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期貨投資信息對期貨市場(chǎng)功能的影響
內容摘要：期貨市場(chǎng)是信息集散的市場(chǎng)。期貨投資信息通過(guò)對投資者的投資品種、形式、方向、期限、規模和心理等投資決策的影響而影響期貨價(jià)格的波動(dòng)，繼而影響期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，并最終影響期貨市場(chǎng)效率。因而，優(yōu)化期貨市場(chǎng)信息生態(tài)勢在必行�！ ￡P(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng) 期貨投資信息 投資決策 市場(chǎng)功能期貨市場(chǎng)具有發(fā)現價(jià)格、規避風(fēng)險和信息吞吐的基本經(jīng)濟功能。期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟功能的發(fā)揮起著(zhù)不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過(guò)一定渠道獲得的、能夠影響投資者進(jìn)行決策的信息。大量信息云集在期貨市場(chǎng)，經(jīng)投資者分析、識別，進(jìn)而轉化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時(shí)效短暫性特征。
按其表現的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來(lái)源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )信息、交易所公告、財經(jīng)資訊和期市流言等。
期貨投資信息通過(guò)影響投資者的投資決策，進(jìn)而影響著(zhù)期貨市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境已成為當務(wù)之急。
投資品種選擇對期貨市場(chǎng)功能的影響
目前，我國期貨市場(chǎng)交易品種可以劃分為農產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農產(chǎn)品方面的信息會(huì )引導投資者選擇農產(chǎn)品期貨投資。目前影響農產(chǎn)品價(jià)格的信息有很多，如關(guān)于“三農”問(wèn)題的政策信息、關(guān)于糧食問(wèn)題的政策信息、關(guān)于土地方面的政策信息、關(guān)于農產(chǎn)品進(jìn)出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷(xiāo)企業(yè)都參與了期貨市場(chǎng)的套期保值交易和實(shí)物交割，既避免了農產(chǎn)品現貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，也解決了產(chǎn)區的賣(mài)糧難題和銷(xiāo)區的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會(huì )引導投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會(huì )引導投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產(chǎn)量的增加將減少乙醇汽油的生產(chǎn)成本，增加乙醇汽油的產(chǎn)量，降低乙醇汽油的價(jià)格，進(jìn)而抑制燃料油期貨價(jià)格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現貨經(jīng)營(yíng)方向、投資經(jīng)驗、市場(chǎng)規范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導向，則大部分投資者會(huì )云集該品種競相投機，期貨價(jià)格將背離其價(jià)值，期貨市場(chǎng)風(fēng)險凸顯，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現和套期保值功能難以發(fā)揮。
投資形式運用對期貨市場(chǎng)功能的影響
按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機交易、套期圖利和實(shí)物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現貨價(jià)格在1300元/噸，北方玉米現貨價(jià)格為1000元/噸，而期貨市場(chǎng)0505合約價(jià)格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現貨價(jià)格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現貨價(jià)格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會(huì )選擇套期保值，即在北方買(mǎi)入玉米現貨，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出同等數量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現貨價(jià)格跌到1170元/噸，期貨市場(chǎng)0505合約價(jià)格跌到1070元，此時(shí)，賣(mài)出玉米現貨，比預計少盈利130元/噸，而買(mǎi)入0505期貨合約平倉將會(huì )盈利130元/噸，正好彌補現貨市場(chǎng)的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場(chǎng)多頭主力資金匱乏，那么投資者就會(huì )選擇投機交易，即賣(mài)出期貨合約，待主力賣(mài)出平倉時(shí)悄然出貨離場(chǎng)。如果行情信息顯示同一個(gè)品種在不同的市場(chǎng)價(jià)格差異很大；或者相關(guān)品種（如大豆和豆粕）在同一市場(chǎng)價(jià)格嚴重背離；或者同一個(gè)品種的不同月份價(jià)格差異增大，那么投資者就會(huì )選擇套期圖利，即在價(jià)格低的市場(chǎng)買(mǎi)入而在價(jià)格高的市場(chǎng)賣(mài)出；在價(jià)格低的品種買(mǎi)入在價(jià)格高的品種賣(mài)出；在價(jià)格低的合約買(mǎi)入在價(jià)格高的合約賣(mài)出，進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價(jià)格高于或低于現貨價(jià)格，投資者就會(huì )在期貨市場(chǎng)賣(mài)出或買(mǎi)入實(shí)物，即所謂的實(shí)物交割。這樣期貨市場(chǎng)的基本功能就會(huì )發(fā)揮出來(lái)。如果信息環(huán)境不同，則投資者對投資形式的運用就不同，因而市場(chǎng)功能的發(fā)揮就會(huì )迥異。
投資方向確定對期貨市場(chǎng)功能的影響
