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關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題及對策探討
摘 要：作為上市公司的資源配置的一種手段，資產(chǎn)重組在證券市場(chǎng)上發(fā)揮著(zhù)重要的作用，受到市場(chǎng)的普遍關(guān)注。但目前上市公司資產(chǎn)重組行為具有一定的短期炒作的特征，資產(chǎn)重組并未真正使重組公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)得到改善和提高。特別是近年來(lái)關(guān)聯(lián)交易現象在我國上市公司資產(chǎn)重組中普遍存在，成為近年來(lái)人們最為關(guān)注的問(wèn)題之一。對此進(jìn)行了分析和探討。?關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組；關(guān)聯(lián)交易； 問(wèn)題；對策??
1 關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題?
隨著(zhù)市場(chǎng)競爭的日益激烈，企業(yè)集團化的趨勢也日益明顯。放眼市場(chǎng)，實(shí)力雄厚的大企業(yè)幾乎都是關(guān)聯(lián)企業(yè)，隨之而來(lái)的是大量關(guān)聯(lián)方交易的存在。資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易因其有特異功能和優(yōu)勢己成為目前企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中抵御外部風(fēng)險的一個(gè)有效手段，然而我們也不得不承認非公允的關(guān)聯(lián)方交易帶來(lái)了一系列的負面影響。?
�。�1）損害上市公司的獨立經(jīng)營(yíng)能力。上市公司通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易，能夠比較輕松地提高凈利潤，制造己有的假象。然而，持續的關(guān)聯(lián)交易，從長(cháng)遠來(lái)看，將損害上市公司的獨立經(jīng)營(yíng)能力。從近幾年公布的年報中可以發(fā)現，許多上市公司由于和控股公司之間發(fā)生了大量的交易，造成上市公司幾乎失去了應有的能力，抗外部風(fēng)險的能力也不斷下降。?
由于上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上獨立性很差，對關(guān)聯(lián)方存在過(guò)分的依賴(lài)性，導致其市場(chǎng)競爭力下降，而且反過(guò)來(lái)又使上市公司與控股股東等關(guān)聯(lián)方之間在人員、資產(chǎn)、財務(wù)方面保持著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，難以真正“三分開(kāi)”。在關(guān)聯(lián)方的幫助下，上市公司低買(mǎi)高賣(mài)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)與其他公司沒(méi)有太大差別，甚至遠遠優(yōu)于其他公司。然而，一旦關(guān)聯(lián)方不能自保，上市公司在脆弱的抵御外部風(fēng)險的能力下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可能跌入低谷，甚至出現巨額虧損。這說(shuō)明了關(guān)聯(lián)交易使上市公司過(guò)分依靠關(guān)聯(lián)人，獨立經(jīng)營(yíng)能力受損，市場(chǎng)主體能力脆化。?
�。�2）使公司業(yè)績(jì)評估失去客觀(guān)基礎。目前，我國絕大多數上市公司都存在關(guān)聯(lián)交易，而且從發(fā)展趨勢來(lái)看，不但數量愈演愈烈，交易形式也不斷翻新。上市公司與關(guān)聯(lián)方之間通過(guò)資產(chǎn)剝離，資產(chǎn)置換等手段，人為地操縱上市公司的利潤，上市公司的業(yè)績(jì)發(fā)展完全失去連續性和可預測性，業(yè)績(jì)預測與價(jià)值評估已失去實(shí)際意義。?
�。�3）關(guān)聯(lián)交易成為上市公司配合二級市場(chǎng)炒作的重要工具由于我國股票市場(chǎng)建立的時(shí)間還很短，監管機構對二級市場(chǎng)股票交易的合法性、合規性監管還不到位，這為二級市場(chǎng)股票炒作提供了便利。為了打開(kāi)股票價(jià)格上升的想象空間，機構需要尋找上市公司的亮點(diǎn)，給廣大中小投資者制造盈利預期，配合不法機構籌碼收集完成后的順利“出貨”。上市公司往往與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行各種形式的資產(chǎn)重組，使得整個(gè)股票市場(chǎng)到處彌漫著(zhù)有關(guān)上市公司的利好消息，以此幫助機構完成“出貨”過(guò)程。?
