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淺議企業(yè)財務(wù)治理的創(chuàng )新
一、企業(yè)財務(wù)治理創(chuàng )新的必要性1、傳統產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時(shí)代的產(chǎn)權理論及制度只注重有形資產(chǎn)和投進(jìn)資本，只注重出資者享有企業(yè)的剩余索取權，排斥經(jīng)營(yíng)治理者的智力勞動(dòng)及其他相關(guān)利益者對企業(yè)的剩余分配權，從而會(huì )加劇所有者、經(jīng)營(yíng)者和員工等利益相關(guān)者之間的矛盾�，F代企業(yè)已不再僅僅是“所有權與經(jīng)營(yíng)權分離”的題目，它實(shí)際上已成為“利益相關(guān)者”的產(chǎn)權合作體。在此形勢下，財務(wù)職員有必要進(jìn)一步明確應該以誰(shuí)的利益最大化為企業(yè)的理財目標。?
2、現有的財務(wù)治理理論與內容已不適應當前投資決策需要。傳統產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時(shí)代經(jīng)濟增長(cháng)主要依靠廠(chǎng)房、設備等有形資產(chǎn)；而在知識經(jīng)濟時(shí)代，企業(yè)資產(chǎn)結構中以知識為基礎的專(zhuān)利權、商標權、計算機軟件、人才素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng )新等無(wú)形資產(chǎn)所占比重將大大進(jìn)步，將成為企業(yè)最主要的投資對象。但在現實(shí)財務(wù)治理活動(dòng)中很多企業(yè)往往低估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，不善于利用其進(jìn)行資本運營(yíng)。?
3、 現有的財務(wù)機構設置與財務(wù)職員素質(zhì)嚴重妨礙著(zhù)信息化、知識化理財。企業(yè)財務(wù)機構設置應是治理層次及中間治理職員少，并具有靈敏、高效、快速的特征，我國現有企業(yè)財務(wù)機構的設置大多是金字塔型，中間層次多、效率低下，缺乏創(chuàng )新和靈活性；財務(wù)職員理財觀(guān)念滯后、知識欠缺、方法落后，缺乏創(chuàng )新精神和能力。這一切嚴重妨礙了信息化、知識化理財進(jìn)程。
二、企業(yè)財務(wù)治理目標與方向的多角度創(chuàng )新
1、企業(yè)財務(wù)觀(guān)念的創(chuàng )新
�。�1）一方面要樹(shù)立現代財務(wù)資源觀(guān)念�，F代財務(wù)資源可以分為硬財務(wù)資源和軟財務(wù)資源兩大類(lèi)。硬財務(wù)資源是指客觀(guān)存在的、在一定技術(shù)、經(jīng)濟和社會(huì )條件下能被企業(yè)利用的有形資源;軟財務(wù)資源是以智力為基礎的或無(wú)形的資源。知識資源通常包括市場(chǎng)資源、知識產(chǎn)權、人力資源、組織治理資源等。
另一方面要實(shí)現企業(yè)財務(wù)資源的戰略性轉移。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時(shí)代對企業(yè)發(fā)展起決定作用的戰略性資源為硬資源，而知識經(jīng)濟應將戰略性資源轉移到知識、信息及其創(chuàng )新能力上來(lái)。據西方學(xué)者測算，本世紀初知識資源對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻僅為5一20%，現已達60—80%。隨著(zhù)信息高速公路的開(kāi)通，預計將達90%。對于知識型企業(yè)競爭成敗的關(guān)鍵因素已不再是硬資源而是知識起源。有鑒于此，企業(yè)在理財時(shí)應確立“軟資源第一”的觀(guān)念，通過(guò)培育和擴張軟資源優(yōu)化企業(yè)資源結構，順應知識經(jīng)濟發(fā)展的要求。
�。�2）樹(shù)立人本財務(wù)觀(guān)念�，F代化企業(yè)需要充分發(fā)揮員工的主動(dòng)性和積極性，貫徹“人本財務(wù)觀(guān)念”要求:其一是增加人力資源投資，進(jìn)步企業(yè)領(lǐng)導和員工素質(zhì);其二要推行財務(wù)分層治理和全員財務(wù)治理，實(shí)行***式和參與式財務(wù)治理，進(jìn)步員工對財務(wù)的參與意識;其三要加大軟資源投資力度，為培育企業(yè)文化和良好人際關(guān)系創(chuàng )造優(yōu)良環(huán)境。
2、 企業(yè)財務(wù)治理目標的創(chuàng )新
