-g(TFP)
其中，L代表勞動(dòng)，K代表資本，Y代表產(chǎn)出(GDP)。此式表明，在新古典生產(chǎn)理論的假設條件下，“資本—產(chǎn)出比率”的變動(dòng)是資本-勞動(dòng)比率(即人均資本)的變動(dòng)與全要素生產(chǎn)率(TFP)的變化率之間的“凈效應”的結果。如果資本-勞動(dòng)比率或要素的密度保持不變，那么，全要素生產(chǎn)率的增長(cháng)將全部轉化為資本—產(chǎn)出比率的下降。由于資本—產(chǎn)出比率的倒數就是資本的生產(chǎn)率，所以，只要要素的密度不變，資本的生產(chǎn)率變動(dòng)等價(jià)于技術(shù)進(jìn)步或者效率的改善。
資本的邊際收益率常常用“邊際資本產(chǎn)出率比率”(ICOR)來(lái)衡量，而且邊際資本-產(chǎn)出比率是一個(gè)更容易計算的指標。因為根據定義，資本的邊際生產(chǎn)率是資本存量的邊際產(chǎn)量(dY/dK)，即產(chǎn)出的增量與資本存量變動(dòng)的比率。因為資本存量(K)的變動(dòng)等于投資流量(I)，因此在總量上，資本的邊際生產(chǎn)率又可以用GDP的增量與投資的比率(dGDP/I)來(lái)表示。顯然，邊際資本產(chǎn)出比率(ICOR)是資本的邊際生產(chǎn)率(dGDP/I)的倒數：ICOR=I/dGDP
通過(guò)以上定義過(guò)程可以看出ICOR與前所述的投資彈性系數兩者的關(guān)系為互為倒數，視角不同但殊途同歸。
(三)資本配置效率的視角
根據新古典一般均衡理論，當且僅當要素價(jià)格等于其邊際生產(chǎn)率的時(shí)候，資源配置才最有效。資本配置效率的評判方法有兩種：一種是觀(guān)察近年來(lái)我國的資本邊際收益率的方差是否下降，代表性的研究如龔六堂、謝丹陽(yáng)(2004)。另一種方法是觀(guān)察資本流向是否由低成長(cháng)部門(mén)流出，向高成長(cháng)部門(mén)流入，代表性的研究如Wurgler(2000)。
由于不同行業(yè)的資本邊際收益率相差懸殊，為確定資本邊際收益率而采集的數據口徑不一，計算繁復也影響了計算的準確性。為了規避這一問(wèn)題，龔六堂、謝丹陽(yáng)采用了函數估計法。程序是先假定一個(gè)總量生產(chǎn)函數Y=F(K，L；x)，用總產(chǎn)出Y、資本存量K、勞動(dòng)投入L等統計數據對方程進(jìn)行回歸，估計出相應的參數值x，最后計算得到F(K，L；x)對K的一階導數，求得資本邊際收益率。比較計算結果發(fā)現我國省際之間“1970—1984年資本存量的邊際回報率差異水平下降(最高0.41，最低0.3)，說(shuō)明資本存量的配置有效性增加，之后處于穩定的水平，表明資本存量配置的有效性處于穩定狀態(tài)�！�
由于資本邊際收益率方差因行業(yè)、地區不同而不同，因此各國之間的方差數據不具有可比性，Wurgler(2000)提出了第二種方法，即用回歸方程
ln(Iict/Iict-1)=αc ηe(lnVict/Vict-a) εict。其中I表示國家c中的行業(yè)在第t年中的實(shí)際總固定資產(chǎn)形成；V是相應的實(shí)際產(chǎn)出增加值；I、V均經(jīng)過(guò)價(jià)格指數平減，為實(shí)際值。方程中的ηe為“行業(yè)投資對產(chǎn)出的彈性系數”。一個(gè)國家的ηe越高，說(shuō)明這個(gè)國家行業(yè)間的資本流動(dòng)對行業(yè)興衰的變化越敏感，資本配置效率越有效。Wurgler發(fā)現發(fā)達國家的ηe顯著(zhù)為正，欠發(fā)達國家則大多不顯著(zhù)，說(shuō)明發(fā)達國家的行業(yè)投資對投資機會(huì )的變化更敏感，投資效率更高。Wurgler的研究思路確對投資效率的測度有一定的啟發(fā)，但實(shí)際總固定資產(chǎn)的形成以及實(shí)際產(chǎn)出增加值的內涵不清，該方法應用時(shí)實(shí)際固定資產(chǎn)形成有人用固定資產(chǎn)存量，有人采用固定資產(chǎn)形成值、實(shí)際產(chǎn)出增加值，有人用利潤，有人用GDP，因此該方法還需在理論上進(jìn)一步充分論證，避免含混不清。
以上學(xué)者對宏觀(guān)投資效率問(wèn)題的研究各有心得，學(xué)習與借鑒西方經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于宏觀(guān)投資效率的評價(jià)方法對研究轉軌時(shí)期中國的投資問(wèn)題研究無(wú)疑是大有裨益的，但如何結合我國的經(jīng)濟發(fā)展特點(diǎn)與投融資體制變革的進(jìn)程，探索一套適用于我國現時(shí)宏觀(guān)投資效率的簡(jiǎn)便可行的指標及測度方法體系，為經(jīng)濟建設服務(wù)，這將會(huì )是投資理論工作者近期內一項亟待完成的課題。
參考文獻：
[1] 武獻華.投資效益分析與評價(jià)[M].沈陽(yáng)：遼寧人民出版社，1994.
[2] 黃毓哲.投資與經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)系—江西省固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長(cháng)關(guān)系的數量分析[J].江西科技師范學(xué)院學(xué)報，2004(5).
[3] 樊彥瀟.經(jīng)濟增長(cháng)與中國宏觀(guān)投資效率研究[D].復旦大學(xué)博士學(xué)位論文，2005.5.
[4] Solow.Technical Change and Aggregate Production Function[J].Review of Economics and Statistics，1957，39：312-320.
[5] 袁志剛，何樟勇.20世紀90年代以來(lái)中國經(jīng)濟的動(dòng)態(tài)效應[J].經(jīng)濟研究，2003(7).
【論宏觀(guān)投資效率測度的指標與方法】相關(guān)文章：
營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險預警指標權重確定方法論03-22
論土建投資控制的監理目標和方法03-18
論前臺服務(wù)的效率管理03-07
論效率違約及其在中國的適用12-08
評價(jià)指標選取方法研究03-06
淺談當今宏觀(guān)經(jīng)濟條件下的效率與公平問(wèn)題03-20
關(guān)于測度03-07