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多元化投資問(wèn)題探討
摘 要:企業(yè)價(jià)值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策。但現實(shí)是殘酷的,我國企業(yè)在投資過(guò)程中普遍存在著(zhù)投資效率低下的問(wèn)題。正是基于以上思慮,從企業(yè)的角度僅對投資多元化的基本概念和特點(diǎn)、中國多元化投資的現狀、企業(yè)多元化投資成敗的關(guān)鍵以及中國企業(yè)多元化投資方向的選擇等問(wèn)題進(jìn)行了系統地研究,以求豐富和發(fā)展投資理論,推動(dòng)我國企業(yè)投資效率的提高。關(guān)鍵詞:多元化投資;相關(guān)性;企業(yè)核心競爭力
1 多元化投資戰略應用現狀
風(fēng)險與收益的選擇是多元化投資的核心問(wèn)題。馬克維茨投資組合理論認為,若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權平均數,但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權平均風(fēng)險,投資組合能降低風(fēng)險。表面上這只是“證券”投資理論。但如果我們把這里的證券看成是資產(chǎn)的代名詞,它就可以是任何產(chǎn)生現金流的東西,例如一項生產(chǎn)性實(shí)物資產(chǎn)或者是一個(gè)企業(yè)。這樣看來(lái),如果上面的論斷是成立的話(huà),多元化投資戰略便是一個(gè)理想的戰略,但實(shí)踐中真的如此么?
IBM從一家大型機等計算機硬件廠(chǎng)商成功轉型為集硬件、軟件、服務(wù)三架馬車(chē)于一體的IT霸主有力的佐證了“多元化投資戰略”的有效性。但是,實(shí)達集團兵敗PC,聯(lián)想集團在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大撤退,卻又從反面對“多元化投資戰略”的有效性提出了置疑。
實(shí)踐的矛盾至少說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題,那就是不能將馬克維茨投資理論中的“證券”簡(jiǎn)單的替換成任意的“資產(chǎn)”。但是中國的許多企業(yè)卻并不這么認為,“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”這句話(huà),成為他們多元化經(jīng)營(yíng)的最好理由。所以,我們有必要對多元化投資戰略做一下分析,好讓中國企業(yè)看清,我們是不是已經(jīng)到了需要普遍多元化的地步,多元化是不是真的可以分散風(fēng)險呢?
2 多元化投資的特點(diǎn)及分析
企業(yè)多元化戰略是指企業(yè)不只生產(chǎn)或提供某種類(lèi)的產(chǎn)品或服務(wù)。一般而言,只要一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域能夠覆蓋兩個(gè)及兩個(gè)以上的不同質(zhì)的產(chǎn)品和市場(chǎng),即可視為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。與多元化經(jīng)營(yíng)相對的概念是專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。關(guān)于專(zhuān)業(yè)化與多元化經(jīng)營(yíng)的討論已曠日持久,至今沒(méi)有一個(gè)明確的結論。因此我們有必要分別對他們的利弊進(jìn)行分析。
2.1 多元化經(jīng)營(yíng)戰略的利弊分析
(1)多元化的優(yōu)點(diǎn)。
多元化可以分散風(fēng)險。正如產(chǎn)品發(fā)展周期所分析的那樣:每一產(chǎn)業(yè)都有一個(gè)由幼稚期、成長(cháng)期、成熟期到衰退期的生命周期。如果企業(yè)過(guò)于依賴(lài)某單一產(chǎn)品,企業(yè)就要面對較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險,實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng),可以使企業(yè)及時(shí)的轉向,取得一定程度的風(fēng)險互補。
同時(shí),多元化可迅速擴大企業(yè)規模。多元化發(fā)展往往是通過(guò)一系列的兼并、重組、聯(lián)合方式展開(kāi)的,它能夠使企業(yè)在某一行業(yè)發(fā)展的初期,就占得先機,獲得超額利潤。
