我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)危機預警系統實(shí)證研究

【摘要】 加強財務(wù)危機的預防和控制是現代企業(yè)財務(wù)治理的熱門(mén)題目之一，制造業(yè)在我國現階段處于支柱地位，制造業(yè)的財務(wù)危機的預防和控制更為必要。建立一套具有制造業(yè)特點(diǎn)的財務(wù)預警系統已成為當務(wù)之急。本文采用實(shí)證分析法，對我國制造業(yè)建立財務(wù)危機多元分析預警系統進(jìn)行研究。
　　【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)；財務(wù)危機；預警系統
　　
　　一、引言
　　
　　隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國的企業(yè)在面臨著(zhù)無(wú)數機遇的同時(shí)，也面臨著(zhù)前所未有的風(fēng)險，眾多企業(yè)由于財務(wù)風(fēng)險陷進(jìn)困境，甚至宣告破產(chǎn)。然而，任何的危機都是一個(gè)逐漸惡化的過(guò)程，假如能及時(shí)發(fā)現企業(yè)在財務(wù)治理中存在的題目，就可以猜測財務(wù)風(fēng)險，使治理層能夠采取有效措施預防失敗。
　　目前我國尚處于社會(huì )主義的低級階段，產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)還是我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱，制造業(yè)的發(fā)展也在一定程度上決定了農業(yè)、服務(wù)業(yè)以及國防的水平，制造業(yè)的健康發(fā)展關(guān)系到整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟體系的健康發(fā)展。因此，及時(shí)猜測制造業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，建立適當的制造業(yè)公司財務(wù)危機預警系統至關(guān)重要。
　　
　　二、研究思路
　　
　　本文以2005－2007年我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)報表為研究對象，以上市公司因財務(wù)異常而被特殊處理（ST）做為企業(yè)陷進(jìn)財務(wù)危機的標志，選取樣本組和猜測組，根據大量文獻證實(shí)有效的財務(wù)指標，構建相應的財務(wù)危機預警系統。通過(guò)銳思數據庫導出公司資產(chǎn)負債表、利潤表、現金流量表，通過(guò)公式計算財務(wù)預警系統中各指標的值，運用SPSS軟件得到建立模型所用的敏感性指標，采用定量分析法的Logistic回回分析得到預警系統，并通過(guò)猜測組對結果進(jìn)行分析得出相關(guān)結論。
　　
　　三、指標系統構建
　　
　　現代財務(wù)治理理論以為，企業(yè)的財務(wù)狀況主要取決于企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力和成長(cháng)能力，在世界上財務(wù)體系的研究和實(shí)踐中運用的財務(wù)指標也分別反映了上述內容。而由于目前越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注自身的現金流量狀況，實(shí)踐中也證實(shí)了現金流量的大小直接決定了企業(yè)是否有足夠的資金進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、能否到期還債，它與企業(yè)的生存、發(fā)展息息相關(guān)，因此也將現金流量納進(jìn)到財務(wù)預警系統中。
　　本文在鑒戒前人研究的基礎上，考慮到指標數據取得的難易程度，通過(guò)以下指標建立了一套與財務(wù)預警相關(guān)的指標體系，并從償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力、成長(cháng)能力和現金流量狀況對財務(wù)危機預警進(jìn)行分析，見(jiàn)表1 財務(wù)危機預警指標體系。
　　
　　
　　四、樣本選取
　　
　　本文從我國證券市場(chǎng)上2005－2007年制造業(yè)企業(yè)中界定出32家（其中ST公司30家、非ST公司30家）作為研究樣本，鑒戒國外的經(jīng)驗并結合我國的實(shí)際情況制定取樣原則如下：
　　一是同門(mén)類(lèi)。根據中國證監會(huì )發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》選取典型制造業(yè)企業(yè)作為研究對象。
　　二是同時(shí)期。為了保證研究對象所處的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境相同，從而保證模型分析有意義，本文選擇ST公司被“特別處理”的前三年即2005－2007年作為數據采集的時(shí)間范圍，ST公司和與其相配對的非ST公司的財務(wù)數據均以ST公司被“特別處理”的時(shí)間為限，從而使財務(wù)指標在時(shí)間上具有一致性。