企業(yè)財務(wù)治理目標隨著(zhù)經(jīng)濟形態(tài)的轉化和社會(huì )進(jìn)步而不斷深化，在西方發(fā)達國家先后經(jīng)歷了“利潤最大化”，“每股收益最大化”，“企業(yè)價(jià)值最大化”到“超利潤目標治理”的轉換，不斷向高層次演化，從原追求企業(yè)自身利益和財富最大化轉向“知識最大化”的綜合治理目標。其原因在于：知識最大化目標可以減少非企業(yè)股東當事人對企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標的抵觸行為，防止企業(yè)不顧經(jīng)營(yíng)者、債權人及廣大職工的利益往追求“股東權益最大化”；知識資源的共享性和可轉移性的特點(diǎn)使知識最大化的目標能兼顧企業(yè)內外利益，維護社會(huì )生活質(zhì)量，達到企業(yè)目標與社會(huì )目標的同一；知識最大化目標不排斥物質(zhì)資本的作用，它的實(shí)現是有形物質(zhì)資本和無(wú)形知識資本在最短時(shí)間內最佳組合運營(yíng)的結果。
目前大多公司財務(wù)的目標還是“股東財富最大化”，它僅考慮了硬資源而忽視了軟資源題目，在資源配置上僅考慮了股東而忽視了企業(yè)的其他利益相關(guān)者的正常需要以及非人類(lèi)的資源分享主體的需要，不符合可持續發(fā)展的要求。當企業(yè)資源配置有利于股東財富增長(cháng)時(shí)，就被以為是優(yōu)化的，否則就以為是非優(yōu)化，這樣難免不會(huì )導致資源環(huán)境的破壞。新的產(chǎn)權理論實(shí)現了從股東至上觀(guān)點(diǎn)向利益相關(guān)者合作觀(guān)點(diǎn)的轉變，既擴大了產(chǎn)權研究的視野，又給我們從更寬廣的產(chǎn)權和利益基礎上反思傳統的財務(wù)目標觀(guān)提供了一個(gè)新的理論基礎和研究方法。企業(yè)定位財務(wù)目標要既考慮出資人利益，又要兼顧了其他利益相關(guān)者要求和企業(yè)的社會(huì )責任，體現可持續發(fā)展的特征。
3、企業(yè)融資治理的創(chuàng )新?
知識經(jīng)濟的發(fā)展要求企業(yè)推進(jìn)融資治理創(chuàng )新，把融資重點(diǎn)由金融資本轉向知識資本，知識資本逐漸取代傳統金融資本成為知識經(jīng)濟中企業(yè)發(fā)展的核心資本。西方股份選擇權制度的出現使科技職員和治理職員的知識資本量化為企業(yè)產(chǎn)權已成為現實(shí)，如深圳華為公司在人力資本產(chǎn)權量化方面進(jìn)行了有益的嘗試；金融信息高速公路和金融工程的運用，加快了知識資產(chǎn)證券化的步伐，為企業(yè)融通知識資本提供具體可操縱的工具；企業(yè)邊界的擴大拓寬了融通知識資本的空間。?
4、企業(yè)資本結構的優(yōu)化創(chuàng )新?
知識資本在企業(yè)中的地位上升，使傳統資本結構理論的局限性日益突出，有必要按照知識經(jīng)濟的要求優(yōu)化資本結構：一是確立傳統金融資本與知識資本的比例關(guān)系；二是確立傳統金融資本內部的比例關(guān)系、形式、層次；三是確立知識資產(chǎn)證券化的種類(lèi)和期限結構，非證券化知識資產(chǎn)的權益形式和債務(wù)形式以及知識資本中人力資本的產(chǎn)權形式等。優(yōu)化原則是通過(guò)融資和投資治理，使企業(yè)各類(lèi)資本形式動(dòng)態(tài)組合達到收益、風(fēng)險的相互配比，實(shí)現企業(yè)知識占有和使用量最大化。
5、企業(yè)風(fēng)險治理方法的創(chuàng )新
知識經(jīng)濟時(shí)代企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)呈現出高風(fēng)險性和風(fēng)險表現形式多樣化的特征：一是知識產(chǎn)品價(jià)格中物質(zhì)材料本錢(qián)的比重很小，而研究開(kāi)發(fā)的固定本錢(qián)急劇上升，使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險多倍擴大；二是因金融市場(chǎng)和內部財務(wù)結構的變化使財務(wù)風(fēng)險更為復雜和多樣化；三是開(kāi)發(fā)知識資產(chǎn)的不確定性水平進(jìn)步，擴大了投資風(fēng)險。四是作為知識資本重要構成要素的企業(yè)信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)關(guān)系等變化使企業(yè)名譽(yù)風(fēng)險突出。為此應以現代手段創(chuàng )新風(fēng)險治理方法，一方面要對風(fēng)險的各種表現形式進(jìn)行有效識別，確定風(fēng)險治理目標，另一方面要建立風(fēng)險的計量、報告和控制系統，以便采取公道的風(fēng)險治理政策。?