(2)多元化的缺點(diǎn)。
若企業(yè)盲目搞不相關(guān)多元化,則可能喪失規模經(jīng)濟和核心競爭力,非但起不到風(fēng)險分散化的作用,反而會(huì )增大風(fēng)險。這也是證券投資分散化選擇與企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰略選擇的最大的不同。
此外,過(guò)多的多元化經(jīng)營(yíng),使企業(yè)的決策者進(jìn)入一個(gè)陌生的新領(lǐng)域,隔行如隔山,由于對新產(chǎn)業(yè)不熟悉,在業(yè)務(wù)方向的把握上,在危機事件的處理上常常難以達到準確。
2.2 專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰略的利弊分析
(1)專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)點(diǎn)。
專(zhuān)業(yè)化,企業(yè)可以集中資源,心無(wú)旁鶩地專(zhuān)注于單一業(yè)務(wù),資源的集中意味著(zhù)企業(yè)在特定的市場(chǎng)上優(yōu)勢的集中,有利于形成企業(yè)的核心競爭力。形成、強化、持續發(fā)展核心競爭力是任何一個(gè)企業(yè)孜孜以求的。而要想實(shí)現這一點(diǎn),就必須集中有限的火力,專(zhuān)攻一點(diǎn),使規模效應發(fā)揮的淋漓盡致。
顯然,專(zhuān)業(yè)化企業(yè)易于管理。由于企業(yè)的各個(gè)相關(guān)部分相互聯(lián)系,用戶(hù)相對集中。
(2)專(zhuān)業(yè)化的缺點(diǎn)。
企業(yè)風(fēng)險大,一旦該行業(yè)出現動(dòng)蕩,企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。特定產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的容量有限,本行業(yè)的發(fā)展若已經(jīng)進(jìn)入成熟期或衰退期則發(fā)展前景會(huì )受阻,企業(yè)的發(fā)展也將隨之陷入不良的境地。
從以上的分析,我們可以看到,多元化與專(zhuān)業(yè)化各有利弊。但是同樣搞多元化,為什么有的企業(yè)增加了股東財富,而有的卻摧毀了股東的價(jià)值呢?事實(shí)上,企業(yè)多元化投資成功與失敗的原因很多。尤其是,任何一個(gè)原因都有可能導致失敗,而成功卻需要具備多種條件。
任何一種原因都可能導致多元化投資失敗,并不是說(shuō)多元化投資無(wú)章可循。如果我們找到我國企業(yè)多元化的盲點(diǎn),抓住多元化投資成敗的關(guān)鍵,選擇好多元化投資的模式和程度,我們還是可以尋找到一些多元化投資成敗的規律。
3 中國企業(yè)多元化投資的特點(diǎn)
總的來(lái)說(shuō),我國的經(jīng)濟發(fā)展水平是比較低的,各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也很不平衡。在這種大氣候的影響下,我們的經(jīng)營(yíng)者普遍存在著(zhù)的浮躁心理。不少企業(yè),在不具備多元化投資實(shí)力的情況下,就昂首挺胸地進(jìn)入了,結果是企業(yè)力不從心,剛剛并購后就重新剝離資產(chǎn)?梢(jiàn)很多的企業(yè)本身只是一個(gè)雞蛋,如果要硬分的話(huà),只能是將僅有的一個(gè)雞蛋打破。
目光短淺也是我們企業(yè)常犯的一個(gè)毛病。這些企業(yè)把多元化看稱(chēng)是一種新潮流,認為只有搞多元化,企業(yè)才能做大作強。這種單一的價(jià)值取向,把我們的企業(yè)的發(fā)展方向鎖定在狹窄的發(fā)展道路上,限制了企業(yè)的成長(cháng)途徑的選擇。其實(shí),企業(yè)發(fā)展的途徑很多,比如企業(yè)內部的有價(jià)值的創(chuàng )新,健全的內部管理控制等等。
正是由于以上浮躁和狹隘心理的存在,我國許多企業(yè)在走多元化之路的過(guò)程中,陷入了一個(gè)怪圈。 4 多元化投資成敗的關(guān)鍵
既然多元化戰略本身并無(wú)優(yōu)劣之分。那其成敗的關(guān)鍵在于什么呢?籠統地說(shuō),企業(yè)所處的外部環(huán)境及所具備的內部條件是否符合多元化經(jīng)營(yíng)的要求決定著(zhù)多元化對企業(yè)是“餡餅”還是“陷阱”。那么,影響多元化經(jīng)營(yíng)成敗的具體因素有哪些呢?