　　三是規模相似。
　　四是樣本的分組，取ST公司、非ST公司各15企業(yè)作為估計組，另取非ST公司和ST公司各15企業(yè)作猜測組，根據對估計組進(jìn)行研究分析得到的結論對猜測組進(jìn)行猜測，從而驗證研究結果。
　　
　　五、實(shí)證結果及分析
　　
　�。ㄒ唬┳兞康拿黠@性檢驗
　　下面利用選取的兩組共60家上市公司的財務(wù)數據，使用SPSS軟件中的明顯性檢驗功能對相關(guān)財務(wù)指標進(jìn)行變量的明顯性檢驗，比較ST公司和非ST公司在這16個(gè)財務(wù)指標的均勻值上是否具有明顯性差異，從而對財務(wù)指標進(jìn)行初步的篩選。
　　從ST公司和非ST公司備選財務(wù)指標T檢驗結果表（表略）中我們可以得到備選財務(wù)指標的明顯性檢驗結果， ST公司和非ST公司在現金營(yíng)運指數、存貨周轉率、應收賬款周轉率、利息保障倍數、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率等指標上不具有明顯性差異。綜上所述，活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、每股經(jīng)營(yíng)現金凈流量、總資產(chǎn)現金回收率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(cháng)率、利潤總額增長(cháng)率、總資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)增長(cháng)率等11項財務(wù)指標通過(guò)了0.05明顯性水平檢驗。
　�。ǘ�）變量的相關(guān)性分析
　　由于財務(wù)指標之間大多存在多重共線(xiàn)性關(guān)系，為了減輕這11項財務(wù)指標之間的多重共線(xiàn)性度，利用SPSS軟件分析這些指標的相關(guān)系數（表略）。
　　本文以0.6作為分界點(diǎn)即大于0.6則以為具有明顯的相關(guān)關(guān)系，從而得到：活動(dòng)比率與資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉率，具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)增長(cháng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)增長(cháng)率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；每股經(jīng)營(yíng)現金凈流量與總資產(chǎn)現金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)周轉率與總資產(chǎn)現金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系。
　　根據上述分析，結合財務(wù)指標的明顯性分析以及各指標所能夠反應企業(yè)相關(guān)能力的程度選取速動(dòng)比率作為償債能力的指標；選取總資產(chǎn)周轉率作為營(yíng)運能力指標；選取凈資產(chǎn)利潤率作為盈利能力指標；選取利潤總額增長(cháng)率、總資產(chǎn)增長(cháng)率作為成長(cháng)能力的指標；選取每股經(jīng)營(yíng)現金凈流量作為現金流量能力的指標，以上述六個(gè)指標，構建財務(wù)預警系統體系。 　�。ㄈ�）建立財務(wù)預警系統模型
　　將樣本組的上述六個(gè)指標通過(guò)SPSS軟件處理，得到Logistic回回模型：
　　u=26.423－10.989Ｘ₂＋7.422Ｘ₇－20.156Ｘ10＋0.237Ｘ₁₂－25.743Ｘ₁₃－1.022Ｘ16。根據上述Logistic回回方程，將相對應的指標代進(jìn)方程得到0.6467　　將猜測組代進(jìn)回回方程進(jìn)行檢驗，判定結果見(jiàn)表2。（其中1代表財務(wù)陷進(jìn)危機的公司，2代表財務(wù)狀況正常的公司，3代表在灰色地帶的公司）
　　
　　從上述檢驗結果表可見(jiàn)，猜測組中15家ST公司中有2家誤判，正確率為86.7％；15家非ST中有2家誤判，正確率為86.7％。
　　從上述分析中可以發(fā)現，誤判率稍高，可能是有下列幾個(gè)原因：第一，樣本選擇的數目偏少，導致回回方程的系數發(fā)生偏差，從而導致模型精度稍低；第二，預警系統選擇的相關(guān)財務(wù)指標的數目偏少，未能完全反應企業(yè)財務(wù)狀況；第三，指標的計算口徑不完全一致；第四，由于采集樣本的企業(yè)來(lái)自制造業(yè)的各個(gè)種別，企業(yè)特點(diǎn)、運行方式有細微的差別，從而導致建立的模型不精確。
　　
　　六、結論及建議
　　
　　本文建立的財務(wù)危機預警系統是通過(guò)6個(gè)財務(wù)指標，對我國制造業(yè)財務(wù)狀況作出的比較精確的判定。當0

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