�。�4）損害廣大中小股東利益。利用非公允關(guān)聯(lián)交易增加的利潤是不可持續的，因此通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的利潤具有極大的欺騙性。利用非公允關(guān)聯(lián)交易可以短期內造成上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的假象，滿(mǎn)足關(guān)聯(lián)方最終獲取利益的需要，實(shí)際上掩蓋了上市公司的風(fēng)險。在風(fēng)險積累到無(wú)法掩蓋的程度而釋放時(shí)，上市公司及中小投資者的利益已受到難以挽回的損失。大量事實(shí)已經(jīng)證明，非公允關(guān)聯(lián)交易使專(zhuān)業(yè)投資機構和中小投資者的投資權益得不到保障，同時(shí)使證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險明顯增加，市場(chǎng)投機性進(jìn)一步上升，從長(cháng)遠看，它必將逐漸削弱整個(gè)資本市場(chǎng)的基礎，增加市場(chǎng)的不安定因素，最終將損害資本市場(chǎng)的信譽(yù)，導致投資者對資本市場(chǎng)的信心不足。?
�。�5）給證券市場(chǎng)其他主體帶來(lái)的問(wèn)題。首先，上市公司債權人的利益難以得到保障。在關(guān)聯(lián)交易存在的情況下，大股東控制之下的上市公司可以利用各種利益輸出型關(guān)聯(lián)交易的方式，進(jìn)行利潤的操縱，將盈利輸出給大股東，而將虧損留給自己，這種直接“掏空”上市公司，侵害廣大中小股東權益的做法，同時(shí)也使得公司債權人的利益難以得到保障。而在債務(wù)重組中公司跟債權人達成債務(wù)協(xié)議的情況下，經(jīng)常附帶或有條款，若公司第二年有盈利或達到某一水平就要多還一部分。若公司不想近期歸還債務(wù)，通常情況下他們利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)轉移利潤，盡量使報表所反映的利潤水平很低，以便逃過(guò)債權人的追債。?
其次，增加了第三方中介機構的執業(yè)風(fēng)險。在上市公司與其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的過(guò)程中，通常都會(huì )有第三方中介機構的介入。相關(guān)的中介機構就關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)評估、財務(wù)審計、法律程序等方面做出專(zhuān)業(yè)判斷并承擔相應的法律連帶責任。而上市公司與其關(guān)聯(lián)方恰恰是要利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行人為的利潤操縱，所以，交易雙方會(huì )通過(guò)各種方式，如關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化等，使關(guān)聯(lián)交之的形式更加復雜和隱蔽，從而大大增加了第三方中介機構的執業(yè)風(fēng)險。?
再次，監管機構的監管難度加大。關(guān)聯(lián)人通常利用其獲得的有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)信息的優(yōu)勢，在二級市場(chǎng)進(jìn)行內幕交易、聯(lián)手操縱等。實(shí)現二級市場(chǎng)炒作獲利的目的。即使在資產(chǎn)重組的過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易可以帶來(lái)明顯的成效，但從根本上來(lái)說(shuō)，它不利于建立公平原則下的市場(chǎng)經(jīng)濟，更不利于發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置的功能。這些情況增大了監管機構的工作難度，使關(guān)聯(lián)交易的規范問(wèn)題己逐步成為各國監管當局關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是在我國，法律法規對關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題涉及較少，如何規范上市公司資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易，增加證券市場(chǎng)信息的透明度，這些問(wèn)題給監管部門(mén)，包括有關(guān)市場(chǎng)管理機構如稅務(wù)部門(mén)等提出了嚴峻的挑戰。?
2 對策分析?
�。�1）完善公司法人治理結構。完善上市公司法人治理結構是解決資產(chǎn)重組中不正當的關(guān)聯(lián)交易的內在保證，而優(yōu)化上市公司的股權結構是完善公司法人治理結構的必要條件。目前上市公司股權結構中一股獨大現象十分普遍，這種股權結構對公司法人治理結構的影響是不容低估的。股東大會(huì )的權力難以落實(shí)，董事會(huì )缺乏獨立性，董事責任淡化，監事會(huì )流于形式，監事職能弱化難以起到真正的監督作用，再加上中小散戶(hù)投資者的約束較少，不能形成對公司管理人的有效監督，公司管理人為所欲為，有關(guān)資產(chǎn)重組方面的信息外部人很難知道，內幕交易和不平等交易屢禁不止。因此應完善公司治理，從公司內部制度上杜絕黑箱操作的發(fā)生，使得資產(chǎn)重組行為在公開(kāi)、公平的環(huán)境中進(jìn)行。?
