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開(kāi)放經(jīng)濟下中國通脹預期的決定因素研究論文
保持價(jià)格穩定是全球各國中央銀行的主要目標。在不斷實(shí)踐的過(guò)程中，經(jīng)濟學(xué)界和中央銀行均已認識到通脹預期在通貨膨脹形成中的作用。通脹預期可以通過(guò)影響實(shí)際利率，進(jìn)而改變經(jīng)濟主體的消費、儲蓄和投資行為，最終影響現實(shí)通脹。通脹預期能夠影響工資決定機制，從而引發(fā)“工資一通脹”的螺旋上升。此外，通脹預期的不確定性還會(huì )導致實(shí)際經(jīng)濟波動(dòng)，造成資源的不合理配置。綜上所述，穩定的通脹預期有助于穩定現實(shí)通脹，從而有利于實(shí)體經(jīng)濟健康發(fā)展。因此，深入研究經(jīng)濟主體的通脹預期具有十分重要的意義。
要研究通脹預期，首先要對通脹預期進(jìn)行度量。對于通脹預期的度量研究，目前主要有四種方法:一是通過(guò)統計調查實(shí)地獲取數據。中國人民銀行每季度對2萬(wàn)個(gè)城鎮儲戶(hù)進(jìn)行居民消費情況調查，并根據居民對下個(gè)季度物價(jià)的定性預期(“上漲”“持平”和“下降”)編制居民未來(lái)通脹預期指數。肖爭艷和陳彥斌(2004)以及張蓓(2009)運用Carlson-Parkin概率算法實(shí)現了對居民通脹預期指數定性數據的定量轉化，但該轉化結果高度依賴(lài)于對居民通脹預期概率分布的假定;二是通過(guò)建立各種經(jīng)濟結構模型.采用與模型相一致的通脹預期。趙留彥(2005)在理性預期假設下，利用卡爾曼濾波算法估算了月度預期通脹率。徐亞平(2010)構建附加前瞻性政策變量的VAR預期模型，實(shí)證得到了我國公眾的季度通脹預期，并研究了該通脹預期的特征和我國貨幣政策的可信度。然而，依據這種思路得到的預期結果依賴(lài)于行為方程的設定方式，不同的預期假定得到的結果也不盡相同;三是從金融市場(chǎng)的某些指標中抽取通脹預期。Rudehusch和Wu (2008)運用無(wú)套利廣義高斯仿射模型，從美國國債收益率曲線(xiàn)中分解出了金融市場(chǎng)中的通脹預期。李宏瑾等((2010)研究發(fā)現中國銀行間市場(chǎng)國債利率期限結構(特別是中短端)包含了未來(lái)通脹變動(dòng)的信息，因而可以作為判斷未來(lái)通脹走勢的預測變量。不過(guò)，由于我國債券市場(chǎng)成立時(shí)間較短且利率市場(chǎng)化改革尚未完全實(shí)現，因此從我國債券市場(chǎng)得到的通脹預期數據即便能部分反映未來(lái)通脹信息，總體看來(lái)其預測能力也是有限的;四是直接采用職業(yè)經(jīng)濟學(xué)家對未來(lái)通脹的預測。最有名的職業(yè)經(jīng)濟學(xué)家通脹預期當屬美聯(lián)儲發(fā)布的針對經(jīng)濟學(xué)家的調查。北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心也從2005年7月起，每季度對15家機構經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行問(wèn)卷調查，編制朗潤預期指數，其中對通脹預測的加權平均值可看作經(jīng)濟學(xué)家的通脹預期指數(以下簡(jiǎn)稱(chēng)朗潤通脹預期指數)。經(jīng)濟學(xué)家被認為對經(jīng)濟現象有較深刻的和前瞻性的認識，其預期的可信度較高。因此，我們選用朗潤通脹預期指數去度量我國的通脹預期。
本文首先基于國際垂直生產(chǎn)結構下的價(jià)格傳導效應模型，構建了包含外生沖擊的開(kāi)放經(jīng)濟預期混合新凱恩斯菲利普斯曲線(xiàn)。該曲線(xiàn)不僅考慮本國和進(jìn)口中間品價(jià)格對國內通脹預期的傳導效應，還將國際能源價(jià)格沖擊和央行的利率調控納入到方程中。隨后，運用我國經(jīng)驗數據并采用OLS ,GMM方法和SVAR模型分別從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方而考察通脹預期的價(jià)格傳導效應及外生沖擊對通脹預期的影響，得到如下主要結論:
1.行為人會(huì )參考現實(shí)通脹信息來(lái)調整通脹預期，具有適應性預期的特征。因此，央行試圖穩定通脹預期的一個(gè)行之有效的辦法是保持較低且穩定的現實(shí)通脹。
2.進(jìn)口中間品價(jià)格對通脹預期存在顯著(zhù)的價(jià)格傳導效應，而本國中間品價(jià)格與通脹預期之間卻存在“倒掛”。要解釋這一現象，我們必須考慮央行的貨幣政策的調控。我國長(cháng)期以來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)度依賴(lài)投資，而投資波動(dòng)將導致產(chǎn)出和本國中間品價(jià)格大幅變化，這就迫使央行對其進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。針對本國中間品價(jià)格高漲，我國央行通常會(huì )采取緊縮性的貨幣政策加以應對。因此，當期國內中間品價(jià)格上升會(huì )觸發(fā)央行上調利率的預期，從而對通脹預期產(chǎn)生抑制作用。但也應看到當投資力度減弱而消費需求逐漸恢復后，本國中間品價(jià)格的上漲將仍會(huì )向下游消費品價(jià)格傳遞進(jìn)而導致通脹預期的上升。而進(jìn)口中間品價(jià)格不受我國經(jīng)濟基本而的影響，能夠直接進(jìn)入價(jià)格傳導鏈，實(shí)現價(jià)格從上游工業(yè)品向下游消費品的迅速傳遞。
3.名義利率沖擊對當期通脹預期變動(dòng)具有逆向作用，這說(shuō)明央行積極主動(dòng)進(jìn)行的貨幣政策調控是有效的。但是也應注意到經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后通脹預期對名義利率沖擊開(kāi)始出現正向反應，這是因為抬升利率在抑制當期總需求的同時(shí)也增加了消費品企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而導致消費品供給減少。這就使得在未來(lái)總需求逐漸恢復時(shí)，有效供給不能滿(mǎn)足消費需求進(jìn)而造成通脹預期上升。由此可知，實(shí)現通脹預期穩定不能僅僅運用貨幣政策進(jìn)行需求調控，還必須與財政政策相配合進(jìn)行供給調節。通過(guò)增加財政補貼和進(jìn)行稅收政策傾斜等手段，提高消費品生產(chǎn)部門(mén)的生產(chǎn)積極性，增強消費品企業(yè)的供給調節能力，將有利于通脹預期的穩定。
4.國際能源價(jià)格沖擊短期內對通脹預期產(chǎn)生正向的影響，且相較其他沖擊而言，通脹預期在國際能源價(jià)格沖擊下的波動(dòng)最為劇烈，但很快國際能源價(jià)格對通脹預期的作用變?yōu)樨撓�。這是由于行為人預期國際能源價(jià)格沖擊為“短暫性”沖擊，當期能源價(jià)格上漲對通脹預期的正向影響在未來(lái)很快會(huì )逆轉為負向。因此，國際能源價(jià)格沖擊對通脹預期的影響具有正負交錯的振蕩特征。國際能源波動(dòng)對通脹預期之所以能夠產(chǎn)生較大影響，其根本原因是當前我國經(jīng)濟增長(cháng)方式仍未擺脫高能耗、低效率的模式，而且產(chǎn)品附加值低，缺乏核心競爭力。這都使得國際能源價(jià)格的波動(dòng)能夠迅速向產(chǎn)品價(jià)格傳遞從而對通脹預期產(chǎn)生影響。由于國際能源價(jià)格波動(dòng)劇烈，僅依靠央行的匯率政策無(wú)法平抑其價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而實(shí)現通脹預期穩定。因此，本文認為在短期內應加快國家石油儲備體系建設，增強我國對國際能源價(jià)格的調控能力，有效抑制短期能源價(jià)格的大幅波動(dòng)。而在長(cháng)期內，需進(jìn)行經(jīng)濟結構的調整和升級，提高資源利用率，發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè)，使企業(yè)能夠依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng )新從內部消化國際能源價(jià)格上漲給生產(chǎn)成本帶來(lái)的上升壓力，從而在根本上降低國際能源價(jià)格對通脹預期的影響。
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