投資者投資方向可以劃分為多頭即買(mǎi)入方向、空頭即賣(mài)出方向、多空混合即買(mǎi)賣(mài)混合方向和觀(guān)望即空倉無(wú)方向。任何刺激買(mǎi)入的信息都會(huì )導致投資者選擇多頭方向，如農產(chǎn)品減產(chǎn)、需求增加、出口增加、進(jìn)口減少、自然災害、降息等，都會(huì )引起投資者的購買(mǎi)欲望。同樣，任何刺激賣(mài)出的信息都會(huì )導致投資者選擇空頭方向，如農產(chǎn)品增收，進(jìn)口增加、加息、監管力度加大等。而有些時(shí)候信息不明朗，市場(chǎng)處在敏感區，價(jià)格非上即下，這時(shí)有些投資者會(huì )選擇多空混合方向，即買(mǎi)入和賣(mài)出同等數量的合約，待到信息明朗時(shí)將不利的方向平倉。有時(shí)市場(chǎng)受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會(huì )選擇多空混合方向，即在相對高點(diǎn)賣(mài)出平倉同時(shí)賣(mài)出開(kāi)倉，在相對低點(diǎn)買(mǎi)入平倉同時(shí)買(mǎi)入開(kāi)倉，不過(guò)這種策略很難把握。而在沒(méi)有什么信息刺激市場(chǎng)時(shí)，投資者往往會(huì )采取觀(guān)望態(tài)度。因此，信息環(huán)境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發(fā)揮牛市和熊市市場(chǎng)基本功能的影響也就有差異。
投資期限把握對期貨市場(chǎng)功能的影響
按投資時(shí)間長(cháng)短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長(cháng)期投資。當期貨市場(chǎng)上突發(fā)某一信息，而這一信息對期貨價(jià)格僅具有瞬間的影響時(shí)，投資者往往會(huì )進(jìn)行即期投資，如1996年發(fā)生的洪水將哈大鐵路沖斷，當投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)入大豆期貨，而在次日就乘高賣(mài)出，取得即期投資收益。當某一信息對市場(chǎng)的影響具有一定的時(shí)限時(shí)，投資者往往會(huì )進(jìn)行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價(jià)格居高不下時(shí)，美國農業(yè)部又發(fā)布了大豆減產(chǎn)報告，國內投資者受此鼓舞又紛紛進(jìn)場(chǎng)短期投資，在一個(gè)月后獲利離場(chǎng)。當某一信息在很長(cháng)的一段時(shí)期都將影響期貨價(jià)格時(shí)，投資者就會(huì )進(jìn)行中期投資，如近來(lái)國內糧食需求持續擴大，將對農產(chǎn)品價(jià)格持續走高產(chǎn)生支撐，因此投資者將會(huì )選擇中期投資，即持有長(cháng)達數月甚至半年左右時(shí)間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來(lái)的數年內某一品種（如原油）的價(jià)格將始終盤(pán)升，那么投資者將會(huì )在期貨市場(chǎng)進(jìn)行多頭長(cháng)期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴(lài)于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時(shí)效性，因而投資期限又制約著(zhù)期貨市場(chǎng)信息吞吐功能的發(fā)揮。
投資規模安排對期貨市場(chǎng)功能的影響
按照資金量與持倉量比例的多少，投資規�？梢詣澐譃檩p倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會(huì )選擇輕倉投資，如當市場(chǎng)上沒(méi)有其他信息，只是相關(guān)的技術(shù)指標如RSI、MACD、KDJ等顯示價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入超買(mǎi)區或超賣(mài)區時(shí)，投資者就會(huì )將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進(jìn)行試盤(pán)。如果某一信息的真實(shí)性得到確認，其對期貨價(jià)格的影響也顯而易見(jiàn)時(shí)，投資者往往會(huì )選擇中倉投資，比如玉米長(cháng)期走勢仍然是上升趨勢，但季節性積壓會(huì )促使投資者短期內進(jìn)行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會(huì )隨時(shí)關(guān)注價(jià)格的變化。如果某一信息對市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響，而且這一影響仍將繼續，那么投資者往往會(huì )重倉投資，如2003年末我國對外貿易政策調整，農產(chǎn)品出口時(shí)間縮短，導致已經(jīng)簽約的進(jìn)出口企業(yè)紛紛搶購貨源，造成現貨和期貨市場(chǎng)價(jià)格同步上漲，多數多頭投資者選擇了重倉投資，回報豐厚。如果市場(chǎng)信息處于真空狀態(tài)，大多數投資者將空倉休息，伺機而動(dòng)。這樣，期貨市場(chǎng)的基本功能得以真正發(fā)揮。
投資心理引導對期貨市場(chǎng)功能的影響
投資心理是投資者賴(lài)以決策的主觀(guān)因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導的因素之一。期貨投資者的心理動(dòng)力、心理過(guò)程、心理狀態(tài)和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環(huán)境。心理動(dòng)力系統決定著(zhù)投資者對投資活動(dòng)的認知態(tài)度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動(dòng)機、投資需要、投資興趣和投資觀(guān)。信息環(huán)境的差異，對投資者的心理動(dòng)力具有深刻的影響，如正確投資觀(guān)念的樹(shù)立，會(huì )減少沖動(dòng)和盲目投資。心理過(guò)程是一種動(dòng)態(tài)的活動(dòng)過(guò)程，包括認識過(guò)程、情感過(guò)程和意志過(guò)程，它們從不同的角度能動(dòng)地反映著(zhù)投資活動(dòng)及其關(guān)系。不同的信息環(huán)境對心理過(guò)程的影響也不同，如市場(chǎng)人氣的升跌將左右投資者的從眾心態(tài)等。心理狀態(tài)是指心理活動(dòng)在一段時(shí)間內出現的相對穩定的持續狀態(tài)，心理狀態(tài)按投資者心理活動(dòng)的生理機能劃分，可分為睡眠狀態(tài)、覺(jué)醒狀態(tài)和注意狀態(tài)。任何一個(gè)期貨投資信息對投資者的心理狀態(tài)均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數投資者對此信息均保持注意狀態(tài)。心理特征是投資者在認識、情緒和意志過(guò)程中形成的那些穩固而經(jīng)常出現的意識特征，包括能力、氣質(zhì)和性格。受信息環(huán)境的影響，心理特征也表現各異，如面對2004年我國連續7年的農業(yè)大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術(shù)面分析能力，在科學(xué)預測的基礎上果斷設定期貨價(jià)格波動(dòng)區域，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現和規避風(fēng)險功能的發(fā)揮。
參考文獻：
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