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經(jīng)濟波動(dòng)對上市公司現金持有行為的影響
客觀(guān)事實(shí)表明，經(jīng)濟周期波動(dòng)與公司現金持有行為存在著(zhù)緊密關(guān)聯(lián)性，也越來(lái)越受到學(xué)術(shù)研究的重視，下面是小編搜集整理的經(jīng)濟波動(dòng)對上市公司現金持有行為影響探究的論文范文，歡迎閱讀參考。
一、引言
文將在我國近一輪經(jīng)濟周期(2002~2012)背景下，以近連續10年持續存在的上市公司的樣本數據為研究對象，對公司現金持有行為作一些嘗試性的探討。[2]
二、我國近一輪經(jīng)濟周期波動(dòng)的特征分析
根據《中國55年統計資料匯編》、《中國統計年鑒》和“國內生產(chǎn)總值及其增長(cháng)率”數據顯示，1997~2002年，我國經(jīng)濟始終處于輕微通貨膨脹和適速經(jīng)濟增長(cháng)狀態(tài)，通貨膨脹和經(jīng)濟周期階段總需求不足導致經(jīng)濟周期波動(dòng)有一定的慣性。我國經(jīng)濟終于從2003年開(kāi)始加速，并由此進(jìn)入了一個(gè)緩慢擴張的狀態(tài)。2005～2007年間我國經(jīng)濟增長(cháng)率一直在10%之上運行，而2008年僅一年的時(shí)間，我國經(jīng)濟增長(cháng)率下降到到9.4%，2009年進(jìn)一步下跌至8.9%;2010年我國經(jīng)濟周期目前已經(jīng)形成穩定態(tài)勢又回升到均值線(xiàn)10%，2011~2012年間，全球經(jīng)濟處于弱復蘇階段，美國歐盟的經(jīng)濟復蘇都沒(méi)有達到理想的預期，我國在世界經(jīng)濟的復蘇過(guò)程中扮演了火車(chē)頭的作用，雖然沒(méi)有達到10%的均線(xiàn)值，但我國對于經(jīng)濟的發(fā)展已由原來(lái)的重速度轉變?yōu)橹刭|(zhì)量，調整經(jīng)濟發(fā)展方式，轉變經(jīng)濟結構，保護環(huán)境以促進(jìn)經(jīng)濟的可持續發(fā)展必然導致GDP回調至一個(gè)合理的區間。(見(jiàn)圖1)。
根據上圖發(fā)展趨勢的分析，我國近一輪經(jīng)濟周期主要呈現出以下三個(gè)特征：第一、我國經(jīng)濟沒(méi)有負增長(cháng)，卻有低于平均值的低速增長(cháng)。我國經(jīng)濟呈周期性波動(dòng)，均值在10%左右。第二、在經(jīng)濟周期中的波動(dòng)，經(jīng)濟增長(cháng)和通貨膨脹率呈正相關(guān)。因為通貨膨脹的過(guò)程具有一定的持續性，所以經(jīng)濟周期就需要從通貨膨脹率的趨勢過(guò)程中來(lái)判斷和識別。第三、從2000~2009年這個(gè)經(jīng)濟周期波動(dòng)趨勢來(lái)看，上升階段持續歷時(shí)8年，這在新中國成立以來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展的歷史上還是第一次。[3]
三、現金持有行為的界定
本文中的現金持有行為即是現金持有量，“現金持有”是指財務(wù)上的現金，具體包括企業(yè)的庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金、應收票據和短期投資等現金等價(jià)物。企業(yè)的現金流入和現金流出幾乎無(wú)法達到平衡。因此，企業(yè)必須要保持一定數量的現金，這就是所說(shuō)的現金持有量，通常用所持有的現金持有比率和現金持有率的變化進(jìn)行衡量企業(yè)的現金持有量。
四、研究假設
經(jīng)濟擴張時(shí)期，上市公司的現金持有行為決策體現在減少手中的現金持有量。經(jīng)濟下滑時(shí)期，上市公司的現金持有行為決策體現在增加手中的現金持有量。
五、研究設計
(一)樣本選取
本文選取連續近10年(2002~2012)持續存在的滬深A股上市公司的數據為研究樣本，為了檢驗經(jīng)濟周期波動(dòng)與上市公司現金持有量水平的關(guān)聯(lián)性，符合回歸模型的假設。