6、企業(yè)財務(wù)治理理論內容的創(chuàng )新
�。�1）企業(yè)財務(wù)分析內容的創(chuàng )新?
現代企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢越來(lái)越受制于知識資本的作用，對知識資本的分析也因此構成財務(wù)分析的重要內容。設立知識資本考核指標，一是創(chuàng )新指標，如知識資本創(chuàng )新力；二是效率指標，如知識資本利用率、知識資本利潤率；三是市價(jià)指標，如每股知識資本帳面價(jià)值、知識資本與每股盈余比率；四是穩定指標，如知識資本增長(cháng)率，知識資本損耗率等。設立知識資本與物質(zhì)資本匹配指標和綜合指標。
�。�2）企業(yè)財務(wù)內容范圍的創(chuàng )新
將知識資本納進(jìn)財務(wù)學(xué)內容范圍。一方面，企業(yè)應把培育知識資本作為理財工作的內生性要素來(lái)看待;另一方面，財務(wù)在運作資金時(shí)要有利于知識資本的培育，并將其作為最重要的理財戰略。財務(wù)應當既張羅財務(wù)資本，又有知識資本，盡可能多地吸收外部知識資本。
將資本經(jīng)營(yíng)納進(jìn)財務(wù)內容體系。資本經(jīng)營(yíng)是對資本的籌劃和治理活動(dòng)，類(lèi)型有三種:一是資產(chǎn)重組，二是負債經(jīng)營(yíng)與債務(wù)重組，三是產(chǎn)權重組。資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中收益、本錢(qián)與風(fēng)險并存，應研究對資本經(jīng)營(yíng)進(jìn)行科學(xué)決策和有效控制的程序方法，并將其納人財務(wù)治理體系，同時(shí)還應研究一套資本經(jīng)營(yíng)的效率評價(jià)指標體系。
建立利益相關(guān)者財務(wù)學(xué)體系。主要研究利益相關(guān)者與企業(yè)的社會(huì )責任、利益相關(guān)者對企業(yè)的財務(wù)要求、利益相關(guān)者對企業(yè)的財務(wù)權利及行使方式、企業(yè)對利益相關(guān)者財務(wù)要求的回應等題目。以此來(lái)拓寬財務(wù)學(xué)的視野，將現有的“股東一經(jīng)營(yíng)者一財務(wù)職員”三位一體式財務(wù)學(xué)，拓展為為所有利益相關(guān)者服務(wù)的“社會(huì )財務(wù)學(xué)”和“可持續發(fā)展財務(wù)學(xué)”。
�。ㄆ撸┢髽I(yè)財務(wù)成果分配方式的創(chuàng )新
隨著(zhù)知識資本成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要來(lái)源，知識資產(chǎn)逐漸轉變?yōu)樨敻环峙涞闹攸c(diǎn)，財務(wù)分配方式的創(chuàng )新需要：確立知識資本在企業(yè)財務(wù)成果分配中的地位，使知識員工及利用知識的能力在總體上分享更多的企業(yè)財富；改革以工作量為基礎的業(yè)績(jì)評價(jià)系統，建立因人付薪、以個(gè)人所創(chuàng )造價(jià)值的公道比例為基礎的分配機制，如股票期權、知識付酬、職工持股、職業(yè)投資信托等。
�。ò耍┢髽I(yè)財務(wù)治理結構的創(chuàng )新
利益相關(guān)者共同參與財務(wù)治理。利益相關(guān)者對企業(yè)不僅有財務(wù)利益要求，而且也都應有參與企業(yè)財務(wù)治理的資格和權利。這個(gè)原則在實(shí)踐中的貫徹方法，就是利益相關(guān)者共同組成企業(yè)財務(wù)治理結構，尤其是讓員工、債權人等第一級利益相關(guān)者進(jìn)進(jìn)財務(wù)治理結構。西方在英美法等國家通過(guò)勞資糾紛的談判參與多層次的財務(wù)決策已是普遍現象。此外，銀企人事結合也已成為西方企業(yè)財務(wù)治理的重要機制之一。1983年美國通用汽車(chē)公司25名董事中金融界占了5名。鑒于銀行是我國國有企業(yè)資金的最大供給者和企業(yè)風(fēng)險的最大承擔者，建議在設計我國企業(yè)的財務(wù)治理機制時(shí)也不要忽視銀行的參與作用。
