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募集資金投向變更的現狀及動(dòng)因分析
摘 要：近年來(lái)，我國上市公司存在著(zhù)較為嚴重的募集資金投向發(fā)生改變的情況，國家政策針對這一現象頒布了一系列法規。在回顧了國家監管歷程的基礎上，重點(diǎn)以上市公司2007年的數據為基礎，描述了我國上市公司募集資金投向變更的現狀，并針對這一現實(shí)背景，從內部和外部?jì)蓚�(gè)角度對募資投向發(fā)生的動(dòng)因進(jìn)行分析。?關(guān)鍵詞：募集資金；募資投向變更??
1 現狀描述?
縱觀(guān)中國證券市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司利用它作為重要的融資渠道，通過(guò)表2-1的統計數據可以看出，從2002年到2007年，公司逐漸傾向于通過(guò)首發(fā)和增發(fā)的手段來(lái)募集資金。公司利用所得到的資金進(jìn)行投資，通常在募資意向書(shū)中明確表示投資項目可行且報酬率高，這也符合廣大利益相關(guān)者的要求。?
然而，上市公司在通過(guò)IPO及其后的股權再融資募集到資金后，有時(shí)會(huì )出現資金的投資方向與原來(lái)公告的方向產(chǎn)生偏差的情況，即放棄原定的投資項目或將募集資金投資于新的投資項目或者原項目的投資金額與實(shí)際投資數有所出入等等。根據統計，從2002年到2007年公告募集資金投向變更的公司數如表2所示：?
根據上表可以看出，募集資金變更公司數量從2002年到2004年基本維持一個(gè)比較高的水平，2005年有所下降，而2006年又有一個(gè)回升，2007年的數量則達到了六年來(lái)的最低點(diǎn)�？偟膩�(lái)說(shuō)，選擇在2002年到2004年間更改募資投向的上市公司數目大于2005年至2007年間投向變更的上市公司數。由此，我們可以猜想上市公司在募集資金的過(guò)程中更加謹慎，運作也更加規范，僅僅是為了圈錢(qián)而選擇融資的狀況有所好轉。但是僅從2007年的公告變更公司數的減少是否就一定能夠說(shuō)明上市公司募集資金投向變更的情況卻是得到了控制了呢？?
為了進(jìn)一步了解募集資金投向變更的現狀，本文以2007年的資料為基礎，進(jìn)行進(jìn)一步的描述和分析。從絕對額上看，在82家改變投向的上市公司中，改變計劃投向的金額超過(guò)億元的有44家，占到53.66%；其中，太陽(yáng)紙業(yè)、北礦磁材、晉億實(shí)業(yè)、貴航股份、榮華實(shí)業(yè)這五家上市公司都有超過(guò)5億元的投資計劃發(fā)生改變。而2007年募集資金投向變更的特點(diǎn)主要體現在以下幾個(gè)方面。?
�。�1）從行業(yè)的分布情況來(lái)看，根據證監會(huì )公布的分類(lèi)指引，發(fā)生募集資金投向變更的上市公司幾乎占到了所有13個(gè)行業(yè)，變更數量排名前三的行業(yè)為制造業(yè)、農林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿易三個(gè)行業(yè)。而這三個(gè)行業(yè)都屬于傳統行業(yè)，因此，根據統計，傳統行業(yè)約占到92%�？梢�(jiàn)，傳統行業(yè)所面對的競爭比較激烈，公司放棄微利項目而轉而投向收益率較高的項目。（統計結果如表3所示）?
�。�2）從變更的頻率和程度來(lái)看，在2007年發(fā)生募集資金投向變更的這82家上市公司中，僅在這一年度內發(fā)生過(guò)一次變更的公司為76家，占到總體的92.68%。而其余6家則發(fā)生了兩次變更，占到總數的7.32%。這說(shuō)明絕大多數發(fā)生變更的公司對于變更還是比較慎重。而在發(fā)生變更的82家公司中，改變首發(fā)募集資金的有60家，改變配股募集資金的占到10家，而改變增發(fā)方式募集到的資金的公司數為12家�？梢�(jiàn)，實(shí)行首發(fā)的新上市的公司變更募資投向的現象最為嚴重。?
�。�3）從變更的類(lèi)型來(lái)看，同時(shí)改變募資投向和募資金額的公司數占樣本總數的比例最高，達到19.51%；而項目取消并同時(shí)改變募資投向的公司數占到15.85%，為13家；因改變募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的公司各為9家，占到樣本公司數的10.98%。（統計結果如表4所示）
根據上表可以看出，上市公司發(fā)生募集資金的變更主要體現在募資投向、募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的變更上，其中也包括了對原項目的取消，這說(shuō)明了上市公司對所募集資金進(jìn)行變更的類(lèi)型是有所偏好和選擇的。?
2 動(dòng)因分析?
從2007年發(fā)生募集資金投向發(fā)生變更的上市公司來(lái)看，各公司在行業(yè)、募資方式、募資金額、變更類(lèi)型等方面都存在著(zhù)差異，那么，究竟是什么原因造成了這些差異的產(chǎn)生呢？本文以下將從外部和內部?jì)蓚�(gè)角度對變更的動(dòng)因進(jìn)行分析。變更的外部動(dòng)因主要分為政策改變、監管環(huán)境、市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境；而變更的內部動(dòng)因主要體現在公司特征（公司規模、資本結構、盈利能力、成長(cháng)性）、投資策略的改變等方面。?
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