(二)變量定義和回歸模型
1.變量定義
本篇論文將對以下經(jīng)濟因素與公司現金持有率之間的影響進(jìn)行著(zhù)重分析，經(jīng)濟因素中的解釋變量包括國內生產(chǎn)總值年增長(cháng)率(GRGDP)、貨幣政策指標(LOAN)、資本市場(chǎng)成熟度(SMGDP)、控股類(lèi)型(TYPE);被解釋變量包括現金持有率變化(DCASH);控制變量包括營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率(SGTH)、資產(chǎn)負債率(LEV)、短期債務(wù)變化(DSHORT)、資本支出(CAPEX)、公司規模(SIZE)、股利支付啞變量(DIV)、凈營(yíng)運資本變化、(DNWC)凈營(yíng)運資本(NWC)。
2.回歸模型
研究測試經(jīng)濟周期與上市公司現金持有行為。本文在借鑒OPSW(1999)模型基礎上，建立了回歸模型如下(1)進(jìn)行檢測，其中Macro為第1期的宏觀(guān)經(jīng)濟變量。
為了測試不同的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下公司現金積累的趨勢，本文在借鑒ACW(2004)模型基礎上，建立了實(shí)證回歸模型(2)，其中：Marcon為第n期的宏觀(guān)經(jīng)濟變量;Marcom為經(jīng)濟周期環(huán)境虛擬變量，當經(jīng)濟周期環(huán)境較差時(shí)取值為1，較好或一般時(shí)取值為0;Marcom*CFi-t為經(jīng)濟周期環(huán)境虛擬變量與現金流的交互變量;∑Yearn為年度變量，用于控制不可觀(guān)測的時(shí)間效應。[4]。
(三)結果分析
為了檢驗經(jīng)濟周期與上市公司現金持有水平的聯(lián)系，本文在參考模型對宏觀(guān)經(jīng)濟變量固定效應估計各個(gè)時(shí)期的基礎上，相關(guān)的試驗結果如表1所示。表1(1)列模型，普通最小二乘估計的基線(xiàn)模型檢驗，(2)至(4)列模型估計宏觀(guān)經(jīng)濟周期是不同的變量固定效應檢驗。從估計結果來(lái)看，表明公司經(jīng)濟環(huán)境越好，持有的現金量越低。上述分析驗證了假設1提出的經(jīng)濟擴張時(shí)期，上市公司的現金持有行為決策體現在減少手中的現金持有量。[5]
本文利用模型(2)進(jìn)行多元統計分析，因變量為公司現金持有率變化。從表2可以看出，上市持股公司的現金利率是正的，表明上市公司往往會(huì )增加現金持有有水平。從實(shí)證分析中證實(shí)了研究假設2的內容，即經(jīng)濟下滑時(shí)期，上市公司的現金持有行為決策體現在增加手中的現金持有量。
六、結論
通過(guò)實(shí)證檢驗分析，本文得出如下結論(:1)上市公司在經(jīng)濟下滑時(shí)期，將面臨較差的外部融資環(huán)境，為應對宏觀(guān)調控沖擊的不利影響，應增加手中的現金持有量;(2)相反，在經(jīng)濟擴張時(shí)期，上市公司將面臨較好的外部融資環(huán)境，利用宏觀(guān)調控有力的影響，企業(yè)更傾向于減少手中的現金持有量。
參考文獻：
[1]ALMEIDA.H，CAMPELLO，M.S.WEISBACH.2004.TheCashFlowSensitivityofCash，JournalofFinance，2006，59：1777～1804.
[2]WARSH，K.M.Corporatecashbalancesandeconomicactivity：Adaptinginthechangingatmosphere.2006，pp.617～621.
[3]劉樹(shù)成.我國經(jīng)濟增長(cháng)60年曲線(xiàn)的回顧與展望-兼論新一輪經(jīng)濟周期[J].經(jīng)濟學(xué)動(dòng)態(tài)，2009(10):18～20.
[4]江龍，劉笑松.經(jīng)濟周期波動(dòng)與上市公司現金持有行為研究[J].會(huì )計研究，2011(9)：43～45.