人力資本最大者擁有最重要的財務(wù)控制權。湯谷良博士曾提出“經(jīng)營(yíng)者財務(wù)處于財務(wù)治理的核心地位”的觀(guān)點(diǎn)。歷史地看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)歷了一個(gè)從“財務(wù)資本最大者”向“人力資本最大者”的演進(jìn)過(guò)程，并且這一過(guò)程與從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟的轉變過(guò)程是相吻合的。據美國學(xué)者統計，1950年時(shí)企業(yè)界最高領(lǐng)導層中有30%是富豪家族的后裔，而到1976年就只有10%了�，F在除極少數大的家族仍握有一些企業(yè)的多數股票外，其他家族的股票大部分都已分散出售，家族的成員也幾乎全部退出大企業(yè)的領(lǐng)導。另一種讓知識和信息專(zhuān)家參與財務(wù)治理的方法，是在董事會(huì )下組建有他們參加的“財務(wù)委員會(huì )”。
三、實(shí)現企業(yè)財務(wù)治理創(chuàng )新的對策與途徑?
1、轉變企業(yè)理財觀(guān)念。知識經(jīng)濟的興起使創(chuàng )造企業(yè)財富的主要要素由物質(zhì)資本轉向知識資本，企業(yè)理財就不能只盯住物質(zhì)資產(chǎn)和金融資本，必須轉變觀(guān)念。一要熟悉知識資本，二要承認知識資本，三是要重視和利用知識資本。
2、加強培訓、進(jìn)步財務(wù)職員的素質(zhì)和創(chuàng )新能力。首先是財務(wù)職員面對知識快速更新和經(jīng)濟、金融活動(dòng)的廣闊、靈活和多變，能從經(jīng)濟、社會(huì )、法律、技術(shù)等多角度進(jìn)行分析并制訂相應的理財策略；其次能不斷吸取新的知識，開(kāi)發(fā)企業(yè)信息并根據變化的理財環(huán)境，對企業(yè)的運行狀況和不斷擴大的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行評估和風(fēng)險分析；第三要能適應知識經(jīng)濟發(fā)展的要求，根據國際金融的創(chuàng )新趨勢和資本的形態(tài)特點(diǎn)，運用金融工程開(kāi)發(fā)融資工具和治理投融資風(fēng)險等。
3、重視知識資本及產(chǎn)權法在企業(yè)理財中的運用。如何成功地對知識資本進(jìn)行運作是現代企業(yè)理財的重大理論和實(shí)踐題目，國際上沒(méi)有成熟的理論，企業(yè)必須開(kāi)展理論研究和個(gè)案分析，一是要研究知識資本的構成要素和市場(chǎng)化形式，尋求知識資本的有效運作治理方法；二是要研究知識資本的計量方法，確定知識資本價(jià)值，研究知識資本的證券化形式和估價(jià)方法；三是要對知識資本運作的個(gè)案進(jìn)行分析，總結企業(yè)知識資本運作的具體操縱方案。
4、進(jìn)一步把企業(yè)財務(wù)治理理論與方法進(jìn)步到戰略高度。
�。�1）從治理學(xué)的角度來(lái)重新審閱和研究從經(jīng)濟學(xué)中成長(cháng)起來(lái)的企業(yè)財務(wù),將財務(wù)引伸到財務(wù)戰略的層次。根據企業(yè)戰略的一般程序:內外部環(huán)境分析→企業(yè)戰略制定→企業(yè)戰略實(shí)施和控制。我們以為,企業(yè)財務(wù)戰略的一般程序應為:戰略環(huán)境分析→企業(yè)總體戰略→財務(wù)戰略制定→財務(wù)戰略實(shí)施和控制。在企業(yè)戰略的制定或實(shí)施中,假如戰略所需要的資金不到位,則該戰略必須修改。