�。�2）建立上市公司信用制度。從交易動(dòng)機看，中國上市公司重組過(guò)程中，利潤操縱、虛假重組、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不及時(shí)、不真實(shí)等行為的最終目的就是到股市去圈錢(qián)。但是，為此所付出的代價(jià)卻是相當巨大而致命的，那就是社會(huì )公眾對于股市的不信任，對于上市公司信用的普遍懷疑。因此，不得不面對這樣一個(gè)嚴峻的問(wèn)題：創(chuàng )建上市公司信用制度已經(jīng)刻不容緩。創(chuàng )建上市公司的信用制度，首先應當從中介機構開(kāi)始，嚴格依照會(huì )計法、律師法等相關(guān)法律制度，建立中介機構的信用評級制度，公布于眾，使信用等級高者得以生存，不講信用或者信用等級差者難以立足；其次，修訂公司法、證券法等法律法規，完善股東代表訴訟制度，對于不講信用披露虛假信息并給股東造成損害者，嚴格追究其民事責任以至刑事責任，使公司內部治理結構的合理和完善不是被動(dòng)地應付，而變成上市公司自身發(fā)展的內在要求主動(dòng)而為；再次，建立對于上市公司的信用評級制度。監管部門(mén)定期對上市公司的信息披露進(jìn)行調查，根據守信用的程度從高到低進(jìn)行評級并公而告之，而不是僅僅對一些公司在發(fā)現問(wèn)題后進(jìn)行 ST，變事后處理為事前預防，使股價(jià)真正成為上市公司業(yè)績(jì)狀況的晴雨表。?
�。�3）采取措施鼓勵大規模戰略重組�，F階段上市公司的關(guān)聯(lián)重組大多是公司處于困境之時(shí)的救急之需，重組的首要目標是報表重組，或者說(shuō)是在最短時(shí)間內，力求使上市公司的業(yè)績(jì)“煥然一新”。而真正從公司現狀及未來(lái)發(fā)展角度考慮，依托于公司發(fā)展戰略目標的重組卻不多見(jiàn)。這也正是一些上市公司重組不久后又陷入困境的始因。企業(yè)實(shí)施關(guān)聯(lián)重組不應單純追求業(yè)績(jì)的短期改善和提高，而應注重其戰略意義，以戰略重組代替報表重組，圍繞公司的核心競爭力拓展公司外延，使公司的未來(lái)發(fā)展更加快速、健康和穩定�！ ≡谝幏吨亟M主體并建立準入制度時(shí)，一般應貫徹匹配原則，即資產(chǎn)重組雙方在資產(chǎn)總量、經(jīng)營(yíng)規模、負債比例、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、市場(chǎng)占有率等方面都存在一定的匹配關(guān)系。重組主體只有存在力量上的優(yōu)勢，才能實(shí)現實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組。目前，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，各部門(mén)一般都將目光聚焦在被重組企業(yè)的資產(chǎn)評估和資產(chǎn)認定上，而對重組公司的認定則關(guān)注得很少。尤其進(jìn)入虧損邊緣的公司有一種背水一戰的心態(tài)，這種心態(tài)所產(chǎn)生的浮躁往往為公司重組埋下了失敗的隱患。慎重審視股權受讓方的資格和條件以及其信用狀況，是進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司必須要做的功課。?
�。�4）建立健全資產(chǎn)重組中關(guān)聯(lián)交易的法律法規。建立健全關(guān)聯(lián)交易的法律法規，是抑制資產(chǎn)重組中不公平關(guān)聯(lián)交易的重要法律保證。為了切實(shí)有效地保護中小股東的權益不受損害，必須建立健全多層次、全方位的法律體系，以規范政府、企業(yè)、個(gè)人和市場(chǎng)行為。同時(shí)必須建立適應市場(chǎng)經(jīng)濟的完備的法律監督體系，以規范會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司以及咨詢(xún)機構的行為。首先，我國當前涉及關(guān)聯(lián)交易的法律法規主要有《企業(yè)會(huì )計準則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》和《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》，由于當時(shí)條件限制，《公司法》中對關(guān)聯(lián)交易沒(méi)有做出應有的法律規范，缺乏對中小股東的法律保護，對關(guān)聯(lián)交易市場(chǎng)監管的法律法規也有待進(jìn)一步完善。為保護中小股東的權益以及國家稅收利益不受侵害，可以建立《關(guān)聯(lián)交易法》，將其納入《公司法》體系中，并進(jìn)一步完善規范《企業(yè)會(huì )計準則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》，確保資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易的公平性，以保護中小投資者的權益和國家稅收利益，維護市場(chǎng)穩定，防止不正當競爭。?
其次，制定《關(guān)聯(lián)交易審計準則》，推動(dòng)注冊會(huì )計師對關(guān)聯(lián)交易的審計。大多數國家和地區以及國際會(huì )計準則中規定了關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)又有相關(guān)機構制定了《關(guān)聯(lián)交易審計準則》，配合會(huì )計準則的實(shí)施。我國也應加強這方面的工作，通過(guò)民間審計，促進(jìn)相關(guān)信息的正確披露，加強對違規交易的監督。?
最后，筆者認為隨著(zhù)我國股權分置改革的順利進(jìn)行，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組存在的問(wèn)題，也會(huì )得到很大程度的解決。?
參考文獻?
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