[5]羅琦，張克中.經(jīng)濟周期波動(dòng)與企業(yè)現金持有行為關(guān)系研究[J].財貿經(jīng)濟，2007(10)：22～30.
拓展：房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)的影響因素及對策
在社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系中，房地產(chǎn)經(jīng)濟作為其中不可或缺的一個(gè)重要組成部分，目前在我國國民經(jīng)濟中的地位日益突出。根據大量的研究和事實(shí)表明，通過(guò)對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)因素以及規律性的分析，加強對房地產(chǎn)市場(chǎng)的科學(xué)判斷，有利于引導我國房地產(chǎn)事業(yè)的健康持續發(fā)展。因此，對解析房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)的影響因素及對策的探討有其必要性。
一、房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)的影響因素
在房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程中，相關(guān)的影響因素相當多，必須要通過(guò)對這些因素及其相關(guān)關(guān)系的正確處理，強化對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)的分析，進(jìn)而才能處理好投資與需求之間的相互關(guān)系。因此，以下對房地產(chǎn)經(jīng)濟相關(guān)波動(dòng)因素進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，主要有土地因素、資金因素、市場(chǎng)因素等，現作具體說(shuō)明：
1、土地因素。在房地產(chǎn)發(fā)展的過(guò)程中，主要會(huì )受到一級市場(chǎng)以及二級市場(chǎng)的影響，其中，一級市場(chǎng)就是地產(chǎn)市場(chǎng)，國家土地部門(mén)作為供給方，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商為需求方，土地就成為市場(chǎng)交易中的商品，而二級市場(chǎng)的需求方為購房者，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商為供給方，在進(jìn)行市場(chǎng)交易中，土地的使用權以及房屋所有權就成為交易的商品。在實(shí)際分析過(guò)程中，則主要選取本年完成的開(kāi)發(fā)土地面積、土地出讓收人、房屋竣工面積以及新開(kāi)工面積等四個(gè)指標主要內容進(jìn)行影響分析。
2、金融市場(chǎng)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與金融的支持密切相關(guān)，為此，資金因素對對房地產(chǎn)市場(chǎng)有著(zhù)重大影響，在其運行過(guò)程中，主要是通過(guò)利率水平、貸款投向以及貸款規模等作為主要手段進(jìn)行房地產(chǎn)的運作。因為房地產(chǎn)經(jīng)濟屬于經(jīng)濟密集型產(chǎn)業(yè)，其生存與發(fā)展必須依靠大量的資金，而這些資金一部分由企業(yè)自己來(lái)解決，而其他的一部分則必須要通過(guò)金融市場(chǎng)這一渠道和途徑來(lái)解決，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)籌集資金。
3、市場(chǎng)因素。在現代化經(jīng)濟市場(chǎng)環(huán)境下，房地產(chǎn)的發(fā)展與價(jià)格機制有著(zhù)不可分離的關(guān)系。因為房地產(chǎn)的需求，必然會(huì )影響到房地產(chǎn)價(jià)格水平的波動(dòng)，從而進(jìn)一步影響到房地產(chǎn)經(jīng)濟的運行擴張。同時(shí)，商品房面積也是房地產(chǎn)消費需求的反映，所以，在一定程度上，其可以對未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格的走勢作出一個(gè)科學(xué)的預計。比如房未來(lái)房地價(jià)格預計下降，即使價(jià)格出現大幅度下降，而房地產(chǎn)的需求也會(huì )相應的減少，若是未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，即使價(jià)格出現升幅，但是對于房地產(chǎn)需求也會(huì )相應的增加。
4、政策因素。所謂政策因素，主要是指與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)的財政政策，尤其是敏感程度較大的貨幣政策、經(jīng)濟體制、產(chǎn)業(yè)政策以及經(jīng)濟制度的改革、區域發(fā)展政策和政府發(fā)展政策等，同時(shí)，這些政策因素也是國家和政府對房地產(chǎn)經(jīng)濟進(jìn)行宏觀(guān)調控的主要手段，通過(guò)這些政策措施，對房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行各方面的調控，進(jìn)而影響到房地產(chǎn)經(jīng)濟的周期性波動(dòng)。