產(chǎn)品所處的生命周期階段是企業(yè)外部環(huán)境的重要方面。產(chǎn)品生命周期的不同階段,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難易程度是不同的。只有選擇了適當的產(chǎn)品方向以及相應的良好競爭的環(huán)境,企業(yè)的多元化成功才可能變得順理成章。
拋開(kāi)多元化投資的外殼,就多元化戰略本身,成敗的關(guān)鍵往往在于多元化的相關(guān)性。而相關(guān)性又可以分有形關(guān)聯(lián)和無(wú)形關(guān)聯(lián)。有形關(guān)聯(lián)是建立在共同的市場(chǎng)、渠道、生產(chǎn)、技術(shù)、采購、信息、人才等方面,相關(guān)業(yè)務(wù)之間的價(jià)值活動(dòng)能夠共享。無(wú)形關(guān)聯(lián)則指建立在管理、品牌、商譽(yù)等方面的共享。實(shí)踐表明,當企業(yè)將多元化經(jīng)營(yíng)建立有形關(guān)聯(lián)時(shí),其多元化的成功機會(huì )較大些。有形關(guān)聯(lián)之所以成功,主要是企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以擴展到新領(lǐng)域,實(shí)現資源轉移和共享。因此,企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)應以新的行業(yè)或產(chǎn)品能否使自己充分發(fā)揮并增強優(yōu)勢為標準。同時(shí),無(wú)形關(guān)聯(lián)也不能忽視。有的專(zhuān)家甚至說(shuō):多元化勝在管理,其成功重要的一點(diǎn),在于找到適合管理新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理團隊。
無(wú)論企業(yè)的戰略如何,都必須涉及到企業(yè)核心競爭力的問(wèn)題。國外成功的企業(yè),大多數只投資一個(gè)行業(yè),在這行業(yè)里逐步培養自身的核心競爭力,再以此為基礎逐步考慮多元化經(jīng)營(yíng)。穩定而具有相當競爭優(yōu)勢的主營(yíng)業(yè)務(wù),是企業(yè)利潤的主要源泉和生存基礎。所以,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的選擇上,應首先確定自己的主營(yíng)業(yè)務(wù),再以此為基礎,考慮多元化經(jīng)營(yíng)?茖W(xué)的多元化思路是在突出核心競爭力的基礎上,重點(diǎn)發(fā)展2-3個(gè)具有一定規模和相當實(shí)力的項目,形成對主業(yè)的強大支持,主業(yè)與多元化經(jīng)營(yíng)協(xié)調發(fā)展才是正確的發(fā)展思路。
5 我國企業(yè)多元化投資的方向
在中國的現階段,對于大多數企業(yè)來(lái)說(shuō),相關(guān)多元化是優(yōu)于非相關(guān)多元化的,這一結論得到了我國學(xué)者實(shí)證研究的印證。比如,張衛國、袁芳、陳宇(2002)選取了深圳證券交易所和上海證券交易所72家上市公司作為樣本,進(jìn)行實(shí)證研究,研究結果表明:實(shí)施相關(guān)多元化戰略企業(yè)的經(jīng)濟績(jì)效普遍好于實(shí)施非相關(guān)多元化戰略的企業(yè);雷良海(2003)選取44家上市集團公司作為研究樣本,對其多元化經(jīng)營(yíng)與償債能力之間的關(guān)系進(jìn)行研究,研究結果表明,相關(guān)多元化程度高的企業(yè)的長(cháng)期償債能力比非相關(guān)多元化程度高的企業(yè)強,實(shí)施高度多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團的負債水平要顯著(zhù)高于實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團。
同時(shí),我國企業(yè)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)并不是無(wú)限度的。國外有諺“偉大變?yōu)榭尚χ挥幸徊健,“比人多跑一步的人是圣人,比人多跑兩步的是瘋子”;國內有諺“欲速則小達”,“貪多嚼不爛”——這些都是在講“度”的。麥肯錫兩位資深顧問(wèn)NELL W.C. HARPER和SPATRICK VIGUERI在一次實(shí)證研究中,選取了標準普爾成分股的412家公司,并且根據業(yè)務(wù)收入來(lái)源,將他們劃分為三組:專(zhuān)業(yè)化(單一業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收≥總收入的67%);適度多元化(兩個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收相加≥67%);多元化(任何兩部門(mén)收入之和
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