（2）適度利潤目標應該是企業(yè)戰略思維下企業(yè)財務(wù)治理目標的理性選擇。按著(zhù)戰略思維,對企業(yè)而言利潤并不是財富的全部,大多數企業(yè)家已經(jīng)熟悉到營(yíng)業(yè)額,市場(chǎng)占有率,技術(shù)或客戶(hù)需求的滿(mǎn)足度等綜合因素形成的競爭力、影響力才是最寶貴的財富�，F代企業(yè)家不再會(huì )為眼前利潤而在冒大風(fēng)險。占有關(guān)調查顯示,世界上最大的50家公司的高層治理職員對于公司排名順序的變化的關(guān)注程度和愛(ài)好遠大于對企業(yè)利潤的關(guān)注程度和愛(ài)好。因此,企業(yè)治理者在進(jìn)行財務(wù)決策時(shí),會(huì )在追求最大利潤和競爭力、影響力等因素之間尋找一種均衡,采取一種權變的態(tài)度達到一種適度利潤目標,體現戰略治理的思想。
�。�3）要采用戰略資本投資評估方法。傳統財務(wù)治理理論與實(shí)踐中常用的資本預算方法如折現現金流量越來(lái)越不適應企業(yè)戰略的需求,其過(guò)分夸大短期收益,沒(méi)有提供評價(jià)和支持戰略性技術(shù)革新的信息。我們以為應該在猜測投資的長(cháng)期競爭力和贏(yíng)利能力的基礎上,進(jìn)行系統的戰略性分析和計劃,以作為評估戰略技術(shù)創(chuàng )新的更公道的依據。相當多的公司治理者以為在戰略投資評價(jià)時(shí)運用財務(wù)指標較寬松,例如一項預期報酬沒(méi)有滿(mǎn)足預期標準的投資,亦可能由于戰略原因而進(jìn)行。據調查,盡管精確模型的應用正在增多,有一些公司還是依靠知覺(jué)判定來(lái)說(shuō)明資本預算中的風(fēng)險(Gurnani,1984)從企業(yè)治理特別是戰略治理的目標來(lái)看,財務(wù)指標最優(yōu)化是不全面的,進(jìn)行資本預算時(shí)應考慮各種難以或根本無(wú)法計量的因素,財務(wù)指標和非財務(wù)指標要綜合運用和考慮,樹(shù)立資本投資評價(jià)思想。
5、進(jìn)一步完善財務(wù)評價(jià)指標體系
�。�1） 為適應技術(shù)創(chuàng )新,財務(wù)評價(jià)體系的創(chuàng )新主要表現在兩個(gè)方面:一是進(jìn)一步拓展傳統的財務(wù)分析指標體系;二是對知識資本等無(wú)形資產(chǎn)的財務(wù)評價(jià)比重增加�，F代企業(yè)在評價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效方面,除采用傳統的財務(wù)分析指標外,近年來(lái)又提出了經(jīng)濟附加(EVA)、自由現金流量(FCF)和市場(chǎng)附加值(MVA)等財務(wù)指標。
�。�2） 建立反映知識資本價(jià)值的財務(wù)評價(jià)指標。在傳統財務(wù)會(huì )計中很難反映知識資本的價(jià)值,隨著(zhù)知識經(jīng)濟時(shí)代的到來(lái),企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新活動(dòng)的加快,對知識資本價(jià)值進(jìn)行評價(jià)已是必然,它有兩個(gè)作用:一是可以反映企業(yè)今后的發(fā)展潛力及趨勢;二是可以反映企業(yè)繁榮后存在的缺點(diǎn)和潛伏的風(fēng)險。企業(yè)的治理者、投資者、債權者、員工等利益相關(guān)者要想不作出錯誤的決策,必然會(huì )關(guān)注反映企業(yè)知識資本價(jià)值的財務(wù)指標。
�。�3）建立財務(wù)指標與非財務(wù)指標相同一的評價(jià)指標體系。在技術(shù)創(chuàng )新過(guò)程中,作為一種戰略性的考慮,有時(shí)非財務(wù)指標的重要性大于財務(wù)指標的重要性,如營(yíng)業(yè)額,市場(chǎng)占有率,技術(shù)或客戶(hù)需求的滿(mǎn)足度等指標。利用層次分析法(AHP)、模糊數學(xué)的思想對財務(wù)指標與非財務(wù)指標進(jìn)行評價(jià),從而評價(jià)技術(shù)創(chuàng )新的可行性是未來(lái)財務(wù)評價(jià)的一個(gè)重要發(fā)展方向。
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