從某種角度上講，房地產(chǎn)經(jīng)濟的增長(cháng)與宏觀(guān)經(jīng)濟的增長(cháng)一樣，兩者都不是以平穩的方式增長(cháng)，都具有很大的波動(dòng)性，但是從長(cháng)期發(fā)展來(lái)看，房地產(chǎn)經(jīng)濟還是呈現向上增長(cháng)的趨勢，這種趨勢隨著(zhù)相關(guān)因素的影響上下起伏，控制著(zhù)房地產(chǎn)經(jīng)濟的運行狀態(tài)。為此，為了保證房地產(chǎn)經(jīng)濟的相對穩定，以下提出了控制房地產(chǎn)經(jīng)波動(dòng)的有效對策，具體包括以下幾點(diǎn)：
1、規范土地市場(chǎng)�？刂品康禺a(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)，必須要規范土地市場(chǎng)的管理，具體可以從下方面人手：
首先，強化土地批租管理，要全面采取總量控制，統一規范土地的管理權，確立嚴格的行政劃撥用地審批制度；其次，要嚴格按照規范操作，根據協(xié)議規定的具體內容，規范土地的招標拍賣(mài)轉變途徑和流程，從根本上實(shí)現我國土地轉讓的招投標的市場(chǎng)化，減少行政干預，改善土地管理現狀；第三，要強化政府的土地供給能力的同時(shí)，必須要進(jìn)一步實(shí)現我國土地轉讓市場(chǎng)的開(kāi)放化管理，優(yōu)化土地使用權，利用市場(chǎng)機制下的調控手段，優(yōu)化土地資源的配置與重組；另外，根據市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展現狀，確立新型土地供應機制，從而有效地規范我國土地的出讓行為。
2、調整房地產(chǎn)投資政策。要制定長(cháng)遠的適合于我國房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的投資政策，對于正常的政策制度，即便是造成了短期內的經(jīng)濟下滑，抑制了經(jīng)濟發(fā)展，也應該采用有效的輔導方法和手段，堅持貫徹執行。對于失控和不當的經(jīng)濟政策，必須要采用有效措施及時(shí)糾正和制止，盡可能地保證房地產(chǎn)經(jīng)濟的平穩發(fā)展。
另外，要根據我國現行的房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展狀況，采用有效的房地產(chǎn)投資政策，調整房地產(chǎn)經(jīng)濟狀況，保證房地產(chǎn)經(jīng)濟的平穩、健康、持續發(fā)展。在制定和出臺相關(guān)的投資政策時(shí)，需要注意以下相關(guān)問(wèn)題：
�。�1）要明確投資主體，做到產(chǎn)權分明、職責清晰、規避風(fēng)險的發(fā)生，有效地控制房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的變化；
�。�2）要密切關(guān)注房地產(chǎn)經(jīng)濟的規模變化，確保固定資產(chǎn)投資與規模發(fā)展相適應，確保投資的合理化；
�。�3）明確市場(chǎng)定位，重視市場(chǎng)調查，在明確市場(chǎng)需求的基礎上，使得市場(chǎng)投資更為理性化。
3、完善開(kāi)發(fā)金融制度。在房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展中，必須要完善現有的房地產(chǎn)金融制度，具體做到以下幾點(diǎn)：
�。�1）要構建完善的多元化房地產(chǎn)融資體系，如房地產(chǎn)信托、商業(yè)銀行貸款、市場(chǎng)直接融資以及產(chǎn)業(yè)基金等，
�。�2）完善多元化的住房融資渠道，目前主要的融資渠道有政府優(yōu)惠政策、商業(yè)按揭貸款、住房合作基金等；
�。�3）建立完善的金融管理制度，要求房地產(chǎn)要積極探索發(fā)展出路，既要考慮到整個(gè)金融體系的構建，也要考慮到制度方面的建設，從而為融資創(chuàng )造一個(gè)創(chuàng )新環(huán)境。
二、總結
總而言之，對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動(dòng)因素進(jìn)行分析，不僅有利于對房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展及其運行規律的把握，而且通過(guò)對其發(fā)展異常波動(dòng)的分析，制定出科學(xué)有效的針對性措施，加強房地產(chǎn)經(jīng)濟的宏觀(guān)調控，有利更好地實(shí)現房地產(chǎn)的深化改革，推進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟改革的步伐。
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